Autor: Kucoin
Traducción: Blockchain coloquial
Ethena (ENA) se destaca como una nueva estrella en el ámbito de las finanzas descentralizadas (DeFi), utilizando la tecnología blockchain para ofrecer soluciones financieras innovadoras. La plataforma tiene como objetivo mejorar la funcionalidad y escalabilidad de las transacciones financieras, sin depender del sistema bancario tradicional. Uno de los productos centrales de Ethena es USDe, que es un dólar sintético que proporciona estabilidad al ecosistema financiero digital y facilita la integración.
1. Características de USDe
USDe está anclado 1:1 al dólar, su objetivo es mantener la estabilidad del valor en un mercado de criptomonedas altamente volátil. Para los usuarios que necesitan un medio de intercambio confiable o almacenamiento de valor estable, este mecanismo de anclaje es especialmente importante, ya que protege efectivamente contra los riesgos de fluctuación de precios comunes en el mercado de criptomonedas.
1) ¿Qué es Ethena?
Ethena es un protocolo DeFi desarrollado sobre la blockchain de Ethereum, enfocado en crear un dólar sintético llamado USDe. La plataforma tiene como objetivo proporcionar una moneda digital estable, escalable y resistente a la censura, sin necesidad de depender de infraestructuras bancarias tradicionales. Al adoptar una estrategia de cobertura delta basada en colateral de Ethereum, Ethena asegura la estabilidad y seguridad de USDe, convirtiéndolo en una opción ideal para el comercio y ahorro global.
2) Apoyo financiero
Ethena ha recibido el fuerte apoyo de varias figuras e instituciones destacadas en el ámbito de las criptomonedas y las finanzas. La startup recaudó 6 millones de dólares en una ronda de financiamiento inicial liderada por la reconocida firma de capital de riesgo Dragonfly, enfocada en el ámbito cripto. Además, el fundador de BitMEX, Arthur Hayes, y su oficina familiar Maelstrom también participaron en la inversión. Otros importantes patrocinadores incluyen plataformas de negociación de derivados de criptomonedas reconocidas como Deribit, Bybit, OK, Gemini y Huobi.
3) ENA - Token nativo de Ethena
ENA es el token nativo utilitario del protocolo Ethena, desempeñando un papel crucial en el ecosistema de Ethena. Los usuarios que poseen ENA pueden participar en la gobernanza del protocolo, votando sobre decisiones clave como el marco de gestión de riesgos, la composición de activos subyacentes para USDe, y potenciales socios o esquemas de integración. Además, ENA mantiene la estabilidad y funcionalidad de USDe a través de múltiples mecanismos de incentivos dentro de la plataforma, siendo un vínculo esencial para el funcionamiento de todo el ecosistema.
4) ¿Qué es el dólar sintético USDe de Ethena?
USDe es un dólar sintético emitido por Ethena, diseñado para proporcionar una moneda digital estable y escalable, vinculada al valor del dólar. El objetivo de diseño de USDe es convertirse en un dólar nativo de criptomonedas descentralizado, sin depender de infraestructuras financieras tradicionales. Su estabilidad se logra mediante una combinación de cobertura delta y mecanismos de arbitraje de acuñación-redención. Estas características aseguran que USDe pueda servir como un medio de intercambio confiable y una herramienta de almacenamiento de valor en el mercado de criptomonedas, apoyando transacciones eficientes y sin problemas en el campo DeFi.
2. ¿Cómo funciona el protocolo Ethena?
Cómo funciona el bono de internet de Ethena | Fuente: Gitbook de Ethena Labs
1) La filosofía central de Ethena
Ethena aprovecha el marco de blockchain de Ethereum para crear una moneda digital estable, escalable y resistente a la censura, conocida como 'bono de Internet'. La plataforma, a través de la innovadora estrategia de cobertura delta, mantiene la estabilidad de la moneda y ofrece oportunidades de ingresos a los usuarios.
