Autor: Keyrock
Compilado por: Felix, PANews
Puntos clave:
Más de 600 millones de dólares en tokens se desbloquean semanalmente
Independientemente de su escala o tipo, el 90% de los desbloqueos genera presión negativa sobre los precios.
El impacto en el precio de los tokens generalmente comienza 30 días antes del evento de desbloqueo.
Desbloqueos de mayor escala generan caídas significativas de precios (2.4 veces) y un aumento de la volatilidad.
Los desbloqueos del equipo provocan las caídas más severas (-25%) y ventas irracionales.
Los desbloqueos de inversores muestran un comportamiento de precios controlado, ya que adoptan estrategias más inteligentes que reducen el impacto del desbloqueo en el mercado.
El desbloqueo para el desarrollo del ecosistema es uno de los pocos factores con un impacto positivo (promedio +1.18%)
Introducción
Más de 600 millones de dólares en tokens bloqueados se desbloquean semanalmente (equivalente a la capitalización de mercado de Curve). Estos tokens suelen liberarse en intervalos de tiempo programados, fluyendo hacia diferentes participantes. La escala y los intervalos de estos desbloqueos, así como las expectativas y las fechas, junto con las personas que obtienen estos tokens, tienen un impacto en el valor de los tokens y en el mercado.
En el ámbito de las criptomonedas, dominado por decisiones a corto plazo y comportamientos de toma de ganancias desenfrenados, el ritmo y la estructura de los desbloqueos de tokens son cruciales para asegurar la obtención de valor a largo plazo y aumentar la satisfacción de los tenedores. El desbloqueo no es un concepto nuevo. En las finanzas tradicionales, mecanismos como la adquisición de acciones han sido utilizados para incentivar a los empleados a mantener la alineación a largo plazo. Sin embargo, en los proyectos de blockchain, los métodos, la frecuencia y el impacto del desbloqueo de tokens varían significativamente.
En los 16,000 eventos de desbloqueo analizados en este artículo, se observó un patrón sorprendente: los desbloqueos de todos los tipos, escalas y receptores casi siempre tienen un impacto negativo en los precios.
Este artículo adopta un enfoque centrado en el trader, analizando algunos de los desbloqueos de tokens más destacados en los últimos años. Y analiza cómo los desbloqueos de diferentes tamaños y tipos de receptores afectan los precios, identificando patrones recurrentes y diferencias de comportamiento clave en todo el ecosistema.
Comprender el desbloqueo
Como trader, no puedes tener una visión clara de las decisiones de compra o venta de los minoristas en general, pero puedes obtener información sobre otro grupo de tenedores, es decir, aquellos en la tabla de adquisición. Las cronologías de desbloqueo son la clave para desentrañar el misterio, ya que no solo implican futuros choques de suministro, sino que también son indicadores adelantados de sentimiento y volatilidad.
La mayoría de las tablas de adquisición parecen la tabla anterior: un calendario a largo plazo, marcado en el medio con “Cliffs” y “bloques de desbloqueo lineales o en lotes”. Estos bloques se asignan a diferentes receptores, como “inversores semilla”, “contribuidores clave” o “comunidad”.
Diseñar un desbloqueo es una tarea complicada para cualquier proyecto. No se puede simplemente regalar todos los tokens por adelantado, ya que los receptores pueden irse y vender. Pero tampoco se puede hacer esperar demasiado, o podrían pensar que el proyecto no vale la pena. Los proyectos deben encontrar un equilibrio: incentivar a los receptores a quedarse durante las primeras etapas del desarrollo del proyecto, mientras se les permite participar a largo plazo. La solución suele ser distribuir los tokens gradualmente durante un período de adquisición determinado.
Un desbloqueo típico puede verse así: el período de adquisición comienza con la relación entre el receptor y la organización, y continúa hasta que se completa la distribución. Para la mayoría de los proyectos de criptomonedas, estas se describen en las primeras etapas del whitepaper. Durante el primer ⅓ ± ¼ del período de adquisición, puede que no haya distribución. Luego, se libera un gran volumen de tokens de una sola vez y, en el tiempo restante, se desbloquean de manera lineal.
