La perspectiva de recortes de tasas de Wall Street es excesivamente pesimista.

Esta semana trae una actualización importante para los inversores en todas partes. La Reserva Federal actualizará su política de tasas de interés el miércoles 18 de diciembre. La expectativa de consenso es un recorte de 25 puntos básicos, reduciendo la tasa efectiva a 4.4% desde el nivel actual de 4.7%.

La parte más importante de la discusión será la perspectiva del camino de las tasas de interés el próximo año. Los inversores quieren saber si los responsables de políticas aún tienen la intención de reducir las tasas en otros 100 puntos básicos el próximo año, como el grupo apoyó en septiembre, o si el punto de vista se ha vuelto más agresivo (es decir, menos inclinado a facilitar).

En septiembre, Wall Street estaba seguro de que esos cuatro recortes de tasas ocurrirían para finales de 2025. Pero hoy, los gestores de dinero y los traders no están tan seguros. Según la herramienta FedWatch del Chicago Mercantile Exchange, los especuladores del mercado de bonos están apostando a que nuestro banco central reducirá las tasas de interés en solo 50 puntos básicos el próximo año.

Estoy de acuerdo con parte de esa evaluación. Es probable que la Fed reduzca las expectativas de tasas de interés para el próximo año. Los recientes números de empleo e inflación muestran que el ritmo de crecimiento está regresando a niveles normales previos a la pandemia. Al mismo tiempo, la producción económica no se ha colapsado como algunas de las sombrías predicciones a principios de este año. Eso me dice que la Reserva Federal está logrando sus objetivos de pleno empleo y estabilidad de precios. En consecuencia, creo que guiará para recortes de tasas de 75 puntos básicos en 2025 en comparación con la perspectiva de Wall Street de solo 50.

Esto es importante para nosotros como inversores en activos de riesgo porque significa que el costo de pedir prestado dinero seguirá disminuyendo. A medida que el acceso a los fondos se vuelve más barato, más personas pedirán préstamos. Los fondos de cobertura se apalancarán. Habrá más dinero disponible en el sistema financiero para invertir. Al mismo tiempo, el pago para los fondos del mercado monetario y los bonos disminuirá porque las tasas de interés están cayendo. Eso significa que los inversores buscarán mejores rendimientos en activos de riesgo como las criptomonedas y las acciones, llevando esos precios aún más alto.

Pero no se lo tome solo por mi palabra, veamos qué nos están diciendo los datos.

Para cualquiera que no esté familiarizado, la Fed se reúne para establecer políticas solo ocho veces al año. Típicamente, esas reuniones ocurren en el primer y último mes de cada trimestre. La segunda reunión de cada trimestre tiene una importancia añadida. Esas son las reuniones cuando recibimos el Resumen de Proyecciones Económicas (“SEP”) de los responsables de políticas.

En esas reuniones, se le pide a cada miembro de la Junta de Gobernadores y a los bancos regionales de la Fed que proyecten hacia dónde ven que se dirigen el crecimiento económico, la inflación, el desempleo y las tasas de interés en los próximos años. Luego, los datos se compilan para encontrar la perspectiva mediana para cada una de esas categorías. Esos resultados no garantizan que la política monetaria siga el mismo curso, pero nos dan una idea de su dirección.

Así lucía la previsión de septiembre SEP:

La parte de las tablas que más nos importa son las proyecciones medianas a la izquierda. Al examinar esos números, obtenemos una idea de la perspectiva de los responsables de políticas sobre el crecimiento, la inflación, el desempleo y las tasas de interés para este año hasta 2027. Como puede ver, los funcionarios de la Fed predijeron un crecimiento del producto interno bruto (“PIB”) que terminará este año alrededor del 2%, una tasa de desempleo del 4.4%, inflación del 2.3%, y costos de endeudamiento del 4.4%. Luego, en los años posteriores, el grupo espera que cada medida se estabilice, con tasas de interés asentándose en 2.9%.

Es poco probable que terminemos este año en línea con esas proyecciones de septiembre. Según las expectativas de los economistas, el PIB aumentará un 2.2% en el cuarto trimestre. Eso pondría la tasa promedio de crecimiento económico este año en aproximadamente 2.4% – por encima de la expectativa previa.

Y es una historia similar para las otras métricas. Según los datos laborales de noviembre, la tasa de desempleo se sitúa en 4.2% mientras que los gastos de consumo personal de octubre mostraron que el crecimiento de la inflación está en 2.3% en comparación con hace un año. Esas métricas están aproximadamente en línea con las expectativas previas, apoyando un recorte de tasas de 25 puntos básicos esta semana.

Pero la perspectiva de recortes de tasas será decidida por las tendencias de empleo e inflación, y ambas están en la dirección correcta.

Primero, observemos el ritmo de las ganancias en nómina no agrícola. Según los números de noviembre, la economía ha agregado un promedio de 180,000 empleos por mes en 2024 en comparación con el promedio de 177,300 de 2017 a 2019. Eso le dice a los responsables de políticas que el mercado laboral se está estabilizando después de años de hiper crecimiento, y regresando a la normalidad.

La historia no es muy diferente con la inflación. Eche un vistazo a la tendencia en los gastos de consumo personal:

La tabla anterior nos muestra el crecimiento del PCE por mes durante el último año. Como he estado destacando, las presiones de precios parecen más altas de lo anticipado debido a los altos números desde el comienzo de este año. De enero a abril representan el 1.3% del resultado anualizado del 2.3% de noviembre. Pero, si miramos los últimos seis meses, vemos que el ritmo a futuro muestra que el crecimiento de la inflación anualizada se ha desacelerado al 1.6%. Eso está muy por debajo del objetivo del 2% de la Fed y señala que las tasas de interés todavía están pesando sobre los precios.

Desde que la Fed comenzó a aumentar las tasas en marzo de 2022, ha tenido dos objetivos en mente: máximo empleo y precios estables. Hasta hace poco, no había visto signos concretos de que cualquiera de esos escenarios se estuviera materializando. Pero, basándose en los números que acabamos de observar, los responsables de políticas ahora tienen evidencia de que el mercado laboral se ha estabilizado y que las presiones de precios están volviendo a la meta.

Desde 2000 hasta 2020, la tasa real de interés basada en el PCE (fondos federales efectivos menos inflación) ha tenido una tasa promedio de -0.05%. Actualmente, la tasa se sitúa en 2.6%. Si nuestro banco central está tratando de llevar ese número de vuelta a neutral (ni perjudica ni ayuda a la economía), se avecinan muchos alivios.

Al final del día, la economía sigue funcionando bien. Como resultado, la Fed no tiene que ser tan agresiva con su orientación sobre recortes de tasas en el futuro. De hecho, esto es exactamente lo que quiere: un crecimiento económico que se mantiene y le permite tomarse su tiempo. No queremos que un banco central reduzca las tasas rápidamente porque la producción está en caída libre.

Así que, como dije al principio, espere que la Fed respalde los costos de endeudamiento al final de 2025 alrededor del 3.7% en comparación con la orientación previa de 3.4%. Eso será más bajo que la expectativa actual de Wall Street de 3.9%, aliviando los peores temores. Y el cambio debería apoyar un repunte constante y a largo plazo en activos de riesgo como bitcoin y ether.