Aquí hay algunas breves opiniones sobre Solana, discutiendo principalmente las razones por las que creo que Solana podría debilitarse en su rendimiento en diciembre en comparación con otros activos (creo que esta tendencia ya ha comenzado, pero aún continuará).
Abrí una posición corta en ~$235-240 y creo que es la última gran oportunidad asimétrica de este año. Sin embargo, es necesario señalar que también tengo posiciones cortas en otros activos (por ejemplo, bitcoin, ya que la diferencia entre el precio de compra de Saylor y el ETF sigue ampliándose; además, creo que si Ethereum cae, su tendencia a la baja podría continuar por más tiempo).
En resumen, gran parte del rendimiento de Solana este año aún no ha sido realmente probado, y sus principales impulsores se están agotando (o están en proceso de agotarse).
¿Por qué SOL va a tener un mal rendimiento?
En mi opinión, los verdaderos factores que han impulsado el rendimiento de Solana este año para convertirse en el mejor activo de escala en el rendimiento YTD incluyen los siguientes puntos:
1. Un ecosistema más activo y diversificado que el de la competencia, con una velocidad de transacción rápida;
2. El entorno de 'casino' más poderoso, que ha atraído a muchos participantes de meme dispuestos a usar SOL como unidad de cuenta;
3. Flujos de capital a mitad de año—creo que muchos gerentes de fondos y grandes participantes de liquidez han sido expulsados debido a la falta de entusiasmo por el ETF de ETH, experimentando algún tipo de 'crisis de existencia' en la asignación de activos futura.
Hoy, creo que los tres impulsores mencionados anteriormente se han debilitado y son muy susceptibles a choques, y aún hay una gran cantidad de burbujas excesivas que deben ser recortadas. Aquí están mis razones específicas:
Como un L1 dominante centrado en la velocidad y la diversidad, Solana enfrenta fuertes amenazas de HYPE y ETH/Base.
El surgimiento de estas amenazas es inesperado y aún no ha sido abordado de manera efectiva.
La siguiente imagen muestra los datos de tráfico de Artemis, puedes elegir observar en un rango de 1 semana o 1 mes. Este es el mayor movimiento de flujo de fondos de Solana hacia EVM hasta ahora este año, y esta transferencia no solo se refleja en el flujo. También podemos observarlo en casos de áreas populares, como el sector de monedas meme en el ámbito de la IA—las cuales, previamente consideradas como proyectos de primer nivel como GOAT, FARTCOIN, ZEREBRO y AI16Z, han visto su valoración reducirse a la mitad durante este tiempo, mientras que VIRTUAL y el ecosistema de proxies han prosperado en el mismo período.
Además, creo que Solana no ha tenido verdaderos competidores en el espacio L1 durante mucho tiempo. Aunque el HYPE aún está en su fase temprana, su búsqueda de democratización de la propiedad y el atractivo mostrado por el equipo no pueden ser ignorados a corto plazo.
Solana no ha experimentado un verdadero evento de choque de suministro en 2024.
En comparación, otros activos principales han soportado pruebas severas, como el evento de MTGOX de bitcoin y los problemas regulatorios en Alemania, así como el lanzamiento del ETF de Ethereum. Solana, por su parte, ha estado casi sin impacto, con solo una breve fluctuación durante la venta de Jump este verano, que rápidamente fue ignorada, ya que la mayor corrección de ETH posterior desvió la atención.
El período de mejor rendimiento de Solana en los últimos meses fue como un activo de alta beta frente a bitcoin, capturando la mayor parte del flujo de fondos de ethereum (esta tendencia ha ido disminuyendo gradualmente), mientras que la atención atraída es muy superior a la de las pequeñas altcoins de rendimiento mediocre y falta de atractivo.
En el campo de fondos líquidos, debería haber solo dos opciones para que los GP realicen distribuciones de efectivo en el año fiscal 2024:
1. Distribuir según el porcentaje de ganancias realizadas;
2. Distribuir según el porcentaje de ganancias no realizadas, pero con ajustes de recuperación basados en el nivel alto del año anterior.
Cualquiera que sea el caso, dado el excelente rendimiento de Solana el año pasado, creo que los gerentes de fondos líquidos tenderán a vender SOL, por razones que pueden incluir:
a) Como el activo de mejor rendimiento del año, ha obtenido un gran aumento;
b) Creer que las partes de la cartera que anteriormente tuvieron un rendimiento inferior todavía tienen un potencial alcista no explotado, y es más valioso capturar ganancias a través de la tenencia y observación de otras altcoins que han mostrado fuerza de tendencia en los marcos de tiempo H1/H4/1 recientes.
Además, esta tendencia también se ve impulsada por el entusiasmo de las subastas de Galaxy (la base de costos de SOL está entre $80-100). Los administradores de fondos que participan en las subastas pueden obtener ganancias de la siguiente manera:
Por ejemplo, vender un tercio de la oferta de bloqueo comprada cerca de los máximos históricos, y luego 'recuperar' esos tokens en el primer evento de desbloqueo en marzo del próximo año, obteniendo así una diferencia en valor nominal.
La liquidez de salida del ETF de SOL se ha visto debilitada por el surgimiento de tokens establecidos y el posible impacto del ETF de XRP.
El rendimiento de XRP está impulsado por dos factores principales:
a) Se considera el activo más probable de lanzar un producto ETF después de ETH, debido a su estrecha relación con Bitwise;
b) Rumores sobre la reducción del impuesto sobre las ganancias de capital de criptomonedas en los EE. UU. al 0%.
Dada la antigüedad de XRP (como uno de los activos criptográficos más tempranos) y la renuncia del presidente de la SEC, Gary Gensler, incluso si las probabilidades de lanzamiento del ETF de XRP son similares o ligeramente inferiores en comparación con SOL, no se puede negar que está desviando parte del mercado que originalmente pertenecía completamente a SOL.
Sentimientos de complacencia
A pesar de que esta emoción es difícil de cuantificar con precisión, intuitivamente creo que la arrogancia de Solana ha alcanzado un punto crítico, contrastando con la situación de hace unos años—cuando ETH, por su posición superior, permitió que SOL se acercara, y esa posición era como un foso difícil de superar.
Aquí hay algunos ejemplos típicos
1. 'Escalabilidad de red vs L2'; DRIFT en comparación con HL, muestra una actitud de 'no cometer errores';
2. Muchas personas afirman que 'nadie querrá hacer un puente desde Solana a Base', a pesar de los ejemplos evidentes en contrario;
3. Algunos usuarios que antes apoyaban firmemente a ETH se rindieron completamente semanas antes de que ETH subiera un 35%, y estos incluso predijeron de repente que el precio objetivo de ETHSOL caería a niveles muy bajos (por ejemplo, 0.027 ETHSOL).
Resumen
En los próximos 30 días, creo que el atractivo de los compradores marginales hacia Solana está en su punto más bajo desde el comienzo de este año (la liquidez del ETF es claramente insuficiente en comparación con ETH; la atención hacia las altcoins está más dispersa que nunca), mientras que la motivación de los vendedores marginales para vender se encuentra en su estado más fuerte (tomar ganancias; los usuarios que obtuvieron enormes beneficios a través de meme o manteniendo SOL eligen vender para realizar ganancias).
Además, a medida que los alcistas intentan impulsar los precios al alza, los costos de financiamiento continúan siendo altos, y este aumento es completamente impulsado por el apalancamiento, lo que se ha reflejado en recientes (aunque breves) rupturas de máximos históricos.
