Autor original: Sam Broner
Compilación original: Deep Chao TechFlow
El mercado de pagos actual está dominado por “guardianes” que cobran tarifas exorbitantes que reducen las ganancias de todas las empresas. Justifican estas tarifas con el pretexto de popularidad y conveniencia, al tiempo que sofocan la competencia y limitan la creatividad de los innovadores.
Las monedas estables podrían proporcionar una mejor solución.
Las monedas estables ofrecen tarifas más bajas, más competencia para los proveedores de pagos y una accesibilidad más amplia. Debido a que las monedas estables reducen los costos de transacción a casi cero, pueden ayudar a las empresas a escapar de la fricción que surge con los métodos de pago existentes. La adopción de Stablecoin comenzará con aquellas empresas más afectadas por los métodos de pago actuales, un proceso que revolucionará toda la industria de pagos.
Las monedas estables se han convertido en la forma más barata de enviar dólares. El mes pasado, 28.5 millones de usuarios de monedas estables en todo el mundo completaron más de 600 millones de transacciones. Los usuarios de monedas estables están casi en todo el mundo y las utilizan porque ofrecen una forma segura, barata y a prueba de inflación de almacenar y consumir. Junto con el efectivo y el oro, las monedas estables son la única forma de pago ampliamente adoptada que no requiere intermediarios como bancos, redes de pago o bancos centrales. Al mismo tiempo, las monedas estables ofrecen programabilidad, escalabilidad e integrabilidad sin permisos: cualquiera puede construir plataformas de pago sobre la infraestructura de pago de monedas estables.
Esta transformación puede tomar tiempo, pero es probable que ocurra más rápido de lo que muchos esperan. Restaurantes, minoristas, empresas y procesadores de pagos obtendrán los mayores beneficios de las plataformas de monedas estables, viendo una mejora significativa en sus márgenes de beneficio. Esta demanda impulsará la adopción de monedas estables, y a medida que su uso crezca, otras ventajas de las monedas estables, como la combinabilidad sin permisos y la programabilidad mejorada, atraerán a más usuarios, empresas y productos a la cadena. A continuación, detallaré las razones y métodos, comenzando con un poco de contexto sobre la industria de pagos.
Participantes de pagos.
Carriles de pago: tecnología, reglas y redes para procesar transacciones.
Procesadores de pago: operadores que facilitan transacciones sobre los carriles de pago.
Proveedores de servicios de pago: entidades que proporcionan acceso a sistemas de pago a usuarios finales o a otros sistemas.
Soluciones de pago: productos ofrecidos por proveedores de servicios de pago.
Plataforma de pago: un conjunto de soluciones de pago relacionadas que abarcan proveedores, procesadores y carriles de pago.
Contexto de la industria de pagos.
El tamaño de la industria de pagos es difícil de medir. En 2023, la industria de pagos global procesó 3.4 billones de transacciones, involucrando 18 billones de dólares en volumen de transacciones y generando 2.4 billones de dólares en ingresos. Solo en Estados Unidos, los pagos con tarjeta de crédito alcanzaron los 5.6 billones de dólares y los pagos con tarjeta de débito alcanzaron los 4.4 billones de dólares.
A pesar del gran tamaño y la prevalencia de la industria de pagos, las soluciones de pago siguen siendo costosas y complejas, aunque las aplicaciones de pago a menudo ocultan la experiencia compleja del consumidor. Por ejemplo, Venmo, una aplicación de pago punto a punto, parece simple a primera vista, pero oculta una compleja integración bancaria, vulnerabilidades de tarjetas de débito y numerosas obligaciones de cumplimiento en el backend. Aumentando la complejidad, las soluciones de pago a menudo se superponen, y las personas siguen utilizando diversos métodos de pago: efectivo, tarjetas de débito, tarjetas de crédito, aplicaciones de pago punto a punto, ACH (salida automática de cheques), cheques, etc.
Los cuatro principales criterios de medición de productos de pago son la puntualidad, el costo, la confiabilidad y la conveniencia.
Las preguntas que normalmente les preocupan a los consumidores son: ¿cuánto tengo que pagar? Y a los comerciantes les preocupa: ¿puedo recibir el pago? Pero de hecho, estos cuatro criterios son críticos para ambas partes.
Desde la época en que las empresas necesitaban buscar tarjetas de crédito fraudulentas en libros contables físicos, la ola de innovaciones ha mejorado la experiencia de pago. Cada ola de innovación ha traído métodos de pago más rápidos, confiables, convenientes y baratos, lo que a su vez ha promovido el crecimiento del volumen de transacciones y el gasto.
