Autor: 0xjs, Jinse Finance
¡El bitcoin supera los 80,000 dólares! ¡El bitcoin supera los 90,000 dólares! ¡El bitcoin supera los 95,000 dólares! ¡El bitcoin supera los 99,000 dólares!
Evidentemente, el bitcoin pronto superará la barrera de los 100,000 dólares.
El sentido común nos dice que la razón directa del aumento de precios es que alguien está comprando en grandes cantidades con dinero real, después de todo, 'el dinero habla'.
En este ciclo alcista de criptomonedas, los tokens criptográficos se han diversificado severamente, donde los dos sectores más destacados son bitcoin y Solana. El aumento de Solana se debe principalmente a la afluencia de jugadores de criptomonedas impulsados por el Meme, mientras que el aumento de bitcoin proviene principalmente de fondos de compra de ETF de bitcoin en EE. UU. y algunas empresas que cotizan en bolsa, especialmente MicroStrategy. En este artículo, nos enfocaremos principalmente en MicroStrategy.
Un periodista de Jinse Finance pasó una noche el 21 de noviembre revisando en el sitio web de la SEC de EE. UU. los documentos que MicroStrategy presentó desde 2021, desglosando profundamente las acciones de compra de bitcoin de MicroStrategy y sus fuentes de financiación. La conclusión es que MicroStrategy es una versión mejorada de 'Grayscale + Luna'.
Primero veamos la situación general de MicroStrategy, luego desglosaremos el origen del financiamiento de MicroStrategy para comprar bitcoins, y finalmente compararemos con Grayscale y Luna. A continuación.
MicroStrategy no teme a los ciclos alcistas o bajistas: ha gastado más de 16,000 millones de dólares en la compra de bitcoins.
MicroStrategy implementó su estrategia de reserva de bitcoins en septiembre de 2020, y durante 4 años ha mantenido firmemente esta estrategia sin temor a los ciclos alcistas y bajistas, comprando bitcoins en más de 59,000 dólares en abril y noviembre de 2021 durante el ciclo alcista.
MicroStrategy continúa comprando BTC de manera constante.
Un periodista de Jinse Finance ha recopilado datos que muestran que, hasta el 22 de noviembre de 2024, MicroStrategy ya ha gastado un total de 16.58 mil millones de dólares en la compra de bitcoins, y actualmente posee 331,000 bitcoins, con un valor de mercado cercano a 33 mil millones de dólares.
Desde la exitosa emisión del ETF de bitcoin en enero de 2024, el ETF de bitcoin ha gestionado más de 1.24 millones de bitcoins, con un valor total de activos que ha superado los 120 mil millones de dólares, y la cantidad total de flujos de fondos netos es de aproximadamente 30.3 mil millones de dólares. El ETF de bitcoin es un objetivo de inversión para muchos inversores y no proviene de un solo inversionista.
A la vista, MicroStrategy puede ser la entidad que más ha gastado en la adquisición de bitcoins.
Entonces surge la pregunta, ¿de dónde proviene todo el dinero que MicroStrategy ha utilizado para comprar bitcoins?
Un periodista de Jinse Finance revisó el informe que MicroStrategy presentó a la SEC de EE. UU., y sus fondos provienen principalmente de dos fuentes: Bonos preferenciales convertibles (Convertible Senior Notes) y emisiones de acciones a precio de mercado (At-the-Market Equity Offerings).
Entre ellos, los bonos preferenciales convertibles (Convertible Senior Notes) están dirigidos a inversores institucionales calificados, y las emisiones de acciones a precio de mercado (At-the-Market Equity Offerings) se dirigen directamente al mercado secundario.
Bonos preferenciales convertibles (Convertible Senior Notes): 7.26 mil millones de dólares en inversores institucionales calificados
A continuación se presentan los bonos emitidos por MicroStrategy desde 2020; excepto por los 500 millones de dólares en deuda garantizada preferencial emitidos en junio de 2021, el resto son bonos preferenciales convertibles (Convertible Senior Notes).
Entre ellos, los 3,000 millones de dólares en bonos convertibles emitidos por MicroStrategy el 21 de noviembre de 2024 están disponibles para ser utilizados en cualquier momento para comprar bitcoins. Quizás en los próximos días, cuando MicroStrategy utilice estos 3,000 millones de dólares para comprar bitcoins, será el momento en que el bitcoin supere los 100,000 dólares.
