Conclusiones clave
Las criptomonedas como Bitcoin obtienen valor de factores como la escasez, la utilidad y la seguridad, no del respaldo físico.
Los métodos comunes para calcular el valor intrínseco de una criptomoneda incluyen la Ley de Metcalfe, el costo de producción y los modelos de utilidad descontados.
Estimar el valor intrínseco es un desafío debido a la volatilidad del mercado y a los datos especulativos.
Las monedas fiduciarias no tienen valor intrínseco y dependen de la confianza, mientras que el valor de las criptomonedas se basa en la descentralización y la escasez.
El valor intrínseco se refiere al valor real de un activo en función de sus características fundamentales, en lugar de su precio de mercado. Por ejemplo, en las finanzas tradicionales, el valor intrínseco de una acción suele derivarse de factores como las ganancias, el flujo de caja y el potencial de crecimiento.
En las criptomonedas, no es tan sencillo. Dado que los activos cripto no están vinculados a entidades físicas o flujos de ingresos consistentes como dividendos, evaluar su valor intrínseco implica una mezcla de factores: tecnológicos, económicos y impulsados por la utilidad. En términos simples, el valor intrínseco responde a la pregunta: ¿Qué hace que esta criptomoneda sea valiosa más allá de su precio en un intercambio?
El valor intrínseco de las criptomonedas se deriva de factores como:
Utilidad: ¿Qué problemas resuelve la criptomoneda?
Escasez: ¿El suministro es limitado o inflacionario?
Valor de la red: ¿Qué tan grande y activa es la ecosistema?
Seguridad: ¿Qué tan resistente es la blockchain a los ataques?
Por ejemplo, el valor intrínseco de Bitcoin (BTC) radica en su suministro fijo (21 millones de monedas), su red descentralizada y su seguridad impulsada por la minería de prueba de trabajo (PoW).
Por otro lado, Ethereum deriva gran parte de su valor de ser la columna vertebral de aplicaciones descentralizadas (DApps) y contratos inteligentes.
¿Sabías que? Un informe de junio de 2024 de Triple A revela que la propiedad global de criptomonedas aumentó a 562 millones, un aumento desde 420 millones en 2023, cubriendo el 6.8% de la población, con Asia liderando el crecimiento.
Cómo calcular el valor intrínseco de las criptomonedas: Tres métodos comunes
Pasemos más allá de la teoría y exploremos tres métodos ampliamente utilizados para estimar el valor intrínseco de una criptomoneda.
1. Ley de Metcalfe
Qué es: La Ley de Metcalfe establece que el valor de una red es proporcional al cuadrado de sus usuarios activos. Esencialmente, a medida que más personas usan una red, su valor crece exponencialmente.
Cómo aplicarlo: Este método es particularmente relevante para criptomonedas con ecosistemas sólidos y usuarios activos. Se calcula utilizando la siguiente fórmula:
Ejemplo: Ethereum
Ethereum es un vasto ecosistema de desarrolladores, DApps y proyectos DeFi. Su valor se refuerza por miles de desarrolladores que construyen activamente en su blockchain y millones de usuarios que interactúan con sus aplicaciones. Específicamente, el número de direcciones activas diarias puede servir como un proxy para su “tamaño de red.”
A partir del 13 de diciembre de 2024, según YCharts, las direcciones activas diarias de Ethereum ascienden a 543,929. Aquí tienes cómo puedes aplicar la ley de Metcalfe:
Valor de la red = (543,929)2 = 296,086,104,841 o aproximadamente 296 mil millones de unidades (una medida relativa, no en USD).
Esto muestra cómo el valor de la red crece exponencialmente con el número de usuarios. Si las direcciones activas diarias de Ethereum aumentan, el valor de la red aumenta a un ritmo aún más rápido.
Desafíos
Simplificación excesiva: La Ley de Metcalfe no tiene en cuenta la calidad de las interacciones de los usuarios. Una red de 1,000 usuarios inactivos es menos valiosa que una red más pequeña y altamente comprometida.
Precisión de los datos: Estimar el número de usuarios “activos” es complicado, especialmente con bots y cuentas de spam que inflan las métricas.
Limitaciones comparativas: Algunas redes blockchain pueden tener menos usuarios pero ofrecer velocidades de transacción más rápidas. La Ley de Metcalfe por sí sola no captura estas diferenciaciones.
2. Costo de producción
Qué es: Este método calcula el valor intrínseco de una criptomoneda basado en el costo para producirla o minarla. Para blockchains PoW como Bitcoin, esto incluye electricidad, hardware y costos operativos.
