El siguiente editorial de opinión fue escrito por Alex Forehand y Michael Handelsman para Kelman.Law.
En un homenaje a Hobbes, la Comisionada Peirce advirtió cómo un "entorno regulatorio que se caracteriza por la inestabilidad, la incertidumbre y el miedo convierte las perspectivas empresariales en 'desagradables, brutales y breves'." Es difícil describir a FTX, 3AC y Luna/Terra—una cascada de colapsos financieros que resultó en la pérdida de más de sesenta mil millones de dólares en el transcurso de seis meses—como algo diferente a "desagradable, brutal y breve." Sin mencionar a Celsius, Voyager y las innumerables otras empresas estadounidenses que tuvieron fracasos igualmente abruptos.
En un mundo donde la SEC "no ha aclarado sus límites jurisdiccionales ni establecido vías de cumplimiento comercialmente viables", los estadounidenses seguirán enfrentando las consecuencias de actores malintencionados que evitan el cumplimiento, y verán al resto del mundo disfrutar de la innovación proporcionada por aquellos que están felices de cumplir con un marco claro y sensato.
La Comisionada Peirce aprecia con razón el papel crítico que los mercados financieros innovadores desempeñan en la mejora de la vida de las personas. Si bien reconoce cómo una regulación adecuada incentiva a las personas "a asumir los riesgos necesarios para la innovación y la inversión", también advierte adecuadamente contra la sobre-regulación, explicando cómo "[l]a regulación excesiva, la regulación poco clara o la regulación que se aplica caprichosamente" sofoca los esfuerzos empresariales que de otro modo beneficiarían a la sociedad en general.
Para mantener este enfoque equilibrado hacia la gobernanza, los reguladores deben dar la bienvenida a nuevas ideas disruptivas con un marco claro y consistente. Desafortunadamente, el enfoque de la SEC hacia las criptomonedas ha sido a menudo inconsistente, particularmente en lo que respecta a los productos cotizados en bolsa (ETPs) basados en criptomonedas, como señaló la Comisionada Peirce. La SEC también ha fallado en adherirse a un marco consistente para clasificar los productos de activos digitales como contratos de inversión bajo Howey. Si bien las recientes aprobaciones de ETPs de bitcoin y ether al contado son un paso en la dirección correcta, las condiciones restrictivas impuestas a estos productos y la ambigüedad que permanece en torno a la aplicación de Howey por parte de la SEC ilustran una vacilación regulatoria que continúa sofocando la eficiencia del mercado.
El enfoque actual de la SEC envía un mensaje escalofriante a los innovadores: los esfuerzos empresariales pueden enfrentar obstáculos arbitrarios y puertas cerradas, independientemente del mérito o las intenciones de cumplimiento. El llamado de la Comisionada Peirce a un entorno regulatorio justo y predecible nos recuerda que la estabilidad y la claridad son necesarias para que la innovación prospere, y el público se beneficiaría más si la SEC adoptara un enfoque más acogedor.
La decisión de la SEC de regular mediante acciones de cumplimiento, en lugar de proporcionar orientación clara, ha cultivado un clima de miedo e incertidumbre. Aunque la SEC aboga por una posición de "ven y regístrate", Peirce reprendió a la Comisión por "no articular de manera deliberada un camino viable hacia el registro".
Aquellos que operan en el espacio cripto enfrentan inmensas dificultades al intentar registrarse en la SEC, a menudo encontrando imposible cumplir debido a costos prohibitivos o complicaciones tecnológicas, o peor aún, enfrentando una acción de cumplimiento inmediata por parte de la Comisión. El enfoque adversarial de la SEC no solo perjudica a las empresas involucradas, sino que también actúa como un "gran disuasivo para operar en el espacio de activos digitales en los Estados Unidos", privando en última instancia al público de acceso a tecnologías transformadoras.
La crítica de la Comisionada Peirce subraya la necesidad de un marco regulatorio claro. En lugar de recurrir a la regulación mediante la aplicación, la SEC debe trabajar con los participantes del mercado para desarrollar marcos prácticos que permitan el cumplimiento y mantengan la protección al inversionista mientras fomentan la innovación y el avance tecnológico.
La Comisionada Peirce reconoce el potencial de la tecnología blockchain para revolucionar las finanzas tradicionales, y la necesidad resultante de apoyar su desarrollo con un marco regulatorio claro. Herramientas como los registros descentralizados, contratos inteligentes y tokenización de activos ofrecen soluciones novedosas a desafíos de la industria de larga data, desde pagos transfronterizos hasta procesos de negociación simplificados.
Sin embargo, gran parte de este desarrollo está ocurriendo fuera de los Estados Unidos debido a barreras regulatorias en casa. En lugar de cosechar los beneficios de una industria de activos digitales que prospera dentro de los límites de un marco claro, los estadounidenses se han visto obligados a soportar las consecuencias de una industria de tecnología financiera oprimida y rezagada.
La Comisionada Peirce reafirmó su apoyo al sandbox de microinnovación que propuso a principios de este año, que permitiría a las empresas de activos digitales llevar a cabo "proyectos piloto" sin el miedo a acciones de cumplimiento. Los sandbox regulatorios son un territorio bien definido y generarían valiosos conocimientos para reguladores y participantes del mercado por igual, posicionando a los Estados Unidos como líder en fintech.
La Comisionada Peirce nos ha recordado una vez más que la regulación debe proporcionar un marco para el progreso, no actuar como un disuasivo. Con el actual presidente de la SEC, Gary Gensler, anunciando recientemente su renuncia, se puede esperar que el futuro presidente comparta la visión de la Comisionada Peirce de un entorno regulatorio equilibrado que respete tanto el estado de derecho como el espíritu de la innovación.
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Este artículo apareció originalmente en Kelman.law.
