Escrito por: 0xjs@Golden Finance
¡Bitcoin supera los 80,000 dólares! ¡Bitcoin supera los 90,000 dólares! ¡Bitcoin supera los 95,000 dólares! ¡Bitcoin supera los 99,000 dólares!
Es evidente que Bitcoin pronto superará la marca de 100,000 dólares.
El sentido común nos dice que la razón directa de un aumento de precio significativo es que hay alguien comprando en grandes cantidades con dinero real, después de todo, 'el dinero habla'.
En esta bull market de criptomonedas, hay una fuerte diferenciación entre tokens criptográficos, siendo los dos sectores más destacados Bitcoin y Solana. El aumento de Solana proviene principalmente del impulso de los jugadores de criptomonedas hacia los Memes, mientras que el aumento de Bitcoin proviene principalmente de los fondos de compra de ETF de Bitcoin en EE.UU. y algunas empresas que cotizan en bolsa, especialmente MicroStrategy. Este artículo se centra en MicroStrategy.
Los periodistas de Golden Finance pasaron una noche el 21 de noviembre revisando en el sitio web de la SEC de EE.UU. los documentos que MicroStrategy ha presentado desde 2021, analizando en profundidad el comportamiento y las fuentes de financiamiento de MicroStrategy para comprar bitcoins. La conclusión es que MicroStrategy es una versión mejorada de 'Grayscale + Luna'.
Primero veamos la situación general de MicroStrategy, luego desglosaremos las fuentes de financiamiento para la compra de bitcoins por parte de MicroStrategy, y finalmente compararemos con Grayscale y Luna. A continuación.
MicroStrategy no teme a los mercados alcistas o bajistas: ha gastado más de 16 mil millones de dólares en la compra firme de bitcoins.
MicroStrategy implementó su estrategia de reserva de bitcoin en septiembre de 2020, y durante 4 años ha ejecutado firmemente esta estrategia sin temor a los mercados alcistas o bajistas, como en abril y noviembre de 2021, cuando compró bitcoins a más de 59,000 dólares.
MicroStrategy sigue comprando BTC sin parar
Los periodistas de Golden Finance encontraron que, hasta el 22 de noviembre de 2024, MicroStrategy ha gastado un total de 16.58 mil millones de dólares en la compra de bitcoins, actualmente posee 331,000 bitcoins, con un valor de mercado de casi 33 mil millones de dólares.
Desde la exitosa emisión del ETF de Bitcoin en enero de 2024, el ETF de Bitcoin ha gestionado más de 1.24 millones de bitcoins, y los activos bajo gestión han superado los 120 mil millones de dólares, con un flujo neto de fondos de aproximadamente 30.3 mil millones de dólares. El ETF de Bitcoin es un objetivo de inversión para muchos inversionistas, no proviene de un solo inversionista.
A simple vista, MicroStrategy podría ser la entidad única que más ha gastado en comprar bitcoins.
Entonces, surge la pregunta, ¿de dónde provienen todos estos fondos que MicroStrategy utiliza para comprar bitcoins?
Los periodistas de Golden Finance revisaron el informe que MicroStrategy presentó a la SEC de EE.UU., y sus fondos provienen principalmente de dos fuentes: bonos preferentes convertibles (Convertible Senior Notes) y ofertas públicas de acciones a precio de mercado (At-the-Market Equity Offerings).
Entre ellos, los bonos preferentes convertibles (Convertible Senior Notes) están dirigidos a inversionistas institucionales calificados, mientras que la oferta pública de acciones a precio de mercado (At-the-Market Equity Offerings) está dirigida directamente al mercado secundario.
Bonos preferentes convertibles (Convertible Senior Notes): 7.26 mil millones de dólares, inversionistas institucionales calificados
A continuación se presentan los valores emitidos por MicroStrategy desde 2020, excluyendo los 500 millones de dólares de deuda garantizada emitidos en junio de 2021, el resto son bonos preferentes convertibles (Convertible Senior Notes).
