Fuente del artículo: LoongDao
Introducción
Estamos en una era llena de crisis y cambios rápidos, donde el dolor de la transformación económica y los altibajos del proceso de globalización hacen que la economía china enfrente una situación compleja sin precedentes. La coexistencia de la insuficiencia de demanda efectiva y el exceso de oferta, junto con el aumento de los riesgos geopolíticos que intensifican la incertidumbre de los activos, nos impulsan a revisar la lógica y el modelo de pensamiento económico tradicionales. Al mismo tiempo, el regreso de Trump a la política también genera preocupaciones sobre si la historia se repetirá: ¿volverá a iniciar una guerra comercial que empuje a China a una nueva crisis económica? En comparación con 2016, el actual panorama político internacional tiende más hacia la desglobalización, desde barreras arancelarias hasta el regreso de la fabricación, el proceso de globalización enfrenta importantes obstáculos. En el contexto de la insuficiencia de demanda interna y el exceso de oferta, China encuentra difícil absorber la capacidad excedente mediante la expansión de las exportaciones, y el camino para la expansión de la demanda externa se vuelve cada vez más estrecho.
Este artículo analizará la situación económica actual desde múltiples aspectos, como la estructura demográfica, la capacidad de consumo, el estado actual de las tasas de interés, la situación del crecimiento económico y las contradicciones entre oferta y demanda del mercado, revelando la lógica profunda oculta detrás de los datos. Al mismo tiempo, a través de la reflexión sobre la asignación de activos, las políticas económicas y las tendencias de la globalización, se explorará cómo romper con el pensamiento inercial en un entorno complejo y proporcionar nuevas perspectivas y enfoques para enfrentar los desafíos actuales.
1. Insuficiencia de demanda efectiva
1.1 Deterioro de la estructura de edad de la población
Fuente: Anuario Estadístico de China Gráfico 1.1
Desde 1982 hasta 2023, la estructura de edad de la población de China ha cambiado significativamente. La proporción de la población de 0 a 14 años ha disminuido gradualmente del 30% a alrededor del 16%, mostrando una clara reducción de la tasa de natalidad y una disminución continua en la proporción de jóvenes. Mientras tanto, la proporción de la población en edad laboral de 15 a 64 años aumentó de aproximadamente 60% a cerca del 70% entre 1982 y 2010, y luego comenzó a disminuir gradualmente debido a la baja tasa de natalidad y la intensificación del envejecimiento. Al mismo tiempo, la proporción de personas mayores de 65 años ha aumentado del 5% en 1982 al 15% en 2023, lo que hace que el fenómeno del envejecimiento poblacional sea cada vez más evidente.
Fuente: Anuario Estadístico de China Gráfico 1.2
Al combinar las tendencias del nacimiento, la muerte y la tasa de crecimiento natural, se puede observar que el crecimiento de la población en China está pasando de un crecimiento rápido a un crecimiento bajo y luego a un crecimiento negativo. La tasa de natalidad ha disminuido de más del 20% en 1978 a menos del 10% en 2023, mientras que la tasa de mortalidad ha mostrado una tendencia de aumento gradual, creciendo del 6.25% en 1978 a casi el 8% en 2023. Esta doble transformación ha llevado a una rápida contracción de la tasa de crecimiento natural, que ha pasado de más del 15% a valores negativos actuales.
El envejecimiento de la población en China y la disminución de la población joven son causas importantes de la insuficiencia de demanda efectiva. Con el aumento continuo de la proporción de personas mayores, la capacidad de consumo de los ancianos se debilita, su tendencia de ahorro aumenta y su efecto de arrastre sobre el consumo total es limitado; al mismo tiempo, la reducción de la mano de obra joven, junto con la continua disminución de la tasa de matrimonio y la tasa de natalidad, no solo debilita el gasto de consumo de los hogares jóvenes, sino que también reprime el crecimiento de la demanda en áreas como la vivienda y la educación, lo que en general inhibe el aumento de la demanda efectiva en la sociedad.
