Escrito por: AY FundInsight
En 2023, la historia de MicroStrategy en el mercado financiero es como una aventura laberíntica de capital, llena de riesgos y ambiciosos cálculos. Su capitalización de mercado ha pasado de 1.8 mil millones de dólares a los actuales 111 mil millones de dólares, lo que hace que la lógica detrás de este crecimiento sea intrigante. Como una empresa cuyo enfoque estratégico es Bitcoin, las acciones de MicroStrategy no solo sirven de puente entre los métodos financieros tradicionales y el mercado de criptomonedas, sino que también tienen un profundo impacto en el futuro de la industria web3. Aiying FundInsight profundizará en la lógica estratégica de MicroStrategy en torno a Bitcoin, el apalancamiento de capital y el cambio en la gobernanza, así como las implicaciones para todo el ecosistema financiero de web3.
1. Impulsado por Bitcoin: de un activo marginal a una estrategia central
El camino de crecimiento de MicroStrategy, sin duda, no podría existir sin su agresiva disposición hacia Bitcoin. A principios de 2023, la capitalización de mercado de la empresa estaba muy por debajo del valor de su tenencia de Bitcoin, pero a través de financiamiento masivo y una serie de operaciones de capital de alto riesgo, su capitalización de mercado ahora es 3.55 veces el valor de su tenencia de Bitcoin, equivalente al 5.9% de la capitalización de mercado de Bitcoin.
Michael Saylor ve a Bitcoin como un oro digital que supera a las monedas tradicionales y ha construido sobre esta base la lógica central del crecimiento de la empresa. En el contexto de web3, MicroStrategy representa un nuevo tipo de empresa que utiliza activos digitales como soporte subyacente, intentando aprovechar la expectativa de apreciación a largo plazo de Bitcoin para movilizar la confianza del mercado de capitales en el futuro. A medida que el precio de Bitcoin aumenta, la capitalización de mercado de MicroStrategy también ha subido, y el mercado de capitales ha otorgado una gran confianza a la prima impulsada por Bitcoin.
Sin embargo, la actitud del mercado hacia esta estrategia de "patrón oro digital" no es completamente unánime. Aunque algunos inversores tienen plena confianza en el futuro de MicroStrategy, incluso hay quienes creen que su capitalización de mercado podría superar a Bitcoin mismo en el futuro, esta idea no ha sido aceptada por todos los inversores racionales. El espíritu de descentralización de web3 y la volatilidad de Bitcoin hacen que esta especulación esté llena de incertidumbre; después de todo, la confianza del mercado no es constante.
2. Operaciones de capital apalancadas: combinación innovadora de dilución y bonos sin intereses
El éxito de MicroStrategy no solo radica en su elección de Bitcoin como un activo de vanguardia, sino en cómo ha sabido utilizar hábilmente las herramientas del mercado de capitales tradicionales para obtener un apalancamiento de capital sin precedentes de manera innovadora.
1. Dilución de acciones: estrategia de dilución de valor agregado
Aiying FundInsight ha observado que los métodos de financiamiento de MicroStrategy se dividen en dos categorías principales: dilución de acciones y bonos sin intereses.
(1) Proceso y lógica de dilución de acciones
MicroStrategy ha recaudado fondos a través de la emisión de acciones, utilizando casi todos los ingresos para comprar Bitcoin.
Esta práctica ha formado una lógica única de "dilución de valor agregado", donde aunque la empresa ha diluido los derechos de los accionistas existentes, debido a las expectativas de apreciación de Bitcoin, esta dilución es interpretada por el mercado como un aumento en el valor de los activos, lo que ha impulsado el aumento del precio de las acciones de la empresa.
Vinculando los intereses de los accionistas, cada vez que se emiten nuevas acciones, la empresa inmediatamente invierte los fondos en la compra de Bitcoin. Esta reinversión inmediata de fondos hace que los intereses de los accionistas estén estrechamente relacionados con la apreciación a largo plazo de Bitcoin. Este efecto de propagación en el mercado financiero ha aumentado constantemente la confianza de los inversores en el futuro de la empresa. Muchos inversores incluso ven esto como una forma indirecta de tener Bitcoin y están dispuestos a pagar una prima adicional por este modelo de asignación de activos.
2. Bonos convertibles sin intereses: el juego del retorno de capital
(1) Estrategia de emisión de bonos convertibles sin intereses:
Otro método de financiamiento de MicroStrategy es a través de bonos sin intereses. En una reciente ronda de financiamiento, MicroStrategy amplió el tamaño de los bonos de 175 millones de dólares a 2.6 mil millones de dólares, con un interés cero.
Los rendimientos dependen del aumento del precio de las acciones: los tenedores de estos bonos no han recibido rendimientos de intereses tradicionales, sino que han vinculado los rendimientos al crecimiento futuro del precio de las acciones de MSTR. Pueden ser convertidos en acciones ordinarias de MicroStrategy en algún momento en el futuro, lo que significa que el retorno final para los inversores depende completamente del aumento del precio de las acciones de MicroStrategy, algo similar a las opciones sobre acciones para empleados de la empresa, y esto está directamente relacionado con el valor de los Bitcoin que posee la empresa.
(2) La alta apuesta de riesgos asumida por los inversores:
Los inversores asumen apuestas de alto riesgo. Optan por renunciar a los rendimientos de intereses regulares, a cambio de la fe en el crecimiento futuro de MicroStrategy, especialmente en su estrecha relación con Bitcoin.
