¿Qué son los tesoros corporativos?
Los tesoros corporativos son los centros financieros de las empresas, encargados de garantizar liquidez, gestionar riesgos y optimizar rendimientos. Tradicionalmente conservadores, han dependido de fiat, bonos y otras inversiones estables. Sin embargo, MicroStrategy rompió el molde al adoptar Bitcoin (BTC) como su reserva principal del tesoro.
Las funciones principales de un tesoro corporativo incluyen lo siguiente.
Gestión de liquidez: Asegurarse de que la empresa tenga suficiente efectivo para cumplir con sus obligaciones. Esto también implica garantizar que no haya desajustes de liquidez entre activos y deudas. Si se espera que las deudas a corto plazo sean financiadas por activos a largo plazo, eso sería un gran riesgo.
Mitigación de riesgos: Gestionar la exposición a las fluctuaciones de tasas de interés, riesgos de divisas y riesgos de crédito. A menudo, hay equipos de gestión de riesgos dedicados al riesgo de mercado, riesgo de crédito, riesgo operativo y riesgo de liquidez. El tesoro trabaja en estrecha colaboración con estas funciones para garantizar que sus decisiones financieras tengan en cuenta todos estos factores de riesgo.
Inversiones a corto plazo: Los tesoros corporativos mantienen los activos de la firma. Podría ser capital, deuda o simplemente flujos de efectivo generados por el negocio. Los departamentos de tesorería son responsables de asignar el exceso de efectivo a activos líquidos de bajo riesgo para generar rendimientos. Su función es asegurar que el rendimiento esté optimizado en los activos de la firma mientras se mantiene el riesgo lo más bajo posible.
Gestión de deuda: Manejar préstamos y créditos para mantener un apalancamiento óptimo es una función importante de los tesoros. Esta función a menudo se denomina gestión de activos y pasivos (ALM). Como se mencionó anteriormente, no solo es responsable de gestionar las obligaciones de la firma, sino que también es crítico asegurar que no haya desajustes de vencimiento entre activos y pasivos. Una firma no puede planear financiar una obligación (un pago de interés de deuda) que vence en una semana con un activo que vence en un mes.
Planificación estratégica: Apoyar los objetivos a largo plazo con una asignación de capital eficiente es una de las funciones estratégicas de un tesoro corporativo.
Como resultado, los gerentes de tesorería buscan encontrar un delicado equilibrio entre riesgo y recompensa. Su objetivo principal es proteger los activos de la empresa contra caídas del mercado o crisis de liquidez mientras aseguran que gestionan rendimientos optimizados en los fondos excedentes de la firma. También deben gestionar los riesgos durante períodos de volatilidad del mercado y condiciones de estrés.
Aquí es donde el cambio de MicroStrategy para incluir Bitcoin en su tesorería desafió las normas tradicionales, abrazando una estrategia de alto riesgo y alta recompensa. Como tal, esta audaz estrategia no solo transformó su balance, sino también su rendimiento de acciones, consolidando a la empresa como un pionero en la adopción de criptomonedas.
Otras empresas que han adoptado o están considerando Bitcoin como un activo de reserva del tesoro incluyen Metaplanet, Semler Scientific, DeFi Technologies, Solidion Technology, Nano Labs y Cosmos Health.
MicroStrategy: Una apuesta visionaria por Bitcoin
MicroStrategy, una vez un querido de las puntocom que sufrió un gran colapso después del 2000, ha visto un notable cambio bajo el liderazgo de Michael Saylor, impulsado por una innovadora gestión del tesoro.
Para 2002, el precio de las acciones de MicroStrategy había estado oscilando entre $1 y $2, reflejando el desencanto del mercado y los desafíos internos. Durante las siguientes dos décadas, la empresa recuperó relevancia con sus herramientas de análisis de datos. Sin embargo, su transformación innovadora comenzó en 2020 cuando adoptó Bitcoin como reserva del tesoro.
Adopción de Bitcoin
Michael Saylor, cofundador y presidente ejecutivo de MicroStrategy, vio a Bitcoin como un antídoto contra la inflación fiduciaria. Creía que el poder adquisitivo del dólar se estaba erosionando rápidamente y que Bitcoin, con su suministro limitado, ofrecía una superior preservación del valor. Esta estrategia convirtió a MicroStrategy en un híbrido entre una empresa de software y un vehículo de inversión en criptomonedas.
