Autor: Arunkumar Krishnakumar, CoinTelegraph; Traducción: Tao Zhu, Jinse Finance
1. ¿Qué es la tesorería corporativa?
La tesorería corporativa es el centro nervioso financiero de la empresa, encargada de garantizar la liquidez, gestionar riesgos y optimizar rendimientos. Tradicionalmente han sido conservadoras, confiando en monedas fiduciarias, bonos y otras inversiones estables. Sin embargo, MicroStrategy ha adoptado Bitcoin como su principal reserva de capital, rompiendo este modelo.
Las principales funciones del departamento financiero de la empresa incluyen lo siguiente.
Gestión de liquidez: Asegurar que la empresa tenga suficiente efectivo para cumplir con sus obligaciones. Esto también implica garantizar que no haya desajuste de liquidez entre activos y pasivos. Si se espera que la deuda a corto plazo sea financiada por
activos a largo plazo, eso representará un riesgo significativo.
Mitigación de riesgos: Gestión de la volatilidad de tasas de interés, riesgos de divisas y riesgos crediticios. Normalmente, hay equipos de gestión de riesgos dedicados a riesgos de mercado, riesgos crediticios, riesgos operativos y riesgos de liquidez. La tesorería trabaja en estrecha colaboración con estos departamentos funcionales para garantizar que sus decisiones financieras tengan en cuenta todos estos factores de riesgo.
Inversiones a corto plazo: La tesorería de la empresa sostiene los activos de la compañía. Puede ser capital, deuda o simplemente el flujo de efectivo generado por la empresa. La tesorería es responsable de asignar el exceso de efectivo a activos de bajo riesgo y alta liquidez para generar rendimientos. Su función es garantizar que el rendimiento de los activos de la empresa esté optimizado mientras se mantienen los riesgos tan bajos como sea posible.
Gestión de deuda: Manejar préstamos y créditos para mantener un apalancamiento óptimo es una función importante de la tesorería. Esta función se conoce comúnmente como gestión de activos y pasivos (ALM). Como se mencionó anteriormente, esta función no solo es responsable de gestionar las obligaciones de la empresa, sino que también es crucial para garantizar que no haya desajuste de plazos entre activos y pasivos. La empresa no puede planificar financiar pasivos que vencen en una semana con activos que vencen en un mes (pagos de intereses de deuda).
Planificación estratégica: Apoyar objetivos a largo plazo a través de una asignación efectiva de capital es una de las funciones estratégicas de las finanzas corporativas.
Por lo tanto, el objetivo de los gestores de fondos es lograr un delicado equilibrio entre riesgo y rendimiento. Su principal objetivo es proteger los activos de la empresa de las caídas del mercado o crisis de liquidez, al tiempo que aseguran el mejor rendimiento posible sobre los fondos sobrantes de la empresa. También deberían gestionar el riesgo durante períodos de volatilidad del mercado y condiciones de presión.
Este es el enfoque de MicroStrategy al incorporar Bitcoin en su tesorería, desafiando las normas tradicionales y adoptando una estrategia de alto riesgo y alto rendimiento. Por lo tanto, esta audaz estrategia no solo ha cambiado su balance, sino que también ha alterado su desempeño en acciones, consolidando a la empresa como pionera en la adopción de criptomonedas.
Otras empresas que ya han adoptado o están considerando Bitcoin como un activo de reserva de tesorería incluyen a Metaplanet, Semler Scientific, DeFi Technologies, Solidion Technology, Nano Labs y Cosmos Health.
2. MicroStrategy: Una apuesta visionaria por Bitcoin
MicroStrategy fue una vez la niña bonita de la burbuja de internet, pero sufrió un duro golpe después de 2000. Sin embargo, impulsada por la innovación en la gestión financiera, logró una transformación significativa bajo el liderazgo de Michael Saylor.
Para 2002, el precio de las acciones de MicroStrategy rondaba entre 1 y 2 dólares, reflejando la desilusión del mercado y los desafíos internos. Durante las siguientes dos décadas, la empresa recuperó influencia con sus herramientas de análisis de datos. Sin embargo, su transformación innovadora comenzó en 2020, cuando adoptó Bitcoin como reserva de tesorería.
