Cuando el presidente Donald Trump recuperó la Oficina Oval con una victoria que sorprendió a la mitad del país, Wall Street no pudo ocultar su emoción.

El S&P 500 saltó un 3% casi inmediatamente después de las elecciones, y las acciones de pequeña capitalización rastreadas por el Russell 2000 se dispararon casi un 5%. Las acciones florecieron. Los costos de endeudamiento para las empresas alcanzaron mínimos históricos.

Bitcoin y otros activos especulativos de repente parecían a prueba de balas. Un alivio recorrió los mercados, pero la verdadera historia comenzó cuando la agenda “América Primero” de Trump comenzó a tomar forma—y no fue nada tranquilo.

Trump no estaba perdiendo el tiempo. Llenó su equipo con intransigentes, señalando aranceles, deportaciones masivas y una agenda implacable que los economistas advirtieron podría deshacer el control de la inflación y el déficit. Sin embargo, el mercado, siempre impulsado por su avaricia por el beneficio, se encogió ante las advertencias.

Mientras algunos sectores celebraban, comenzaron a formarse grietas bajo la superficie, exponiendo las fracturas entre ganadores y perdedores en este caótico experimento económico.

Ganadores: Servicios financieros, energía y la locura del fracking

A Wall Street le encanta una buena fiesta, y para sectores como los servicios financieros y la energía, la elección de Trump se sintió como la víspera de Año Nuevo. El subíndice financiero del S&P 500 subió un 8%, mientras que la energía se disparó un 7%. La celebración no fue solo optimismo; fue euforia alimentada por las promesas de Trump de recortes de impuestos corporativos y la reversión de las regulaciones de la era Obama.

Para los ejecutivos de energía, fue un sueño hecho realidad: tierras federales abiertas para el fracking, el Acuerdo Climático de París anulado y un renovado impulso por lo que Trump llamó “dominancia energética.”

Chris Shipley de Fort Washington Investment Advisors respaldó la celebración, diciendo que las ganancias reflejaban un comportamiento racional del mercado. Los inversores se lanzaron al Russell 2000, un índice de pequeña capitalización lleno de acciones financieras centradas en el mercado nacional.

Con la creencia de que las empresas más pequeñas podrían beneficiarse más de los recortes de impuestos corporativos, el Russell aumentó más rápido que el mercado en general. Goldman Sachs celebró su conferencia anual en Las Vegas durante el resplandor posterior a las elecciones.

Banqueros, inversores y ejecutivos llenaron el Wynn Resort, zumbando de emoción por las perspectivas de fusiones y adquisiciones (M&A). Un gestor de fondos de cobertura lo resumió: “M&A es ahora una posibilidad real debido a la nueva administración. El ambiente aquí es mejor de lo que ha sido en años.”

Las recortes de impuestos no eran lo único que emocionaba a Wall Street. La desregulación era el plato principal, y los inversores no podían tener suficiente. “El mercado piensa que la administración llevará la regulación a un lugar más sensato”, dijo el CEO de Goldman, David Solomon.

Muchos desestimaron las propuestas más duras de Trump—como los aranceles—como meras fanfarronadas. Pero los picos ya estaban comenzando.

Perdedores: Atención médica, gastos gubernamentales y bonos del Tesoro

No todos pudieron unirse a la celebración de Trump. Las acciones vinculadas a los recortes de gastos gubernamentales se desplomaron, con el índice de Citi para estas empresas cayendo un 8% después de las elecciones. Las acciones de atención médica también fueron golpeadas después de que Trump nominara al escéptico de las vacunas Robert Kennedy Jr. para dirigir el departamento de salud.

El mercado de bonos, generalmente el primero en detectar problemas, mostró una verdadera preocupación. Las propuestas arancelarias de Trump—10% en todas las importaciones y 60% en productos chinos—activaron las alarmas de inflación. El mercado de bonos del Tesoro de $27 billones comenzó a temblar.

Los rendimientos de los bonos a 10 años subieron al 4.4%, un aumento de 0.8 puntos porcentuales desde septiembre. Los rendimientos en aumento significaban problemas: mayores costos de endeudamiento para las empresas, tasas hipotecarias más altas (cercanas al 7% para un fijo a 30 años), y temores de inestabilidad fiscal.

Incluso Walmart no fue inmune. El gigante minorista advirtió que podría necesitar aumentar los precios si se implementaban aranceles, reflejando los costos del mundo real de las ambiciones comerciales de Trump. Los economistas también estaban asustados.

El ex economista jefe del FMI, Olivier Blanchard, dijo que las políticas de Trump podrían hacer que la economía se sobrecalentara, con la inflación volviendo a rugir, solo para traer una desaceleración más adelante.

Las deportaciones añadieron leña al fuego. La promesa de Trump de eliminar a millones de inmigrantes indocumentados arriesgaba desmantelar la fuerza laboral. Los economistas coincidieron: menos trabajadores significaba salarios más altos pero menos producción. Las empresas, ya presionadas por la inflación, enfrentarían desafíos aún más difíciles para satisfacer la demanda.

Los mercados internacionales no se libraron. El índice Stoxx 600 de Europa se deslizó a medida que los inversores apostaban a que la región, con un alto volumen de exportaciones, sufriría por las tensiones comerciales de EE. UU. El euro cayó a su nivel más bajo frente al dólar en dos años, amplificando el dolor para los exportadores europeos.

Los riesgos de sobrecalentamiento y vigilantes de bonos

La Reserva Federal mantuvo su cara de póker, negándose a comentar sobre las políticas de Trump hasta que estuvieran finalizadas. Pero los inversores no esperaron. Los mercados de futuros se ajustaron rápidamente, valorando recortes de tasas menos agresivos que antes. Para finales de 2025, se espera que las tasas de la Fed estén alrededor del 4%, muy por encima de las predicciones anteriores de menos del 3%.

Pero la inflación no era la única preocupación. El servicio de la deuda de EE. UU. se está convirtiendo en un monstruo. Por primera vez, los pagos de deuda de América superaron su presupuesto de defensa. Kristina Hooper de Invesco lo calificó de insostenible, advirtiendo de un posible desastre financiero como el infame “momento Liz Truss” del Reino Unido, cuando los recortes de impuestos no financiados hicieron colapsar el mercado de bonos británico.

Sonal Desai de Franklin Templeton advirtió que podrían regresar los “vigilantes de bonos”. Estos son inversores que castigan a los gobiernos con costos de endeudamiento más altos cuando las políticas fiscales se descontrolan. Desai dijo que su reaparición dependería de las implicaciones a largo plazo del plan económico de Trump.

Mientras tanto, el mercado de valores parecía impasible. Los inversores desestimaron las preocupaciones sobre la inflación, enfocándose en cambio en la desregulación y las ganancias a corto plazo. “Los temores de inflación relacionados con los aranceles están exagerados”, argumentó Shipley, reflejando un sentimiento compartido por muchos en Wall Street.

Pero las grietas permanecen. Los rendimientos del Tesoro en aumento representan una gran amenaza. Los rendimientos más altos atraen capital lejos de las acciones, haciendo que las acciones sean menos atractivas. Cuanto más tiempo continúe esta tendencia, más presión enfrentará Wall Street.

La gran pregunta es si la apuesta económica de Trump puede mantener a los mercados enganchados o si la resaca llegará antes de lo esperado. Como dijo un estratega, “En algún momento, este viaje se detiene. La única pregunta es cuándo.”

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