Autor: Sam Broner, socio de inversión de a16z crypto; Traducción: 0xjs@金色财经
El campo de pagos actual está dominado por guardianes que cobran comisiones altas, lo que socava la rentabilidad de cada negocio que tocan, justificando estas tarifas en nombre de la universalidad y conveniencia, mientras sofocan la competencia y limitan la creatividad de los constructores.
Las stablecoins pueden hacerlo mejor.
Las tarifas de stablecoins son más bajas, la competencia entre proveedores de pagos es más intensa y la accesibilidad es más amplia. Dado que las stablecoins reducen los costos de transacción a casi cero, pueden liberar a las empresas de la fricción que traen las alternativas existentes. La adopción de stablecoins comenzará con las empresas más afectadas por los métodos de pago actuales, y este proceso revolucionará la industria de pagos.
Las stablecoins se han convertido en la forma más barata de transferir dólares. El mes pasado, 28.5 millones de usuarios de stablecoins independientes enviaron más de 600 millones de transacciones. Los usuarios de stablecoins están prácticamente en cada país, y los motivos para su uso son que ofrecen una forma segura, barata y resistente a la inflación de ahorrar y consumir. Aparte del efectivo y el oro, las stablecoins son el único método de pago ampliamente adoptado que puede funcionar sin guardianes como bancos, redes de pago o bancos centrales. Al mismo tiempo, las stablecoins son programables, escalables e integrables sin necesidad de permisos: cualquiera puede ayudar a construir una plataforma de pagos en stablecoins.
Esta disrupción puede tomar tiempo, pero la velocidad a la que ocurrirá puede ser más rápida de lo que muchos esperan. Restaurantes, minoristas, empresas y procesadores de pagos serán las que más se beneficien de las plataformas de stablecoins, mejorando significativamente sus márgenes de beneficio. Esta demanda impulsará la adopción, y a medida que la tasa de adopción de stablecoins continúe aumentando, otros beneficios de las stablecoins—su combinabilidad sin permisos y su mejor programabilidad—traerán aún más beneficios a los usuarios, empresas y productos en cadena. Compartiré más razones y métodos en el siguiente texto, comenzando con un poco de contexto sobre la industria de pagos.
Carrera de pagos
• Canales de pago: tecnologías, reglas y redes que procesan transacciones.
• Procesadores de pagos: operadores en la vía de pago que facilitan las transacciones.
• Proveedores de servicios de pago: entidades que brindan acceso a sistemas de pago a usuarios finales o a otros sistemas.
• Soluciones de pago: productos ofrecidos por proveedores de servicios de pago.
• Plataformas de pago: un conjunto de soluciones de pago relacionadas que abarcan proveedores, procesadores y vías.
Contexto de la industria de pagos
La escala de la industria de pagos no debe subestimarse. En 2023, la industria global de pagos procesó 3.4 trillones de transacciones, por un valor de hasta 1.8 trillones de dólares, generando 2.4 trillones de dólares en ingresos. Solo el volumen de pagos con tarjeta de crédito en Estados Unidos alcanzó 5.6 trillones de dólares, mientras que los pagos con tarjeta de débito alcanzaron 4.4 trillones de dólares.
A pesar de que la industria está en todas partes y es de gran escala, las soluciones de pago siguen siendo caras y complejas, y las aplicaciones de pago a menudo ocultan la experiencia del consumidor. Por ejemplo, aunque la interfaz de la aplicación de pagos de persona a persona Venmo parece sencilla, en el backend, el producto oculta una compleja integración bancaria, brechas de tarjetas de débito y numerosas obligaciones de cumplimiento. Las soluciones de pago a menudo dependen entre sí, lo que aumenta la complejidad, y la gente sigue utilizando una variedad de métodos de pago: efectivo, tarjetas de débito, tarjetas de crédito, aplicaciones de pago entre personas, ACH (cámara de compensación automática), cheques, etc.
Los cuatro indicadores clave del producto de pago son la puntualidad, el costo, la confiabilidad y la conveniencia.
Las preguntas que los consumidores priorizan incluyen "¿Cuánto voy a pagar?" Los comerciantes preguntan "¿Voy a ser compensado?" Pero en realidad, estos cuatro indicadores son esenciales para ambas partes.
Desde que las empresas tuvieron que buscar fraudes de tarjetas de crédito en libros físicos, una ola de innovación ha mejorado la experiencia de pago. Cada ola de innovación ha traído métodos de pago más rápidos, confiables, convenientes y baratos, lo que a su vez ha llevado a un aumento en el volumen de transacciones y el monto del consumo.
