Original | Odaily Planet Daily (@OdailyChina)
Autor | 夫如何（@vincent 31515173）
Con la llegada de 2025, muchas instituciones han comenzado a predecir el futuro del mercado cripto. Entre ellas, el segmento de activos del mundo real (RWA) se ha convertido en un tema de gran interés. Bitwise, en sus diez principales predicciones para el mercado cripto de 2025, señala que el tamaño del mercado de RWA tokenizados podría alcanzar los 50 mil millones de dólares. Esta predicción optimista ha generado grandes expectativas en el mercado sobre el futuro de RWA.
Recientemente, los proyectos estrella en el segmento RWA han mostrado un rendimiento especialmente destacado, avivando aún más este interés. Los proyectos RWA ya emitidos han entrado en una nueva fase de aumento: el precio del token ONDO superó 2.1 USDT, marcando un nuevo récord histórico; la mayoría de los proyectos RWA ya emitidos, como Maple y Swarm, han visto aumentos superiores al 200%.
A pesar de las altas expectativas del mercado para el segmento RWA, la participación real contrasta marcadamente con la intensidad de la discusión. Debido a las altas barreras y requisitos de cumplimiento complejos, la mayoría de los inversores todavía tienen una comprensión de RWA que se encuentra en la etapa conceptual. Esta situación también ha llevado a un mercado confuso, con muchos proyectos que se autodenominan RWA, intentando beneficiarse de la tendencia sin un verdadero apoyo subyacente. Esto plantea dificultades para los inversores comunes, quienes tienen problemas para discernir cuáles son los verdaderos proyectos RWA y cuáles son solo una fachada de especulación bajo el concepto de 'blockchain + activos del mundo real'.
Y, según lo que el autor ha entendido, el segmento RWA abarca un amplio alcance, que puede dividirse grosso modo en bonos del gobierno de EE. UU., crédito privado, productos, acciones, stablecoins, bonos globales y fondos institucionales, entre otros. Sin embargo, la mayoría de los proyectos en sí no han emitido tokens de plataforma, sino que se han centrado en la tokenización de sus productos, y debido a factores de regulación y cumplimiento, muchos de estos productos requieren KYC y otros comprobantes, lo que no es adecuado para muchos inversores pequeños y medianos.
Por ello, Odaily Planet Daily ha recopilado proyectos que han emitido tokens de plataforma de entre las diversas categorías mencionadas anteriormente, analizando los fundamentos de estos proyectos, sin que esto constituya un consejo de inversión.
Bonos del gobierno de EE. UU.: Ondo Finance
Ondo Finance se fundó en 2021, inicialmente enfocándose en el sector LaaS (liquidez como servicio). Sin embargo, con la llegada del mercado bajista en criptomonedas, el desarrollo del proyecto encontró un obstáculo. Ante el cambio en el entorno del mercado, Ondo Finance se transformó estratégicamente hacia el segmento RWA (activos del mundo real) en enero de 2023. Esta medida se alineó con el inicio del auge del sector RWA, aumentando significativamente la atención del mercado hacia Ondo Finance, que en solo dos años se ha convertido en uno de los proyectos representativos de RWA de bonos del gobierno de EE. UU.
Los productos RWA de Ondo Finance están diseñados principalmente en torno a los activos financieros convencionales de EE. UU., donde la conformidad y la seguridad son uno de sus principales factores de consideración. Para asegurar el funcionamiento conforme de los productos, Ondo Finance estableció una empresa local en EE. UU. y creó vehículos de propósito especial (SPV) para proporcionar respaldo legal y apoyo operativo a sus productos RWA. Para más detalles, consulte (Detalles de Ondo Finance: Transformación exitosa, TVL saltando entre los tres primeros en el sector RWA).
En términos de rendimiento, Ondo Finance colaboró en abril de 2023 con el fondo tokenizado BUIDL de BlackRock, reemplazando los activos subyacentes de sus productos por los activos del fondo BUIDL. Esta colaboración no solo proporcionó un fuerte respaldo a los productos de Ondo Finance, sino que también mejoró significativamente la inmediatez y conveniencia de los rendimientos, creando una experiencia de rendimiento más eficiente para los inversores.