La estructura demográfica de China presenta diferencias significativas con respecto a los países europeos y estadounidenses, y estas diferencias se deben a la disparidad en tradiciones culturales y caminos de desarrollo. La expansión poblacional de China se basa principalmente en el crecimiento de la natalidad, mientras que los países europeos y estadounidenses dependen en gran medida de la inmigración para su expansión poblacional. Esto permite a los países europeos y estadounidenses, en cierta medida, mitigar el problema del envejecimiento a través del aporte de población extranjera, mientras que China confía más en su propia reestructuración. Por lo tanto, este diferente modelo de desarrollo también ha llevado a diferencias significativas entre ambos en el proceso de envejecimiento poblacional y sus maneras de abordarlo.
Fuente: Oficina del Censo de EE. UU. Gráfico 1.3
1.2 La capacidad de consumo de la clase media se está reduciendo rápidamente
La demanda efectiva de China depende en gran medida del efecto palanca de los ingresos poblacionales, y la clase media es la fuerza central en este aspecto. Como el grupo más grande y dinámico en el mercado de consumo, su capacidad de consumo afecta directamente la estabilidad y sostenibilidad del desarrollo económico. ¿Por qué? El surgimiento de la clase media en China es un logro importante de la reforma y apertura, beneficiándose del rápido crecimiento económico, la promoción de la urbanización y el aumento significativo de los niveles de ingresos. Desde 1978, la tasa de crecimiento anual del PIB de China ha sido del 9.5%, la tasa de urbanización ha aumentado del 17.9% a más del 65%, y los ingresos disponibles per cápita han crecido aproximadamente 138 veces, estableciendo la base para la formación de la clase media. Para 2022, la clase media ya había alcanzado aproximadamente 400 millones, representando casi el 30% de la población nacional, convirtiéndose en la principal fuerza en el mercado de consumo interno. Su consumo ha evolucionado de necesidades básicas a demandas de calidad, impulsando el rápido desarrollo de sectores como la educación, la salud y el turismo, y a través de la popularización del crédito al consumo y la economía de Internet, se ha liberado aún más el potencial de consumo. La capacidad de consumo de este grupo ha impulsado directamente el crecimiento económico de China y ha inyectado una vitalidad duradera en el mercado de consumo.
Fuente: MacroMicro.com Gráfico 1.4
Como se puede ver en el gráfico 1.4, el índice de precios al consumidor subyacente de China (CPI subyacente) ha experimentado múltiples fluctuaciones en los últimos 20 años, donde la crisis financiera global de 2008 y la pandemia de COVID-19 en 2019 tuvieron un impacto significativo en el CPI subyacente, llevando el índice a valores negativos. Esto refleja el impacto significativo de las conmociones económicas en el mercado de consumo. Sin embargo, actualmente, sin la ocurrencia de riesgos macroeconómicos similares, el CPI subyacente ha mostrado una tendencia de disminución continua. Hasta octubre de 2024, la tasa de crecimiento interanual del CPI subyacente es solo del 0.2%, acercándose a 0. Esta tendencia indica que el impulso del crecimiento del consumo en China está disminuyendo, especialmente la vitalidad económica de la clase media, que es la fuerza principal del mercado de consumo, está claramente contrayéndose. Al mismo tiempo, la alta tasa de endeudamiento y la reducción del espacio de valorización de activos limitan aún más su disposición a consumir. Esta disminución en la capacidad de consumo no solo impacta directamente la actividad del mercado de consumo interno, sino que también debilita la energía del ciclo interno de la economía, exacerbando el problema de la insuficiencia de demanda efectiva.
