Jerome Powell y la Reserva Federal están mirando a un mercado que ya cuenta con un recorte de tasas este mes. Los inversionistas se han aferrado a los últimos números de inflación como si fuera un hecho consumado —pero no lo es.
El objetivo de la Fed es 2%, y el camino para llegar allí no es tan suave como Wall Street quiere que creas. Pero si Powell cede ahora, arriesga arrojar combustible a un fuego que no se ha extinguido completamente.
Los datos de inflación de noviembre son el ejemplo perfecto de por qué la cautela debería dominar el día. La inflación de precios al consumidor subió al 2.7%, ligeramente por encima del 2.6% de octubre. La inflación subyacente —la medida que excluye alimentos y energía— todavía está estancada en 3.3%.
Ese es el cuarto mes consecutivo, lo que te dice algo: el progreso que vimos a principios de año puede haber chocado con una pared. La Fed no se basa solo en el Índice de Precios al Consumidor (IPC); se apoya en el índice de Gastos de Consumo Personal (PCE).
La inflación PCE está cerca del 2%, pero solo porque le da menos peso a los costos de vivienda —los alquileres, en particular, que han sido un culpable principal en el aumento del IPC. Los costos de vivienda están mostrando signos de desaceleración, y eso es bueno. Pero no es suficiente.
El mercado laboral no le está dando a la Fed margen para recortar.
El segundo problema de Powell es el mercado laboral. El desempleo sigue cerca de mínimos históricos. Los salarios reales están aumentando, un 1.3% en comparación con el año pasado. Eso suena como una gran noticia para los trabajadores, pero es un problema para la inflación.
Un mercado laboral ajustado significa que los empleadores están pagando más, y esos costos se trasladan. En noviembre, los precios de los servicios —excluyendo vivienda y energía— aumentaron otro 0.3%. Eso está por encima de lo que permite el objetivo de inflación de la Fed.
Los precios de los automóviles son otro dolor de cabeza. Aún están elevados, al igual que los costos de viaje. Vuelos, hoteles y alquileres: ninguno de ellos muestra un alivio significativo. Combina eso con un fuerte crecimiento salarial y verás por qué la inflación aún no ha disminuido.
Luego está el comodín: el Sr. Presidente Donald Trump. Sus propuestas de políticas no están ayudando el caso de Powell. Trump quiere aranceles, y no solo un poco. Ha planteado la idea de un arancel del 10% sobre las importaciones chinas y hasta un arancel del 25% sobre México y Canadá.
Los economistas no pueden ponerse de acuerdo sobre lo que sucederá a continuación. Para algunos, los aranceles son temporales, solo una forma de llevar a los socios comerciales a la mesa. Otros piensan que llegaron para quedarse. De cualquier manera, los aranceles aumentan los precios, y Powell lo sabe.
Trump también está presionando por recortes de impuestos, lo que podría inyectar más dinero en la economía. Más dinero significa más gasto, y eso mantiene viva la inflación.
Una mayoría de economistas encuestados —el 56%— espera que las políticas de Trump sean "algo inflacionarias". Otro 11% piensa que serán "extremadamente inflacionarias". Eso no deja mucho margen para un recorte de tasas de la Fed.
El propio mensaje de la Fed es parte del problema.
La Fed no se ha hecho ningún favor en la forma en que se comunica. Quiere dos cosas a la vez: expectativas estables y decisiones basadas en datos. Eso no siempre se mezcla.
Por un lado, Powell habla sobre "guía hacia el futuro", una forma elegante de decir que la Fed le gusta anticipar sus movimientos. A los mercados les encanta eso. Significa menos sorpresas y más estabilidad. Por el otro lado, Powell dice que los recortes de tasas dependen de los datos de inflación.
Aquí está el problema: los datos no justifican un recorte en este momento. Pero los mercados aún están apostando por uno debido a proyecciones anteriores de la Fed. Powell necesita restablecer la situación. Necesita recordar a todos que los datos vienen primero. Wall Street no toma las decisiones.
El sentimiento del consumidor ha vuelto, pero las políticas que impulsan ese optimismo —aranceles y recortes de impuestos— vienen con condiciones. Esas condiciones llevan a precios más altos.
Mientras tanto, las valoraciones del mercado de valores están mostrando señales de advertencia. A casi 25 veces la relación precio-beneficio, el S&P 500 parece inflado. Se espera que las acciones suban solo un 3% el próximo año y un 7% para 2026. Eso no es un gran colchón.
Casi el 70% de los economistas piensan que el mercado está sobrevalorado, incluso en un escenario de "aterrizaje suave". Y aunque el riesgo de recesión ha disminuido —actualmente está en el 29%, su nivel más bajo en dos años— la amenaza de inflación permanece.
Mantenerse firme es la única opción razonable.
Powell tiene un trabajo esta semana: mantener las tasas donde están. La inflación todavía está corriendo más caliente que el objetivo del 2% de la Fed. El mercado laboral es ajustado. Los aranceles y recortes de impuestos propuestos por Trump están a la vista. Ninguno de estos factores indica que un recorte de tasas sea necesario. Si acaso, están mostrando señales de advertencia.
La obsesión de Wall Street con los recortes de tasas es comprensible, pero no es el problema de Powell. El mandato de la Fed es simple: controlar la inflación y garantizar la estabilidad económica. Recortar tasas ahora podría deshacer el progreso ya logrado. Powell necesita mantenerse firme y dejar que los datos decidan.
A los mercados no les gustará. Los inversionistas están apostando por un recorte, y es probable que hagan un escándalo si no obtienen uno. Eso está bien. Como Powell sigue señalando, su trabajo no es mantener feliz a Wall Street. "Es hacer lo que es correcto para la economía."
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