Actualmente, la capitalización total de mercado de los productos RWA de Ondo Finance es de 623 millones de dólares, y sus productos principales incluyen dos activos tokenizados:
OUSG (bonos del gobierno de EE. UU.): Los activos subyacentes provienen del fondo tokenizado BUIDL de BlackRock, ofreciendo una tasa de rendimiento anual del 4.44%, admitiendo las redes Ethereum, Polygon y Solana.
USDY (tasa de interés en dólares): Garantizado por bonos del gobierno de EE. UU. a corto plazo y depósitos bancarios, ofrece sobrecolateral y un informe de transparencia diaria, con una tasa de rendimiento anual del 4.65%, con un umbral de inversión bajo de 500 dólares, admitiendo las redes Ethereum, Mantle, Solana, Sui, Aptos, Noble y Arbitrum.
Además, Ondo Finance lanzó la plataforma de préstamos Flux Finance, proporcionando liquidez de redención para productos RWA, optimizando aún más la utilización de fondos.
El token nativo de Ondo Finance, ONDO, se ofreció públicamente a través de CoinList y se desbloqueará para circulación a principios de 2024. Según datos de CoinGecko, la capitalización actual de mercado de ONDO es de aproximadamente 2.8 mil millones de dólares. Dado que la circulación de tokens sigue siendo baja, representando solo el 15% del suministro total de tokens, existe un cierto margen para un aumento de precios a corto plazo. Sin embargo, la mayoría de los tokens están concentrados en manos de los fundadores del proyecto y de los primeros inversores, lo que conlleva riesgos de venta. Según el plan de desbloqueo de tokens, cada 18 de enero durante los próximos cuatro años, se desbloquearán 1.94 mil millones de tokens, lo que podría ejercer una presión significativa sobre el mercado.
Recientemente, Ondo Finance ha recibido buenas noticias continuamente; Grayscale ha incluido ONDO entre los activos criptográficos que podrían añadirse en el futuro, y Pantera Capital también ha revelado que posee tokens ONDO; la empresa suiza de gestión de patrimonio 21 Shares también ha añadido ONDO a sus productos europeos aumentando el ETP, y el proyecto de la familia Trump también adquirió recientemente tokens ONDO.
Juicio subjetivo: En el ámbito de los proyectos RWA de bonos del gobierno de EE. UU., Ondo Finance es uno de los pocos proyectos que tiene tokens de plataforma, y su capitalización de productos ocupa el primer lugar, lo que le confiere cierto efecto de liderazgo. Al mismo tiempo, la barrera de entrada para la función de gobernanza de ONDO es alta, ya que se requiere poseer al menos 100 millones de tokens ONDO, y el desempeño reciente del mercado debe tener en cuenta los riesgos de presión de venta que podrían surgir del período de desbloqueo.
Crédito privado: Maple Finance
Maple Finance es una plataforma integral de préstamos fundada en 2019 y lanzada oficialmente en 2021. Originalmente, Maple se centró en proporcionar servicios de préstamos sin garantía para creadores de mercado y empresas de comercio. Sin embargo, debido al escándalo financiero de su socio Orthogonal Trading, gran parte de los fondos no pudo ser devuelta, lo que llevó a Maple, un líder en el sector de préstamos sin garantía, a enfrentar dificultades e incluso rumores de insolvencia.
Para reducir el riesgo, Maple Finance ha comenzado a cambiar gradualmente a un modelo de préstamos colateralizados basado en activos del mundo real (RWA). La plataforma lanzó nuevos pools de gestión de efectivo, permitiendo a inversores y entidades no calificadas en EE. UU. invertir en bonos del gobierno de EE. UU. a través de USDC. Además, Maple Finance lanzó Maple Direct, ofreciendo servicios de préstamos colateralizados para fondos BTC y ETH. Este año, la plataforma lanzó un nuevo producto enfocado en préstamos DeFi, Syrup.fi. Hasta ahora, Maple Finance ha otorgado préstamos por un total de aproximadamente 2.46 mil millones de dólares, con una tasa de rendimiento anual (APY) del 9.69%.
El suministro total del token nativo de Maple Finance, MPL, es de 10 millones, y se utiliza principalmente para la distribución de ingresos del protocolo y recompensas de participación. Sin embargo, en agosto de este año, la comunidad de Maple decidió, a través de una propuesta (MIP-010), convertir MPL en el token SYRUP para aumentar la participación de la comunidad y mejorar la flexibilidad de gobernanza. Según la propuesta, 1 MPL se puede canjear por 100 SYRUP, y la fecha límite para el intercambio de tokens es el 5 de mayo de 2025. Al mismo tiempo, el token SYRUP introdujo un mecanismo de staking, donde el token apostado stSYRUP se propuso como el único token de gobernanza de Maple Finance, con la votación programada para el 25 de diciembre, y se espera que pase por unanimidad.