Entre ellos, los 3 mil millones de dólares en bonos convertibles recién emitidos por MicroStrategy el 21 de noviembre de 2024 están disponibles para ser utilizados en cualquier momento para comprar bitcoins. Quizás en los próximos días, cuando MicroStrategy utilice estos 3 mil millones de dólares para comprar bitcoins, será el momento en que Bitcoin supere los 100,000 dólares.
Al entender qué son los bonos preferentes convertibles (Convertible Senior Notes), te darás cuenta de que es realmente una buena herramienta financiera.
Los llamados bonos preferentes convertibles son un tipo especial de valor de deuda que contiene una opción para convertir los bonos en una cantidad predeterminada de acciones del emisor. Si las acciones suben, se pueden convertir en acciones, y si el precio de la acción es bajo, se pagarán intereses y se devolverá el capital como deuda. Además, los bonos preferentes convertibles tienen prioridad sobre todos los demás valores de deuda emitidos por la misma organización, lo que permite recibir compensación preferente. Por lo tanto, es un bono que tiene un alto rendimiento en la parte superior y una garantía en la parte inferior.
Lo importante es que los bonos preferentes convertibles generalmente tienen cláusulas de redención obligatoria. Después de que ha pasado el período de redención prohibida estipulado o al activar la cláusula de redención anticipada, el emisor puede iniciar una redención obligatoria. Antes de la fecha de redención estipulada, los inversionistas deben convertir los bonos convertibles en acciones de la empresa; de lo contrario, el emisor tiene derecho a redimir los bonos convertibles por el valor nominal más los intereses acumulados. En la mayoría de los casos, los inversionistas optan por convertir en acciones.
Tomemos como ejemplo los 2025 Convertible Notes que MicroStrategy ya ha redimido; la fecha de vencimiento de los 2025 Convertible Notes es el 15 de diciembre de 2025. Sin embargo, MicroStrategy publicó un anuncio el 13 de junio de 2024, solicitando a los tenedores de los 2025 Convertible Notes que antes de las 5:00 PM hora de Nueva York del 11 de julio de 2024, pudieran optar por convertir los bonos a la tasa de conversión aplicable de 2.5126 acciones ordinarias Clase A de MicroStrategy por cada 1,000 dólares de principal (reflejando un precio de conversión de 397.99 dólares por acción). De lo contrario, MicroStrategy redimirá obligatoriamente todos los bonos no pagados el 15 de julio, a un precio de redención igual al valor nominal más los intereses acumulados.
El precio de las acciones de MicroStrategy ese día era de alrededor de 1300 dólares (MicroStrategy completó un split 1:10 el 8 de agosto, el precio de 1300 dólares es el precio anterior al split), evidentemente los acreedores elegirían convertir la deuda en acciones. Los acreedores completan el arbitraje al recibir las acciones.
Se puede decir que el motivador más importante detrás de los bonos convertibles es que el emisor permite a los inversionistas elegir activamente convertir la deuda en acciones, de modo que el emisor no tenga que desembolsar efectivo para pagar la deuda.
Oferta Pública de Acciones a Precio de Mercado (At-the-Market Equity Offerings): cerca de 10 mil millones de dólares en el mercado secundario
A continuación se presentan los datos de emisión de acciones de mercado de MicroStrategy desde 2020. En los últimos 4 años, MicroStrategy ha recaudado un total de 9.8235 mil millones de dólares directamente en el mercado secundario a través de la emisión de nuevas acciones, y todos estos fondos han sido utilizados por MicroStrategy para comprar bitcoins.
La llamada oferta pública de acciones a precio de mercado (ATM Equity Offering) se refiere a la emisión de acciones adicionales por parte de una empresa pública después de su IPO para recaudar fondos. En la emisión ATM, la empresa pública vende gradualmente sus nuevas acciones en el mercado secundario a través de un corredor designado a precios de mercado durante un período de tiempo. El corredor vende las acciones de la empresa emisora en el mercado público para obtener ganancias en efectivo y luego entrega las ganancias a la empresa emisora.