Pero muchos clientes aún no disfrutan de servicios modernos o no reciben servicios adecuados. Para los comerciantes, los precios de las tarjetas de crédito son altos y erosionan directamente sus ganancias. A pesar de que la tasa de adopción de los pagos en tiempo real (RTP) sigue aumentando, las transferencias bancarias en Estados Unidos siguen siendo demasiado lentas, tomando varios días. Además, las aplicaciones de punto a punto son específicas de la región y la red, lo que hace que las transferencias entre ecosistemas sean lentas, costosas y complejas.
Aunque las empresas y los consumidores ya han comenzado a esperar que las plataformas de pago ofrezcan funciones más complejas, no todos los usuarios pueden beneficiarse de las soluciones existentes. De hecho, la mayoría de los usuarios paga tarifas demasiado altas y no utiliza todos los productos de pago agrupados. Pero aceptan el estado actual.
De este modo, las stablecoins se integran
La clave de la disrupción de las stablecoins en la industria radica en el fracaso de las soluciones de pago existentes (altos costos, baja disponibilidad o alta fricción) y en el hecho de que los productos agrupados de soluciones de pago (incluyendo identidad, préstamos, cumplimiento, protección contra fraudes e integración bancaria) son los menos necesarios.
Tomando como ejemplo las remesas, nacieron de la desesperación. Muchos usuarios de remesas están desatendidos por la banca y utilizan servicios bancarios altamente fragmentados. Por lo tanto, estos usuarios sienten que la integración nativa entre pagos tradicionales y servicios bancarios no tiene valor. Los pagos en stablecoins proporcionan certeza instantánea, bajo costo y sin intermediarios, lo que representa una ventaja estructural para cualquier usuario o constructor de pagos. Después de todo, con stablecoins, enviar 200 dólares de Estados Unidos a Colombia cuesta menos de 0.01 dólares, mientras que a través de canales tradicionales costaría 12.13 dólares. (Los usuarios de remesas necesitan enviar dinero a casa sin importar el costo de la transacción, pero tarifas más bajas beneficiarán enormemente).
Los pagos comerciales internacionales, especialmente para pequeñas empresas en mercados emergentes, también enfrentan altos costos, tiempos de procesamiento lentos y baja tasa de apoyo bancario. Por ejemplo, los pagos entre fabricantes de ropa en México y fabricantes de textiles en Vietnam involucrarán cuatro o más intermediarios: bancos locales, casas de cambio, bancos corresponsales, casas de cambio y bancos locales. Cada intermediario cobrará un porcentaje y tiene el riesgo de quiebra.
Afortunadamente, estas transacciones ocurren entre socios con relaciones frecuentes. Con stablecoins, los pagadores en México y los receptores en Vietnam pueden experimentar y eliminar intermediarios lentos, burocráticos y costosos. Puede que necesiten esforzarse por encontrar canales y flujos de trabajo locales, pero al final podrán disfrutar de transacciones más rápidas, más baratas y de un mayor control sobre el proceso de pago.
Las transacciones de bajo valor (especialmente aquellas con bajo fraude en transacciones cara a cara, como las que se realizan en restaurantes, cafeterías o tiendas de esquina) también representan una oportunidad prometedora. Debido a los bajos márgenes de beneficio, estas empresas son muy sensibles a los costos, por lo que una tarifa de transacción de 15 centavos tiene un gran impacto en su rentabilidad.
Por cada 2 dólares que un cliente gasta en café, solo de 1.70 a 1.80 dólares fluyen hacia la cafetería, mientras que casi el 15% restante va hacia las compañías de tarjetas de crédito, solo para facilitar la transacción. Pero las tarjetas de crédito aquí solo son convenientes: tanto los consumidores como las tiendas no necesitan funciones adicionales para justificar la razonabilidad de la tarifa. Los consumidores no necesitan protección contra fraudes (simplemente obtienen su café) o préstamos (el café solo cuesta 2 dólares). Además, la necesidad de cumplimiento e integración bancaria de las cafeterías es limitada (las cafeterías generalmente utilizan software de gestión de restaurantes integrados o no utilizan ninguno). Por lo tanto, si hay una alternativa barata y confiable, estas empresas la aprovecharán.
Los pagos más baratos pueden mejorar la rentabilidad.
