Escrito por: Zach Pandl, Michael Zhao
Traducido por: Luffy, Foresight News
Históricamente, el mercado de criptomonedas ha seguido un ciclo de cuatro años claramente definido, con precios que atraviesan fases de aumento y disminución consecutivas. Grayscale Research considera que los inversores pueden monitorear diversos indicadores basados en blockchain y otros para rastrear los ciclos de criptomonedas y proporcionar referencias para sus decisiones de gestión de riesgos.
Las criptomonedas son una clase de activos en creciente madurez: nuevos ETFs de Bitcoin y Ethereum han ampliado los canales de acceso al mercado, y el próximo gobierno de Trump podría aportar mayor transparencia regulatoria a la industria de criptomonedas. Debido a estas razones, la valoración del mercado de criptomonedas podría romper máximos históricos.
Grayscale Research considera que el mercado actual se encuentra en la fase intermedia de un nuevo ciclo de criptomonedas. Siempre que los fundamentos (como la adopción de aplicaciones y las condiciones macroeconómicas) sean sólidos, es posible que el mercado alcista continúe hasta 2025 o incluso más.
Al igual que muchos productos físicos, el precio de Bitcoin no sigue estrictamente el modelo de 'camino aleatorio'. En cambio, la tendencia de precios de Bitcoin muestra características de momento estadístico: los aumentos tienden a seguir a otros aumentos, y las caídas a menudo siguen a otras caídas. Aunque el precio de Bitcoin puede subir o bajar a corto plazo, a largo plazo, su precio presenta una notable tendencia cíclica de aumento (Gráfico 1).
Gráfico 1: El precio de Bitcoin fluctúa repetidamente, pero muestra una tendencia general al alza
Cada ciclo de precios en el pasado tuvo sus propios factores únicos, y el comportamiento de precios futuro no seguirá completamente las experiencias pasadas. Además, a medida que Bitcoin madura y es adoptado por un número más amplio de inversores tradicionales, y a medida que el impacto de los eventos de reducción a la mitad de cuatro años disminuye, las pautas de variación cíclica del precio de Bitcoin podrían reformarse o desaparecer por completo. A pesar de esto, estudiar los ciclos pasados todavía puede proporcionar a los inversores una guía sobre el comportamiento estadístico típico de Bitcoin, que puede servir como referencia para sus decisiones de gestión de riesgos.
Observación de ciclos históricos de Bitcoin
El Gráfico 2 muestra el rendimiento del precio de Bitcoin durante las fases de aumento de cada ciclo anterior. El precio se toma como índice de 100 en el punto más bajo del ciclo (comienzo de la fase de aumento) y se sigue hasta el pico (fin de la fase de aumento). El Gráfico 3 presenta la misma información en formato tabular.
El primer ciclo de precios en la historia de Bitcoin fue relativamente corto y volátil: el primer ciclo duró menos de un año y el segundo alrededor de dos años. En estos dos ciclos, el precio de Bitcoin se incrementó más de 500 veces desde sus puntos bajos. Los dos ciclos posteriores duraron menos de tres años cada uno. Durante el ciclo de enero de 2015 a diciembre de 2017, el precio de Bitcoin aumentó más de 100 veces, y en el ciclo de diciembre de 2018 a noviembre de 2021, el precio de Bitcoin se incrementó aproximadamente 20 veces.
Gráfico 2: Bitcoin muestra un comportamiento similar en los últimos dos ciclos de mercado
Después de alcanzar su pico en noviembre de 2021, el precio de Bitcoin cayó a aproximadamente 16,000 dólares en noviembre de 2022, marcando un mínimo cíclico. La actual fase de aumento de precios ha continuado desde entonces, durante más de dos años. Como se muestra en el Gráfico 2, el aumento de precios más reciente es relativamente cercano a los dos ciclos de Bitcoin anteriores, que ambos duraron aproximadamente tres años antes de alcanzar picos. Desde la perspectiva del aumento, el aumento actual de Bitcoin en este ciclo es de aproximadamente 6 veces; aunque el retorno es bastante considerable, es notablemente inferior a los retornos logrados en los últimos cuatro ciclos. En resumen, aunque no podemos estar seguros de que los retornos de precios futuros sean similares a los ciclos pasados, la historia de Bitcoin nos dice que el último mercado alcista puede continuar en términos de duración y magnitud.