Otro punto digno de atención es que los medios de comunicación de masas, como las series de televisión y las películas, actúan como "descriptores rezagados" de fenómenos sociales, representando frecuentemente en los últimos años la disminución del poder adquisitivo de la clase media. Por ejemplo, las recientes series (Una canción de un mortal) y (Vida en reversa) han mostrado tramas en las que gerentes senior y programadores son despedidos o incluso cambian de carrera para convertirse en repartidores. Esto es, en realidad, una proyección de la realidad social. En la vida real, estos casos son comunes, incluyendo algunos eventos extremos causados por despidos. La interacción entre estas tramas y los fenómenos sociales, difundida ampliamente a través de los medios, no solo refuerza la percepción pública del descenso económico, sino que también intensifica la ansiedad y la inseguridad de la clase media. La emoción de pánico se amplifica a través del efecto de difusión, lo que lleva a la clase media a adoptar formas de consumo degradado como respuesta a la presión económica. Este patrón de comportamiento de "contracción económica forzada" no solo reduce su capacidad de consumo, sino que también debilita la demanda efectiva de la sociedad en su conjunto, presentando más desafíos para la recuperación económica.
Dos, Exceso de Oferta
El problema del exceso de oferta se manifiesta de manera particularmente prominente en la economía china, lo que está íntimamente relacionado con las características de nuestra economía intervenida. Las empresas en China suelen ser orientadas por políticas, y cuando el país otorga beneficios o facilidades a un determinado sector, este experimenta una afluencia masiva de capital y empresas. Los pioneros que ingresan primero al mercado suelen beneficiarse de los dividendos de políticas y de una competencia de mercado más baja, pero a medida que más empresas ingresan al mercado, la competencia se intensifica gradualmente, formando un fenómeno de involución feroz.
Este patrón de mercado involutivo significa que las empresas, para capturar cuota de mercado, deben mantener su competitividad mediante la reducción de precios, la expansión de la producción y la compresión de costos, lo que finalmente lleva a una reducción drástica del espacio de beneficios en toda la industria. En este punto, cuando la oferta del mercado supera con creces la demanda, la industria puede alcanzar un punto crítico, corriendo el riesgo de un colapso sistémico. Este fenómeno puede reflejarse visualmente a través de los datos del PPI (Índice de Precios al Productor). El PPI refleja el nivel de beneficios de las empresas, y cuando el PPI es negativo, significa que los beneficios empresariales han disminuido en general, incluso enfrentando pérdidas.
Fuente: MacroMicro.com| LIBO Gráfico 2.1
Es notable que, desde finales de 2022, el PPI de China ha estado en territorio negativo. Esto indica que el nivel de beneficios de las empresas sigue disminuyendo, y la guerra de precios dentro de la industria se intensifica, con una competencia extraordinariamente feroz. Muchas empresas luchan por sobrevivir con bajos márgenes de beneficio o incluso pérdidas, y solo unas pocas empresas con efectos de escala, ventajas tecnológicas o monopolios de recursos pueden sobrevivir. Un PPI negativo a largo plazo no solo refleja la gravedad del exceso de oferta, sino que también tiene un profundo impacto en la estabilidad y el desarrollo saludable de la estructura económica.
Tres, Estado Actual de las Tasas de Interés
En los últimos años, el nivel de tasas de interés en China ha experimentado cambios significativos. La gráfica de cambios en las tasas de interés de casi 10 años muestra una tendencia de disminución continua, y el gobierno ha utilizado la reducción de tasas como un medio para "inyectar liquidez" y estimular la economía y el consumo de los residentes. En la comprensión tradicional, la disminución de tasas y las tasas de interés bajas suelen considerarse "buenas noticias", lo que implica más movimiento de capital, costos de préstamo más bajos y una mayor capacidad de consumo. Sin embargo, debemos reflexionar profundamente si esta lógica se aplica en China.
Fuente: TradingView Gráfico 3.1
3.1 Las principales formas de ingresos afectan la percepción de las tasas de interés
La percepción de las tasas de interés depende de la estructura de los ingresos de los residentes y de los cambios en la acumulación de riqueza social. Hace décadas, cuando las tasas de interés eran altas, la percepción de las personas no era intensa, ya que la mayoría de los ingresos de los residentes provenían de salarios, y el crecimiento de la riqueza dependía principalmente de la acumulación de remuneraciones laborales. Sin embargo, con el desarrollo económico, el surgimiento del mercado de capitales cambió esta situación. En los últimos años, cada vez más residentes han dirigido su atención hacia el mercado de capitales, esperando obtener riqueza a través de la inversión, mientras que la proporción de los ingresos laborales dentro de los ingresos totales ha ido disminuyendo.