Las tarifas de transacción de los sistemas de pago actuales afectan directamente las ganancias de muchas empresas. Reducir estas tarifas aportará una enorme rentabilidad. La primera bota ya ha caído: Stripe anunció que cobrará un 1.5% por los pagos en stablecoins, un 30% menos que las tarifas que cobra por los pagos con tarjeta de crédito. Para apoyar este esfuerzo, Stripe anunció la adquisición de Bridge.xyz por aproximadamente 1,000 millones de dólares.
La adopción más amplia de las stablecoins aumentará significativamente la rentabilidad de muchas empresas, no solo de pequeñas empresas como cafeterías o restaurantes. Veamos la situación financiera de tres empresas cotizadas en el año fiscal 2024 para tener una idea del impacto de reducir las tarifas de procesamiento de pagos al 0.1%. (Para simplificar, esta evaluación asume que las empresas pagan un 1.6% de costo de procesador de pagos mixto y que los costos de entrada y salida son extremadamente bajos. Para más información sobre esto, consulte más adelante).
Walmart tiene ingresos anuales de 648 mil millones de dólares y podría pagar 10 mil millones de dólares en tarifas de tarjetas de crédito, con un beneficio de 15.5 mil millones de dólares. Haciendo cuentas: considerando la eliminación de las tarifas de pago y la rentabilidad de Walmart, su valoración (controlando todos los demás factores) podría aumentar en más del 60% simplemente a través de soluciones de pago más baratas.
Chipotle es una cadena de restaurantes de rápido crecimiento con ingresos anuales de 9.8 mil millones de dólares. Su beneficio anual es de 1.2 mil millones de dólares, de los cuales 148 millones de dólares son tarifas de tarjetas de crédito. Solo con reducir estas tarifas, la rentabilidad de Chipotle podría aumentar un 12%, una cifra asombrosa que no se puede obtener en ningún otro lugar de su estado de resultados.
La cadena nacional de supermercados Krogers tiene márgenes de ganancia bajos, por lo que sus ganancias son máximas. Sorprendentemente, los ingresos netos de Krogers podrían ser prácticamente equivalentes a sus costos de pago. Al igual que muchas cadenas de supermercados, sus márgenes están por debajo del 2%, por debajo de los costos que incurre por procesar pagos con tarjeta de crédito. Con los pagos en stablecoins, las ganancias de Krogers podrían duplicarse.
¿Cómo reducirán Walmart, Chipotle y Krogers las tarifas de transacción a través de stablecoins? Primero, considere una situación ideal: los consumidores no adoptarán las stablecoins de inmediato, y habrá tarifas bastante altas hasta que las stablecoins alcancen suficiente aceptación, especialmente al comenzar y detener su uso. En segundo lugar, los minoristas y procesadores de pagos se oponen a soluciones de pago que implican tarifas altas. Los procesadores de pagos también son empresas de bajos márgenes, dejando la mayor parte de sus ganancias a las redes de tarjetas de crédito y a los bancos emisores. Cuando los procesadores de pagos manejan transacciones, la mayor parte de sus tarifas se transfieren a la red de pagos. Por lo tanto, cuando Stripe procesa el checkout de un minorista en línea, extrae un 2.9% de la transacción total y 0.30 dólares, pero paga a Visa y a los bancos emisores más del 70% de esa tarifa. A medida que más procesadores de pagos (como Block, anteriormente Square, Fiserv, Stripe y Toast) adopten stablecoins para mejorar sus márgenes de beneficio, facilitarán el acceso a stablecoins para más empresas.
Las tarifas de las stablecoins son bajas y no requieren tarifas de guardianes de redes de pago. Esto significa que los márgenes de ingresos que obtienen los procesadores de pagos en transacciones de stablecoins son mucho más altos. Un mayor margen de beneficio puede incentivar a los procesadores de pagos a respaldar y alentar a más empresas y casos de uso a adoptar stablecoins. Sin embargo, a medida que los procesadores de pagos comienzan a adoptar stablecoins, se espera que las tarifas de pago en stablecoins se reduzcan con el tiempo: la tarifa del 1.5% de Stripe podría disminuir.
Próximo paso: adopción masiva por parte de los consumidores.