Gráfico 3: Cuatro ciclos diferentes en la historia del precio de Bitcoin
Indicadores en cadena
Además de observar el rendimiento de precios de ciclos pasados, los inversores también pueden aplicar varios indicadores basados en blockchain para medir la madurez del mercado alcista de Bitcoin. Por ejemplo, indicadores comunes incluyen: la rentabilidad de los compradores de Bitcoin, el flujo de nuevos fondos hacia Bitcoin y los niveles de precios relacionados con los ingresos de los mineros de Bitcoin.
Un indicador especialmente popular es calcular la relación entre la capitalización de mercado de Bitcoin (MV) (suministro circulante de Bitcoin * precio de mercado actual) y su valor realizado (RV) (la suma de los precios de cada Bitcoin en su última transferencia en la cadena). Este indicador se conoce como la relación MVRV, y puede considerarse como el grado en que la capitalización de mercado de Bitcoin supera la base de costo total del mercado. En los últimos cuatro ciclos, la relación MVRV ha alcanzado al menos (Gráfico 4). Actualmente, la relación MVRV es de 2.6, lo que sugiere que el ciclo más reciente podría durar más tiempo. Sin embargo, los picos de la relación MVRV en ciclos anteriores han ido disminuyendo, por lo que es posible que este indicador no alcance nunca un nivel de 4 en este ciclo.
Gráfico 4: Tendencia de la relación MVRV de Bitcoin a lo largo de la historia
Algunos indicadores en cadena miden el grado en que nuevos fondos están ingresando al ecosistema de Bitcoin. Los inversores experimentados en criptomonedas suelen referirse a este marco como Ondas HODL. Existen varias métricas disponibles, pero Grayscale Research prefiere utilizar la relación entre la cantidad de tokens movidos en la cadena el año pasado en relación con el suministro total de Bitcoin en circulación (Gráfico 5). En los últimos cuatro ciclos, esta métrica alcanzó al menos el 60%. Esto significa que en un año durante la fase de aumento, al menos el 60% del suministro circulante estaba siendo negociado en la cadena. Actualmente, este número es aproximadamente 54%, lo que sugiere que podríamos ver más Bitcoin cambiando de manos en la cadena antes de que los precios alcancen su pico.
Gráfico 5: La relación de Bitcoin activa en el último año con el suministro circulante es inferior al 60%
Algunos indicadores cíclicos se centran en los mineros de Bitcoin, es decir, proveedores de servicios profesionales que protegen la red Bitcoin. Por ejemplo, una medida común es calcular la relación entre la capitalización de los mineros (MC) (el valor en dólares de todos los Bitcoin que poseen los mineros) y la llamada 'thermocap' (TC) (el valor acumulado de los Bitcoin emitidos a los mineros a través de recompensas de bloque y tarifas de transacción). En general, cuando el valor de los activos de los mineros alcanza un cierto umbral, es posible que comiencen a obtener ganancias. Históricamente, cuando la relación MCTC supera 10, el precio tiende a alcanzar un pico en ese ciclo (Gráfico 6). Actualmente, la relación MCTC es de aproximadamente 6, lo que indica que aún estamos en la fase intermedia del ciclo actual. Sin embargo, al igual que la relación MVRV, este indicador ha estado alcanzando picos cada vez más bajos en los ciclos recientes, por lo que es posible que el pico de precios llegue antes de que la relación MCTC alcance 10.
Gráfico 6: Los picos cíclicos del indicador MCTC de mineros de Bitcoin también están en descenso
Existen muchos otros indicadores en cadena, y estos pueden diferir ligeramente de los indicadores de otras fuentes de datos. Además, estas herramientas solo pueden proporcionar una visión aproximada de cómo se compara la actual fase de aumento del precio de Bitcoin con el pasado, y no garantizan que la relación entre estos indicadores y los retornos de precios futuros sea similar a la del pasado. Dicho esto, en general, los indicadores comunes del ciclo de Bitcoin aún están por debajo de los niveles alcanzados cuando los precios alcanzaron picos en el pasado. Esto sugiere que, si los fundamentos son sólidos, el actual mercado alcista podría continuar.
