Autor: 0xjs, Jinse Finance
¡Bitcoin ha superado los 80,000 dólares! ¡Bitcoin ha superado los 90,000 dólares! ¡Bitcoin ha superado los 95,000 dólares! ¡Bitcoin ha superado los 99,000 dólares!
Es evidente que el bitcoin no tardará en superar la marca de 100,000 dólares.
El sentido común nos dice que la razón directa del aumento masivo de precios es que hay personas comprando en grandes cantidades con dinero real, después de todo, 'el dinero habla'.
En esta corrida alcista de criptomonedas, los tokens de criptomonedas se han diversificado severamente, siendo los dos sectores más destacados bitcoin y Solana. El aumento de Solana proviene principalmente del impulso de los jugadores de criptomonedas hacia los memes, mientras que el aumento de bitcoin proviene principalmente de los fondos de compra de ETF de bitcoin en EE. UU. y algunas empresas que cotizan en bolsa, especialmente MicroStrategy. En este artículo, nos enfocamos principalmente en MicroStrategy.
Los periodistas de Jinse Finance pasaron una noche del 21 de noviembre revisando documentos que MicroStrategy presentó a la SEC de EE. UU. desde 2021, analizando en profundidad el comportamiento de compra de bitcoins de MicroStrategy y sus fuentes de financiamiento. La conclusión es que MicroStrategy es la versión mejorada de 'Grayscale + Luna'.
Primero, observemos la situación general de MicroStrategy, luego desglosaremos la fuente de financiamiento de MicroStrategy para comprar bitcoins, y finalmente compararemos con Grayscale y Luna. A continuación.
MicroStrategy no teme a los mercados alcistas y bajistas: ha gastado más de 16,000 millones de dólares comprando bitcoins de manera firme
MicroStrategy implementó su estrategia de reserva de bitcoin en septiembre de 2020 y ha ejecutado firmemente esta estrategia a lo largo de los ciclos, sin temor a los mercados alcistas y bajistas, como en abril y noviembre de 2021, cuando compró bitcoins por más de 59,000 dólares.
MicroStrategy sigue comprando BTC sin parar
Un informe de los periodistas de Jinse Finance indica que, hasta el 22 de noviembre de 2024, MicroStrategy ya había gastado un total de 16.58 mil millones de dólares en la compra de bitcoins, y actualmente posee 331,000 bitcoins, con un valor de mercado cercano a 33,000 millones de dólares.
Desde que el ETF de bitcoin se emitió con éxito en enero de 2024, los bitcoins gestionados por el ETF de bitcoin superan los 1.24 millones, con un valor total de activos que ya ha superado los 120,000 millones de dólares, y el total de flujos de fondos netos es de aproximadamente 30.3 mil millones de dólares. El ETF de bitcoin es un objetivo de inversión para muchos inversores, no proviene de un solo inversor.
A simple vista, MicroStrategy podría ser la entidad que más ha gastado en comprar bitcoins.
Entonces, surge la pregunta: ¿de dónde provienen todos los fondos que MicroStrategy ha utilizado para comprar bitcoins?
Los periodistas de Jinse Finance revisaron el informe que MicroStrategy presentó a la SEC de EE. UU., y sus fondos provienen principalmente de dos fuentes: bonos preferentes convertibles (Convertible Senior Notes) y emisión de acciones a precio de mercado (At-the-Market Equity Offerings).
Entre ellos, los bonos preferentes convertibles (Convertible Senior Notes) están dirigidos a inversores institucionales calificados, mientras que la emisión de acciones a precio de mercado (At-the-Market Equity Offerings) se dirige directamente al mercado secundario.
Bonos preferentes convertibles (Convertible Senior Notes): 7.26 mil millones de dólares, inversores institucionales calificados
A continuación se presentan los bonos emitidos por MicroStrategy desde 2020, excepto por los 500 millones de dólares en deuda garantizada preferente emitidos en junio de 2021; el resto son bonos preferentes convertibles (Convertible Senior Notes).