En contraste, en Estados Unidos, una gran parte de los ingresos de los residentes proviene de los rendimientos del mercado de capitales, como las inversiones en acciones, fondos y cuentas de jubilación. Debido a esta estructura de ingresos, las tasas de interés bajas son claramente beneficiosas para los residentes de EE. UU. Las bajas tasas significan costos de financiamiento más bajos para las empresas, un aumento en los rendimientos del mercado de capitales, lo que a su vez impulsa el auge del mercado de valores. Para los residentes estadounidenses que dependen del mercado de capitales para acumular riqueza, las tasas de interés bajas no solo mejoran los rendimientos de las inversiones, sino que también estimulan aún más la disposición a consumir, creando un "efecto riqueza" positivo.
En China, el consumo y la inversión de los residentes a menudo se ven afectados por un "efecto riqueza" negativo. La raíz de este efecto riqueza radica en la gran atracción del mercado inmobiliario y del mercado de capitales. La mayoría de las personas ingresan al mercado de capitales o compran bienes raíces no porque el crecimiento de ingresos laborales les otorgue más capacidad de inversión, sino para acumular riqueza rápidamente a través de la revalorización de activos o actividades especulativas. En otras palabras, el impulso de inversión de los residentes proviene en mayor medida de las expectativas de revalorización de la riqueza, en lugar de una capacidad de inversión que surge naturalmente tras el crecimiento de ingresos. Este fenómeno también refleja la irracionalidad en la asignación de activos de los residentes.
3.2 El mercado de capitales no cumple con las expectativas
Fuente: TradingView Gráfico 3.2
Y además, desde la crisis financiera global de 2008, aunque el índice de Shanghái ha experimentado múltiples fluctuaciones y pequeños picos, en general, sigue en un estado de consolidación a largo plazo. Hasta ahora, el nivel del índice de Shanghái es casi el mismo que en 2009, lo que significa que en los últimos más de diez años, los rendimientos del mercado de capitales son prácticamente insignificantes. El objetivo de política de tasas de interés bajas no ha mostrado efectos positivos en el mercado de capitales, sino que ha expuesto problemas de asignación ineficiente de fondos dentro del mercado.
El punto clave es que si el aumento del nivel de consumo no se basa en un incremento de ingresos laborales, sino que depende del crecimiento de la volatilidad del mercado de capitales, se generará una "falsa prosperidad". Esta prosperidad no solo es insostenible, sino que también puede sembrar riesgos para la economía. Cuando el impulso del crecimiento del consumo proviene de la expansión de la deuda de los hogares, en lugar de un aumento real de los ingresos, eventualmente llevará a la economía a un dilema de debilidad en el consumo, expansión de la deuda y estancamiento del crecimiento.
Por lo tanto, el significado de las tasas de interés debe regresar a su esencia. Un aumento en las tasas de interés (subida de tasas) causado por un aumento en los ingresos laborales que lleva a un consumo excesivo es una señal económica saludable, representando una robusta motivación de desarrollo económico. Sin embargo, una disminución de las tasas de interés debido a la burbuja en el mercado de capitales que resulta en un nivel de consumo inflado es extremadamente peligrosa.
4. Estado actual del crecimiento económico
En los últimos años, el gráfico del crecimiento anual del PIB de China indica que, aparte de la breve interrupción causada por la pandemia en 2019, la tasa de crecimiento económico de China se ha mantenido en números positivos. Esto muestra que nuestra economía está en crecimiento continuo en general. Sin embargo, aunque los datos muestran crecimiento, la percepción real de la sociedad es completamente diferente; muchas personas sienten una presión de contracción económica aguda. El fenómeno de "desconexión entre los datos y la percepción" merece una profunda reflexión.