Este enfoque es efectivo porque asegura que los receptores hagan un compromiso mínimo antes de recibir recompensas. Por ejemplo, los desarrolladores están incentivados a seguir participando, mientras que los inversores enfrentan un período de bloqueo inicial seguido de una liquidación parcial, un desbloqueo gradual puede aliviar la presión del mercado.
No todos los desbloqueos siguen esta estructura. Algunos, denominados “desbloqueos en lotes”, liberan todos los tokens al final de los Cliffs. Otros son puramente lineales, comenzando sin Cliffs y distribuyendo tokens de forma regular hasta completar la distribución.
El tamaño del desbloqueo, un factor clave en la dinámica de precios.
Este artículo descompone primero el período de adquisición de 16,000 eventos compuestos y clasifica cada evento por tamaño. Para cada evento, se rastrean los precios diarios de tokens en los 30 días previos y posteriores al desbloqueo. Además, se rastrea el precio y el indicador de volatilidad “mediana” de cada token en el mes anterior al período de desbloqueo de 30 días. Esto es crucial, ya que muchos proyectos adoptan un programa de desbloqueo mensual. Este enfoque no es perfecto, pero puede aislar mejor los desbloqueos de menor escala.
Finalmente, ningún activo puede existir de manera independiente al mercado. Esto es especialmente cierto para las altcoins, que a menudo muestran una correlación beta extrema con su token de protocolo. Para explicar esto, este artículo normalizó los cambios de precios en la serie de datos de cada evento de desbloqueo.
Para simplificar, este artículo elige ETH como referencia y luego pondera los precios en la muestra (antes, durante y después de los eventos de desbloqueo) contra ETH para obtener un indicador que sea más independiente del mercado.
El tamaño del desbloqueo no lo es todo.
Al desglosar, clasificar y cuantificar los eventos de desbloqueo, se representan los impactos promedio en los precios en diferentes intervalos de tiempo después de las fechas de desbloqueo. En la visualización, los datos parecen muy desordenados. Podría esperar que haya una relación proporcional entre el tamaño del desbloqueo y el impacto en los precios, pero más allá de los 7 días, la correlación se debilita.
Cuando se escala por tamaño relativo, la mayoría de los desbloqueos parecen similares en cuanto al grado de represión del precio que generan. En cambio, la frecuencia es un factor que explica mejor la situación. Como se mencionó, los desbloqueos generalmente ocurren en forma de un único gran lote después del Cliff inicial, o continúan ocurriendo antes de que termine el período de adquisición. Para cualquier desbloqueo que no sea de gran tamaño o monumental, se ha observado una presión a la baja más pequeña y estable de los desbloqueos persistentes. Por lo tanto, es difícil discernir si el tamaño del desbloqueo es bueno o malo.
La brecha entre los Cliffs y la linealidad
Lo que es más claro en los datos son las características de comportamiento de los desbloqueos de mayor escala antes de que ocurra el evento. En los 30 días previos al evento, se suele observar una caída continua en el precio, que se acelera en la última semana. Después del desbloqueo, el precio tiende a estabilizarse en aproximadamente 14 días, recuperando niveles neutrales.
Este comportamiento de precios puede atribuirse a dos fenómenos principales:
Cobertura compleja: Los grandes desbloqueos suelen asignarse a receptores que utilizan la cobertura de creadores de mercado. Al asegurar el precio antes del desbloqueo o aprovechar la volatilidad, estas partes reducen la presión sobre los tokens y atenúan el impacto directo del desbloqueo. La mayoría de las empresas comienzan a cubrir 1-2 semanas o incluso un mes antes según la escala. Si se ejecuta correctamente, esta estrategia puede minimizar efectivamente el impacto del desbloqueo en el mercado.