2) Acuñación de USDe
En la plataforma Ethena, los usuarios pueden usar Ethereum o sus derivados de staking como colateral para acuñar USDe. El sistema establecerá automáticamente posiciones neutrales delta para estabilizar el valor de USDe, protegiéndose contra la volatilidad de los activos colaterales. Este proceso incluye abrir una posición corta equivalente al valor de Ethereum colateral en el mercado de derivados, asegurando que las fluctuaciones en el precio del activo subyacente sean compensadas por las ganancias o pérdidas de la posición de derivados.
3) Estabilidad del mecanismo neutral delta
El mecanismo de estabilidad central de USDe es la estrategia de cobertura delta. Esta estrategia protege contra la volatilidad de precios en el mercado cripto mediante la creación de posiciones de cobertura equivalentes al colateral de Ethereum en el mercado de derivados. Este diseño tiene como objetivo mantener la vinculación estable del dólar sintético USDe con el dólar. El ajuste de posiciones de cobertura es completamente automatizado, capaz de responder en tiempo real a los cambios del mercado, garantizando así la estabilidad.
4) Generación de ingresos
USDe no solo es una moneda estable, sino que también ofrece oportunidades de ingresos a sus poseedores. Las fuentes de ingresos incluyen principalmente:
Recompensas de staking generadas por Ethereum utilizado como colateral;
Tasas de financiamiento y ganancias de base en actividades de cobertura delta.
Este modelo de doble ingreso hace que USDe se asemeje a los bonos tradicionales, convirtiéndose en una inversión que puede acumular valor con el tiempo, siendo conocido como el 'bono de Internet'.
5) Mitigación de riesgos
Aunque Ethena se compromete a crear una plataforma estable y segura, también reconoce los riesgos inherentes a los protocolos DeFi, incluyendo riesgos de contratos inteligentes, riesgos de liquidez y riesgos asociados a plataformas externas. Para mitigar estos riesgos, Ethena utiliza estrategias de cobertura diversificadas, emplea múltiples esquemas de custodia y asegura la transparencia y verificabilidad de todas las transacciones y posiciones a través de la tecnología blockchain.
3) Mecanismo operativo de Ethena
A continuación se muestra un ejemplo específico que ilustra cómo obtener USDe (dólar sintético) a través del staking de Ethereum (stETH):
1) Operaciones de usuario
Depositar stETH: los usuarios depositan 100 dólares en stETH (representando Ethereum que ya ha sido apostado y puede generar recompensas de staking) al sistema de Ethena.
Recibir USDe: a cambio, los usuarios obtienen un equivalente de USDe, aproximadamente 100 USDe (menos las posibles tarifas de transacción aplicables). Esto se basa en una tasa de cambio anclada al dólar de 1:1.
2) Operaciones de Ethena Labs
Abrir posiciones cortas: una vez que los usuarios depositan stETH, Ethena Labs abre una posición de contrato perpetuo corta equivalente al valor de stETH en la plataforma de negociación de derivados. Esto es parte de la estrategia de cobertura delta de Ethena, utilizada para estabilizar el valor de USDe.
Liquidación fuera de bolsa: el stETH depositado por los usuarios se gestiona a través de un sistema de 'liquidación fuera de bolsa'. Este mecanismo asegura que el stETH de los usuarios esté almacenado de manera segura fuera de la plataforma de negociación, reduciendo así el riesgo contraparte asociado a ataques de hackers o quiebras de plataformas de negociación.
4) Distribución de ingresos
Las recompensas de staking generadas por el stETH del usuario son recolectadas por Ethena, que convierte estos ingresos en más USDe y los devuelve a los usuarios. Este modelo de distribución de ingresos proporciona a los usuarios un retorno estable, aumentando el atractivo de USDe como herramienta de inversión generadora de ingresos.
5) Resumen de puntos clave
Estabilidad: a través de la estrategia de cobertura delta (equilibrando las posiciones de colateral de stETH en el mercado de derivados), Ethena reduce efectivamente el riesgo de volatilidad del activo colateral, asegurando la estabilidad de USDe en relación con el dólar.
Seguridad y gestión de riesgos: gestionar activos a través del mecanismo de liquidación fuera de bolsa reduce la influencia de amenazas externas en los depósitos de los usuarios, proporcionando un entorno más seguro para los inversores.