Fuente: MacroMicro.com Gráfico 4.1
Aunque los datos del PIB siguen creciendo, la distribución de los beneficios de este crecimiento presenta características marcadas de "arriba hacia abajo", beneficiando más a las industrias y activos que están en manos de la clase rica. Por otro lado, la presión de la contracción económica se transmite "de abajo hacia arriba". Desde el mercado inmobiliario hasta los rendimientos del mercado de capitales, la mayoría de los beneficios del crecimiento se concentran en las clases de ingresos superiores. Sin embargo, cuando el crecimiento económico se desacelera, las personas de bajos ingresos suelen ser las primeras en sentir el impacto de la disminución de ingresos, la presión laboral y la reducción de la capacidad de consumo.
Esta lógica de crecimiento "de arriba hacia abajo" ha llevado a una distribución desigual de la riqueza social. Durante el crecimiento económico, el aumento de los precios de los activos beneficia más a la clase rica, que obtiene altos retornos a través de inversiones en bienes raíces, acciones y otros activos del mercado de capitales. Por otro lado, los ingresos de las personas de bajos ingresos dependen más de salarios, y durante la contracción económica, la disminución de los ingresos laborales afecta directamente su nivel de vida. Por ejemplo, la prosperidad del mercado inmobiliario en los últimos años ha permitido a los ricos acumular gran parte de la riqueza a través de la revalorización de bienes raíces, pero los altos precios de las viviendas han limitado la capacidad de compra de muchos residentes comunes, incluso llevándolos a asumir deudas pesadas.
A diferencia del crecimiento "de arriba hacia abajo", el impacto de la contracción económica tiende a propagarse "de abajo hacia arriba". Desde trabajadores comunes hasta propietarios de pequeñas y medianas empresas, las personas de bajos ingresos suelen ser las primeras en sentir la presión de la disminución de ingresos y el debilitamiento del poder de consumo. Con el paso del tiempo, esta contracción eventualmente se transmitirá a la clase media y a los ricos, afectando la vitalidad de todo el sistema económico.
Cinco, "Problema Principal"
Detrás del crecimiento económico, la demanda ha sido en gran medida asumida por la clase media. Sin embargo, con la doble presión del crecimiento negativo de la población y el apalancamiento excesivo, la demanda efectiva de la clase media se está reduciendo constantemente, debilitando directamente su capacidad de apoyo al crecimiento económico. Por un lado, el crecimiento negativo de la población significa una reducción de la nueva generación de consumidores, lo que crea un vacío de demanda natural para un crecimiento económico impulsado por el consumo. Por otro lado, los altos niveles de apalancamiento y deuda acumulados en los últimos años limitan aún más el espacio de consumo de la clase media, obligándolos a reducir gastos y priorizar el pago de deudas.
En este contexto, la clase media no puede proporcionar suficiente apoyo a la demanda para un nuevo ciclo de crecimiento económico, y la oferta generada por este crecimiento tampoco puede encontrar suficientes consumidores para absorberla. Este desequilibrio entre oferta y demanda no solo hace que la economía pierda impulso, sino que también llevará a una disminución de los ingresos de las empresas del lado de la oferta, aumentando el riesgo de incobrables. Se puede decir que la contracción de la demanda de la clase media se está convirtiendo en el punto crítico más importante en el ciclo económico, y si este problema no se resuelve de manera efectiva, se sembrará una profunda amenaza para el crecimiento económico futuro.
Seis, Reflexión: Rompiendo con el pensamiento inercial
En el contexto actual de cambios drásticos en la economía global, necesitamos romper con el pensamiento inercial y encontrar nuevos caminos que se adapten al desarrollo futuro.
1. Transformar "hacer pastel" en "dividir pastel"
En el pasado, nos enfocamos en cómo "hacer crecer el pastel", impulsando la expansión de la economía en su conjunto a través del continuo aumento del PIB. Sin embargo, los beneficios del crecimiento no se han distribuido de manera equitativa, lo que ha llevado a una creciente brecha de riqueza y a problemas de insuficiencia en la capacidad de consumo de los residentes. Por lo tanto, el enfoque futuro debe centrarse en "dividir el pastel". Esto no solo requiere que las políticas gubernamentales logren la redistribución a través de impuestos, transferencias de bienestar y otros medios, sino que también debe abordar el desequilibrio entre los ingresos de los residentes, promoviendo la transferencia de riqueza de los sectores intensivos en capital a los sectores intensivos en mano de obra. Al mismo tiempo, es necesario ajustar razonablemente los niveles de deuda y apalancamiento, logrando la redistribución de recursos entre individuos y empresas, y entre regiones.