Expectativa anticipada por parte de los minoristas: La caída abrupta en la última semana puede ser el resultado de que los minoristas presionan los precios a la baja. Saben que un desbloqueo se avecina y venden tokens para evitar la dilución, aunque a menudo no son conscientes de que los receptores del desbloqueo pueden haber completado la venta a través de la cobertura.
Este patrón de comportamiento también es evidente en el volumen de transacciones ponderado por categoría, alcanzando generalmente su punto máximo 28 o 14 días antes del desbloqueo.
Curiosamente, los datos muestran que los desbloqueos monumentales (>> 10% de la oferta) tienen un rendimiento tan bueno o incluso mejor que los desbloqueos grandes (5%-10%). Esto puede deberse a que no se pueden cubrir completamente debido al tamaño del desbloqueo, y no se puede vender o deshacer en 30 días. Por lo tanto, sus efectos en el mercado suelen ser más progresivos y duraderos.
El último gráfico destaca la variación de la volatilidad. Los grandes desbloqueos generan una volatilidad significativa en el primer día. Sin embargo, esta volatilidad se disipa prácticamente en 14 días.
¿Cómo realizar transacciones?
En la mayoría de los casos, lo clave es prestar atención a los desbloqueos grandes y extra grandes en el calendario. Estos suelen ser los inicios de transiciones a desbloqueos lineales. Para cualquier desbloqueo dado, la proporción otorgada en los Cliffs puede variar ampliamente, desde el 10% hasta el 50%. Lo realmente importante es cuánto representa el desbloqueo con respecto al suministro total.
Los datos muestran que el mejor momento para entrar después de un desbloqueo significativo es 14 días después, cuando la volatilidad ya se ha estabilizado y la cobertura puede haber sido deshecha. Para salir, el mejor momento es 30 días antes de un desbloqueo significativo, cuando la cobertura o la reacción anticipada del mercado tienden a comenzar.
Para los desbloqueos de menor escala, a menudo es mejor esperar a que se completen.
Tipo de receptor, un predictor clave del impacto en los precios.
Al analizar el desbloqueo, el segundo aspecto más importante es el tipo de receptor. ¿Quién es el receptor de los tokens y qué significa esto para el comportamiento del precio? Los receptores pueden variar ampliamente, pero generalmente se dividen en cinco categorías principales:
Desbloqueo para inversores: Tokens asignados a inversores tempranos como compensación por financiar el proyecto.
Desbloqueo del equipo: Tokens reservados para recompensar al equipo central, ya sea mediante un pago único o como salario.
Desbloqueo para el desarrollo del ecosistema: Tokens inyectados en el ecosistema para financiar actividades como liquidez, seguridad de la red o subvenciones.
Desbloqueo público/comunitario: Tokens distribuidos al público a través de airdrops, recompensas para usuarios o incentivos de staking.
Desbloqueo de destrucción: Tokens destinados únicamente a ser destruidos, reduciendo la oferta. Estos son poco comunes y, por lo tanto, no se incluyen en este análisis.
Hay opiniones divididas sobre qué tipo de receptor tiene el mayor impacto en los precios posteriores. Algunos creen que la mayoría de los airdrops comunitarios son llevados a cabo por atacantes Sybil, lo que inunda el mercado con presión de venta. Otros creen que inyectar millones de tokens en el ecosistema diluye el valor. Algunos más piensan que los VC e inversores son los que venden más rápido y obtienen ganancias.
Tras analizar miles de eventos de desbloqueo, los datos indican que:
Casi todas las categorías muestran un impacto negativo en los precios, pero hay matices.
Los desbloqueos para el desarrollo del ecosistema tienen el menor impacto destructivo, mientras que los desbloqueos del equipo siempre resultan en caídas de precio más pronunciadas.
Los desbloqueos para inversores y el público/comunidad tienen un impacto moderado en los precios.