Generación de ingresos: convertir recompensas de staking en USDe, ofrece a los usuarios un retorno predecible y estable, haciendo de USDe una herramienta ideal para ingresos pasivos.
4) Usos de USDe
USDe se utiliza principalmente en comercio, remesas y como medio de intercambio estable, simplificando y asegurando transacciones transfronterizas sin necesidad de intermediarios financieros tradicionales. Esto lo convierte en una opción ideal para empresas y particulares que buscan soluciones eficientes y de bajo costo en el comercio internacional.
1) USDe como medio de intercambio
USDe de Ethena es un medio de intercambio estable que se puede usar en diversas transacciones financieras, evitando la volatilidad típica de otras criptomonedas. Esta estabilidad hace que USDe sea muy adecuado para transacciones diarias, actividades comerciales y pagos transfronterizos, especialmente en escenarios donde la estabilidad de la tasa de cambio es crucial.
2) Herramientas de ahorro e inversión
Conocido como el 'bono de Internet', USDe no solo es un medio de intercambio, sino también una herramienta de ahorro. Generando ingresos a través de operaciones de staking y cobertura, USDe ofrece a los usuarios oportunidades de inversión similares a los bonos tradicionales, pero operando en el mercado DeFi. Esta característica atrae a aquellos inversores que desean ganar ingresos pasivos mientras mantienen la liquidez de activos estables.
3) Escenarios de aplicación DeFi
USDe es crucial en aplicaciones DeFi, incluyendo préstamos, préstamos y agricultura de rendimiento. Su estabilidad y profunda integración con la blockchain de Ethereum permiten que se use como colateral para préstamos o como activo de liquidez en plataformas de intercambio descentralizadas (DEXs). Esta versatilidad amplía sus aplicaciones en el ecosistema DeFi, promoviendo servicios financieros más seguros y eficientes.
4) Cobertura y gestión de riesgos
USDe también puede ser utilizado como una herramienta de cobertura contra la volatilidad del mercado de criptomonedas. En condiciones de incertidumbre o adversidad en el mercado, los traders e inversores pueden convertir activos volátiles en USDe, protegiendo sus inversiones de grandes oscilaciones, reduciendo posibles pérdidas mientras se mantiene la oportunidad de ingresar rápidamente al mercado, preparándose para futuras inversiones.
5) Promoción de la adopción de criptomonedas
Al proporcionar una forma de moneda estable, escalable y resistente a la censura, USDe apoya una adopción más amplia de las criptomonedas. Aborda los obstáculos comunes en el uso de criptomonedas, como la volatilidad y la complejidad, permitiendo a los nuevos usuarios ingresar al mercado de criptomonedas con mayor confianza. La estabilidad de USDe asegura que los usuarios puedan hacer la transición sin problemas al sistema financiero basado en criptomonedas, sin preocuparse por los riesgos directos de otras criptomonedas más volátiles.
6) Perspectivas futuras
USDe tiene un amplio rango de aplicaciones potenciales. A medida que el campo de DeFi continúa creciendo, se espera que USDe juegue un papel importante en el préstamo descentralizado, la agricultura de rendimiento y herramientas financieras más complejas. Esto podría tener un profundo impacto en todo el mercado de criptomonedas, promoviendo la adopción más amplia de soluciones financieras basadas en criptomonedas al ofrecer más estabilidad y confiabilidad.
7) Integración en los principales protocolos DeFi
USDe de Ethena ha sido integrado en principales protocolos DeFi como MakerDAO, Frax, Curve Finance y Aave, destacando su creciente importancia y potencial para remodelar las interacciones financieras a nivel mundial.
5) Comparación de USDe con otras stablecoins
Explorando la comparación de otras stablecoins con USDe | Fuente: Gitbook de Ethena Labs
USDe es una de las cientos de stablecoins en el mercado de criptomonedas, su valor está vinculado a activos del mundo real (en este caso, el dólar). Como un protocolo de dólares sintéticos basado en criptomonedas, USDe se distingue de otras stablecoins en el mercado por lo siguiente:
1) Mecanismo de estabilización
USDe: mantiene su vinculación al dólar utilizando un mecanismo de cobertura delta con derivados de Ethereum, lo que ayuda a mitigar la volatilidad de su colateral. Este método asegura la estabilidad de USDe incluso en condiciones de mercado altamente volátiles.