Indicadores de mercado fuera de Bitcoin
El mercado de criptomonedas no es solo Bitcoin; las señales de otras áreas de la industria también pueden proporcionar orientación sobre el estado del ciclo del mercado. Creemos que, debido al rendimiento relativo de Bitcoin y otros activos criptográficos, estos indicadores podrían ser especialmente importantes en el próximo año. En los últimos dos ciclos de mercado, la dominancia de Bitcoin (su participación en la capitalización total del mercado de criptomonedas) alcanzó su punto máximo aproximadamente dos años después del inicio del mercado alcista (Gráfico 7). La dominancia de Bitcoin ha comenzado a caer recientemente, justo en el momento en que el ciclo actual del mercado ha estado en curso durante aproximadamente dos años. Si esta tendencia continúa, los inversores deben considerar prestar atención a indicadores más amplios para determinar si la valoración de criptomonedas se está acercando a un pico cíclico.
Gráfico 7: La dominancia de Bitcoin ha estado en tendencia a la baja en el tercer año de los últimos dos ciclos
Por ejemplo, los inversores pueden monitorear la tasa de financiamiento, es decir, el costo de mantener posiciones largas en contratos de futuros perpetuos. Cuando los operadores especulativos tienen una alta demanda de apalancamiento, la tasa de financiamiento tiende a aumentar. Por lo tanto, el nivel de la tasa de financiamiento en todo el mercado puede indicar el volumen general de posiciones de los operadores especulativos. El Gráfico 8 muestra la tasa de financiamiento promedio ponderada de las 10 principales criptomonedas (es decir, las 'altcoins' más grandes) después de Bitcoin. Actualmente, la tasa de financiamiento es claramente positiva, lo que indica una demanda de posiciones largas por parte de los inversores apalancados, aunque la tasa de financiamiento ha caído drásticamente durante la caída de la última semana. Además, incluso en un pico local, la tasa de financiamiento sigue siendo inferior a los niveles de principios de este año y a los picos del ciclo anterior. Por lo tanto, creemos que el nivel actual de la tasa de financiamiento indica que el componente especulativo del mercado aún no ha alcanzado su punto máximo.
Gráfico 8: La tasa de financiamiento indica que el nivel de especulación en altcoins está en un nivel moderado
En comparación, los contratos de futuros perpetuos en altcoins han alcanzado niveles relativamente altos. Antes de un importante evento de liquidación el 9 de diciembre, los contratos no liquidados en altcoins en las tres principales plataformas de futuros perpetuos alcanzaron casi 54 mil millones de dólares (Gráfico 9). Esto indica que el volumen de posiciones de los operadores especulativos en el mercado en general es relativamente alto. Después de la liquidación masiva, los contratos no liquidados en altcoins cayeron aproximadamente 10 mil millones de dólares, pero aún permanecen en niveles altos. La alta proporción de posiciones largas de los operadores especulativos podría estar alineada con la fase posterior del ciclo del mercado, por lo que monitorear este indicador podría ser importante.
Gráfico 9: Alta cantidad de posiciones en altcoins antes de liquidaciones recientes
¿Continuará el mercado alcista?
Desde el nacimiento de Bitcoin en 2009, el mercado de criptomonedas ha avanzado significativamente, y muchas de las características del actual mercado alcista de criptomonedas son diferentes a las del pasado. Lo más importante es que la aprobación de ETFs de Bitcoin y Ethereum en el mercado estadounidense ha traído un flujo neto de capital de 36.7 mil millones de dólares, ayudando a integrar los activos criptográficos en carteras de inversión más amplias y tradicionales. Además, creemos que las próximas elecciones en Estados Unidos podrían aportar más claridad regulatoria al mercado y ayudar a asegurar la posición permanente de los activos criptográficos en la economía más grande del mundo. Esto representa un cambio significativo en comparación con el pasado, cuando los observadores cuestionaban repetidamente las perspectivas a largo plazo de la categoría de activos criptográficos. Por estas razones, la valoración de Bitcoin y otros activos criptográficos podría no seguir las pautas históricas anteriores.
Mientras tanto, Bitcoin y muchos otros activos criptográficos pueden ser considerados como bienes digitales, que, al igual que otros bienes, pueden mostrar cierto grado de momento de precios. Por lo tanto, la evaluación de indicadores en cadena y datos de altcoins puede ser útil para que los inversores tomen decisiones de gestión de riesgos. Grayscale Research considera que, en general, el grupo actual de indicadores sugiere que el mercado de criptomonedas se encuentra en la fase intermedia de un mercado alcista: indicadores como la relación MVRV están muy por encima de los mínimos cíclicos, pero aún no han alcanzado los niveles que marcan los picos de mercado anteriores. Siempre que los fundamentos (como la adopción de aplicaciones y las condiciones macroeconómicas) sean sólidos, creemos que el mercado alcista de criptomonedas continuará hasta 2025 y más allá.
