Después de unos días de corrección en el mercado alcista, el precio de ETH ha vuelto a superar los 3900 dólares. Al mirar el desarrollo de Ethereum durante este año, hay muchos factores complejos y emociones; por un lado, la actualización de Cancún se completó con éxito y el ETF spot fue aprobado, tanto en términos técnicos como fundamentales, ha llegado un nuevo rostro de mercado alcista; pero por otro lado, con Bitcoin, SOL y BNB rompiendo sus máximos históricos, el precio de ETH todavía ronda los 4000 dólares.
En el gráfico de precios de ETH de este año se puede ver que Ethereum ha pasado por tres etapas principales, y los aumentos en las tres etapas corresponden a diferentes razones. A principios de año, con la aprobación del ETF de Bitcoin, el precio de Ethereum siguió la emoción del mercado y superó los 4100 dólares, pero a finales de marzo también comenzó a caer con el mercado. Además, debido al fuerte aumento de SOL y su ecosistema, el ecosistema de Ethereum se enfrentó a una gran salida de liquidez.
En mayo, se aprobó el ETF de Ethereum, y el precio subió brevemente, pero su demanda no fue tan fuerte como la de Bitcoin. La reacción inicial del mercado al lanzamiento del ETF de Ethereum fue negativa, ya que los inversores especulativos que compraron el fideicomiso de Ethereum de Grayscale y esperaban su conversión a ETF tomaron beneficios, lo que resultó en una salida de capital de 1 mil millones de dólares, ejerciendo presión a la baja sobre el precio de Ethereum. Además, la narrativa de ETH, que se inclina más hacia productos de tecnología, es menos atractiva para el mercado tradicional en comparación con el "oro digital" de BTC, y las restricciones de la SEC que prohíben que el ETF de Ethereum participe en funciones de staking también han debilitado su atractivo.
Después de esto, la Fundación Ethereum, el ecosistema de staking y la disputa de la hoja de ruta llegaron uno tras otro, y Ethereum enfrentó un período oscuro.
En noviembre, después de que se resolvieron las elecciones en EE. UU., el partido republicano pro-cripto y Trump trajeron una confianza y un flujo de liquidez más fuertes para todo el ecosistema de criptomonedas, y Ethereum experimentó así su tercera ola de aumento este año. Y este aumento es diferente de los anteriores, las instituciones entraron de forma clara, la mejora de los fundamentos de liquidez es lo que este mercado nos está diciendo con el capital, lo que las instituciones reconocen y en lo que tienen confianza; además, Ethereum está destinado a continuar su propósito de "computadora mundial".
Mejora de los fundamentos de liquidez
Desde diciembre, el ETF de Ethereum ha tenido un flujo neto de más de 2.2 mil millones de dólares durante medio mes, el presidente de The ETF Store, Nate Geraci, mencionó en las redes sociales que los asesores e inversores institucionales apenas están comenzando a prestar atención a este campo.
En el tercer trimestre de este año, Morgan Stanley, JPMorgan y Goldman Sachs aumentaron significativamente su exposición a ETFs de Bitcoin, casi duplicando las cantidades de tenencia en comparación con el trimestre anterior, pero su rango de inversión no se limita a Bitcoin; según los últimos documentos 13F, estas instituciones también comenzaron a comprar ETFs de Ethereum spot desde entonces.
Además, en los dos primeros trimestres, la Junta de Inversiones de Wisconsin y el Sistema de Jubilación de Michigan compraron significativamente ETF de Bitcoin spot, y Michigan adquirió en el tercer trimestre un ETF de Ethereum spot por un valor superior a 13 millones de dólares. Esto indica que los fondos de pensiones, que simbolizan una preferencia de bajo riesgo y una inversión a largo plazo, no solo reconocen a Bitcoin como un almacenamiento de valor digital, sino que también valoran el potencial de crecimiento de Ethereum.
Al principio del ETF de Ethereum, JPMorgan señaló en un informe que la demanda del ETF de Ethereum será mucho menor que la del ETF de Bitcoin, sin embargo, el informe prevé que en el resto de este año el ETF de Ethereum atraerá hasta 3 mil millones de dólares en flujos netos, y si se permite el staking, esta cifra podría alcanzar los 6 mil millones de dólares.