El viaje de acumulación de Bitcoin de MicroStrategy
A partir del 24 de noviembre de 2024, MicroStrategy posee impresionantes 226,500 BTC, consolidando su posición como el mayor poseedor corporativo de Bitcoin a nivel mundial.
MicroStrategy utilizó diferentes estrategias de financiamiento para alimentar sus compras de Bitcoin. Sus estrategias necesitaban alinearse con las normas de servicios financieros convencionales y, al mismo tiempo, garantizar que pudiera manejar un activo volátil como Bitcoin.
Emisión de acciones: La empresa emitió nuevas acciones para recaudar capital, beneficiándose del aumento del precio de las acciones a medida que Bitcoin ganaba aceptación. El aumento del precio de Bitcoin mitigó cualquier riesgo de presión de venta debido a la emisión de nuevas acciones. Esta estrategia tuvo que ser cronometrada.
Financiamiento de deuda: Bonos convertibles, que ofrecen tasas de interés bajas y opciones de conversión futura, se convirtieron en una herramienta clave. Además, notas senior aseguradas ayudaron a financiar compras durante caídas de Bitcoin.
Flujo de efectivo libre: Las ganancias operativas se redirigieron para fortalecer las reservas de Bitcoin.
Préstamos respaldados por Bitcoin: Aprovechar las tenencias existentes de Bitcoin permitió a la empresa obtener liquidez adicional sin dilución de acciones.
Utilizando una mezcla de las estrategias anteriores, MicroStrategy ha construido un tesoro con tenencias de Bitcoin por un valor de $22 mil millones.
Línea de tiempo de la adquisición de Bitcoin de MicroStrategy
La audaz estrategia de adquisición de Bitcoin de MicroStrategy, aprovechando notas convertibles y promediado de costo en dólares, la transformó de una empresa de software en apuros a un proxy de Bitcoin, impulsando su precio de acciones más de 1,000 veces y redefiniendo su identidad en el mercado.
Aquí hay una línea de tiempo de su adquisición de Bitcoin:
Como puede ver, MicroStrategy ha empleado un enfoque constante de promediado de costo en dólares, comprando Bitcoin en diversas condiciones del mercado para mitigar la volatilidad de precios. La compañía también se asoció con custodios de grado institucional para garantizar un almacenamiento seguro.
La transformación de MicroStrategy de una empresa de software en apuros a un proxy de Bitcoin hizo que su precio de acciones se disparara dramáticamente. De $2 en 2002, el precio explotó más de 1,000 veces para superar los $2,000 en su punto máximo, en gran parte debido a la meteórica subida de Bitcoin y a la percepción de los inversionistas de MicroStrategy como una forma de obtener exposición a Bitcoin sin compras directas de criptomonedas.
Bitcoin, como activo, ha superado históricamente a inversiones tradicionales como bonos o equivalentes de efectivo. La alineación de MicroStrategy con esta tendencia ha supercargado su capitalización de mercado, dándole una nueva identidad en los sectores tecnológico y financiero. Aunque esto puede parecer una estrategia de gestión del tesoro muy radical para muchos, la mayoría de los movimientos en los mercados de capitales que generan un crecimiento exponencial parecen decisiones fuera de lo común al principio.
Recompensas de usar Bitcoin como reserva del tesoro
La estrategia de Bitcoin de MicroStrategy presenta ventajas significativas. Si bien el potencial financiero es definitivamente un gran aspecto de esta estrategia, MicroStrategy también ha logrado construir equidad de marca a través de esta estrategia de gestión del tesoro.
Bitcoin ofrece una cobertura contra la devaluación de la moneda, similar al oro. La audaz estrategia atrae a inversionistas visionarios que buscan exposición al crecimiento de Bitcoin. Los bancos tradicionalmente dependen de la banca de reserva fraccionaria, lo que puede dejar a las empresas vulnerables en tiempos de crisis, como se vio con el colapso de Silicon Valley Bank.
A diferencia de los bancos, Bitcoin ofrece liquidez en cualquier momento a través de mercados descentralizados y globales, lo que permite a las empresas acceder rápidamente a fondos sin depender de instituciones centralizadas. Al mantener un tesoro de Bitcoin, las empresas pueden mitigar riesgos operativos y asegurar un acceso oportuno a la liquidez.
