Autor del texto original: Kevin, el Investigador de BlockBooster
El ranking de capacidad de capital de los protocolos de préstamo es el primero en el sector DeFi, siendo el segmento con mayor capacidad de absorción de capital en DeFi. Además, el préstamo es un mercado que ya ha demostrado su demanda, con un modelo de negocio saludable y una cuota de mercado relativamente concentrada.
Fuente: defillama
La ventaja competitiva del mercado de préstamos descentralizados es evidente: la cuota de mercado de Aave ha aumentado aún más, estabilizándose en un 50-60% en 2023, y actualmente ha subido al rango del 65-70%.
Fuente: https://tokenterminal.com/explorer/markets/lending
Aave ha ido reduciendo gradualmente la magnitud de los subsidios en tokens tras años de acumulación, pero actualmente, además de Aave, otros protocolos de préstamo aún necesitan incentivos adicionales sustanciales en tokens, incluido Morpho. Al observar la trayectoria de desarrollo de Aave, se puede deducir su ventaja clave para alcanzar su actual cuota de mercado:
Rendimiento de seguridad sólido y sostenido a largo plazo: Aave tiene varios proyectos fork, pero todos ellos han cesado operaciones a corto plazo debido a robos o eventos de deudas incobrables. En comparación, Aave ha mantenido hasta ahora un historial de seguridad relativamente bueno, proporcionando una base de confianza difícil de reemplazar para los usuarios depositantes. Por otro lado, algunos protocolos de préstamo emergentes, aunque pueden tener conceptos innovadores o tasas de interés a corto plazo más altas, a menudo luchan por ganar la confianza de los usuarios, especialmente de aquellos con grandes capitales, antes de haber pasado por años de pruebas en el mercado.
Inversión en seguridad más abundante: Los principales protocolos de préstamo, gracias a mayores ingresos y fondos de tesorería abundantes, pueden proporcionar un fuerte apoyo en recursos para auditorías de seguridad y gestión de riesgos. Esta ventaja presupuestaria no solo garantiza la seguridad del desarrollo de nuevas funciones, sino que también establece una base sólida para la introducción de nuevos activos, lo cual es crucial para el desarrollo a largo plazo del protocolo.
Desde que Morpho obtuvo financiamiento de a16z a finales de 2022, ha logrado un avance en el campo del préstamo en un período de 2 años. Como se muestra en la imagen, los fondos prestados actualmente en Morpho alcanzan los $1.432B, solo superados por Aave y Spark.
Fuente: https://tokenterminal.com/explorer/markets/lending
La exitosa trayectoria de Morpho se puede dividir en dos períodos, y es precisamente a través de la acumulación en estos dos períodos que se logró la transición que ha llevado a un aumento constante en la cuota de mercado de Morpho.
Primera transición: Optimización de Aave y Compound para lograr un rápido crecimiento
El modelo de negocio inicial de Morpho se centra en mejorar la eficiencia de utilización de capital de los protocolos de préstamo, especialmente en relación con el problema de la falta de coincidencia en los préstamos y depósitos en modelos de pools de puntos como Aave y Compound. Al introducir un mecanismo de emparejamiento punto a punto, se ofrecen mejores opciones de tasas a los usuarios, es decir, tasas de depósito más altas y tasas de préstamo más bajas.
La principal limitación del modelo de pools de puntos es que el total de depósitos del pool de capital a menudo supera con creces el total de préstamos, lo que genera un problema de desequilibrio: los intereses de los usuarios depositantes se diluyen por el capital ocioso, mientras que los prestatarios deben asumir el costo de los intereses del pool de capital completo, en lugar de solo pagar los intereses de la parte que realmente utilizan.
La solución de Morpho radica en introducir un nuevo flujo de trabajo: los depósitos y colaterales de los usuarios se asignan a Aave y Compound, asegurando así la obtención de tasas de interés base. Al mismo tiempo, Morpho utiliza un mecanismo de emparejamiento punto a punto para priorizar el procesamiento de órdenes grandes, asignando depósitos directamente a los prestatarios, reduciendo así el capital ocioso. De esta manera, se aprovechan por completo los depósitos, mientras que los prestatarios solo pagan intereses por los fondos que realmente necesitan, logrando así una optimización de tasas.
La mayor ventaja de este mecanismo de emparejamiento es que elimina el cuello de botella de eficiencia en el modelo tradicional:
Los usuarios depositantes disfrutan de mayores rendimientos, mientras que los prestatarios pagan menos intereses, y las tasas tienden a alinearse, mejorando significativamente la experiencia del usuario.
El funcionamiento de Morpho se basa en Aave y Compound, utilizando su infraestructura como un pool de capital para mantener los riesgos a niveles similares a los de estos protocolos establecidos.