Entender qué son los bonos preferenciales convertibles (Convertible Senior Notes) puede revelar que son realmente una buena herramienta financiera.
Los llamados bonos preferenciales convertibles son un tipo de valor de deuda especial, que incluye la opción de convertir el bono en una cantidad predeterminada de acciones del emisor. Si el precio de las acciones sube, se puede convertir en acciones; si el precio de las acciones baja, se paga el principal y los intereses según la deuda. Además, los bonos preferenciales convertibles tienen prioridad sobre todos los demás valores de deuda emitidos por la misma organización, lo que les permite recibir compensación prioritaria. Por lo tanto, es un bono que tiene altos rendimientos en la parte superior y una garantía en la parte inferior.
Es importante que los bonos preferenciales convertibles generalmente tienen cláusulas de redención forzada. Después de que el período de prohibición de redención especificado haya pasado o se haya activado una cláusula de redención anticipada, el emisor puede iniciar la redención forzada. Antes de la fecha de redención especificada, los inversores deben convertir los bonos convertibles en acciones de la empresa, de lo contrario, el emisor tiene el derecho de redimir forzosamente los bonos convertibles al valor nominal más los intereses acumulados. En la mayoría de los casos, los inversionistas optan por convertir a acciones.
Tomando como ejemplo los 2025 Convertible Notes que MicroStrategy ya ha redimido, los 2025 Convertible Notes tienen una fecha de vencimiento el 15 de diciembre de 2025. Sin embargo, MicroStrategy anunció el 13 de junio de 2024 que los titulares de los 2025 Convertible Notes pueden optar por convertir sus bonos por 2.5126 acciones ordinarias Clase A de MicroStrategy por cada 1,000 dólares de principal, según la tasa de conversión aplicable (reflejando un precio de conversión de 397.99 dólares por acción) antes de las 5:00 PM hora de Nueva York el 11 de julio de 2024. De lo contrario, MicroStrategy forzará la redención de todos los bonos no pagados el 15 de julio, a un precio de redención que corresponde al principal + intereses acumulados no pagados.
El precio de las acciones de MicroStrategy fue de aproximadamente 1300 dólares ese día (MicroStrategy completó un desdoblamiento de acciones de 1:10 el 8 de agosto, y el precio de 1300 dólares corresponde al precio antes del desdoblamiento), evidentemente, los acreedores elegirán convertir su deuda en acciones. Una vez que los acreedores obtengan acciones, completan el arbitraje.
¿Por qué los inversores institucionales están ansiosos por comprar los bonos convertibles de MicroStrategy? Porque su riesgo es muy bajo, prácticamente garantizan ganancias, y los bonos preferenciales convertibles tienen derecho de reclamo preferente. Actualmente, los bonos convertibles de MicroStrategy tienen un total de 7.26 mil millones de dólares en deuda, mientras que el valor de mercado de los bitcoins que posee MicroStrategy es cercano a 33 mil millones de dólares, incluso si el bitcoin cae un 75%, los acreedores de los bonos convertibles de MicroStrategy no perderán dinero.
Se puede decir que el motivo más importante detrás de los bonos convertibles es que el emisor permite a los inversionistas elegir activamente convertir su deuda en acciones, evitando así que el emisor tenga que desembolsar efectivo para pagar la deuda.
Emisiones de acciones a precio de mercado (At-the-Market Equity Offerings): cerca de 10,000 millones de dólares en el mercado secundario
A continuación se presentan los datos de emisión de acciones de MicroStrategy desde 2020. En casi 4 años, MicroStrategy ha recaudado un total de 9.8235 mil millones de dólares directamente en el mercado secundario a través de la emisión de nuevas acciones, y estos fondos han sido utilizados por MicroStrategy para comprar bitcoins.
La llamada emisión de acciones a precio de mercado (ATM Equity Offering) se refiere a las emisiones de acciones posteriores a la oferta pública inicial (IPO) de una empresa cotizada para recaudar fondos. En la emisión ATM, la empresa cotizada, a través de un corredor designado, vende gradualmente nuevas acciones en el mercado secundario a su precio de mercado durante un tiempo determinado. El corredor vende las acciones de la empresa emisora en el mercado público para obtener ingresos en efectivo, y luego entrega esos ingresos a la empresa emisora.