Sin embargo, muchos clientes aún no se benefician de los productos de pago modernos o están desatendidos. Para los comerciantes, las tarifas de las tarjetas de crédito son costosas y erosionan directamente sus ganancias. A pesar de que la adopción de pagos en tiempo real (RTP) está en aumento, las transferencias bancarias en Estados Unidos siguen siendo demasiado lentas y a menudo tardan días. Y las aplicaciones punto a punto son lentas, costosas y complejas para transferencias entre ecosistemas debido a las limitaciones regionales y de red.
Aunque las empresas y los consumidores han comenzado a esperar que las plataformas de pago ofrezcan funciones más complejas, las soluciones existentes no satisfacen bien las necesidades de todos los usuarios. De hecho, la mayoría de los usuarios están pagando tarifas demasiado altas.
Las monedas estables están surgiendo en la industria de pagos.
Las monedas estables encuentran oportunidades donde las soluciones de pago existentes fallan (como altos costos, baja disponibilidad o alta fricción), especialmente en lugares donde la demanda de productos adicionales en soluciones de pago (como identidad, préstamos, cumplimiento, protección contra fraudes e integración bancaria) es baja.
Tomemos como ejemplo las remesas, esta demanda a menudo surge de una necesidad urgente. Muchos usuarios de remesas tienen un acceso limitado a servicios bancarios y los servicios bancarios que utilizan son muy dispersos. Por lo tanto, no consideran que la integración local de pagos tradicionales y servicios bancarios tenga mucho valor. Los pagos con monedas estables ofrecen la ventaja de liquidación instantánea, bajo costo y sin intermediarios, lo que es beneficioso para cualquier usuario de pagos o desarrollador. Después de todo, el costo de enviar 200 dólares desde Estados Unidos a Colombia con monedas estables es menos de 0.01 dólares, mientras que a través de canales tradicionales se requieren 12.13 dólares. (Los usuarios de remesas necesitan enviar dinero a casa independientemente de las tarifas de transacción, pero tarifas más bajas pueden traerles beneficios sustanciales.)
Los pagos comerciales internacionales, especialmente para pequeñas empresas en mercados emergentes, también enfrentan problemas de altas tarifas, largos tiempos de procesamiento y falta de apoyo bancario. Por ejemplo, un pago entre un fabricante de ropa en México y un fabricante textil en Vietnam necesita pasar por cuatro o más intermediarios: un banco local, cambio de divisas, un banco corresponsal, cambio de divisas, y un banco local. Cada intermediario toma su parte y aumenta el riesgo de fallas en la transacción.
Afortunadamente, estas transacciones suelen ocurrir entre partes con relaciones de largo plazo. Al utilizar monedas estables, el pagador en México y el destinatario en Vietnam pueden intentar eliminar esos intermediarios lentos, burocráticos y costosos. Puede que necesiten esforzarse por encontrar canales y flujos de trabajo locales, pero al final pueden disfrutar de transacciones más rápidas y baratas, y tener más control sobre el proceso de pago.
Las transacciones de bajo monto, especialmente las transacciones cara a cara con bajo riesgo de fraude, como las que se hacen en restaurantes, cafeterías o tiendas de esquina, también representan una oportunidad potencial. Dado que estos negocios tienen márgenes de beneficio bajos, son muy sensibles a los costos, por lo que una tarifa de transacción de 15 centavos tiene un impacto significativo en su rentabilidad.
Cada vez que un cliente gasta 2 dólares en café, solo entre 1.70 y 1.80 dólares ingresan a la cafetería, el resto, casi el 15%, se paga a la compañía de tarjetas de crédito, solo por facilitar la transacción. Pero aquí, las tarjetas de crédito son solo una conveniencia: tanto los consumidores como las tiendas no necesitan esas funciones adicionales que justifican los costos. Los consumidores no necesitan protección contra fraudes (solo compraron una taza de café) ni crédito (el café solo cuesta 2 dólares). Y la cafetería tiene necesidades limitadas en términos de cumplimiento y la integración bancaria (las cafeterías generalmente utilizan software de gestión de restaurantes integral o no utilizan nada). Por lo tanto, si hubiera una alternativa barata y confiable, podríamos esperar que estas empresas la adopten.
Métodos de pago más económicos mejoran la rentabilidad.