Stablecoins tradicionales (como USDT, USDC): suelen depender de reservas de fiat para mantener su anclaje, lo que significa que su estabilidad depende de la suficiencia de las reservas y la salud financiera de los custodios de reservas.
2) Descentralización
USDe: opera en una plataforma descentralizada, sin una única entidad que controle su emisión o procesos de redención, lo que contribuye a mejorar la seguridad y reducir la posibilidad de censura o intervención.
Otras stablecoins DeFi (como DAI): DAI también opera en un marco descentralizado, pero utiliza un mecanismo de sobrecolateralización que involucra una combinación de otras criptomonedas, lo que puede introducir diferentes riesgos y dependencias.
3) Generación de ingresos
USDe: ofrece ingresos inherentes a través de su 'bono de internet', con las ganancias derivadas del staking de Ethereum y de las diferencias de precios en el mercado de derivados. Esta característica única permite a los usuarios que poseen USDe obtener ingresos directamente.
Otras stablecoins: la mayoría de las stablecoins tradicionales no ofrecen directamente ingresos, los usuarios deben buscar vías externas, como plataformas de préstamos o granjas de rendimiento DeFi, para obtener rendimientos.
4) Escalabilidad y eficiencia
USDe: apalancándose en la red de Ethereum, aprovecha los protocolos y la infraestructura DeFi existentes para lograr alta escalabilidad y eficiencia, facilitando así una adopción más amplia y la integración en múltiples plataformas.
Otras stablecoins: aunque también tienen cierto grado de escalabilidad, las stablecoins tradicionales suelen estar limitadas por la gestión de reservas del sistema bancario tradicional, lo que las hace más lentas en adaptarse a nuevas tecnologías de blockchain.
5) Riesgos y transparencia
USDe: proporciona transacciones y registros de posiciones en cadena con alta transparencia. Sin embargo, la complejidad de su estrategia de cobertura delta y los riesgos potenciales derivados de la volatilidad del mercado de derivados deben ser considerados.
Otras stablecoins: los riesgos de stablecoins tradicionales a menudo incluyen riesgos contraparte, problemas de transparencia en auditorías de reservas y desafíos regulatorios potenciales. Sin embargo, su mecanismo operativo es relativamente simple, lo que puede llevar a algunos usuarios a considerar que los riesgos son menores.
6) Riesgos y desafíos potenciales de Ethena y USDe
Antes de participar en el ecosistema Ethena, es importante comprender los siguientes riesgos y desafíos potenciales:
1) Desafíos regulatorios
Ethena enfrenta un escrutinio regulatorio similar al de muchos proyectos DeFi, especialmente en lo que respecta a la emisión de stablecoins sintéticas como USDe, lo que puede variar según el marco regulatorio de diferentes jurisdicciones. El entorno regulatorio actual está en constante evolución, y nuevas reglas pueden impactar las stablecoins y su funcionamiento. Medidas de mitigación: Ethena se comunica activamente con los reguladores y busca cumplimiento legal en todas las áreas operativas. Esto incluye rigurosos controles de KYC y anti-lavado de dinero (AML) para los usuarios, especialmente aquellos que acuñan y redimen USDe.
2) Aceptación del mercado
La adopción de USDe depende del nivel de aceptación de los usuarios y su integración en plataformas DeFi tradicionales. La aceptación del mercado podría ser lenta, especialmente cuando los usuarios son cautelosos con nuevas tecnologías o enfrentan competencia de stablecoins más establecidas. Medidas de mitigación: Ethena impulsa la adopción de USDe mediante asociaciones estratégicas con los principales protocolos DeFi en el ecosistema cripto y ofreciendo incentivos a los primeros adoptantes. Además, mejora la confianza de los usuarios en las ventajas y el funcionamiento de USDe a través de educación y comunicación operativa transparente.