Para el mercado de capitales, muchas personas pueden pensar que, en esencia, también es una forma de redistribución de recursos. Sin embargo, las características del mercado de capitales determinan que no puede lograr una redistribución equitativa completa. Existe el riesgo de manipulación en el mercado de capitales, donde los inversores experimentados y con capital abundante son más propensos a dominar el mercado, mientras que los jóvenes, los inversores minoristas y aquellos con menos experiencia a menudo están en desventaja. En otras palabras, en el proceso de redistribución de recursos, el mercado de capitales se manifiesta más como una "fragmentación" de la riqueza que como una "distribución". En realidad, forma un mecanismo de "cosecha cíclica" de la riqueza, donde el capital tiende a volver de los jóvenes y menos experimentados a aquellos que ya tienen una posición dominante.
Por lo tanto, la verdadera redistribución de recursos debe lograrse mediante políticas más sistemáticas y inclusivas, y no puede depender únicamente del funcionamiento natural del mercado de capitales. Esto no solo ayuda a reducir la brecha de riqueza, sino que también puede mejorar la capacidad de consumo y la vitalidad económica en su conjunto.
2. La capacidad de maximizar la transferencia de la oferta existente en demanda efectiva
En el futuro, tanto las empresas como los individuos tendrán como capacidad central transformar la oferta existente en demanda efectiva de manera máxima. Actualmente, el problema del exceso de oferta es evidente, y cómo activar la demanda del mercado será clave. Las empresas necesitan encontrar puntos de ruptura en la demanda a través de formas innovadoras, como los modelos de marketing de "MCN" o "IP personal", para explorar y atraer a consumidores potenciales.
La industria del entretenimiento juega un papel importante en este proceso, actuando como un "analgésico" para la gente común, pudiendo proporcionar consuelo emocional y formas de distracción bajo presión económica, por lo que la demanda del mercado en este ámbito seguirá existiendo, convirtiéndose en una dirección importante para que las empresas exploren el potencial de consumo.
3. Hacer "carry trading" personal
Ganar en lugares de inflación y gastar en lugares de deflación, hacer "carry trading" personal puede ser un nuevo enfoque para enfrentar los cambios en el entorno económico global. En una economía globalizada, la inflación y la deflación en diferentes regiones pueden ser diametralmente opuestas, y esta diferencia brinda nuevas oportunidades a individuos y empresas.
Por ejemplo, el mercado de capitales de EE. UU. (como el mercado de valores y las criptomonedas) ha mostrado un fuerte potencial de rentabilidad en un entorno inflacionario, especialmente con la posibilidad de que Trump regrese a la política, lo que podría abrir una nueva ronda de políticas inflacionarias en EE. UU. Estas políticas inflacionarias impulsarán aún más el auge del mercado de capitales, mientras que las criptomonedas, como un "depósito" en el mercado de capitales, ya han comenzado a operar en este entorno, ofreciendo oportunidades a los inversores. Además, considerando la perspectiva de buscar mercados en el extranjero, sectores como el comercio electrónico transfronterizo también pueden aprovechar las oportunidades que presenta el mercado inflacionario, logrando ganancias al satisfacer la demanda global.
Por otro lado, gastar en lugares con deflación significa obtener más recursos o activos a un costo más bajo, como en el mercado de consumo interno y el mercado inmobiliario en declive. En un entorno de deflación, los consumidores pueden satisfacer más necesidades con relativamente menos gasto, mejorando así la calidad de vida. Este "pensamiento de mercado cruzado" puede ayudar a individuos y empresas a encontrar mejores caminos de acción en medio de las fluctuaciones de la economía global.