Jay Jacobs, director de ETFs temáticos y activos en EE. UU. en BlackRock, dijo en la conferencia "ETFs in Depth" que "actualmente nuestra exploración de Bitcoin, especialmente de Ethereum, es solo la punta del iceberg, solo un número muy limitado de clientes posee (IBIT y ETHA), por lo que nuestro enfoque actual está en esta área y no en lanzar nuevos ETFs de altcoins."
En un informe de investigación de Blockworks, la gran mayoría (69.2%) de los encuestados actualmente posee ETH, de los cuales el 78.8% son empresas de inversión o gestión de activos, lo que indica que la disposición de las instituciones a participar en el staking de ETH ha alcanzado una escala crítica impulsada por la generación de ingresos y la contribución a la seguridad de la red.
Las instituciones están participando activamente en el staking de ETH, pero el grado de participación y los métodos varían, la incertidumbre regulatoria ha llevado a diversas actitudes, algunas instituciones son cautelosas, mientras que otras no están tan preocupadas, y los participantes institucionales tienen un alto nivel de conciencia sobre las operaciones y riesgos relacionados con el staking.
Cambio de tendencia
Desde la caída de FTX, Coinbase, Kraken, Ripple y otros han sido severamente golpeados por la SEC y otras agencias reguladoras de EE. UU., y muchos proyectos criptográficos incluso se han visto imposibilitados de abrir cuentas en bancos convencionales en EE. UU. En el último mercado alcista, los inversores de instituciones financieras tradicionales que ingresaron por DeFi también sufrieron grandes pérdidas, como Toma Bravo, Silver Lake, Tiger, Cotu y otros grandes fondos, que no solo se vieron afectados en FTX, sino que también invirtieron a altas valoraciones en algunos proyectos criptográficos que no cumplieron con sus grandes promesas, y los fondos no han regresado hasta ahora.
En la segunda mitad de 2022, muchos proyectos de DeFi se vieron obligados a trasladarse fuera de EE. UU., según el cofundador de Alliance DAO, qw, "hace dos años, aproximadamente el 80% de las criptomonedas emergentes que cumplían con los estándares estaban en EE. UU., pero esta proporción ha seguido disminuyendo y actualmente es de solo alrededor del 20%."
Pero el 6 de noviembre, tras la victoria de Trump, se encendió la luz verde que el sistema financiero estadounidense estaba esperando.
Trump salva el mundo de las criptomonedas
La victoria de Trump sin duda ha despejado las dudas regulatorias para las instituciones.
Establecido el Departamento de Eficiencia del Gobierno, reuniendo a una serie de élites financieras de Wall Street como Musk, Peter Thiel, Marc Andreessen, y nombrando a Paul Atkins como presidente de la SEC, Trump también nombró a David Sacks, cofundador de PayPal, como "responsable de inteligencia artificial y criptomonedas de la Casa Blanca". Una serie de acciones indican que Trump formará un gobierno con regulaciones más laxas para las criptomonedas.
Los analistas de JPMorgan afirmaron que varias propuestas de legislación sobre criptomonedas que estaban estancadas podrían ser aprobadas rápidamente después de la llegada de Trump, incluyendo la Ley de Innovación y Tecnología Financiera del siglo XXI (FIT21), la cual podría proporcionar la claridad regulatoria que la industria de criptomonedas tanto necesita al definir claramente las responsabilidades de la SEC y la CFTC. También mencionaron que, a medida que el marco regulatorio se vuelve más claro, la estrategia de la SEC de aumentar la aplicación de la ley podría evolucionar hacia un enfoque más colaborativo, y las restricciones sobre la tenencia de activos digitales por parte de los bancos (Anuncio de Contabilidad de Empleados No. 121) (SAB 121) podrían ser abolidas.
Y las demandas de alto perfil contra empresas como Coinbase también podrían ser atenuadas, resueltas o incluso retiradas. Las notificaciones regulatorias enviadas a empresas como Robinhood y Uniswap podrían ser reconsideradas, lo que reduciría el riesgo de litigios en toda la industria de criptomonedas.