Las tarifas de transacción del actual sistema de pagos afectan directamente la rentabilidad de muchas empresas. Reducir estas tarifas liberará un enorme espacio de ganancias. La primera señal ya ha aparecido: Stripe anunció que cobrará una tarifa del 1.5% por pagos con monedas estables, un 30% menos que lo que cobran por pagos con tarjeta. Para apoyar este esfuerzo, Stripe anunció la adquisición de Bridge.xyz por aproximadamente 1,000 millones de dólares.
La adopción más amplia de monedas estables aumentará significativamente la rentabilidad de muchas empresas, no solo de pequeñas empresas como cafeterías o restaurantes. Veamos la situación financiera de tres empresas cotizadas en el año fiscal 2024 para estimar el efecto de reducir las tarifas de procesamiento de pagos al 0.1%. (Para simplificar, esta evaluación asume que las empresas pagan un costo de procesamiento de pago combinado del 1.6% y que los costos de canal son mínimos. Más información a continuación.)
Walmart tiene ingresos anuales de 648 mil millones de dólares y podría pagar 10 mil millones de dólares en tarifas de tarjetas de crédito, mientras que sus ganancias son de 15.5 mil millones de dólares. Haciendo los cálculos: si eliminan las tarifas de pago, la rentabilidad y la valoración de Walmart podrían aumentar en más del 60%, asumiendo que otros factores se mantengan constantes.
Chipotle, esta cadena de comida rápida de rápido crecimiento, tiene ingresos anuales de 9.8 mil millones de dólares. De sus 1.2 mil millones de dólares de ganancias anuales, paga 148 millones de dólares en tarifas de tarjetas de crédito. Solo reduciendo las tarifas, la rentabilidad de Chipotle podría aumentar en un 12%, una mejora significativa que no se puede apreciar en su estado de resultados.
Kroger, esta cadena nacional de supermercados, se beneficiará más debido a sus márgenes de ganancia más bajos. Curiosamente, los ingresos netos de Kroger y los costos de pago podrían ser casi iguales. Al igual que muchas cadenas de supermercados, sus márgenes están por debajo del 2%, lo que es menor que los costos que enfrentan las empresas al procesar pagos con tarjetas de crédito. Kroger podría duplicar su rentabilidad al utilizar pagos con monedas estables.
¿Cómo pueden Walmart, Chipotle y Kroger reducir las tarifas de transacción utilizando monedas estables? Primero, esto es solo una concepción idealizada: la adopción generalizada por parte de los consumidores no se logrará de inmediato. Antes de que las monedas estables sean ampliamente utilizadas, todavía habrá tarifas significativas, especialmente en los canales de entrada y salida de fondos. En segundo lugar, los minoristas y procesadores de pagos generalmente se oponen a las soluciones de pago de altas tarifas. Los procesadores de pagos son en sí mismos una industria de baja rentabilidad, donde la mayor parte de las ganancias son capturadas por las redes de tarjetas y los bancos emisores. Cuando los procesadores de pagos procesan transacciones, la mayor parte de sus tarifas se distribuyen entre las redes de pago. Por ejemplo, Stripe cobra el 2.9% del total de la transacción más 0.30 dólares al procesar un pago en línea, pero más del 70% de eso va a Visa y los bancos emisores. A medida que más procesadores de pagos, como Block (anteriormente Square), Fiserv, Stripe y Toast, comienzan a adoptar monedas estables para mejorar sus márgenes, esto facilitará que más empresas utilicen monedas estables.
Debido a las bajas tarifas de las monedas estables y a la ausencia de tarifas de intermediarios, eso significa que los procesadores de pagos pueden obtener márgenes de beneficio más altos en las transacciones de monedas estables. Márgenes de beneficio más altos pueden incentivar a los procesadores de pagos a respaldar y promover el uso de monedas estables por parte de más empresas y escenarios de aplicación. Sin embargo, a medida que los procesadores de pagos adopten monedas estables, se espera que las tarifas de pago de monedas estables disminuyan gradualmente: por ejemplo, la tarifa del 1.5% de Stripe podría caer debido a la competencia en el mercado.
Próximo paso: impulsar la adopción amplia de las monedas estables por parte de los consumidores.
Actualmente, las monedas estables están siendo adoptadas como un nuevo método de transferencia y almacenamiento de fondos sin permisos. Los emprendedores están desarrollando soluciones que transforman la infraestructura de monedas estables en plataformas de monedas estables. Al igual que con innovaciones anteriores, la adopción de monedas estables será gradual, comenzando por satisfacer las necesidades de los consumidores marginales y las empresas con proyección hacia el futuro, hasta que la plataforma esté lo suficientemente madura para atender las necesidades de usuarios comunes y empresas conservadoras. Las siguientes tres tendencias impulsarán una mayor adopción de monedas estables por parte de empresas más tradicionales.