4. Inversión Prospectiva
Los espacios de ganancias en mercados y industrias maduras están cada vez más estrechos, y el crecimiento de la riqueza futura debe enfocarse en áreas aún no maduras. Con el mercado inmobiliario nacional tendiendo a la saturación y los precios en posible descenso, satisfacer la demanda de vivienda básica y buscar activos de propiedad permanente en el extranjero se convertirá en una opción. Por ejemplo, propiedades en Singapur, recursos forestales en Europa, etc.
Y también debemos considerar que la situación internacional actual es inestable, los riesgos de guerra y conflictos geopolíticos están aumentando, lo que hace que la cuestión de la propiedad de los activos sea especialmente sensible. En un contexto de antagonismo entre naciones, es difícil garantizar la estabilidad de la propiedad de los activos tradicionales (como bienes raíces, depósitos bancarios e incluso algunas reservas de oro). En este contexto, el valor de Bitcoin (BTC) se vuelve cada vez más evidente. Como un activo digital descentralizado, Bitcoin no depende de ningún país o institución, su propiedad está completamente en manos de los individuos, y no puede ser despojada o congelada debido a la geografía, políticas o guerras.
Fuente: TradingView Gráfico 6.1
El aumento de la posición de Bitcoin en el mercado también se ha validado en el gráfico de la tasa BTC/Oro. En los últimos años, esta tasa ha crecido rápidamente, indicando que Bitcoin se le ha atribuido gradualmente propiedades de refugio similares al oro, e incluso ha superado al oro en ciertos escenarios. El oro, como un activo de preservación de valor en el sentido tradicional, tiene propiedades físicas que determinan que su liquidez y seguridad están aún condicionadas por factores geográficos y políticos. Por otro lado, las características digitales de Bitcoin le permiten ser superior al oro en términos de eficiencia de circulación y seguridad, por lo que cada vez más inversores lo consideran "oro digital".
Esta tendencia no solo refleja el reconocimiento del mercado hacia Bitcoin, sino que también refuerza aún más la identificación del valor de Bitcoin. En el contexto de la creciente incertidumbre de los activos globales, Bitcoin, como un activo que no puede ser despojado, que existe permanentemente y que ha formado un consenso global, está proporcionando a las personas nuevas formas de refugio y almacenamiento de riqueza.
5. Los tres elementos de la asignación de activos
En la asignación de activos, la valoración, la tasa de retorno y la volatilidad son los tres factores clave para medir las opciones de inversión. Sin embargo, en un estado ideal, es casi imposible que coexistan "alta valoración, alta tasa de retorno y baja volatilidad". El mercado generalmente logrará el equilibrio a través de "matar la valoración", "matar la volatilidad" o "matar la tasa de retorno", y este ajuste dinámico también revela la naturaleza del riesgo en la asignación de activos.
El "equilibrio dinámico de tres elementos: no se puede tener todo"
Conflicto entre alta valoración y baja volatilidad: cuando la valoración de un activo es demasiado alta y la volatilidad es baja, es fácil atraer una gran afluencia de capital, especialmente en un entorno de bajas tasas de interés, donde el apalancamiento se convierte en la corriente principal para aumentar los rendimientos. Sin embargo, este estado suele ser frágil, y una vez que el sentimiento del mercado se invierte o el entorno externo cambia, puede haber un rápido "ajuste de volatilidad".
Conflicto entre alta tasa de retorno y baja volatilidad: los activos de alta tasa de retorno suelen estar asociados con alto riesgo, siendo la intensa fluctuación de precios una de sus características. Para los inversores que buscan estabilidad, estos activos son difíciles de mantener atractivos de manera constante.
Conflicto entre baja volatilidad y alta valoración: la baja volatilidad generalmente indica una fuerte confianza en el mercado, pero una valoración excesivamente alta puede hacer que los activos pierdan atractivo, y el mercado puede intentar "matar la valoración" para reequilibrar riesgos y beneficios.