Además de la reforma de departamentos y leyes, el equipo de Trump también está considerando recortes significativos, fusiones o incluso la eliminación de las principales agencias de regulación bancaria en Washington. Fuentes informadas revelaron que los asesores de Trump, al entrevistar a posibles candidatos para la regulación bancaria, preguntaron a algunos funcionarios de la Oficina de Eficiencia del Gobierno si se podría abolir la Corporación Federal de Seguro de Depósitos (FDIC) y otros temas. Los asesores de Trump también preguntaron sobre candidatos potenciales para la FDIC y la Oficina del Contralor de la Moneda. Además, propusieron planes para fusionar o reformar por completo la FDIC, la Oficina del Contralor de la Moneda y la Reserva Federal.
A medida que los dividendos de políticas se liberan gradualmente, se espera que flujos de capital institucional en mayor escala regresen al mercado de criptomonedas en EE. UU.
Renacimiento de DeFi en proceso
Oficinas familiares, fondos de donación, planes de pensiones y otros capitales más estables no solo estarán invirtiendo en el ETF de Ethereum, sino que también volverán a entrar en el ámbito de DeFi, que ya ha sido validado en el ciclo anterior.
En comparación con 2021, la oferta total de stablecoins ha alcanzado su nivel más alto, y durante más de un mes después de la victoria de Trump, la cantidad total de stablecoins ha aumentado en casi 25 mil millones de dólares, alcanzando actualmente un valor de mercado total de 202.2 mil millones de dólares.
Coinbase, como líder de las empresas de criptomonedas que cotizan en EE. UU., ha hecho contribuciones en el ámbito de DeFi este año, y por un lado, es el mayor custodio de ETF de criptomonedas, y por otro lado, ha lanzado cbBTC.
Debido a que cbBTC enfrenta los mismos riesgos de custodia y contraparte que la mayoría de los ETFs de Bitcoin, algunas instituciones financieras tradicionales podrían reevaluar si continuar pagando tarifas para mantener el ETF de Bitcoin, optando por participar en el ecosistema DeFi a casi costo cero. Este cambio podría traer flujos de capital a protocolos DeFi que han sido probados por el mercado, especialmente en el contexto en que los rendimientos ofrecidos por DeFi son más atractivos que los de las finanzas tradicionales.
Otro gran sector de DeFi en este ciclo es RWA. En marzo de este año, BlackRock, a través de una asociación con la plataforma de tokenización estadounidense Securitize, emitió el fondo tokenizado BUIDL (BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund), haciendo una entrada bastante llamativa en el sector RWA. Capitales gigantes como Apollo y Blackstone, que controlan enormes reservas de capital, también están comenzando a prepararse para entrar en este mercado, trayendo inyecciones significativas de liquidez.
Después de que la familia Trump lanzara un proyecto DeFi, el DeFi compliant ha sido un tema muy discutido. Proyectos DeFi establecidos como Uniswap, Aave y Lido respondieron inmediatamente al triunfo de Trump con un aumento en sus precios, mientras que nuevos entrantes en el sector DeFi como COW, ENA y ONDO también alcanzaron nuevos máximos.
Al mismo tiempo, el proyecto DeFi WLFI de Trump ha estado intercambiando tokens del ecosistema de Ethereum con mucha frecuencia, en múltiples transacciones intercambiando 5 millones de USDC por 1325 ETH, y luego su dirección multifirma compró 10 millones de dólares en ETH, 1 millón de dólares en LINK y 1 millón de dólares en AAVE. Recientemente, ha habido noticias constantes sobre grandes ballenas aumentando su tenencia de ETH, lo que sugiere que tanto las instituciones como las cuentas de ballenas están volviendo a poner su atención en el ecosistema de Ethereum.
Recientemente, los nuevos y viejos proyectos en el espacio DeFi han mostrado un rendimiento en el nivel de precios que no necesita más palabras. Actualmente, el TVL de DeFi es de aproximadamente 100 mil millones de dólares, y el valor total de las criptomonedas y activos relacionados es de aproximadamente 4 billones de dólares, de los cuales solo el 2% está realmente activo en el ámbito de DeFi, lo cual sigue siendo pequeño en comparación con la escala del mercado de criptomonedas en su totalidad. Esto significa que, con un cambio en la regulación, DeFi aún tiene un gran espacio para crecer.