La emisión total de SYRUP es de aproximadamente 1.15 mil millones de tokens, heredando la capacidad de captura de valor de MPL, incluidos los ingresos del protocolo y la función de recompensas por staking. Esta estrategia es similar al plan de cambio de tokens de MakerDAO, que busca abordar el problema de la baja cantidad total de tokens MPL que limita la participación en la gobernanza de la comunidad. Hasta ahora, los datos de CoinGecko muestran que el precio de MPL es de aproximadamente 19.8 USDT, con una capitalización de mercado de aproximadamente 90 millones de dólares, mientras que el precio de SYRUP es de 0.19 USDT, con una capitalización de mercado de aproximadamente 106 millones de dólares.
Juicio subjetivo: Según los datos de RWA.xyz, Maple Finance ocupa el segundo lugar en el ámbito del crédito privado RWA. El segmento de crédito privado representa más del 50% de la capitalización total de RWA. Dado que el proyecto Figure, que ocupa el primer lugar, es poco probable que emita tokens, Maple Finance se convierte en uno de los pocos proyectos con capacidad para capturar el valor del token, con un gran potencial de desarrollo futuro.
Crédito privado: Centrifuge
Centrifuge es una blockchain enfocada en la tokenización de activos del mundo real, cuyo objetivo es aumentar la transparencia y liquidez de los activos a través de la tecnología blockchain al tokenizar activos tradicionales (como cuentas por cobrar, bienes raíces o préstamos). Centrifuge está construida sobre el marco Substrate y forma parte del ecosistema Polkadot, interactuando con otras cadenas a través de paracaídas, disfrutando al mismo tiempo de la seguridad y capacidad de interoperabilidad de Polkadot.
Las funciones centrales del protocolo Centrifuge incluyen la cadena Centrifuge, el pool Centrifuge y los NFT como colateral de activos, siendo estos tres módulos importantes.
La cadena Centrifuge es la infraestructura del protocolo, construida sobre el marco Substrate, funcionando como una blockchain independiente, y también es una de las cadenas paralelas en el ecosistema Polkadot. Este diseño garantiza la independencia de la cadena Centrifuge y proporciona compatibilidad con otras cadenas de Polkadot, permitiendo operaciones intercadena eficientes. La cadena Centrifuge tiene varias ventajas, que incluyen la capacidad de on-chain de activos, convirtiendo activos del mundo real en tokens no fungibles (NFT) para gestionar activos en la cadena. Además, la característica de operar de manera independiente permite reducir significativamente los costos de transacción.
El pool de Centrifuge es la plataforma central de interacción entre emisores de activos e inversores, ayudando a lograr liquidez on-chain para activos del mundo real y apoyando inversiones y redenciones.
La estructura del pool incluye:
Token senior (Senior Tranche): Ofrece rendimientos estables, con alta prioridad, protegido por tokens junior.
Token junior (Junior Tranche): Asume el riesgo de incumplimiento, obteniendo mayores rendimientos, pero con mayor riesgo.
Las características del pool incluyen:
Pools circulares (Rolling Pools): Los inversores pueden bloquear o redimir su inversión en cualquier momento; el mecanismo descentralizado de solución asegura el equilibrio de liquidez y riesgo del pool de fondos.
Gestión dinámica del valor neto: Cada pool ajusta el precio de inversión y redención según el valor neto de los activos (NAV), asegurando un cálculo transparente del valor.
Los NFT como colateral de activos son una de las funciones innovadoras del protocolo Centrifuge. A través del módulo NFT de la cadena Centrifuge, los activos del mundo real pueden ser tokenizados. Estos NFT contienen información detallada sobre los activos, como contratos, calificaciones crediticias, etc., y se utilizan como colaterales en el pool para obtener financiamiento. El monto de financiamiento de los activos puede alcanzar hasta el 100% de su valor neto (NAV), y estos montos se ajustan dinámicamente según el estado de reembolso de los activos, riesgos de incumplimiento, entre otros factores. A través de la colaboración entre el trabajo on-chain y off-chain, el valor neto de los activos puede actualizarse en tiempo real.