3) Desafíos técnicos
La tecnología central de Ethena (especialmente el mecanismo de cobertura delta utilizado para estabilizar USDe) es compleja y puede presentar problemas técnicos o vulnerabilidades. La implementación de tales mecanismos complejos conlleva riesgos inherentes, incluyendo vulnerabilidades en contratos inteligentes. Medidas de mitigación: Ethena reduce el riesgo mediante pruebas exhaustivas y encargando auditorías de contratos inteligentes a reconocidas empresas de seguridad de terceros. Al mismo tiempo, monitorea y actualiza continuamente la infraestructura del protocolo para garantizar la robustez de las medidas de protección técnica contra posibles vulnerabilidades.
4) Riesgos de liquidez y volatilidad
Como con cualquier herramienta financiera, el riesgo de restricciones de liquidez, especialmente durante períodos de presión del mercado o cambios rápidos en el sentimiento de los inversores, debe ser considerado. Además, aunque USDe está diseñado para mantener la estabilidad, su colateral subyacente (ETH y sus derivados) presenta una alta volatilidad. Medidas de mitigación: Ethena aborda los problemas de liquidez manteniendo un fondo de reserva y estableciendo fondos de liquidez profundos en múltiples plataformas de negociación. Para la volatilidad, el protocolo ejecuta estrictamente estrategias de cobertura neutrales, asegurando que el dólar sintético siga vinculado incluso ante fluctuaciones en los activos subyacentes.
5) Dependencia de Ethereum
Como protocolo construido sobre la blockchain de Ethereum, el funcionamiento de Ethena se ve afectado por la escalabilidad de Ethereum y las tarifas de gas, lo que puede impactar los costos y la velocidad de transacción. Medidas de mitigación: Ethena planea utilizar soluciones de segunda capa de Ethereum y podría considerar la integración entre cadenas para reducir las altas tarifas de transacción y mejorar la escalabilidad. Esto no solo mejora la eficiencia, sino que también amplía la accesibilidad y la base de usuarios del protocolo.
6) Riesgo contraparte
Mantener la estabilidad de USDe a través de derivados y otras herramientas financieras implica que el protocolo estará expuesto al riesgo contraparte, especialmente en un entorno descentralizado donde las contrapartes no son completamente confiables o transparentes. Medidas de mitigación: Ethena elige plataformas de negociación y socios de derivados de buena reputación y confiables, y asegura que todas las posiciones estén sobrecolateralizadas, manteniendo la transparencia sobre las actividades de cobertura.
7) Conclusión
Ethena y su stablecoin USDe presentan una innovación importante en el campo de las finanzas descentralizadas. Al aprovechar la robusta y segura infraestructura de Ethereum, Ethena ofrece un dólar digital nativo de criptomonedas, estable y escalable, que no solo elimina la dependencia del sistema bancario tradicional, sino que también introduce un activo generador de ingresos en forma de 'bono de Internet'.
USDe utiliza una avanzada estrategia de cobertura delta para mantener su estabilidad, lo que lo distingue de las stablecoins tradicionales, proporcionando a los usuarios una herramienta confiable para almacenar valor y al mismo tiempo generar rendimientos. Este enfoque innovador aborda el problema de la volatilidad que a menudo acompaña a las criptomonedas, haciendo que USDe sea una solución viable para transacciones diarias, ahorro y planificación financiera en entornos descentralizados.
A medida que el campo DeFi continúa desarrollándose, el compromiso de Ethena con la transparencia, la seguridad y la innovación centrada en el usuario puede desempeñar un papel crucial en la configuración de su trayectoria de desarrollo. Aunque aún queda por ver si podrá establecerse en el creciente campo de las finanzas digitales, su potencial para redefinir la visión y aplicación de stablecoins y activos sintéticos en el ecosistema DeFi es innegable. El desarrollo, adopción e integración continuos de Ethena y USDe pueden establecer un nuevo estándar de estabilidad y funcionalidad en el mercado de criptomonedas.