El mercado de valores de EE. UU. ha atraído a inversores globales durante mucho tiempo con un rendimiento estable y una volatilidad relativamente baja. Sin embargo, este entorno de baja volatilidad también ha fomentado un exceso de apalancamiento, ya que los inversores, con el fin de aumentar sus rendimientos, tienden a aumentar su exposición a activos de baja volatilidad mediante financiamiento o derivados. Por ejemplo, NVIDIA, como una acción estrella en la ola de IA, atrajo una gran cantidad de capital debido a su alta valoración y baja volatilidad. Sin embargo, NVIDIA experimentó un colapso repentino, cayendo un 9.53% el 3 de septiembre, marcando la mayor caída diaria desde finales de abril, con una evaporación de capitalización de mercado de 278.9 mil millones de dólares (aproximadamente 1.99 billones de yuanes), estableciendo un nuevo récord en el mercado de valores de EE. UU.
Este fenómeno indica que cuando un activo tiene características de alta valoración y baja volatilidad, es probable que se produzcan comportamientos extremos en el mercado. Una vez que se acumula un apalancamiento excesivo, incluso pequeñas fluctuaciones del mercado pueden desencadenar reacciones en cadena, llevando a correcciones drásticas o colapsos repentinos. Este mecanismo de ajuste dinámico no es un caso aislado, sino la lógica inherente de los mercados de capital modernos. En resumen, el equilibrio dinámico entre valoración, tasa de retorno y volatilidad es la lógica central del funcionamiento del mercado. Los inversores deben reconocer que no es posible disfrutar simultáneamente de un estado ideal de alta valoración, alta tasa de retorno y baja volatilidad. Comprender el mecanismo mediante el cual el mercado logra un reequilibrio a través de "matar la valoración", "matar la volatilidad" o "matar la tasa de retorno" es un prerequisito importante para optimizar la asignación de activos y evitar riesgos.
Siete, Resumen
En el contexto de la intersección de la ola de desglobalización y un entorno económico complejo, los desafíos que enfrenta la economía china son cada vez más graves. Desde los cambios en la estructura demográfica hasta la disminución del poder adquisitivo, pasando por las contradicciones en el estado actual de las tasas de interés y el desequilibrio en el crecimiento económico, hasta la falta de correspondencia entre oferta y demanda, todos los signos indican que estamos en un período clave que requiere una profunda reflexión y ajuste.
El dilema dual de la insuficiencia de demanda efectiva y el exceso de oferta revela las contradicciones profundas en la operación económica actual. El envejecimiento de la población y la disminución del poder adquisitivo de la clase media han debilitado aún más la vitalidad del ciclo interno de la economía; mientras que la intensificación de la competencia empresarial y la disminución de los beneficios, bajo la guía de políticas, han llevado a la oferta a una encrucijada. En este contexto, depender únicamente de los métodos tradicionales de estímulo económico es difícilmente suficiente para resolver los problemas de fondo; necesitamos revisar la lógica del crecimiento, el mecanismo de distribución de la riqueza y las oportunidades y desafíos de la globalización.
Este artículo propone una reflexión que rompe con el pensamiento inercial, enfocándose en la lógica profunda de la economía y la dirección futura. Desde la redistribución razonable de recursos hasta la maximización de la conversión de la oferta existente, desde la asignación de activos desde una perspectiva global hasta inversiones proactivas, intentamos proporcionar ideas más amplias para la economía china. En este proceso, las elecciones de individuos y empresas, la adaptación y ejecución de políticas, y los cambios en el entorno internacional son variables clave.
La tendencia de desglobalización no debe ser ignorada, pero también nos brinda una oportunidad para reubicar y ajustar. Ya sea redefiniendo el significado del crecimiento o buscando un nuevo equilibrio en la asignación de activos, debemos enfrentar los desafíos con una actitud más flexible y pragmática. A través de la niebla, no solo requerimos una clara cognición de la situación actual, sino también una imaginativa y decidida acción hacia el futuro. Esta podría ser la respuesta más poderosa que podamos encontrar en la situación compleja actual.
Declaración: Los lectores deben cumplir estrictamente con las leyes y regulaciones de su lugar de residencia; este artículo no representa ningún consejo de inversión.