1. Orquestación de monedas estables para mejorar la integración en el backend.
La orquestación de monedas estables, es decir, la capacidad de monitorear, gestionar e integrar monedas estables, pronto se integrará en procesadores de pago como Stripe.
Estos productos de orquestación pueden permitir a las empresas procesar pagos a un costo muy inferior al de los mecanismos actuales, sin necesidad de realizar cambios significativos en los procesos o ingeniería. Los consumidores podrían recibir productos más baratos sin darse cuenta, ya que los costos de facturación, nómina y suscripciones se reducirán automáticamente. Muchas empresas de orquestación de monedas estables ya han comenzado a servir a clientes que desean pagos B2B o B2C con liquidación instantánea, bajo costo y amplia disponibilidad. Al integrar monedas estables en el backend, las empresas pueden disfrutar de las ventajas de las monedas estables sin comprometer las expectativas de calidad del servicio de pago de los usuarios, mientras que la adopción de monedas estables también está en aumento.
2. Mejorar la orientación al usuario y aumentar los incentivos compartidos para las empresas.
Las empresas de monedas estables están madurando al ofrecer soluciones de incentivos compartidos y mejorar la orientación al usuario para atraer a los usuarios finales a la cadena. Las tarifas de canal están disminuyendo, la velocidad es mayor y la adopción es más amplia, lo que facilita a los usuarios comenzar a utilizar criptomonedas. Al mismo tiempo, cada vez hay más aplicaciones para consumidores que admiten criptomonedas, permitiendo a los usuarios beneficiarse del ecosistema de monedas estables ampliado sin tener que cambiar las aplicaciones existentes o el comportamiento del usuario. Aplicaciones populares como Venmo, ApplePay, Paypal, CashApp, Nubank y Revolut ahora permiten a los usuarios utilizar monedas estables.
Las empresas también tienen más incentivos para utilizar estos canales para integrar monedas estables y mantener fondos en monedas estables. Emisores de monedas estables respaldadas por moneda fiduciaria, como Circle, Paypal y Tether, comparten sus ganancias con empresas comunes, al igual que Visa comparte ganancias con United y Chase para atraer usuarios de tarjetas de crédito. Estas asociaciones e integraciones benefician a los emisores de monedas estables al crear un mayor fondo de activos, pero también pueden beneficiar a las empresas que logran trasladar a los usuarios de tarjetas de crédito a monedas estables. Estas empresas ahora pueden obtener una parte de los ingresos generados por los fondos que fluyen a través de sus productos, un modelo comercial que generalmente se reserva para bancos, fintechs y emisores de tarjetas de regalo que ganan a través de la flotación de usuarios.
3. Mejora de la transparencia regulatoria y disponibilidad de soluciones de cumplimiento.
Cuando las empresas tienen confianza en el entorno regulatorio, son más propensas a adoptar monedas estables. Aunque aún no hemos visto una regulación global integral sobre monedas estables, muchas jurisdicciones ya han emitido reglas y directrices sobre monedas estables, permitiendo a los emprendedores comenzar a construir empresas que sean compatibles y amigables para los usuarios.
Por ejemplo, la regulación de la UE sobre el Mercado de Activos Criptográficos (MiCA) establece reglas para los emisores de monedas estables, incluyendo requisitos prudenciales y de conducta. Desde que entraron en vigor sus disposiciones sobre monedas estables a principios de este año, esta regulación ha cambiado significativamente el mercado de monedas estables en Europa.
Aunque Estados Unidos carece actualmente de un marco para monedas estables, los legisladores de ambos partidos están cada vez más conscientes de la necesidad de crear una legislación efectiva sobre monedas estables. Dicha regulación debe asegurar que los emisores respalden completamente sus tokens con activos de alta calidad, que sus reservas sean auditadas por terceros y que se implementen medidas integrales para combatir actividades financieras ilegales. Al mismo tiempo, la legislación debe preservar la capacidad de los desarrolladores para crear monedas estables descentralizadas que reduzcan el riesgo para los usuarios al eliminar intermediarios, aprovechando los beneficios de la descentralización.
Estos esfuerzos de políticas permitirán a las empresas de diversas industrias considerar una transición de la infraestructura de pagos tradicionales a la de monedas estables. Aunque las soluciones de cumplimiento no son tan atractivas, cada adoptante de monedas estables ayuda a demostrar a las empresas existentes que las monedas estables son una solución de pago clásica, confiable, segura, regulada y mejorada.