La adopción de Bitcoin
El cofundador y presidente ejecutivo de MicroStrategy, Michael Saylor, ve a Bitcoin como un antídoto contra la inflación fiduciaria. Cree que el poder adquisitivo del dólar se está debilitando rápidamente, mientras que Bitcoin, debido a su suministro limitado, tiene una notable capacidad de preservación de valor. Esta estrategia ha transformado a MicroStrategy en una combinación de empresa de software y herramienta de inversión en criptomonedas.
El viaje de acumulación de Bitcoin de MicroStrategy
A partir del 24 de noviembre de 2024, MicroStrategy posee 226,500 Bitcoins, consolidando su posición como el mayor tenedor corporativo de Bitcoin del mundo.
MicroStrategy emplea diversas estrategias de financiamiento para impulsar sus compras de Bitcoin. Su estrategia requiere alinearse con las normas de servicios financieros tradicionales al tiempo que asegura la capacidad de manejar activos volátiles como Bitcoin.
Emisión de acciones: La empresa emite nuevas acciones para recaudar fondos, beneficiándose del aumento del precio de las acciones tras la aceptación de Bitcoin. El aumento del precio de Bitcoin alivia el riesgo de presión de venta por la emisión de nuevas acciones. Esta estrategia debe ser oportunamente ejecutada.
Financiamiento de deuda: Las notas convertibles con tasas de interés bajas y opciones de conversión futuras se han convertido en herramientas clave. Además, los bonos garantizados senior ayudan a financiar las compras durante la caída de Bitcoin.
Flujo de caja libre: Las ganancias operativas se redirigen para aumentar las reservas de Bitcoin.
Préstamos respaldados por Bitcoin: Utilizando las tenencias actuales de Bitcoin, la empresa puede obtener liquidez adicional sin diluir el capital.
A través del uso integrado de estas estrategias, MicroStrategy ha establecido una tesorería que posee Bitcoin por un valor de 22,000 millones de dólares.
3. Cronología de las adquisiciones de Bitcoin por parte de MicroStrategy
La audaz estrategia de adquisición de Bitcoin de MicroStrategy, que utiliza notas convertibles y el promedio del costo en dólares, transformó a la empresa de un software en problemas a un agente de Bitcoin, impulsando su precio de acciones más de 1,000 veces y redefiniendo su imagen en el mercado.
A continuación se presenta su cronología de adquisiciones de Bitcoin:
Como puede ver, MicroStrategy ha adoptado un enfoque consistente de promedio de costo en dólares, comprando Bitcoin en diferentes condiciones de mercado para mitigar la volatilidad de precios. La empresa también trabaja con custodios de nivel institucional para garantizar un almacenamiento seguro.
MicroStrategy se transformó de una empresa de software en problemas a un agente de Bitcoin, con su precio de acciones disparándose. Desde 2002, el precio pasó de 2 dólares a más de 2,000 dólares en su punto máximo, principalmente debido al rápido aumento de Bitcoin y a la percepción de los inversores de que MicroStrategy era una forma de obtener exposición a Bitcoin sin comprar criptomonedas directamente.
Bitcoin, como activo, ha superado históricamente a inversiones tradicionales como bonos o equivalentes de efectivo. MicroStrategy ha capitalizado esta tendencia, aumentando significativamente su capitalización de mercado y ganando un nuevo estatus en los sectores tecnológico y financiero. Aunque para muchos esto parece una estrategia de gestión financiera muy agresiva, la mayoría de las iniciativas que logran un crecimiento exponencial en los mercados de capitales inicialmente parecen decisiones atípicas.
4. Rendimientos de usar Bitcoin como reserva de tesorería
La estrategia de Bitcoin de MicroStrategy tiene ventajas significativas. Aunque las ventajas financieras son sin duda un aspecto importante de esta estrategia, MicroStrategy también ha construido con éxito un activo de marca a través de esta estrategia de gestión financiera.
Al igual que el oro, Bitcoin puede servir como cobertura contra la devaluación de la moneda. Esta audaz estrategia ha atraído a inversores visionarios que buscan participar en el crecimiento de Bitcoin. Los bancos tradicionalmente dependen de la banca de reservas fraccionarias, lo que puede hacer que las empresas sean vulnerables en tiempos de crisis, como lo demuestra el colapso de Silicon Valley Bank.