Entre ellos, el 21 de noviembre de 2024, los 3,000 millones de dólares en nuevos bonos convertibles emitidos por MicroStrategy pueden ser utilizados en cualquier momento para comprar bitcoins. Quizás en los próximos días, cuando MicroStrategy utilice estos 3,000 millones de dólares para comprar bitcoins, será el momento en que bitcoin rompa la marca de 100,000 dólares.
Entender qué son los bonos preferentes convertibles te hará ver que realmente son una buena herramienta financiera.
Los bonos preferentes convertibles son un tipo especial de valor de deuda, que incluye la opción de convertir los bonos en un número predeterminado de acciones del emisor. Si el precio de las acciones sube, se puede convertir en acciones; si el precio de las acciones es bajo, se paga el principal y los intereses de la deuda. Además, los bonos preferentes convertibles tienen prioridad sobre todos los demás valores de deuda emitidos por la misma organización, lo que permite una compensación prioritaria. Por lo tanto, es un bono que ofrece altos rendimientos por encima y una garantía por debajo.
Es importante señalar que los bonos preferentes convertibles generalmente vienen con cláusulas de redención obligatoria. Una vez que se supera el período de prohibición de redención establecido o se activan las cláusulas de redención anticipada, el emisor puede iniciar la redención obligatoria. Antes de la fecha de redención estipulada, los inversores deben convertir los bonos convertibles en acciones de la empresa, de lo contrario, el emisor tiene derecho a forzar la redención de los bonos convertibles al precio del valor nominal más los intereses acumulados. En la mayoría de los casos, los inversores optarán por convertir en acciones.
Tomando como ejemplo los bonos convertibles 2025 que MicroStrategy ya ha redimido, la fecha de vencimiento de los bonos convertibles 2025 es el 15 de diciembre de 2025. Sin embargo, MicroStrategy anunció el 13 de junio de 2024 que los tenedores de bonos convertibles 2025 pueden elegir, antes de las 5:00 PM hora de Nueva York del 11 de julio de 2024, convertirlos a una tasa de conversión aplicable de 2.5126 acciones ordinarias de clase A de MicroStrategy por cada 1,000 dólares de principal (reflejando un precio de conversión de 397.99 dólares por acción). De lo contrario, MicroStrategy forzará la redención de todos los bonos no pagados el 15 de julio, a un precio de redención igual al principal más los intereses acumulados.
El precio de las acciones de MicroStrategy ese día era de alrededor de 1300 dólares (MicroStrategy completó un desdoblamiento de 1:10 el 8 de agosto, el precio de 1300 dólares es el precio antes del desdoblamiento), evidentemente los acreedores elegirían convertir sus deudas en acciones. Una vez que los acreedores obtienen las acciones, completan el arbitraje.
¿Por qué los inversores institucionales están entusiasmados por comprar los bonos convertibles de MicroStrategy? Porque su riesgo es extremadamente bajo, prácticamente garantizando ganancias, y los bonos preferentes convertibles tienen derechos de reclamación preferenciales. Actualmente, la deuda total de bonos convertibles de MicroStrategy es de 7.26 mil millones de dólares, y el valor de mercado de los bitcoins que posee MicroStrategy es cercano a 33,000 millones de dólares, incluso si el bitcoin cae un 75%, los acreedores de los bonos convertibles de MicroStrategy no perderán dinero.
Se puede decir que el motivo más importante detrás de los bonos convertibles es que el emisor permite que los inversores elijan activamente convertir la deuda en acciones, lo que significa que el emisor no necesita desembolsar efectivo para pagar la deuda.
Emisión de acciones a precio de mercado: cerca de 10,000 millones de dólares en el mercado secundario
A continuación se presentan los datos de emisión de acciones de MicroStrategy desde 2020. En casi 4 años, MicroStrategy ha recaudado un total de 9,823.5 millones de dólares mediante la emisión de nuevas acciones en el mercado secundario, y todos estos fondos se han utilizado para comprar bitcoins.
La emisión de acciones a precio de mercado (ATM Equity Offering) se refiere a la emisión de acciones subsecuentes que llevan a cabo las empresas que cotizan en bolsa para recaudar fondos después de su IPO. En la emisión ATM, la empresa cotizada, a través de agentes de venta designados, vende gradualmente nuevas acciones en el mercado secundario a precios de mercado durante un período determinado. Los agentes de venta venden las acciones de la empresa emisora en el mercado público para obtener ingresos en efectivo, que luego se transfieren a la empresa emisora.
