Fuente del artículo: Blockchain en lenguaje sencillo
Autor: Zack Guzman
Traducción: Blockchain en lenguaje sencillo
El fundador de MicroStrategy, Michael Saylor, se ha convertido en uno de los defensores más vocales de bitcoin, afirmando audazmente: 'No hay segunda mejor opción.'
Desde 2020, Saylor ha acumulado más de 30 mil millones de dólares en bitcoins a través de su empresa que cotiza en bolsa, con ganancias no realizadas que superan los 14 mil millones de dólares, convirtiendo a MicroStrategy en la empresa que más bitcoin posee. Esta estrategia ha ganado la admiración de los extremistas del bitcoin, pero también ha suscitado dudas entre los inversores tradicionales.
Sin embargo, a medida que MicroStrategy continúa recaudando miles de millones de dólares—planeando agregar 42 mil millones de dólares en financiamiento en los próximos tres años—las preocupaciones del público también están aumentando. ¿Está esto gestando otra burbuja enorme? ¿Cómo terminarán las audaces acciones de MicroStrategy si el precio del bitcoin cae?
1. Los ecos de los fantasmas del comercio
La estrategia de bitcoin de MicroStrategy tiene similitudes con una de las transacciones más infames en el espacio cripto, el 'comercio de prima de GBTC'. En el apogeo de esta transacción de arbitraje, los inversores obtenían exposición a bitcoin a través del fideicomiso de bitcoin de Grayscale (GBTC), ya que su precio de negociación era superior al valor de las tenencias subyacentes de bitcoin. Tomaban prestadas acciones de GBTC a cambio de un préstamo y luego cosechaban las ganancias de la prima una vez que el período de bloqueo terminaba.
Este comercio experimentó un colapso dramático en 2021, cuando la prima de GBTC se convirtió en un descuento. Empresas como Three Arrows Capital y BlockFi, que estaban excesivamente apalancadas o asociadas con clientes apalancados, colapsaron una tras otra. Las posteriores oleadas de quiebras, incluida la de Genesis, pusieron de relieve los riesgos de las estrategias financieras basadas en desequilibrios de mercado frágiles.
Hoy en día, los críticos advierten que MicroStrategy camina por una cuerda floja similar. Pero a diferencia de aprovechar la prima de GBTC, MicroStrategy ha abierto un nuevo camino para el comercio de bitcoin apalancado a través de sus propias acciones y bonos, convirtiendo efectivamente a la empresa en un agente de bitcoin apalancado.
Comportamiento de compra de bitcoin de MicroStrategy en ciertos períodos
2. La magia de los bonos convertibles
El núcleo de la estrategia de MicroStrategy es recaudar fondos mediante la emisión de bonos convertibles y acciones, y así es como funciona:
Al tomar préstamos a tasas de interés bajas (0%), MicroStrategy ofrece bonos a los tenedores de bonos a tasas extremadamente bajas o incluso cero.
Ofreciendo el potencial de apreciación de las acciones como retorno, los tenedores de bonos pueden convertir sus bonos en acciones de MicroStrategy cuando el precio de las acciones sube. Este posible rendimiento ha atraído a numerosos inversores institucionales, incluidos Allianz, la mayor compañía de seguros de Alemania.
Los fondos recaudados de la compra de más bitcoins se utilizan inmediatamente para comprar más bitcoins, lo que impulsa aún más el precio de las acciones.
Este ciclo de retroalimentación ha llevado a un rendimiento sorprendente de las acciones de MicroStrategy, que han subido casi un 500% solo en 2024. Esta estrategia ha tenido tanto éxito que los inversionistas en bonos, atraídos por la posible apreciación del precio de las acciones, están dispuestos a prestar miles de millones a la empresa a una tasa del 0%.
Es una afirmación bastante atractiva: ¿por qué conformarse con los bajos rendimientos de los bonos, cuando MicroStrategy puede ofrecerte la oportunidad de duplicar o incluso quintuplicar tu inversión? Como Saylor mencionó en la última llamada de inversores, los tenedores de bonos están huyendo de un mundo donde 'el rendimiento real es negativo', persiguiendo las posibles ganancias que ofrece el bitcoin.
Actualmente, la estrategia de MicroStrategy está funcionando muy bien, y el aumento del precio del bitcoin ha creado un ciclo virtuoso. Pero, ¿qué pasará si la tendencia del bitcoin se invierte?
MicroStrategy posee casi 387,000 bitcoins, con un valor de aproximadamente 37 mil millones de dólares, pero su valoración en el mercado de valores ha superado los 100 mil millones de dólares. Esta valoración extremadamente alta depende en gran medida de la suposición de que el precio del bitcoin seguirá subiendo. Si el bitcoin cae, el precio de las acciones de la empresa—que es básicamente una apuesta apalancada en bitcoin—podría caer drásticamente.
También es importante señalar que ETFs de doble apalancamiento como MSTU y MSTX, que se centran en MicroStrategy, han exacerbado aún más la especulación en el mercado, basándose en la especulación de bitcoin de MicroStrategy.
Todos estos factores impulsaron la compra masiva de bitcoins. Según un estudio de Fundstrat, de hecho, la cantidad comprada por MicroStrategy supera con creces la cantidad total de flujos de todos los ETFs de bitcoin a principios de este mes. Si el mercado comienza a dudar de la capacidad de MicroStrategy para alcanzar su objetivo de financiamiento de 42 mil millones de dólares, el precio del bitcoin podría caer, poniendo en peligro aún más la capacidad de financiación de MicroStrategy. Y una vez que esta situación cambie, las cosas podrían deteriorarse rápidamente. Situaciones similares ocurrieron durante los intentos de financiamiento de FTX en su momento de mayor necesidad de fondos, así como con Terra durante su colapso de 40 mil millones de dólares.
A pesar de que Saylor ha enfatizado en múltiples ocasiones que la empresa nunca venderá su bitcoin, esta postura puede ser difícil de mantener si la presión de la deuda aumenta y el precio del bitcoin cae.
3. Lecciones de la historia
La historia de advertencia del comercio de prima de GBTC sigue fresca en la memoria. Cuando las condiciones del mercado cambian, esta burbuja estalla, exponiendo la fragilidad de las estrategias apalancadas. Aunque el enfoque de MicroStrategy evita algunas de las trampas de las transacciones de GBTC—por ejemplo, no depende de una estructura de fondo ineficiente—también enfrenta un riesgo fundamental: si el precio del bitcoin cae, el apalancamiento podría amplificar las pérdidas.
La firme creencia de Saylor en bitcoin puede inspirar confianza, pero la historia muestra que el mercado no puede subir indefinidamente. Al igual que en el colapso de Terra en 2023, la excesiva confianza en un 'sistema autosostenible' condujo a pérdidas de 40 mil millones de dólares, y si el precio del bitcoin cae, las acciones de MicroStrategy también podrían enfrentar un momento de liquidación similar.
Sin embargo, para aquellos que creen firmemente que el gobierno de los EE. UU. seguirá adelante, incorporando bitcoin en sus reservas estratégicas, la apuesta de MicroStrategy tiene el potencial de convertirse en la mejor inversión de la historia: o será conocida como un 'acto de genio' o quedará registrada como un 'fracaso estrepitoso'.