Sigamos el ejemplo de la Oferta de Acciones de MicroStrategy (ATM Equity Offering). El 1 de agosto de 2024, MicroStrategy firmó un acuerdo de venta con TD Securities (EE. UU.), The Benchmark Company, BTIG, Canaccord Genuity, Maxim Group y SG Americas Securities. Según el acuerdo, MicroStrategy puede emitir y vender sus acciones ordinarias Clase A a través de agentes de venta, con un límite de hasta 2,000 millones de dólares en acciones. Según el documento 8-K que MicroStrategy presentó a la SEC de EE. UU. el 11 de noviembre de 2024, MicroStrategy emitió un total de 7,854,647 acciones, obteniendo 2,030 millones de dólares, y compró un total de 27,200 bitcoins.
El 30 de octubre de 2024, MicroStrategy lanzó el plan 21/21, anunciando que planea recaudar 42,000 millones de dólares en capital en el próximo año, incluidos 21,000 millones de dólares en acciones y 21,000 millones de dólares en valores de renta fija, destinados a invertir en bitcoins. El mismo día, MicroStrategy reveló que había llegado a un acuerdo de venta con TD Securities (EE. UU.), Barclays Capital, The Benchmark Company, BTIG, LLC, Canaccord Genuity, Cantor Fitzgerald & Co., Maxim Group, Mizuho Securities USA y SG Americas Securities para emitir acciones de MicroStrategy por 21,000 millones de dólares a precio de mercado. El 18 de noviembre de 2024, el documento 8-K que MicroStrategy presentó a la SEC mostró que entre el 11 y el 17 de noviembre, MicroStrategy vendió 13,594,000 acciones, obteniendo aproximadamente 4.6 mil millones de dólares y comprando un total de 51,780 bitcoins.
Según el plan de MicroStrategy, los corredores aún tienen alrededor de 16,400 millones de dólares en nuevas acciones emitidas de MicroStrategy disponibles para la venta.
¿Por qué se dice que MicroStrategy es una versión mejorada de 'Grayscale + Luna'?
Ahora que estás familiarizado con los 'bonos convertibles' y las 'emisiones de acciones a precio de mercado' de MicroStrategy, reflexionemos sobre si son muy similares a Grayscale y Luna del ciclo alcista anterior, y son una versión mejorada.
Grayscale Vs. Bonos convertibles:
Revisemos el mecanismo de operación de Grayscale antes de convertirse en ETF. Las acciones del fondo de Grayscale se emiten solo a inversores calificados, quienes compran acciones de GBTC (el fondo de Grayscale debe estar respaldado por bitcoins correspondientes) utilizando efectivo en el mercado extrabursátil o intercambiando bitcoins físicos por acciones de GBTC, y después de un período de bloqueo de 6 meses, se completan las operaciones de arbitraje en el mercado público. Al mismo tiempo, las acciones de GBTC y los activos subyacentes en bitcoins están aislados, y los inversores no pueden canjear.
Los bonos convertibles de MicroStrategy (Convertible Senior Notes) también están dirigidos a inversores calificados, quienes compran bonos convertibles con efectivo en el mercado extrabursátil, y al momento de la redención forzada, se convierten en acciones de MicroStrategy para completar el arbitraje. Además, los bonos convertibles están aislados de los bitcoins de MicroStrategy.
Durante el mercado alcista de bitcoin de 2020 y 2021, la prima de GBTC atrajo grandes cantidades de fondos de arbitraje, y GBTC llegó a acumular más de 650,000 bitcoins, que muchos en la industria llamaron 'mercado alcista evidente'.
En este ciclo alcista, MicroStrategy ha atraído más de 7,000 millones de dólares en fondos de inversores institucionales calificados a través de bonos convertibles, y su plan 21/21 también se prepara para emitir más bonos.