Cómo aplicarlo: Los costos de producción actúan como un “suelo” para el valor de la criptomoneda porque los mineros no continuarán operaciones si los precios de mercado caen por debajo de sus gastos.
Ejemplo: Bitcoin
El valor intrínseco de Bitcoin a menudo está anclado a su costo de minería.
A partir del 13 de diciembre, el costo promedio de minería de Bitcoin es de $86,303, mientras que su precio de mercado era de $101,523. Esto indica que el valor intrínseco de Bitcoin, basado en los costos de minería, es de al menos $86,303. Cuando el precio supera este costo, la minería sigue siendo rentable, incentivando a los mineros a asegurar la red. Si el precio de Bitcoin cae por debajo del costo de producción, los mineros pueden dejar de minar debido a la falta de rentabilidad, lo que podría afectar la seguridad de la red. La diferencia de $15,220 entre el precio y el costo de minería refleja un mercado saludable, donde la minería sigue siendo incentivada y la red permanece segura.
Durante el mercado bajista de 2022, el precio de Bitcoin cayó brevemente a $16,000, por debajo del costo de producción para algunos mineros ($20,998). Esta diferencia negativa de $4,998 significó que los mineros estaban perdiendo dinero por cada Bitcoin que minaban. Cuando esto sucede, los mineros menos eficientes pueden verse obligados a cerrar, reduciendo la tasa de hash y la seguridad de la red, al tiempo que también provocan ajustes en la dificultad para eventualmente alinear más los costos con los precios del mercado.
Desafíos
Varianza regional: Los costos de minería difieren a nivel global. Por ejemplo, los mineros en Kazajistán o Texas se benefician de electricidad barata, mientras que aquellos en Europa enfrentan costos más altos. Sin embargo, muchos mineros están optando por fuentes de energía renovable, como la solar o la eólica, para reducir costos y volverse más sostenibles ambientalmente.
Volatilidad del mercado: El precio de Bitcoin puede caer temporalmente por debajo de los costos de producción, especialmente durante las recesiones del mercado.
3. Modelo de utilidad descontada
Qué es: Este enfoque estima el valor intrínseco de una criptomoneda proyectando su utilidad futura, como el volumen de transacciones o la adopción, y descontando ese valor al presente.
Cómo aplicarlo: Los analistas evalúan posibles casos de uso, tasas de adopción y actividad de transacciones, luego descuentan los beneficios futuros utilizando una tasa de descuento específica.
Ejemplo: BNB
BNB (BNB) deriva su valor intrínseco de su papel en el ecosistema de Binance.
BNB se utiliza para pagar tarifas de transacción, participar en ventas de tokens y acceder a recompensas de staking. Según YCharts, a partir del 14 de diciembre, la cadena de bloques BNB procesa aproximadamente 3.795 millones de transacciones por día. Los analistas pueden calcular el valor descontado de estas tarifas de transacción a lo largo del tiempo para estimar el valor intrínseco de BNB.
Aquí tienes cómo puedes usar el modelo de utilidad descontada para estimar el valor intrínseco de BNB:
Suponiendo que la tarifa promedio por transacción es de $0.10, el total de tarifas diarias de transacción es:
3,795,000 × 0.10 = $379,500 o 0.3795 millones por día
Esto se traduce en una tarifa de transacción anual de:
379,500 × 365 (año no bisiesto) = $138.52 millones al año
Para calcular el valor intrínseco de BNB durante los próximos 10 años, podrías aplicar una tasa de descuento del 10%. Utilizando la fórmula de valor descontado a continuación, el valor total descontado de las tarifas de transacción esperadas de BNB durante 10 años es de $851.13 millones.
Aquí están los valores descontados para cada año basados en $138.52 millones en tarifas de transacción anuales, descontados a una tasa del 10% durante 10 años (introduciendo valores en la fórmula anterior):
En el ejemplo anterior, se utilizó un escenario hipotético para demostrar cómo se podrían aplicar modelos de utilidad descontada para estimar el valor intrínseco de BNB, asumiendo que las tarifas de transacción eran constantes a lo largo del tiempo. Sin embargo, las tarifas del mundo real varían, y factores como los descuentos de BNB, el nivel de cuenta y los tipos de transacción juegan un papel crucial en la determinación del costo exacto.
Desafíos
Datos especulativos: Estimar los volúmenes de transacción futuros y las tasas de adopción implica conjeturas.
Sensibilidad a la tasa de descuento: Pequeños cambios en la tasa de descuento impactan significativamente en la valoración.