Tomemos el ejemplo de la emisión de acciones a precio de mercado de MicroStrategy. El 1 de agosto de 2024, MicroStrategy firmó un acuerdo de venta con TD Securities (USA), The Benchmark Company, BTIG, Canaccord Genuity, Maxim Group y SG Americas Securities (el 'Acuerdo de Ventas de agosto de 2023'). Según este acuerdo, MicroStrategy puede emitir y vender sus acciones ordinarias de clase A a través de agentes de venta de vez en cuando, con un máximo de 2,000 millones de dólares en acciones. Según el documento 8-K que MicroStrategy proporcionó a la SEC de EE. UU. el 11 de noviembre de 2024, MicroStrategy emitió un total de 7,854,647 acciones nuevas, obteniendo un total de 2.03 mil millones de dólares, que se usaron para comprar 27,200 bitcoins.
El 30 de octubre de 2024, MicroStrategy lanzó su plan 21/21, declarando que en el próximo año recaudará 42,000 millones de dólares en capital, que incluye 21,000 millones de dólares en acciones y 21,000 millones de dólares en valores de renta fija, para invertir en bitcoin. Ese mismo día, MicroStrategy reveló que había alcanzado un acuerdo de venta con TD Securities (USA), Barclays Capital, The Benchmark Company, BTIG, LLC, Canaccord Genuity, Cantor Fitzgerald & Co., Maxim Group, Mizuho Securities USA y SG Americas Securities para emitir 21,000 millones de dólares en acciones de MicroStrategy a precio de mercado. El 18 de noviembre de 2024, el documento 8-K que MicroStrategy presentó a la SEC muestra que entre el 11 y el 17 de noviembre, MicroStrategy vendió 13,594,000 acciones, obteniendo aproximadamente 4.6 mil millones de dólares, que se utilizaron para comprar 51,780 bitcoins.
Según el plan de MicroStrategy, los corredores aún tienen aproximadamente 16.4 mil millones de dólares en nuevas acciones emitidas de MicroStrategy disponibles para su venta.
¿Por qué se dice que MicroStrategy es la versión mejorada de 'Grayscale+Luna'?
Ahora que estamos familiarizados con los 'bonos convertibles' y la 'emisión de acciones a precio de mercado' de MicroStrategy, al recordarlo, ¿no se parecen mucho a Grayscale y Luna de la última corrida alcista, pero en una versión mejorada?
Grayscale Vs. Bonos convertibles:
Recordemos cómo operaba Grayscale antes de convertirse en ETF. Las acciones fiduciarias de Grayscale se emitían solo a inversores calificados, los inversores compraban acciones de GBTC (los activos subyacentes de la fiduciaria de Grayscale debían ser bitcoins correspondientes) con efectivo en el mercado extrabursátil o cambiaban bitcoins físicos por acciones de GBTC, y después de un período de bloqueo de 6 meses, se completaba el arbitraje en el mercado público. Al mismo tiempo, las acciones de GBTC y los activos subyacentes de bitcoin estaban aislados, y los inversores no podían canjear.
Los bonos convertibles de MicroStrategy (Convertible Senior Notes) también están dirigidos a inversores calificados, los inversores compran los bonos convertibles con efectivo en el mercado extrabursátil, y al momento de la redención obligatoria, se convierten en acciones de MicroStrategy para completar el arbitraje. Además, los bonos convertibles (Convertible Senior Notes) también están aislados de los bitcoins de MicroStrategy.
Durante el mercado alcista de bitcoin de 2020 y 2021, la prima de GBTC atrajo grandes cantidades de fondos de arbitraje, y GBTC acumuló más de 650,000 bitcoins, que muchos en la industria llamaron 'el mercado alcista evidente'.
En esta corrida alcista, MicroStrategy ha atraído más de 7,000 millones de dólares en fondos de inversores institucionales calificados a través de bonos convertibles, y el plan 21/21 de MicroStrategy también planea emitir más bonos.