Sin embargo, al igual que con la escala de desbloqueo, estos números por sí solos no cuentan toda la historia. Cuando se grafica el comportamiento del precio por tipo de receptor en los 30 días previos y posteriores a los eventos de desbloqueo, se observan comportamientos diferentes.
¿Qué impulsa el comportamiento de los receptores?
A primera vista, los desbloqueos del equipo parecen ser los más destructivos, mientras que los desbloqueos del ecosistema representan casi ninguna amenaza. Pero estas son solo percepciones superficiales. ¿Por qué hay diferencias? ¿Qué impulsa el comportamiento de los receptores? ¿Qué lecciones pueden aprender los protocolos de estos datos?
Desbloqueo del equipo
El desbloqueo del equipo es una de las categorías con el impacto más negativo en la estabilidad de precios. Cuando el equipo se acerca a los Cliffs o está en medio de la distribución, se debe tener cuidado.
Al graficar, el impacto en el precio de los tokens sigue una tendencia de descenso aproximadamente lineal, comenzando 30 días antes de la fecha de desbloqueo y continuando con un ángulo agudo. Los desbloqueos del equipo tienden a tener dos características, impactando los precios más que otras categorías de receptores.
Venta no coordinada de miembros del equipo:
Los equipos suelen estar compuestos por múltiples participantes que tienen diferentes objetivos financieros y no hay un método coordinado para liquidar sus tokens.
Muchos miembros del equipo ven sus tokens como compensación por trabajo a largo plazo (a veces durante años) antes de recibir una compensación adecuada. Cuando estos tokens se desbloquean, especialmente cerca de los Cliffs, la motivación para obtener ganancias es alta, lo cual es comprensible.
Incluso en un desbloqueo lineal, estos tokens suelen ser parte de sus ingresos y necesitan ser vendidos.
Falta de estrategias de cobertura o mitigación:
A diferencia de los grandes inversores o instituciones, los equipos suelen no emplear técnicas complejas al vender para reducir el impacto en el mercado.
Las entidades experimentadas suelen reclutar creadores de mercado para gestionar estratégicamente grandes asignaciones de tokens.
Además, las estrategias de cobertura anticipada pueden reducir con el tiempo la presión directa que un desbloqueo ejerce sobre el mercado.
Así que estas explican por qué los precios son tan negativos, pero ¿por qué también se observa una caída en los precios en los 30 días anteriores? Esto puede atribuirse en gran medida a la combinación de un impacto significativo en el precio y los desbloqueos lineales superpuestos. La razón por la que se intenta controlar el precio mediano antes de la observación es que muchos desbloqueos son continuos, y los datos aún muestran que hay represión. En este sentido, si haces el mayor esfuerzo, no solo debes evitar los desbloqueos masivos de Cliffs, sino también retrasar la compra dentro del período lineal de desbloqueo.
Desbloqueo para el desarrollo del ecosistema
En términos de desarrollo del ecosistema, se observa una tendencia única: una ligera caída en el precio en los 30 días previos al desbloqueo, seguida de un impacto positivo inmediato en el precio después del desbloqueo. A diferencia de otros tipos de desbloqueo, los desbloqueos para el desarrollo del ecosistema generalmente dirigen los tokens hacia planes que crean valor a largo plazo y fortalecen el protocolo.
¿Por qué el precio se recupera después del desbloqueo (y a menudo aumenta):
Suministro de liquidez: Los tokens a menudo se asignan a plataformas de préstamos o grupos de liquidez, aumentando la profundidad del mercado, reduciendo el deslizamiento y mejorando la disponibilidad general de los tokens. Al mejorar la “disponibilidad en el mercado”, estos desbloqueos no solo estabilizan las condiciones comerciales, sino que también aumentan la confianza de los participantes.