Aave es un beneficiario típico de este ciclo de "reflujo de capital", su precio ya había superado antes de la victoria de Trump, y desde entonces el TVL y los ingresos han experimentado un crecimiento explosivo: el TVL superó el punto máximo histórico de octubre de 2021 alcanzando 22 mil millones de dólares; el precio del token subió desde un mínimo de 80 USDT a principios de año, superando los 140 USDT a principios de septiembre y acelerándose en noviembre; los ingresos totales del protocolo en un solo día superaron el segundo pico más alto de septiembre de 2021, y los ingresos semanales alcanzaron un nuevo máximo histórico.
A pesar de que Aave ha actualizado recientemente a V4, el impulso innovador a nivel técnico puede que no sea suficiente para sustentar un aumento tan grande, el impulso regulatorio y financiero es claramente una lógica más importante, e incluso este impulso también se trasladará al sector de NFT que también fue favorecido por las instituciones en el ciclo anterior.
El futuro de Ethereum
Ethereum se enfrentó a una serie de controversias y discusiones relacionadas con el desarrollo del ecosistema a mediados de este año, y con el auge de Solana, nuevas y viejas cadenas públicas comenzaron a atraer a desarrolladores y usuarios de Ethereum, el ecosistema comenzó a tambalearse y Ethereum parece haber olvidado su objetivo original. Como la primera blockchain en crear contratos inteligentes, Ethereum, gracias a su ventaja de ser el primero, logró que las principales instituciones inversoras pagaran en el ciclo anterior, ya sea DeFi, juegos de cadena o NFT y metaverso, no se puede escapar del ecosistema de Ethereum, su propósito de ser una "computadora mundial" se ha arraigado profundamente en la mente de las personas.
A pesar de que actualmente los fundamentos de liquidez de Ethereum muestran una mejora optimista, desde la perspectiva de Ethereum en sí, indicadores de datos en la cadena como el número diario de transacciones, tarifas de Gas, y el número de direcciones activas no han aumentado significativamente. Esto indica que la actividad en la cadena de Ethereum no ha aumentado en sincronía con su precio, y el espacio en bloques sigue siendo excesivo.
En los últimos años, Ethereum se ha centrado en construir la infraestructura de criptomonedas, proporcionando al mercado una gran cantidad de espacio en bloques a bajo costo. Esta medida, por un lado, mejoró el rendimiento de acceso de las Dapps a los bloques y redujo los costos de transacción de las soluciones de escalado L2, y por otro lado, debido a la falta de liquidez en el mercado y la baja demanda de transacciones, el enorme espacio en bloques de Ethereum no se ha utilizado adecuadamente.
Sin embargo, a largo plazo, esto no es realmente un problema. Como se mencionó anteriormente, el capital institucional está volviendo gradualmente, e incluso comenzando a crear casos de uso de blockchain exclusivos. Para Ethereum, que cuenta con seguridad y una arquitectura flexible, su ventaja radica en el sector B. No solo tiene una ventaja abrumadora en términos de seguridad, sino que también es compatible con numerosos proyectos EVM, brindando a los desarrolladores una opción que es casi "imposible de despedir".
El valor a largo plazo de Ethereum dependerá de la escasez de sus recursos de bloque, es decir, de la demanda real y sostenida de la liquidación de bloques de Ethereum en el mundo. A medida que las instituciones y aplicaciones continúan fluyendo, esta escasez se volverá cada vez más evidente, estableciendo así una base de valor más sólida para Ethereum. Ethereum es una computadora mundial institucional, y comenzando desde DeFi, las instituciones resolverán en el futuro los problemas de exceso de bloques de Ethereum y las disputas sobre la hoja de ruta.
A principios de diciembre, el investigador de Ethereum, Jon Charbonneau, escribió un artículo extenso analizando por qué Ethereum necesita un objetivo más claro de "estrella polar" y sugirió que las fuerzas del ecosistema de Ethereum se concentren en el punto de "computadora mundial", al igual que el oro digital de Bitcoin y el Nasdaq en cadena de Solana.
Diez años han pasado, y Ethereum ya no está en la etapa de inicio, mientras que en la próxima década, el futuro de Ethereum ya es claramente visible.