Además, Centrifuge se integra profundamente con protocolos DeFi líderes como MakerDAO, lo que permite que el pool de activos emita DAI directamente, brindando a los inversores soluciones de liquidez diversificadas.
Hasta ahora, Maple Finance ha otorgado préstamos por un total de aproximadamente 560 millones de dólares, con una tasa de rendimiento anual (APY) del 8.74%.
El suministro total del token nativo de Centrifuge, CFG, es de 425 millones, y los datos de CoinGecko muestran que el precio actual de CFG es de 0.38 USDT, con una capitalización de mercado de aproximadamente 196 millones de dólares. Además de la función de gobernanza, el token CFG también se puede utilizar para pagar tarifas de transacción y staking de red.
Juicio subjetivo: En comparación con Maple, el modelo de Centrifuge es más atractivo. Aunque ambos pertenecen al sector de préstamos privados, los tipos de colateral de activos de Centrifuge son más diversos y transparentes. A través de NFT como medio de prueba de colateral de activos del mundo real, Centrifuge es más intuitivo y operativo.
Acciones de productos: Swarm
Swarm Markets emite productos tokenizados de acciones y bonos a través de su filial SwarmX. SwarmX transforma valores de acciones cotizadas públicamente en activos tokenizados, los activos subyacentes son custodiados por un custodio institucional. El objetivo de la plataforma es proporcionar soluciones de liquidez que cumplan con los requisitos regulatorios para RWA, alineándose con los requisitos de cumplimiento del mercado financiero tradicional mientras ofrece una experiencia de trading descentralizada.
Los activos lanzados hasta ahora por Swarm Markets incluyen:
Tokens de acciones: TSLA (Tesla), AAPL (Apple), COIN (Coinbase), CPNG (Coupang), INTC (Intel), MSFT (Microsoft), MSTR (MicroStrategy), NVDA (NVIDIA);
ETF de bonos: TBONDS 01 (bonos del gobierno de EE. UU. de 0-1 año), TBONDS 13 (bonos del gobierno de EE. UU. de 1-3 años);
Productos: xGOLD (oro)
Swarm Markets obtiene ingresos del protocolo a través de tarifas de intercambio de pools, con una tarifa del 25% del monto intercambiado o del 0.1% del activo intercambiado, tomando el mayor de los dos. Este mecanismo de ingresos asegura la sostenibilidad del protocolo y proporciona a los participantes una fuente de ingresos estable.
El token nativo de Swarm Markets es SMT, con un suministro total de 250 millones de SMT. Los datos de CoinGecko muestran que el precio de SMT es de 0.31 USDT, con una capitalización de mercado de 26 millones de dólares. Además de su función de gobernanza, Swarm Markets estableció tres tipos de recompensas SMT:
Recompensas para proveedores de liquidez: Los usuarios que participen en la provisión de liquidez dentro del protocolo Open dOTC recibirán recompensas basadas en su contribución al mercado. A partir del 2 de diciembre de 2024, las recompensas solo se otorgarán en función de las ofertas en dOTC v2.
Recompensas para poseedores de RWA: Los usuarios que posean activos RWA recibirán recompensas correspondientes, calculadas según el valor de mercado de sus activos RWA, aplicando un aumento de 4 veces.
RWA recompensa por staking: Los usuarios que apuesten activos RWA recibirán recompensas basadas en la proporción de su monto apostado respecto al TVL de la plataforma.
Además de las recompensas mencionadas, Swarm Markets también distribuirá tokens SMT en función del desarrollo general de la plataforma y la participación de los usuarios, incentivando comportamientos y actividades que beneficien la plataforma.
Hasta ahora, la capitalización total de los productos de Swarm Markets es de aproximadamente 765,000 dólares, ocupando un lugar destacado en el segmento de acciones RWA.
Juicio subjetivo: Swarm Markets es uno de los pocos proyectos RWA de acciones en el ámbito cripto. En agosto de este año, Swarm Markets también lanzó el producto RWA xGOLD, y la capitalización de mercado del token SMT es relativamente baja. Sin embargo, en comparación con el préstamo privado anterior y los bonos del gobierno de EE. UU., la cuota de mercado de los RWA de productos y acciones es relativamente baja, y su popularidad no es tan alta como en los dos segmentos anteriores. Sin embargo, el desarrollo posterior del segmento RWA podría centrarse en el mercado azul de acciones y productos.