Incentivos de participación: Los fondos del ecosistema a menudo impulsan la participación de los usuarios a través de programas de incentivos. Estas iniciativas (como la minería de liquidez o las recompensas de staking) generan un efecto de rueda de participación, fomentando la actividad en la red. A medida que los participantes se dan cuenta del potencial de crecimiento continuo, es menos probable que vendan de inmediato y eligen seguir invirtiendo en el ecosistema.
Subvenciones y financiamiento de infraestructura: Las subvenciones para desarrolladores y el financiamiento de proyectos de infraestructura respaldan la creación de dApps y la escalabilidad de la red. Aunque los rendimientos de estas inversiones generalmente tardan de 6 a 12 meses en materializarse, indican un compromiso a largo plazo con el crecimiento del ecosistema, aliviando así la presión de venta a corto plazo.
¿Cómo explicar la caída de precios antes del desbloqueo? Hay dos razones que causan este comportamiento.
Venta anticipada esperada: Como se mencionó, muchos inversores venden anticipadamente antes del desbloqueo, asumiendo que un aumento en la oferta de tokens diluirá el valor, independientemente del propósito del desbloqueo. Esto es especialmente común entre los participantes minoristas, cuya falta de comprensión sobre el tipo de desbloqueo puede impulsar decisiones a corto plazo.
Preparación de liquidez: Un gran número de receptores de subvenciones o distribución a menudo requieren preparación de liquidez por adelantado. Por ejemplo, para establecer un grupo de liquidez en DEX, los receptores pueden vender activos existentes para asegurar stablecoins u otros activos emparejados. Esta venta anticipada puede generar presión a la baja en los precios incluso antes del despliegue de los tokens.
Desbloqueo de inversores
El desbloqueo para inversores es uno de los eventos más predecibles en el mercado de tokens. A diferencia de otras categorías, estos desbloqueos suelen mostrar un comportamiento de precios controlado, con datos de 106 eventos de desbloqueo que muestran una tendencia consistente: caídas de precios lentas y mínimas. Esta estabilidad no es casualidad. Los inversores tempranos (ya sean de ronda ángel o serie C) suelen tener antecedentes de VC y están capacitados en la gestión de posiciones.
Estos inversores no solo están transfiriendo riesgo; están evitando activamente cualquier cosa que pueda perturbar el mercado mientras optimizan sus retornos. Al entender las complejas estrategias que adoptan, los traders pueden prever cómo se desarrollarán estos eventos y ajustar sus posiciones en consecuencia.
OTC: Los inversores a menudo contratan proveedores de liquidez o OTC para vender grandes cantidades de tokens directamente a compradores interesados. Este enfoque elude completamente el libro de órdenes público, evitando que los vendedores ejerzan presión inmediata y evitando enviar señales al mercado.
T/VWAP y cobertura: La ejecución de precios promedio ponderados por tiempo (TWAP) o estrategias de precios promedio ponderados por volumen (VWAP) ayudan a diversificar la venta de tokens a lo largo del tiempo, reduciendo así el impacto en los precios. Muchos inversores también utilizan futuros para cubrir sus posiciones por adelantado y “bloquear” precios antes de los eventos de desbloqueo. Luego, después del desbloqueo, deshacen gradualmente estas posiciones para seguir reduciendo la volatilidad.
“Bloquear” o “cobrir” se refiere a la apertura de posiciones cortas utilizando derivados antes de la fecha de desbloqueo, lo que ayuda a garantizar el precio lo antes posible cuando se cierran las posiciones cortas al vender los tokens.
Desde 2021, el uso de estrategias de opciones avanzadas se ha extendido más allá de los inversores, con cada vez más equipos de proyectos adoptándolas para generar ingresos recurrentes o gestionar fondos de manera más efectiva. Para los traders, esta evolución refleja la creciente complejidad del mercado cripto, liberando oportunidades para predecir y alinear estrategias con los principales participantes. Las opciones, ya sea a través de ventas privadas o como colateral de préstamos, juegan un papel clave en la dinámica del mercado, proporcionando a los traders informados una perspectiva más clara para interpretar la actividad de los tokens.