Para los usuarios, este modelo es muy atractivo:
Independientemente de si el emparejamiento tiene éxito, los usuarios al menos obtendrán tasas de interés comparables a las de Aave y Compound, mientras que en caso de emparejamiento exitoso, los rendimientos o costos se optimizarán aún más.
Morpho se construye sobre protocolos establecidos, su modelo de gestión de riesgos y de fondos sigue completamente a Aave y Compound, lo que reduce significativamente el costo de confianza de los usuarios en plataformas emergentes.
A través de un diseño innovador, Morpho aprovecha hábilmente la composibilidad de los protocolos DeFi, atrayendo más fondos de usuarios bajo condiciones de bajo riesgo, logrando un servicio de optimización de tasas más eficiente.
Segunda transición: De la aplicación a la infraestructura descentralizada, separando riesgos y construyendo un ecosistema independiente
Como se mencionó anteriormente, el optimizador Morpho solo completó la primera transición de Morpho, haciéndolo destacar entre los numerosos protocolos de préstamo y convirtiéndose en una plataforma que no se puede ignorar en el mercado. Sin embargo, en términos de producto, posición del protocolo o apertura del desarrollo del ecosistema, el optimizador no puede ofrecer un espacio de imaginación más amplio. Porque, en primer lugar, el crecimiento del optimizador se ve limitado por el actual diseño del pool de préstamos subyacente, dependiendo en gran medida de su DAO y contratistas de confianza para monitorear y actualizar diariamente cientos de parámetros de riesgo o actualizar grandes contratos inteligentes. Si se mantiene en el mismo lugar, Morpho no podrá atraer a una base más amplia de desarrolladores y protocolos nativos, y solo podría ser posicionado como un protocolo ecológico de Aave y Compound. Por lo tanto, Morpho adoptó un enfoque de producto similar al de Uni V4, es decir, solo se centró en ser la capa básica de un gran servicio financiero, abriendo todos los módulos por encima de esa capa básica, es decir: minimizando el producto, que el equipo denomina 'primitivo', abriendo todos los parámetros de préstamo sin permisos para individuos y protocolos ecológicos. Al transferir el riesgo de la plataforma a terceros, el valor ecológico de Morpho seguirá aumentando.
¿Por qué Morpho decide hacer componentes mínimos y abrir los parámetros de riesgo a terceros?
Aislamiento de riesgos: Los mercados de préstamos son independientes entre sí. A diferencia de los pools de múltiples activos, los parámetros de liquidación de cada mercado se pueden establecer sin considerar los activos más riesgosos en el conjunto. El contrato inteligente de Morpho tiene solo 650 líneas de código en Solidity, no es actualizable, es simple y seguro.
Personalización de las bóvedas: por ejemplo, los proveedores pueden prestar con un LLTV más alto, mientras asumen el mismo riesgo de mercado que si suministraran a un pool de múltiples activos con un LLTV más bajo. También se pueden crear mercados para cualquier colateral y activo de préstamo, así como cualquier parámetro de riesgo.
Reducción de costos: Morpho es completamente autónomo, por lo que no necesita introducir tarifas para pagar el mantenimiento de la plataforma, los gestores de riesgos o los expertos en seguridad de código. Los contratos únicos basados en código simple han reducido significativamente los costos de Gas en un 70%.
Base de Lego: Se permite que terceros o individuos añadan más capas lógicas en Morpho. Estas capas pueden mejorar las funciones centrales al gestionar riesgos y cumplir con la normativa, o simplificar la experiencia del usuario para los prestamistas pasivos. Por ejemplo, los expertos en riesgo pueden construir bóvedas de seguros seleccionados no custodiadas, permitiendo que los prestamistas ganen ingresos pasivamente. Estas bóvedas reconstruyen los actuales pools de préstamos con múltiples colaterales.
Diseño de gestión de deudas incobrables: Morpho adopta una estrategia diferente para gestionar deudas incobrables en comparación con los protocolos de préstamo convencionales. Específicamente, si después de una liquidación, una cuenta aún tiene deudas impagas y no hay colaterales disponibles para compensar, esta pérdida será asumida por todos los prestamistas en proporción establecida. De este modo, Morpho no quebrará debido a deudas incobrables; incluso si hay deudas incobrables, solo afectarán a mercados independientes específicos, a menos que haya problemas en todo el mercado, de lo contrario, el valor ecológico de Morpho no se verá afectado.
Amigable para desarrolladores: La gestión de cuentas se realiza sin interacción de GAS y con funciones de abstracción de cuentas; los préstamos instantáneos gratuitos permiten a cualquier persona acceder a los activos de todos los mercados con una sola llamada.
