Puntos clave:

● Desde una perspectiva histórica, las criptomonedas muestran un ciclo de cuatro años claramente definido, atravesando fases de aumentos y caídas de precios. Grayscale Research considera que los inversores pueden monitorear diversos indicadores basados en blockchain y otros parámetros de medición para rastrear los ciclos criptográficos, proporcionando una base para la toma de decisiones en la gestión de riesgos.

● Las criptomonedas están evolucionando hacia una categoría de activos madura: nuevos ETFs en efectivo de Bitcoin y Ethereum han ampliado el acceso al mercado, y el nuevo Congreso estadounidense podría traer una regulación más clara para la industria. A la luz de estos factores, es posible que las criptomonedas finalmente superen el ciclo de cuatro años característico del mercado inicial.

● A pesar de esto, Grayscale Research evalúa que actualmente la combinación de indicadores se ajusta a la 'fase media' del ciclo alcista. Siempre que los fundamentos se mantengan sólidos, como la adopción generalizada y un entorno económico general positivo, el mercado alcista de criptomonedas podría extenderse hasta 2025 o incluso más tiempo.

Al igual que muchos productos físicos, el precio de Bitcoin no sigue un estricto patrón de 'camino aleatorio'. De hecho, su precio presenta signos de momento estadístico: cuando sube, tiende a seguir subiendo, y cuando baja, a menudo sigue bajando. Desde una perspectiva de más largo plazo, el ciclo de Bitcoin oscila alrededor de una línea de tendencia ascendente histórica.

Los factores que impulsan cada ciclo de precios en el pasado han sido diferentes, y los futuros rendimientos de precios no necesariamente replicarán la experiencia pasada. Con la maduración de Bitcoin, su aceptación por más inversionistas tradicionales y el efecto decreciente del evento de reducción a la mitad cada cuatro años, su ciclo de precios podría reestructurarse o incluso desaparecer. Sin embargo, estudiar los ciclos pasados puede ayudar a los inversores a entender las características estadísticas típicas de Bitcoin, lo que contribuye a la gestión del riesgo.

Medir el momento

La figura 2 muestra el rendimiento de los precios de Bitcoin durante las fases de aumento de los ciclos anteriores. Se establece un punto de referencia con el ciclo en su punto más bajo a 100 (marcando el inicio de la fase de apreciación del ciclo) y se sigue hasta el pico (marcando el final de la fase de apreciación). La figura 3 presenta la misma información de forma tabular.

Los primeros ciclos de Bitcoin fueron cortos y de rápido crecimiento: el primer ciclo duró menos de un año, y el segundo aproximadamente dos años. Ambos se dispararon más de 500 veces desde los mínimos de los ciclos anteriores. Los dos ciclos posteriores tuvieron una duración cercana a los tres años. Durante el ciclo de enero de 2015 a diciembre de 2017, Bitcoin se valorizó más de 100 veces; del ciclo de diciembre de 2018 a noviembre de 2021, el aumento fue de aproximadamente 20 veces.

Después de alcanzar su punto máximo en noviembre de 2021, el precio de Bitcoin cayó a aproximadamente 16,000 dólares en noviembre de 2022, marcando el inicio de este ciclo que ya ha superado los dos años. Como se muestra en la figura 2, este aumento de precios se asemeja a las trayectorias de los ciclos de Bitcoin anteriores, donde los dos primeros ciclos también necesitaron un año para alcanzar su punto máximo. En términos de magnitud, este ciclo ha visto un aumento de alrededor de 6 veces, lo cual es considerable, pero sigue siendo inferior a los cuatro ciclos anteriores. En resumen, aunque no se puede afirmar con certeza que la tendencia de precios futura se ajustará a los ciclos pasados, la historia muestra que este ciclo alcista tiene espacio para expandirse tanto en duración como en magnitud.

Revisar indicadores clave

Además de analizar la trayectoria de precios de ciclos pasados, los inversores pueden utilizar varios indicadores de blockchain para medir el progreso de las posiciones largas de Bitcoin. Los indicadores comunes incluyen la magnitud de la apreciación del costo para los compradores de Bitcoin, el volumen de nuevos fondos que ingresan y los niveles relativos de precios en comparación con los ingresos de los mineros de Bitcoin.

Uno de los indicadores más favorecidos es la capitalización de mercado de Bitcoin (MV, el precio de cada moneda en el mercado secundario) en relación con el valor realizado (RV, el precio de la última transacción en cadena de cada moneda), es decir, la relación MVRV, que puede verse como el grado en que la capitalización de mercado de Bitcoin supera el costo total del mercado. En los últimos cuatro ciclos, esta relación ha alcanzado al menos 4. Actualmente, la relación MVRV es de 2.6, lo que sugiere que este ciclo puede tener un seguimiento. Sin embargo, en cada ciclo, los picos de esta relación han ido disminuyendo, y los precios pueden no alcanzar 4 antes de tocar su máximo.

Otros indicadores en cadena consideran el grado de inyección de nuevos fondos en el ecosistema de Bitcoin, a menudo denominado por los inversionistas experimentados en criptomonedas como 'HODL Waves'. El aumento de precios puede deberse a que nuevos capitales compran monedas a precios más altos de los tenedores a largo plazo. Hay numerosos indicadores, y Grayscale Research tiende a seleccionar la razón entre el volumen de monedas transferidas en la cadena en el último año y la cantidad total de suministro circulante de Bitcoin. En los cuatro ciclos anteriores, este indicador ha alcanzado al menos el 60%, lo que significa que durante la fase de apreciación, al menos el 60% del suministro circulante ha cambiado de manos en un año. Actualmente, está alrededor del 54%, lo que sugiere que podemos ver un aumento adicional en la tasa de rotación en cadena antes de que los precios alcancen su máximo.