MicroStrategy se ha posicionado como un líder de pensamiento en innovación financiera, a menudo mencionado junto a Tesla y Nvidia, no por sus fundamentos comerciales, sino por su innovadora estrategia de gestión del tesoro.
El suministro limitado de Bitcoin y su creciente adopción ya han proporcionado rendimientos desproporcionados a los inversionistas de MicroStrategy en comparación con los activos tradicionales del tesoro. A pesar de todos estos aspectos positivos que han surgido para MicroStrategy, existen riesgos que aún permanecen para ellos, pero también para aquellos que quieren inspirarse en esta estrategia.
Riesgos y desafíos de usar Bitcoin como reserva del tesoro
A pesar de varias ventajas, Bitcoin como activo del tesoro introduce desafíos y posibles trampas. Construir un tesoro corporativo sobre un activo que ha visto hasta un 75% de disminución en su valor durante los mercados bajistas requiere mucha planeación.
Riesgo de volatilidad
Las fluctuaciones en el precio de Bitcoin pueden impactar dramáticamente el balance de una empresa, causando fluctuaciones en las ganancias reportadas y en el sentimiento de los accionistas. A medida que caen el precio y el sentimiento, la empresa podría verse obligada a vender Bitcoin, lo que a su vez conduce a una acción negativa en el precio y en el sentimiento.
En un escenario de estrés del mercado, donde el precio de Bitcoin cae, resultando en una caída en el precio de las acciones de la empresa, y si la deuda vence al mismo tiempo, podría haber un colapso sistemático del balance de la empresa. Además, los tenedores de bonos podrían no convertir sus bonos en acciones, lo que llevaría a reembolsos en efectivo, lo que podría agravar la situación financiera de MicroStrategy.
En el caso de MicroStrategy, ha logrado mitigar este riesgo al crear con éxito un historial de gestión de uno de los mercados bajistas de Bitcoin más profundos. La nueva deuda emitida vence en 2029, proporcionando tiempo suficiente para generar flujos de efectivo adicionales de su negocio principal, asegurando la resiliencia para un tesoro impulsado por Bitcoin durante posibles caídas.
El convertible anterior que MicroStrategy emitió en 2020 vence en 2025 y fue adquirido a través de fondos adicionales recaudados por la empresa en 2024. Esto demuestra planificación a más de medio década en el futuro.
Riesgo de liquidez
Una necesidad de liquidar Bitcoin durante una caída del mercado podría agravar las pérdidas y desestabilizar los mercados. Esto crearía un ciclo vicioso como ocurrió con Terra, donde el tamaño del balance se redujo exponencialmente a medida que se tuvo que vender Bitcoin para construir una posición de efectivo, mientras el precio de Bitcoin seguía cayendo en el proceso de obtener efectivo.
También haría difícil que un tesoro corporativo pudiera recaudar más capital si se viera atrapado en esta crisis de liquidez viciosa.
Riesgo regulatorio
Los riesgos regulatorios para las criptomonedas se han reducido en 2024 gracias a las aprobaciones de fondos cotizados en bolsa (ETFs) de Bitcoin. Los resultados de las elecciones en Estados Unidos también han mostrado que un gobierno pro-criptomonedas podría comenzar a impulsar la innovación en este espacio a partir de 2025. Sin embargo, todavía hay una falta de claridad en torno al tratamiento contable para las empresas que tienen criptomonedas en sus balances.
Los cambios regulatorios, como los impuestos sobre las ganancias de capital o prohibiciones absolutas, podrían devaluar las tenencias de Bitcoin.
El ejemplo de MicroStrategy podría inspirar a otras corporaciones a sobreexponerse a activos volátiles. Si bien la diversificación es crítica, una tendencia de adopción excesiva de Bitcoin podría desestabilizar ecosistemas de finanzas corporativas más amplios, amplificando los riesgos durante las caídas.
En última instancia, las empresas que consideran agregar Bitcoin a su tesorería deben sopesar la promesa de Bitcoin contra sus peligros para determinar si se alinea con sus objetivos financieros y su apetito por el riesgo.