Hoy en día, las stablecoins son una nueva forma de enviar y almacenar dinero sin necesidad de permisos. Los emprendedores ya están construyendo soluciones que transforman las stablecoins en plataformas de stablecoins. Al igual que con innovaciones anteriores, la adopción ocurrirá gradualmente, comenzando desde los márgenes de la demanda del consumidor, luego hacia empresas visionarias, hasta que la plataforma madure lo suficiente como para satisfacer las necesidades de usuarios cotidianos y empresas cautelosas. Tres tendencias impulsarán la adopción de stablecoins por parte de más empresas convencionales.
1. Aumentar la integración en el backend a través de la agregación de stablecoins.
La agregación de stablecoins (la capacidad de monitorear, guiar e integrar stablecoins) pronto se integrará en procesadores de pagos como Stripe. Estos productos de agregación permiten a las empresas procesar pagos a un costo mucho más bajo que los mecanismos actuales, sin necesidad de realizar cambios significativos en sus procesos o ingeniería. Los consumidores pueden terminar obteniendo productos más baratos sin darse cuenta, ya que facturas, nóminas y suscripciones tienen costos estructurales más bajos por defecto.
Muchas de estas empresas de agregación de stablecoins han comenzado a atraer clientes que desean pagos empresariales o de consumidor a consumidor que sean instantáneos, de bajo costo y ampliamente accesibles. Al integrar stablecoins en el backend, las empresas se beneficiarán de las ventajas de las stablecoins: no interrumpiendo ni reduciendo la calidad del servicio que los usuarios esperan de los proveedores de pago, mientras que la tasa de adopción de stablecoins también aumentará.
2. Mejorar los procesos de entrada de las empresas y aumentar la compartición de incentivos.
Las empresas de stablecoins están madurando cada vez más al introducir a los usuarios finales en la cadena a través del compartimiento de incentivos y la mejora en las soluciones de acceso.
El acceso se vuelve cada vez más barato, más rápido y más común, facilitando a los usuarios comenzar a usar criptomonedas. Al mismo tiempo, un número creciente de aplicaciones para consumidores está apoyando las criptomonedas, permitiendo a los usuarios beneficiarse del ecosistema de stablecoins ampliado, sin necesidad de adoptar nuevas aplicaciones o comportamientos de usuario. Aplicaciones populares como Venmo, ApplePay, Paypal, CashApp, Nubank y Revolut permiten a sus clientes usar stablecoins.
Además, las empresas están más motivadas para integrar stablecoins a través de estos canales y depositar fondos en stablecoins. Los emisores de stablecoins respaldados por monedas fiduciarias, como Circle, Paypal y Tether, están compartiendo ganancias con empresas convencionales, al igual que Visa comparte las ganancias de los usuarios de tarjetas de crédito firmadas con United y Chase. Este tipo de colaboración e integración beneficia a los emisores de stablecoins, ya que pueden crear un pool de activos más grande para generar rendimientos. Pero también puede beneficiar a aquellas empresas que logran convertir usuarios de tarjetas de crédito a stablecoins. Estas empresas ahora pueden obtener ingresos de la parte de ganancias generadas por su producto, un modelo de negocio que generalmente solo se aplica a bancos, fintechs y emisores de tarjetas de regalo que ganan dinero a través de los flujos de los usuarios.
3. Aumentar la transparencia regulatoria y la disponibilidad de soluciones de cumplimiento.
Cuando las empresas tienen confianza en el entorno regulatorio, son más propensas a adoptar stablecoins. Aunque aún no hemos visto una regulación global integral sobre stablecoins, muchas jurisdicciones ya han emitido reglas y orientaciones sobre stablecoins, permitiendo a los emprendedores comenzar el arduo trabajo de construir empresas amigables con el usuario y en cumplimiento.
Por ejemplo, el Reglamento del Mercado de Criptoactivos (MiCA) de la UE establece normas para los emisores de stablecoins, incluyendo requisitos prudenciales y de conducta. Desde que los términos de las stablecoins entraron en vigor a principios de este año, la regulación ha cambiado significativamente el mercado de stablecoins en Europa.
A pesar de la falta de un marco de stablecoins en Estados Unidos, los legisladores de ambos partidos están cada vez más conscientes de la necesidad de una legislación efectiva sobre stablecoins. Esta regulación debe asegurar que los emisores respalden completamente sus tokens con activos de alta calidad, que sus reservas sean auditadas por terceros y que se tomen medidas integrales para combatir actividades financieras ilegales. Al mismo tiempo, la legislación necesita preservar la capacidad de los creadores para construir stablecoins descentralizadas, reduciendo los riesgos para los usuarios al eliminar intermediarios y aprovechando las ventajas de la descentralización.