A diferencia de los bancos, Bitcoin proporciona liquidez a través de un mercado global descentralizado, permitiendo a las empresas acceder rápidamente a fondos sin depender de instituciones centralizadas. Al mantener una tesorería de Bitcoin, las empresas pueden reducir el riesgo operativo y garantizar el acceso oportuno a la liquidez.
MicroStrategy se ha posicionado como un líder de pensamiento en el ámbito de la innovación financiera, a menudo mencionada junto a Tesla y Nvidia, no por sus fundamentos comerciales, sino por sus innovadoras estrategias de gestión financiera.
En comparación con los activos financieros tradicionales, la oferta limitada de Bitcoin y su adopción en constante crecimiento han proporcionado enormes rendimientos a los inversores de MicroStrategy. A pesar de todos estos factores positivos, los riesgos aún existen para ellos y para aquellos que desean inspirarse en esta estrategia.
5. Riesgos y desafíos de usar Bitcoin como reserva de tesorería
A pesar de las numerosas ventajas de Bitcoin, también presenta desafíos y posibles trampas como activo financiero. Construir finanzas corporativas sobre un activo que ha caído hasta un 75% en valor durante un mercado bajista requiere una enorme planificación.
Riesgo de volatilidad
La volatilidad del precio de Bitcoin puede afectar drásticamente el balance de la empresa, causando fluctuaciones en las ganancias reportadas y en la percepción de los accionistas. A medida que caen los precios y el sentimiento, la empresa puede verse obligada a vender Bitcoin, lo que lleva a un comportamiento de precios negativo y sentimientos adversos.
En condiciones de presión del mercado, la caída del precio de Bitcoin puede llevar a una disminución en el precio de las acciones de la empresa, y si la deuda vence al mismo tiempo, el balance de la empresa podría sufrir un colapso sistémico. Además, los tenedores de bonos pueden no convertir los bonos en acciones, lo que podría resultar en un reembolso en efectivo, lo que podría agravar la situación financiera de MicroStrategy.
Para MicroStrategy, ha logrado establecer un récord gestionando uno de los mercados bajistas de Bitcoin más profundos, lo que ha reducido con éxito este riesgo. La nueva deuda emitida vencerá en 2029, otorgando a su negocio central tiempo suficiente para generar flujos de efectivo adicionales y asegurando que la tesorería impulsada por Bitcoin sea resiliente en potenciales períodos de recesión.
La última nota convertible emitida por MicroStrategy en 2020 vencerá en 2025 y se comprará con fondos adicionales recaudados por la empresa en 2024. Esto indica una planificación para los próximos cinco años.
Riesgo de liquidez
La necesidad de liquidar Bitcoin durante una recesión del mercado puede agravar las pérdidas y desestabilizar el mercado. Esto creará un ciclo vicioso, como en el caso de Terra, donde el balance se contrae exponencialmente porque se debe vender Bitcoin para establecer una posición de efectivo, mientras el precio de Bitcoin sigue cayendo en el proceso de obtener efectivo.
Si el departamento financiero de la empresa se encuentra atrapado en esta crisis de liquidez, también será difícil recaudar más fondos.
Riesgo regulatorio
Con la aprobación de fondos cotizados en bolsa (ETF) de Bitcoin, el riesgo regulatorio de las criptomonedas ha disminuido en 2024. Sin embargo, el tratamiento contable de las empresas que mantienen criptomonedas en sus balances aún carece de claridad.
Cambios regulatorios como impuestos sobre ganancias de capital o prohibiciones totales podrían devaluar la tenencia de Bitcoin.
El ejemplo de MicroStrategy podría inspirar a otras empresas a sobreinvertir en activos volátiles. Aunque la diversificación es crucial, la tendencia a adoptar Bitcoin en exceso podría amenazar la estabilidad de un ecosistema financiero corporativo más amplio, amplificando los riesgos durante períodos de recesión económica.
En última instancia, las empresas que consideren incorporar Bitcoin en su tesorería deben sopesar el compromiso con Bitcoin frente a los riesgos para determinar si se alinea con sus objetivos financieros y tolerancia al riesgo.