A medida que la adopción de monedas estables aumente, los efectos de red de la plataforma se volverán más fuertes. Aunque puede llevar años que las monedas estables se utilicen en puntos de venta o como alternativa a cuentas bancarias, a medida que crezca el número de usuarios de monedas estables, las soluciones centradas en monedas estables se volverán más comunes y atractivas para los consumidores, empresas y emprendedores.
Aprovechando la oportunidad: las monedas estables seguirán mejorando.
En el proceso de adopción, el producto en sí seguirá mejorando. La comunidad Web3 celebra la adopción de monedas estables con razón: gracias a años de inversión en infraestructura y aplicaciones en cadena, las monedas estables están ascendiendo por la curva de innovación de valor S. A medida que la infraestructura mejora, las aplicaciones en cadena se diversifican y la red en cadena crece, las monedas estables se volverán más atractivas para los usuarios. Esto ocurrirá de dos maneras.
Primero, los avances tecnológicos en la infraestructura de criptomonedas han hecho posible que los costos de pago con monedas estables sean inferiores a 1 centavo. Las inversiones futuras seguirán haciendo que las transacciones sean más baratas y rápidas. Al mismo tiempo, gracias a mejores billeteras, puentes, canales, experiencias para desarrolladores y AMM, la orquestación de monedas estables y la mejora de la orientación al usuario se volverán posibles.
Esta base tecnológica proporciona a los emprendedores un incentivo creciente para construir monedas estables, ofreciendo una mejor experiencia para desarrolladores, un ecosistema rico, adopción amplia y la combinabilidad sin permisos de fondos en cadena.
En segundo lugar, las monedas estables desbloquean nuevos escenarios de usuario a través de la combinabilidad sin permisos de fondos en cadena. Otras plataformas de pago tienen guardianes que obligan a los emprendedores a colaborar con redes extractivas, como intermediarios costosos en transacciones de tarjetas de crédito o pagos internacionales. Pero las monedas estables son auto-alojadas y programables, lo que reduce la barrera para crear nuevas experiencias de pago e integrar servicios de valor agregado. Las monedas estables también son combinables, permitiendo a los usuarios beneficiarse de aplicaciones en cadena cada vez más poderosas y de una competencia creciente.
Se espera que las monedas estables lideren una nueva era de pagos libres, escalables e instantáneos. Como dijo Patrick Collison, CEO de Stripe, las monedas estables son como un "superconductor a temperatura ambiente en el campo de los servicios financieros", permitiendo que las empresas exploren nuevas oportunidades comerciales que podrían haber sido difíciles de realizar bajo la carga de los canales de pago tradicionales.
A corto plazo, a medida que los pagos se vuelven más gratuitos y abiertos, las monedas estables desencadenarán un cambio estructural en los productos financieros. Las empresas de pagos existentes tendrán que encontrar nuevos modelos de negocio, ya sea mediante la compartición de ingresos o proporcionando servicios complementarios a esta nueva plataforma emergente. A medida que las empresas tradicionales se dan cuenta de los cambios en el mercado, los emprendedores desarrollarán nuevas soluciones para ayudar a estas empresas a aprovechar mejor las monedas estables.
A largo plazo, a medida que las monedas estables se vuelven más comunes y la tecnología avanza, las startups aprovecharán las oportunidades inherentes en este mundo de pagos libres, sin fricción e instantáneos. Estas startups surgirán gradualmente, aportando nuevos e inesperados casos de uso y promoviendo aún más la inclusión del sistema financiero global, permitiendo que más personas se beneficien de estas oportunidades.
Agradecimientos: un agradecimiento especial a Tim Sullivan, Aiden Slavin, Eddy Lazzarin, Robert Hackett, Jay Drain, Liz Harkavy, Miles Jennings y Scott Kominers por sus valiosos comentarios y sugerencias que hicieron posible la finalización de este artículo.
Sam Broner es socio del equipo de inversión en cripto de a16z. Antes de unirse a a16z, Sam fue ingeniero de software en Microsoft, donde fue parte del equipo fundador de Fluid Framework y Microsoft Loop. Sam también participó en el Proyecto Hamilton del Banco de la Reserva Federal de Boston mientras estudiaba en la Escuela de Administración Sloan del MIT, lideró el club de blockchain de Sloan, organizó la primera cumbre de IA de Sloan y recibió el premio Patrick J. McGovern del MIT por crear una comunidad emprendedora. Se le puede seguir en la plataforma X en @SamBroner.
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