Tomemos como ejemplo la Oferta Pública de Acciones de MicroStrategy. El 1 de agosto de 2024, MicroStrategy firmó un acuerdo de venta con TD Securities (USA), The Benchmark Company, BTIG, Canaccord Genuity, Maxim Group y SG Americas Securities (el 'Acuerdo de Venta de agosto de 2023'). Según este acuerdo, MicroStrategy podrá emitir y vender acciones ordinarias Clase A a través de agentes de ventas en ocasiones, con un precio total de emisión que podría alcanzar hasta 2 mil millones de dólares. Según el documento 8-K que MicroStrategy proporcionó a la SEC de EE.UU. el 11 de noviembre de 2024, MicroStrategy emitió un total de 7,854,647 acciones y recaudó 2.03 mil millones de dólares, comprando un total de 27,200 bitcoins.
El 30 de octubre de 2024, MicroStrategy lanzó el plan 21/21, diciendo que recaudará 42 mil millones de dólares en capital en los próximos años, incluyendo 21 mil millones de dólares en acciones y 21 mil millones de dólares en valores de renta fija, para invertir en bitcoins. El mismo día, MicroStrategy reveló que había llegado a un acuerdo de venta con TD Securities (USA), Barclays Capital, The Benchmark Company, BTIG, LLC, Canaccord Genuity, Cantor Fitzgerald & Co., Maxim Group, Mizuho Securities USA y SG Americas Securities para emitir acciones de MicroStrategy por un valor de 21 mil millones de dólares a precio de mercado. El documento 8-K presentado por MicroStrategy a la SEC el 18 de noviembre de 2024 muestra que entre el 11 y el 17 de noviembre, MicroStrategy vendió 13,594,000 acciones, recaudando alrededor de 4.6 mil millones de dólares, y comprando un total de 51,780 bitcoins.
Según el plan de MicroStrategy, los corredores todavía tienen aproximadamente 15.3 mil millones de dólares en nuevas acciones de MicroStrategy para vender.
¿Por qué se dice que MicroStrategy es una versión mejorada de 'Grayscale + Luna'?
Ahora que estamos familiarizados con los 'bonos convertibles' y la 'oferta pública de acciones a precio de mercado' de MicroStrategy, recordemos, ¿no son muy similares a Grayscale y Luna de la última bull market, pero en una versión mejorada?
Grayscale Vs. Bonos Convertibles:
Recordemos cómo operaba Grayscale antes de convertirse en ETF; las acciones del fideicomiso de Grayscale solo se emitían a inversionistas calificados, quienes compraban acciones de GBTC (el activo subyacente del fideicomiso de Grayscale debía ser bitcoins correspondientes) usando efectivo en el mercado extrabursátil o intercambiando bitcoins físicos por acciones de GBTC, completando el arbitraje después de un período de bloqueo de 6 meses. Al mismo tiempo, las acciones de GBTC estaban aisladas de los bitcoins subyacentes, y los inversionistas no podían redimir.
Los bonos convertibles de MicroStrategy (Convertible Senior Notes) también están dirigidos a inversionistas calificados, quienes compran los bonos convertibles con efectivo en el mercado extrabursátil y, al ser redimidos obligatoriamente, los convierten en acciones de MicroStrategy para completar el arbitraje. Los bonos convertibles (Convertible Senior Notes) también están aislados de los bitcoins de MicroStrategy.
Durante la bull market de Bitcoin de 2020 y 2021, la prima de GBTC atrajo grandes cantidades de capital de arbitraje, llegando a acumular más de 650,000 bitcoins, lo cual fue llamado 'bull market clarificado' por muchos en la industria en ese momento.
En esta bull market, MicroStrategy ha atraído más de 7 mil millones de dólares en fondos de inversionistas institucionales calificados a través de bonos convertibles, y el plan 21/21 de MicroStrategy está preparado para emitir más bonos.