A diferencia de eso, los bonos convertibles de MicroStrategy tienen fechas de vencimiento muy largas, siendo la más cercana en 2027, suficiente para llegar a un nuevo ciclo. Si es necesario, MicroStrategy puede forzar la redención de los bonos convertibles, permitiendo que los inversores conviertan los bonos convertibles en acciones de MicroStrategy recién emitidas a casi 0 costo, sin que MicroStrategy realmente tenga que devolver el dinero. Incluso si se redimen hasta la fecha de vencimiento, MicroStrategy puede emitir nuevos bonos convertibles para reemplazar los viejos, tal como MicroStrategy utilizó los 2028 Convertible Notes emitidos el 20 de septiembre de 2024 para redimir los 2028 Secured Notes. Es evidente que los bonos convertibles de MicroStrategy son más sólidos.
Luna Vs. Emisión de acciones a precio de mercado:
En el caso de Luna, quemar 1 dólar de LUNA puede acuñar 1 dólar de la stablecoin algorítmica UST. A medida que el precio de LUNA sube, se puede acuñar más UST, y con más UST, se pueden comprar más bitcoins como reserva, estabilizando 1UST=1USDT. Luna se dirige directamente a los inversores comunes sin necesidad de permiso.
La emisión de acciones a precio de mercado de MicroStrategy es muy similar, y también está dirigida a inversores del mercado secundario. Cuanto más alto sea el precio de las acciones de MicroStrategy, más dólares puede obtener a través de la emisión de acciones a precio de mercado, y más dólares pueden comprar más bitcoins. 'Pisando con el pie izquierdo y el derecho' en un continuo ascenso. Después de que el ETF de bitcoin se establezca en enero de 2024, el exceso de activos netos de MicroStrategy (precio de mercado por acción / valor correspondiente de bitcoin -1) habrá aumentado hasta 2.7. Actualmente, MicroStrategy posee un total de 331,200 bitcoins, valorados en aproximadamente 32,840 millones de dólares, mientras que la capitalización de mercado total de MicroStrategy superó brevemente los 100,000 millones de dólares.
Luna y UST pueden acuñarse en ambas direcciones; si UST se desacopla, los arbitrajistas pueden comprar UST a precio de descuento y acuñar LUNA a 1UST=1USDT, formando un 'ciclo mortal' que provoca el colapso de LUNA. De hecho, si la Fundación Luna (LFG) hubiera comprado más bitcoins en un ciclo alcista (solo compraron 1.5 mil millones de dólares en bitcoin), y si UST a LUNA pudiera acuñarse temporalmente en una sola dirección, es muy probable que Luna no hubiera colapsado.
MicroStrategy va un paso más allá; la emisión de acciones a precio de mercado de MicroStrategy es unidireccional y no caerá en una espiral mortal, y su costo es casi cero. MicroStrategy es claramente más seguro que Luna. Incluso durante el mercado bajista de 2022, el exceso de activos netos de MicroStrategy fue de al menos 60%.
Fuente: mstr-tracker
Mientras haya alguien dispuesto a comprar acciones de MicroStrategy a precio de mercado, cuanto más bitcoins compre MicroStrategy durante su período de alta prima NAV, más grueso será el colchón de seguridad de MicroStrategy. En el extremo, la capitalización de mercado de MicroStrategy podría igualar completamente su valor de bitcoin, y MicroStrategy en sí no tendría riesgo, ya que el riesgo se trasladaría a los inversores en acciones.
En resumen, ¿no se puede decir que MicroStrategy es la versión mejorada de 'Grayscale+Luna'?
Conclusión: El triple maximalismo
A finales de julio de 2024, en la conferencia de bitcoin celebrada en Nashville, el CEO de MicroStrategy, Michael Saylor, dio un discurso principal sobre la 'revolución de bitcoin'.
Después de 4 años de práctica, propuso una metodología para que individuos, empresas, instituciones y países respondan a la revolución del bitcoin, sugiriendo una estrategia de triple maximalismo. Para las empresas, es a través de tres vías: flujo de efectivo, emitir acciones cuando están sobrevaloradas y emitir deuda cuando las tasas de interés son bajas para comprar bitcoins.
Él dijo eso y también lo hizo.
MicroStrategy ha acumulado 331,200 bitcoins.