La naturaleza de las opciones de compra a largo plazo: estos bonos son esencialmente una opción de compra a largo plazo, que solo generará ganancias cuando el precio de las acciones de MicroStrategy aumente significativamente. Y esta posible fuente de retorno depende principalmente de la tendencia del precio de Bitcoin y de la confianza del mercado en la capacidad de gobernanza de MicroStrategy.
(3) Efectos en cadena en el mercado de capitales:
Este método de financiamiento no es solo una inversión de capital, sino más bien un juego con el mercado futuro. Este juego desencadena una enorme reacción en cadena, donde cada eslabón impulsa el crecimiento general, lleno de un delicado equilibrio entre alto riesgo y alta recompensa.
Efecto sinérgico de la dilución de acciones: La estrategia de financiamiento de bonos de MicroStrategy complementa su dilución de acciones, formando un modelo único de operación de capital. Este modelo ha resonado en el mercado financiero, la confianza del mercado en el futuro de la empresa impulsa constantemente la entrada de capital, y el núcleo de este juego es la firme creencia en Bitcoin y las optimistas expectativas sobre el futuro del mundo de los activos digitales.
3. Cambio de gobernanza: de control de Saylor a gobernanza institucional
Mientras se expande el capital, la estructura de gobernanza de MicroStrategy también ha cambiado de manera importante. Michael Saylor ha caído de una posición de control absoluto de los derechos de voto, marcando la transición de la empresa de "empresa controlada" a un modelo de gobernanza más mercantilizado e institucional.
En el pasado, Saylor, a través del control de las acciones comunes de clase B, tenía la última palabra en las decisiones de la empresa, y por eso MicroStrategy fue clasificada como "empresa controlada" por NASDAQ. Sin embargo, con la emisión masiva de acciones de clase A, la ventaja de voto de las acciones de clase B se diluyó, y el poder de voto de Saylor cayó por debajo del 50%. La empresa se vio obligada a establecer un comité de nominación independiente, y la toma de decisiones de la junta comenzó a volverse más colectiva. Este cambio no solo significa que la empresa necesita ser más transparente en su respuesta a la supervisión del mercado, sino que también podría traer más incertidumbre a sus decisiones estratégicas futuras.
En el ecosistema web3, la transformación de la estructura de gobernanza a menudo representa la transición de una empresa de una fase de crecimiento agresivo inicial a un período de desarrollo más estable y sostenible. El caso de MicroStrategy refleja las características típicas de esta transformación: una rápida expansión bajo liderazgo personal y una gradual regulación bajo gobernanza institucional. Para la industria web3 que busca la descentralización, este cambio también es una tendencia inevitable de equilibrio de fuerzas internas.
4. Reflexiones profundas de Aiying FundInsight
La ruta de operación de capital de MicroStrategy ha suscitado profundas reflexiones en Aiying FundInsight. ¿Puede esta estrategia ser sostenible, o cómo cambiará todo el ecosistema financiero de web3? Bajo el liderazgo de Michael Saylor, MicroStrategy ha casi sin reparos empujado a Bitcoin al centro del mercado de capitales tradicional. A través de la dilución de acciones y la combinación de bonos sin intereses, la empresa ha hecho una audaz incursión en el mercado de capitales, apostando completamente por el valor a largo plazo de Bitcoin, pero ¿es este modelo una apuesta desesperada o una previsión prospectiva del futuro del panorama de activos?
Desde una perspectiva más profunda, MicroStrategy, al aprovechar la fe de los accionistas y tenedores de bonos en Bitcoin, ha transformado la empresa en una herramienta estructural de tenencia indirecta de Bitcoin. No solo depende de la percepción del mercado sobre Bitcoin, sino que también ha abierto un nuevo camino en el ámbito financiero al conectar herramientas de financiamiento tradicionales con activos digitales. Sin embargo, este camino está lleno de riesgos e incertidumbres, especialmente en un contexto de alta volatilidad en el precio de Bitcoin, donde el riesgo de apalancamiento que enfrenta MicroStrategy se amplificará drásticamente.
Lo que vale la pena reflexionar es el efecto demostrativo de este método de operación de capital sobre la industria web3 en su conjunto. Muchas empresas pueden sentirse inspiradas a imitar a MicroStrategy, estructurando la tenencia y financiamiento de activos criptográficos como su principal activo. Sin embargo, sin medios de cobertura y una gestión de riesgos diversificada, tales estrategias pueden conllevar un riesgo de mercado sistémico. Aunque la deuda de MicroStrategy y los métodos de dilución de acciones parecen exitosos, la lógica detrás de ellos se basa en la premisa de un aumento continuo en el precio de Bitcoin. Una vez que esta premisa se tambalee, toda la base del financiamiento y el crecimiento también se verá afectada.
Aiying FundInsight considera que el caso de MicroStrategy es tanto un experimento profundo en nuevas operaciones de capital como una arriesgada apuesta en el mercado. Muestra cómo las empresas de web3 pueden utilizar el mercado financiero tradicional para ampliar su tenencia de activos digitales, pero también revela los riesgos significativos que esta estrategia conlleva. Si el ecosistema del mercado de activos criptográficos puede seguir optimizándose en el futuro, MicroStrategy podría convertirse en un pionero de un nuevo modelo empresarial; pero si el sentimiento del mercado se invierte, tal operación de alto apalancamiento podría convertirse en un gran punto de riesgo. Aiying FundInsight desglosará la estructura de deuda de MicroStrategy y el análisis de los riesgos potenciales en la próxima entrega, así que estén atentos.