Cambios en el ecosistema: Si Binance enfrenta problemas regulatorios o competencia, la utilidad de BNB podría disminuir, invalidando proyecciones anteriores.
¿Por qué las monedas fiduciarias no tienen valor intrínseco?
La moneda fiduciaria, como el dólar estadounidense o el euro, no tiene valor intrínseco en el sentido tradicional. A diferencia del oro o la plata, el dinero fiduciario no está respaldado por una mercancía física. Su valor se deriva de factores como el decreto gubernamental, la confianza y su capacidad para servir como medio de intercambio. Incluso la literatura académica define el dinero fiduciario como “un token no respaldado intrínsecamente inútil.”
Sin respaldo tangible: El dinero fiduciario no se puede canjear por oro, plata o cualquier activo físico. El sistema del “patrón oro” fue abandonado por la mayoría de los países hace décadas.
Valor basado en la confianza: El valor de la moneda fiduciaria depende de la creencia de las personas en la capacidad del gobierno para gestionar la economía y honrar sus deudas. Por ejemplo, el dólar estadounidense es confiable debido a la estabilidad económica y política de los Estados Unidos.
Suministro ilimitado: Los gobiernos y los bancos centrales pueden imprimir dinero fiduciario a voluntad, lo que significa que su suministro no es fijo, a diferencia del BTC o el oro. Esto hace que la moneda fiduciaria sea susceptible a la inflación, lo que erosiona su poder adquisitivo con el tiempo.
Puedes preguntarte cómo funcionan las monedas fiduciarias. Vamos a averiguarlo.
¿Cómo se mantiene el valor fiduciario?
Incluso sin valor intrínseco, la moneda fiduciaria funciona debido a:
Leyes de curso legal: Los gobiernos exigen el uso de moneda fiduciaria para impuestos y deudas. Por ejemplo, en el Reino Unido, los impuestos deben pagarse en libras.
Utilidad económica: La moneda fiduciaria es altamente líquida, universalmente aceptada y fácil de usar en transacciones diarias, lo que la hace valiosa para fines prácticos.
Respaldo por instituciones: Los bancos centrales y los sistemas financieros crean “confianza” al gestionar la emisión de moneda fiduciaria y garantizar la estabilidad.
El debate sobre si la moneda fiduciaria o las criptomonedas tienen un valor “real” a menudo resalta las siguientes diferencias:
Para entender mejor la distinción anterior, interpretemos a través de las definiciones proporcionadas en el Oxford Handbook of Value Theory (p.29), que define el valor intrínseco como “lo que es valioso por sí mismo, en sí mismo, por su propio derecho, como un fin, o como tal.” En contraste, el valor extrínseco es “lo que es valioso como medio, o por el bien de algo más.”
Basado en las definiciones anteriores, las monedas fiduciarias no tienen valor intrínseco; su valor proviene del respaldo gubernamental y los marcos legales (valor extrínseco). Sin embargo, Bitcoin posee cualidades que lo hacen valioso de manera independiente a través de su escasez (límite de 21 millones), descentralización y utilidad como una red de confianza sin intermediarios.
Mientras que la moneda fiduciaria depende de la confianza centralizada, el valor de Bitcoin proviene de sus propiedades únicas y autosostenibles, lo que suscita un debate sobre su valor intrínseco.
¿Sabías que? La crisis financiera global de 2008 destruyó la confianza en el sistema bancario tradicional. Explotó prácticas de préstamos imprudentes, regulaciones defectuosas y la fragilidad de instituciones que antes se consideraban “demasiado grandes para caer.” Esta erosión de la confianza alimentó la búsqueda de alternativas, allanando el camino para la creación de Bitcoin en 2009 como un sistema financiero descentralizado y sin confianza.
Por qué importa el valor intrínseco
Comprender el valor intrínseco ayuda a los inversores a separar proyectos sólidos de los especulativos. Durante el auge de ICO de 2017, se lanzaron miles de tokens con poco o ningún valor intrínseco. Muchos colapsaron porque carecían de las características fundamentales —utilidad, seguridad o escasez— para mantener la demanda a largo plazo.
Al enfocarte en el valor intrínseco, puedes tomar decisiones informadas y evitar caer en la exageración. Por ejemplo, Bitcoin sigue siendo dominante porque demuestra un fuerte valor intrínseco a través de la escasez, los efectos de red y la utilidad, mientras que muchos otros tokens se desvanecen.
Finalmente, la clave para entender el valor intrínseco de las criptomonedas frente a la moneda fiduciaria radica en comprender el significado correcto de valor intrínseco frente a valor extrínseco y cómo se aplica a cada uno.