Desbloqueos comunitarios y públicos
Los desbloqueos comunitarios y públicos, como airdrops y programas de recompensas basados en puntos, reflejan el comportamiento de los desbloqueos de inversores, con precios que caen gradualmente antes y después de la actividad. Esta dinámica es moldeada por dos comportamientos diferentes entre los receptores:
Venta inmediata: Muchos participantes minoristas liquidan sus recompensas inmediatamente después de recibirlas, priorizando la liquidez.
Inversores a largo plazo: La mayoría de los airdrops públicos son para mantener en lugar de vender, lo que refleja un grupo de usuarios participantes o traders menos activos.
Aunque el impacto general en los precios no es grande, estos resultados destacan la importancia de un plan de recompensas bien diseñado. Un diseño cuidadoso puede evitar confusiones innecesarias en el mercado, al mismo tiempo que logra los objetivos previstos de fomentar el desarrollo y la participación de la comunidad.
Resumen
El desbloqueo de tokens es un mecanismo esencial en el ecosistema cripto, utilizado para financiar el desarrollo, incentivar la participación y recompensar a los contribuyentes. Sin embargo, el intervalo, la escala y la categoría de los receptores son factores clave que determinan su impacto en los precios. Comprender qué son estos impactos y por qué suceden ayuda a realizar mejores transacciones y ayuda a los protocolos a construir mejor sus desbloqueos.
El análisis de más de 16,000 eventos de desbloqueo de 40 tokens en este artículo destaca tendencias clave:
En términos de reducción del impacto destructivo a corto plazo sobre los precios, el desbloqueo lineal es superior al desbloqueo inicial de los Cliffs, aunque los Cliffs más grandes suelen recuperarse mejor después de 30 días.
Los cambios de precios más significativos a menudo no provienen de los receptores de tokens, sino de la reacción de los minoristas a la narrativa y al sentimiento más amplio.
Categoría de receptor dinámica
Desbloqueo para el desarrollo del ecosistema: Resultados positivos continuos, impulsados por la provisión de liquidez, incentivos para usuarios y financiamiento de infraestructura.
Desbloqueo de inversores: Mínima interferencia debido a estrategias complejas como ventas OTC, ejecuciones TWAP/VWAP y cobertura de opciones.
Desbloqueo del equipo: La categoría más destructiva, donde la falta de coordinación y una forma inmadura de venta provocan caídas de precios significativas. Los equipos pueden mitigar el impacto colaborando con creadores de mercado.
Desbloqueo comunitario: Impacto a largo plazo limitado, ya que muchos receptores mantienen los tokens, pero los “mineros” a corto plazo a menudo venden los tokens para obtener ganancias inmediatas.
Conclusión
Antes de realizar transacciones a largo plazo, asegúrese de consultar calendarios de desbloqueo utilizando herramientas como CryptoRank, Tokonomist o CoinGecko. Los eventos de desbloqueo a menudo se malinterpretan, pero juegan un papel crucial en el rendimiento de los tokens.
Contrario a la creencia popular, los desbloqueos de VC e inversores no son los principales factores detrás de las caídas de precios. Estos participantes suelen estar alineados con los objetivos a largo plazo del protocolo, adoptando estrategias que limitan la confusión del mercado y maximizan los retornos. Por el contrario, los desbloqueos del equipo requieren más atención, ya que una distribución mal gestionada a menudo lleva a la presión a la baja sobre el precio de los tokens. Los desbloqueos para el desarrollo del ecosistema ofrecen una oportunidad única, ya que, cuando se alinean con objetivos de crecimiento claros, a menudo actúan como catalizadores para la adopción y la liquidez, convirtiéndose en un momento propicio para ingresar al mercado.
Lectura relacionada: ¿Cómo resolver el dilema de presión de venta del desbloqueo de tokens? Hack VC presenta dos soluciones potenciales.