También hay indicadores cíclicos que se centran en los mineros de Bitcoin, es decir, los proveedores de servicios profesionales que mantienen la red de Bitcoin. Como la relación entre la capitalización de mercado de los mineros (MC, el valor en dólares de las tenencias de los mineros) y el 'límite de calor' (TC, el valor acumulado de Bitcoin que los mineros obtienen a través de recompensas de bloques y tarifas de transacción). El principio es que los activos de los mineros que alcanzan un umbral específico pueden realizar beneficios. Los datos históricos muestran que cuando la relación MCTC supera 10, los precios a menudo alcanzan su punto máximo durante el ciclo. Actualmente, está alrededor de 6, lo que indica que se encuentra en la fase media del ciclo. Sin embargo, al igual que con la relación MVRV, este indicador ha mostrado picos decrecientes en cada ciclo, y los precios pueden alcanzar el pico antes de que la relación llegue a 10.

Existen numerosos indicadores en la cadena, y puede haber diferencias entre diferentes fuentes de datos. Además, estas herramientas solo evalúan de manera aproximada la fase actual de apreciación del precio en comparación con el pasado, sin garantizar que la relación entre los indicadores y el rendimiento futuro de los precios sea constante. En general, los indicadores comunes del ciclo de Bitcoin aún están por debajo de los niveles máximos de precios anteriores; si los fundamentos se mantienen sólidos, este mercado alcista podría continuar.

Otras criptomonedas

El mercado de criptomonedas va más allá del ámbito de Bitcoin, y las señales en otros sectores de la industria también pueden guiar la tendencia cíclica del mercado. Dada la actuación relativa de Bitcoin frente a otros activos criptográficos, estos indicadores serán especialmente cruciales en el próximo año. En los últimos dos ciclos de mercado, la posición dominante de Bitcoin (su participación en la capitalización total del mercado de criptomonedas) alcanzó su punto máximo alrededor de dos años en el mercado alcista. Recientemente, su dominancia ha disminuido, coincidiendo con el punto de dos años de este ciclo de mercado. Si esta tendencia continúa, los inversores deberían evaluar otros indicadores para determinar si la valoración de las criptomonedas se acerca a un pico cíclico.

Por ejemplo, los inversores pueden monitorear las tarifas de financiamiento, es decir, el costo de mantener posiciones largas en contratos de futuros perpetuos. Cuando la demanda de apalancamiento de los comerciantes especulativos es alta, las tarifas de financiamiento aumentan. Por lo tanto, el nivel de tarifas de financiamiento del mercado puede medir el grado general de posiciones largas especulativas. La figura 8 muestra la tasa de financiamiento promedio ponderada de los diez principales activos criptográficos (la mayor 'moneda competitiva') con respecto a Bitcoin. Actualmente, la tasa es significativamente positiva, lo que indica una fuerte demanda de posiciones largas por parte de los inversionistas apalancados, a pesar de la caída repentina del mercado la semana pasada. Incluso en picos locales, sigue siendo inferior a los niveles de principios de este año y a los picos del ciclo anterior. Por lo tanto, el nivel actual coincide con un mercado de posiciones largas especulativas moderadas, aún lejos del pico del ciclo del mercado.

En comparación, la cantidad de contratos no liquidados de futuros perpetuos de monedas competitivas ha alcanzado un punto máximo. Antes de la gran liquidación del lunes 9 de diciembre, la OI de las tres principales bolsas de futuros perpetuos de monedas competitivas era de casi 54 mil millones de dólares, lo que destaca que el mercado tiene una alta exposición a posiciones largas especulativas. Después de la gran liquidación a principios de esta semana, la OI ha bajado unos 10 mil millones de dólares, pero aún se mantiene alta. Las posiciones largas altamente especulativas coinciden con las características de la etapa tardía del ciclo del mercado, por lo que es necesario monitorearlas continuamente.

A continuación, ¡a tocar música!

Desde el nacimiento de Bitcoin en 2009, el mercado de activos digitales ha avanzado a pasos agigantados, y este ciclo de mercado alcista de criptomonedas presenta características diferentes a las anteriores. La clave está en que el mercado estadounidense ha aprobado ETFs de Bitcoin y Ethereum en efectivo, lo que ha traído un flujo neto de 36.7 mil millones de dólares, integrándolos en las carteras de inversión tradicionales. Además, las elecciones recientes en EE. UU. pueden mejorar la transparencia regulatoria del mercado, consolidando la posición de los activos digitales en la economía más grande del mundo. Este cambio tiene un significado profundo, ya que las perspectivas a largo plazo de los activos criptográficos han sido cuestionadas en el pasado. Por lo tanto, la valoración de Bitcoin y otros activos criptográficos podría no repetir el ciclo de los primeros cuatro años.

Al mismo tiempo, activos como Bitcoin y otros criptomonedas son similares a productos digitales, y su precio puede tener características de momento. Por lo tanto, el análisis de indicadores en cadena y datos de tenencia de monedas competitivas puede contribuir a la toma de decisiones en la gestión del riesgo de los inversores.

Grayscale Research determina que la combinación actual de indicadores se ajusta a la fase media del ciclo del mercado de criptomonedas: la relación MVRV está por encima del punto más bajo del ciclo y aún alejada de los picos anteriores del mercado. Siempre que los fundamentos se mantengan sólidos, como la adopción generalizada y un entorno económico positivo, no hay razón para que el mercado alcista de criptomonedas no continúe hasta 2025 o incluso más tiempo.