Estos esfuerzos de políticas harán que las empresas de todos los sectores consideren la transición de métodos de pago tradicionales a la infraestructura de stablecoins. Aunque las soluciones de cumplimiento pueden no ser atractivas, cada persona que adopta stablecoins ayuda a demostrar a las empresas existentes que las stablecoins son una solución confiable, segura, regulada y mejorada para los problemas de pagos tradicionales.
A medida que las stablecoins se vuelven más comunes, los efectos de red de la plataforma se volverán más fuertes. Aunque las stablecoins pueden necesitar algunos años más para ser utilizadas en puntos de venta o como alternativas a cuentas bancarias, a medida que aumenta el número de usuarios de stablecoins, las soluciones centradas en stablecoins se volverán más convencionales y atractivas para consumidores, empresas y emprendedores.
Tendencias: Por qué las stablecoins seguirán mejorando.
En el proceso de adopción, el producto en sí mismo seguirá mejorando. La comunidad web3 está celebrando la adopción de las stablecoins, y hay razones de peso: gracias a años de inversión en infraestructura y aplicaciones en cadena, las stablecoins están ascendiendo por la curva de innovación en valor S. Con la mejora de la infraestructura, la riqueza de las aplicaciones en cadena y el crecimiento de la red en cadena, las stablecoins serán más atractivas para los usuarios. Esto se logrará de dos maneras.
Primero, el arduo trabajo de crear infraestructura criptográfica ha hecho posible que los pagos en stablecoins por debajo de 1 centavo sean una realidad. Las inversiones futuras seguirán haciendo que las transacciones sean más baratas y rápidas. Al mismo tiempo, solo a través de mejores billeteras, puentes, depósitos y retiros, experiencia de desarrolladores y AMM, será posible lograr la agregación de stablecoins y la mejora en la experiencia de acceso.
Esta base técnica brinda a los emprendedores cada vez más incentivos para construir stablecoins, ofreciendo así una mejor experiencia para desarrolladores, un ecosistema rico, aplicaciones amplias y la combinabilidad sin permisos de monedas en cadena.
En segundo lugar, las stablecoins desbloquean nuevos escenarios de usuarios a través de la combinabilidad sin permisos de la moneda en cadena. Otras plataformas de pago tienen guardianes que obligan a los emprendedores a colaborar con redes de extracción, como intermediarios costosos en transacciones de tarjetas de crédito o pagos internacionales. Pero las stablecoins, con su autoservicio y programabilidad, reducen la barrera para crear nuevas experiencias de pago e integrar servicios de valor añadido. Las stablecoins también son combinables, permitiendo a los usuarios beneficiarse de una gama cada vez más amplia de aplicaciones en cadena y una competencia creciente. Por ejemplo, los usuarios de stablecoins ya se han beneficiado de aplicaciones DeFi, suscripciones en cadena y aplicaciones sociales.
Conclusión
Las stablecoins pueden guiarnos hacia un mundo de pagos gratuitos, escalables e instantáneos. Como dijo el CEO de Stripe, Patrick Collison, las stablecoins son "superconductores a temperatura ambiente para servicios financieros". Permitirá a las empresas buscar nuevas oportunidades que antes no podrían soportar la carga de los canales de pago existentes o la fricción de los guardianes tradicionales.
A corto plazo, a medida que los pagos se vuelven gratuitos y abiertos, las stablecoins producirán cambios estructurales en los productos financieros. Las empresas de pagos existentes buscarán nuevas formas de rentabilidad, ya sea cobrando un porcentaje de las ganancias o vendiendo servicios complementarios a esta nueva plataforma de comercialización. A medida que estas empresas tradicionales reconozcan el panorama cambiante, los emprendedores crearán nuevas soluciones para ayudar a estas empresas a aprovechar las stablecoins.
A largo plazo, a medida que las stablecoins se vuelven más comunes y la tecnología avanza, las startups aprovecharán las oportunidades que ofrece un mundo de pagos gratuitos, sin fricciones e instantáneos. Estas startups se establecerán hoy, desbloqueando escenas nuevas e inesperadas, y democratizando aún más las oportunidades que ofrece el sistema financiero global.
Agradecimientos: Agradecimientos especiales a Tim Sullivan, Aiden Slavin, Eddy Lazzarin, Robert Hackett, Jay Drain, Liz Harkavy, Miles Jennings y Scott Kominers por sus comentarios y sugerencias reflexivas que hicieron posible la realización de este artículo.