La plataforma Morpho proporciona a los usuarios un espacio de construcción completamente autónomo, donde cualquier persona o institución puede diseñar e implementar su propio mecanismo de gestión de riesgos de préstamo. Las instituciones financieras profesionales también pueden utilizar esta plataforma para colaborar con otros participantes del mercado, ganando tarifas a través de la prestación de servicios de gestión. Su característica de no requerir permisos permite a los usuarios configurar varios parámetros de manera flexible, creando y desplegando mercados de préstamo independientes sin depender de la gobernanza externa para añadir activos o ajustar las reglas del mercado. Esta flexibilidad otorga a los creadores de mercado una alta libertad, permitiéndoles gestionar de forma independiente el riesgo y el rendimiento del fondo de préstamos según su propia evaluación de riesgos, satisfaciendo así las diversas necesidades de los usuarios en cuanto a preferencias de riesgo y escenarios de uso.
Sin embargo, al observar más a fondo, el diseño de desconfianza en realidad está destinado a acumular reputación y TVL a bajo costo. Actualmente, hay cientos de bóvedas en Morpho, pero la mayoría de las que están listadas en la interfaz de Morpho provienen de expertos en gestión de riesgos que han diseñado estas bóvedas. Morpho permite a cualquiera crear bóvedas, lo que puede aumentar el TVL sin riesgo; incluso si la mayoría de estas bóvedas fallan, no tendrán un impacto. Sin embargo, las bóvedas que operan con éxito se destacarán, y su posicionamiento se elevará al nivel de expertos en gestión de riesgos, beneficiándose del volumen de usuarios que trae la plataforma Morpho; antes de esto, las bóvedas creadas por individuos necesitarían pasar por un largo proceso de operación.
¿Cómo funciona MorphoVault?
Morpho Vault es un sistema de bóvedas de préstamo construido sobre el protocolo Morpho, diseñado específicamente para la gestión de activos prestados. Ya sean DAO, protocolos, inversionistas individuales o fondos de cobertura, todos pueden crear y gestionar bóvedas libremente en Morpho Vault, cada bóveda se centra en un tipo de activo de préstamo y admite exposiciones de riesgo personalizadas, permitiendo la asignación de fondos a uno o más mercados de Morpho.
Fuente: Morpho
Este diseño optimiza enormemente el proceso de préstamo, mejora la experiencia general del usuario y efectivamente agrega liquidez al mercado. Los usuarios no solo pueden ingresar a mercados independientes y pools de préstamo para participar en transacciones, sino que también pueden proporcionar liquidez fácilmente, ganando intereses de manera pasiva.
Otra característica notable es que Morpho Vault ofrece una estructura de gestión de riesgos y tarifas altamente flexible. Cada bóveda puede ajustar de manera flexible la exposición al riesgo y la configuración de tarifas de rendimiento según las necesidades. Por ejemplo, una bóveda centrada en activos LST solo involucrará exposiciones de riesgo relacionadas, mientras que una bóveda que invierte específicamente en activos RWA se centrará en esos activos. Esta función de personalización permite a los usuarios seleccionar la bóveda más adecuada para invertir de acuerdo con su capacidad de asunción de riesgos y objetivos de inversión.
Desde finales de noviembre, Morpho ha aprobado propuestas para que los tokens sean transferibles. Para el modelo actual que depende de subsidios de tokens Morpho para atraer usuarios, la comerciabilidad del token Morpho puede atraer a más usuarios. Además, desde que se lanzó Base en junio, varios datos han ido en aumento, convirtiéndose en un protocolo DeFi popular dentro del ecosistema Base. Debido a la posible estandarización de ETH ETF, la discusión sobre RWA también ha aumentado, y Morpho ha iniciado el despliegue de la primera bóveda RWA certificada por Coinbase en la cadena Base, donde dos bóvedas curadas por SteakhouseFi y Re 7 Capital admitirán múltiples opciones de colateral RWA, posicionando a Morpho en una situación muy especial dentro del ecosistema Base.
Al revisar la historia de desarrollo de Morpho, lo que podría ser digno de aprendizaje para otros protocolos de préstamo es el esfuerzo que Morpho ha dedicado a acumular su reputación, comenzando con el optimizador Morpho, utilizando Aave y Compound como pools de capital de respaldo, y confiando en las supuestos de seguridad históricos de ambos para establecer rápidamente su marca; cuando el momento es adecuado para desarrollar su propio ecosistema y convertirse en un protocolo independiente, Morpho ha logrado reducir significativamente los riesgos que podría enfrentar al abrir la dimensión del préstamo a terceros, desarrollando su ecosistema de manera económica y creando aplicaciones nativas dentro de su ecosistema. Morpho es consciente de que, para un protocolo de préstamo, tener una historia de funcionamiento estable es crucial para construir una marca de seguridad, y esta es la base sobre la que se funda Morpho.
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