A diferencia de eso, los bonos convertibles de MicroStrategy tienen un largo plazo de vencimiento, el vencimiento más cercano es en 2027, suficiente para llegar al nuevo ciclo. Si es necesario, MicroStrategy puede redimir obligatoriamente los bonos convertibles, permitiendo a los inversionistas convertir sus bonos en acciones recién emitidas de MicroStrategy prácticamente sin costo, sin que MicroStrategy realmente tenga que devolver el dinero. Incluso si no se redimen hasta la fecha de vencimiento, MicroStrategy puede emitir nuevos bonos convertibles para reemplazar los antiguos, como MicroStrategy redimió en efectivo los 2028 Secured Notes con los 2024 Convertible Notes emitidos el 20 de septiembre de 2024. Es evidente que los bonos convertibles de MicroStrategy son más sólidos.
Luna Vs. Oferta Pública de Acciones a Precio de Mercado:
En el caso de Luna, quemar 1 dólar de LUNA puede acuñar 1 dólar de la stablecoin algorítmica UST. Mientras el precio de LUNA suba, se pueden acuñar más UST, y con más UST se pueden comprar más bitcoins como reservas, estabilizando 1UST=1USDT. Luna se dirige directamente a los inversionistas comunes sin necesidad de permisos.
La oferta pública de acciones a precio de mercado de MicroStrategy es muy similar a esto, y también se dirige directamente a inversionistas comunes en el mercado secundario. Cuanto más alto sea el precio de las acciones de MicroStrategy, más dólares podrá obtener a través de la oferta pública de acciones a precio de mercado, y más dólares podrá utilizar para comprar más bitcoins. 'Pisando con el pie izquierdo y el derecho' en un continuo ascenso. Después de la confirmación del mercado alcista de Bitcoin en enero de 2024, la prima neta de activos de MicroStrategy (precio de mercado por acción/valor correspondiente en bitcoins - 1) ha ido subiendo hasta 2.7. Actualmente, MicroStrategy posee un total de 331,200 bitcoins, valorados en aproximadamente 32.84 mil millones de dólares, mientras que la capitalización total de MicroStrategy superó los 100 mil millones de dólares en algún momento.
Luna y UST pueden acuñarse en ambas direcciones, si UST se desacopla, los arbitrajistas pueden comprar UST a un precio de descuento y acuñar LUNA a 1UST=1USDT, formando un 'ciclo mortal' que provoca el colapso de LUNA. De hecho, si la Fundación Luna (LFG) hubiera comprado más bitcoins antes y en mayor cantidad durante el ciclo de aumento (solo compró 1.5 mil millones de dólares en bitcoins), y si UST pudiera acuñarse temporalmente en una sola dirección hacia LUNA, es muy probable que Luna no hubiera colapsado.
MicroStrategy va un paso más allá, la oferta pública de acciones a precio de mercado de MicroStrategy es unidireccional y no caerá en una espiral mortal, además es casi de costo cero. MicroStrategy es claramente más seguro que Luna. Incluso durante el mercado bajista de 2022, la prima neta de activos de MicroStrategy fue de al menos el 60%.
Fuente: mstr-tracker
Mientras haya alguien dispuesto a comprar las acciones de MicroStrategy a precio de mercado, cuanto más bitcoin compre MicroStrategy durante su período de alta prima NAV, más grueso será el colchón de seguridad de MicroStrategy. En el extremo, la capitalización de mercado de MicroStrategy podría igualar completamente su valor en bitcoin, y no habría riesgo.
En resumen, ¿no se puede afirmar completamente que MicroStrategy es una versión mejorada de 'Grayscale + Luna'?
Conclusión: Maximalismo triple
A finales de julio de 2024, durante la conferencia de Bitcoin en Nashville, el CEO de MicroStrategy, Michael Saylor, dio un discurso principal titulado 'La Revolución de Bitcoin'.
Después de cuatro años de práctica, él propuso una metodología para que individuos, empresas, instituciones y naciones enfrenten la revolución de Bitcoin, y presentó una estrategia de maximalismo triple. Para las empresas, se trata de comprar bitcoins a través de tres vías: flujo de caja, emitir acciones cuando el precio de las acciones está sobrevalorado, y emitir deuda cuando las tasas de interés son bajas.
Él lo dijo así, y también lo hizo.
MicroStrategy ha acumulado 331,200 bitcoins.