La diferencia es que los bonos convertibles de MicroStrategy tienen un largo plazo de vencimiento, el más cercano es en 2027, lo que es suficiente para llegar al próximo ciclo. Si es necesario, MicroStrategy puede exigir la redención forzada de los bonos convertibles, permitiendo a los inversores convertir los bonos convertibles en nuevas acciones de MicroStrategy a casi 0 costo, sin que MicroStrategy tenga que devolver realmente el dinero. Incluso si se espera hasta la fecha de vencimiento para redimir, MicroStrategy también puede emitir nuevos bonos convertibles para reemplazar los antiguos, tal como MicroStrategy canjeó los 2028 Secured Notes con efectivo de los 2024 Convertible Notes emitidos el 20 de septiembre de 2024. Claramente, los bonos convertibles de MicroStrategy son más robustos.
Luna Vs. Emisiones de acciones a precio de mercado:
En el caso de Luna, quemar 1 dólar de LUNA puede acuñar 1 dólar de la stablecoin algorítmica UST. Siempre que el precio de LUNA suba, se pueden acuñar más UST, y con más UST, se pueden comprar más bitcoins como reserva, estabilizando 1UST=1USDT. Luna se dirige directamente a los inversores comunes sin necesidad de permisos.
Las emisiones de acciones a precio de mercado de MicroStrategy son muy similares y también se dirigen directamente a inversores comunes en el mercado secundario. Cuanto más alto sea el precio de las acciones de MicroStrategy, más dólares podrá obtener a través de la emisión de acciones a precio de mercado, y más dólares podrá usar para comprar más bitcoins. 'El pie izquierdo pisa el pie derecho' y sigue subiendo. Después de la confirmación del mercado alcista por el ETF de bitcoin en enero de 2024, la prima neta de activos de MicroStrategy (precio de mercado por acción / valor correspondiente en bitcoins -1) ha ido en aumento hasta 2.7. Actualmente, MicroStrategy posee un total de 331,200 bitcoins, con un valor aproximado de 32.84 mil millones de dólares, mientras que el valor de mercado total de MicroStrategy ha superado los 100 mil millones de dólares en un momento.
Luna y UST pueden ser acuñados de forma bidireccional, si UST se desacopla, los arbitrajistas pueden comprar UST a precio de descuento y acuñar LUNA a 1UST=1USDT, formando un 'ciclo mortal' que provoca el colapso de LUNA. De hecho, si la Fundación Luna (LFG) hubiera comprado más bitcoins antes y en mayor cantidad en el ciclo alcista (solo compró 1.5 mil millones de dólares en bitcoins), y si UST a LUNA pudiera acuñarse temporalmente de manera unidireccional, es muy probable que Luna no hubiera colapsado.
MicroStrategy va un paso más allá, la emisión de acciones a precio de mercado de MicroStrategy es unidireccional, y no caerá en un ciclo mortal, además de que es casi de costo cero. MicroStrategy es evidentemente más seguro que Luna. Incluso durante el ciclo bajista de 2022, la prima neta de activos de MicroStrategy tuvo un mínimo del 60%.
Fuente: mstr-tracker
Mientras haya alguien dispuesto a comprar acciones de MicroStrategy emitidas a precio de mercado, cuanto más bitcoins compre MicroStrategy durante su período de alta prima de NAV, más grueso será el colchón de seguridad de MicroStrategy. En extremo, el valor de mercado de MicroStrategy podría ser igual a su valor en bitcoins, y MicroStrategy en sí no tendría riesgo, ya que el riesgo se trasladaría a los inversores en acciones.
En resumen, ¿no se puede decir completamente que MicroStrategy es una versión mejorada de 'Grayscale + Luna'?
Conclusión: Triple maxismo
A finales de julio de 2024, en la conferencia de bitcoin celebrada en Nashville, el CEO de MicroStrategy, Michael Saylor, dará un discurso principal titulado 'La revolución del bitcoin'.
Después de 4 años de práctica, él propuso una metodología para que individuos, empresas, instituciones y países enfrenten la revolución del bitcoin, proponiendo una estrategia de triple maxismo. Para las empresas, esto significa comprar bitcoins a través de tres vías: flujo de efectivo, emisión de acciones cuando el precio de las acciones está sobrevalorado, y emisión de deuda cuando las tasas de interés son bajas.
Él lo dice así y también lo hace así.
MicroStrategy ya ha acumulado 331,200 bitcoins.
