Autor: Nancy, PANews
La principal actividad comercial de inteligencia empresarial (BI) se ha desempeñado de manera mediocre, pero la inversión en Bitcoin ha prosperado, y MicroStrategy es sin duda uno de los grandes ganadores de este ciclo alcista. Gracias al fuerte impulso de Bitcoin, MicroStrategy ha logrado enormes ganancias después de apostar audazmente por Bitcoin y ha impulsado el aumento del precio de sus acciones, esta estrategia de ganar sin esfuerzo también está atrayendo a cada vez más imitadores que intentan replicar su experiencia de éxito.
Sin embargo, mientras MicroStrategy logra la apreciación del capital gracias a los extraordinarios rendimientos de Bitcoin, la alta prima de sus acciones también ha suscitado preocupaciones en el mercado, y la famosa institución bajista Citron ha declarado públicamente su intención de vender en corto. ¿Podrá continuar el juego de apalancamiento de MicroStrategy?
El valor de la tenencia de Bitcoin supera los 32.6 mil millones de dólares, y el precio de las acciones ha aumentado un 497% este año.
Desde que comenzó a adoptar la estrategia de inversión en Bitcoin en 2020, MicroStrategy se ha convertido en una auténtica ballena, y hoy su reserva de Bitcoin tiene un valor que supera el efectivo y los valores negociables de empresas como IBM y Nike.
Según los datos de BitcoinTreasuries.com, hasta el 22 de noviembre, MicroStrategy ha comprado más de 331,000 Bitcoins a un precio promedio de aproximadamente 49,874 dólares cada uno, lo que representa cerca del 1.6% del total de Bitcoins, y su valor actual supera los 32.69 mil millones de dólares. Si se calcula según el precio actual de Bitcoin de aproximadamente 99,000 dólares, MicroStrategy ha logrado aproximadamente 16.2 mil millones de dólares en ganancias flotantes durante los últimos cuatro años.
A pesar de haber obtenido grandes beneficios, MicroStrategy no ha detenido su impulso de aumentar su inversión en Bitcoin, y detrás de su técnica de imprimir dinero sin fin está la compra de Bitcoin a través de la emisión de acciones y bonos convertibles. Según el último anuncio de MicroStrategy, la empresa ha completado la emisión de bonos senior convertibles sin interés por un total de 3 mil millones de dólares, que vencerán en 2029, con un precio de conversión un 55% superior al precio de mercado, aproximadamente 672 dólares por acción. Esta emisión ha recaudado netamente alrededor de 2.97 mil millones de dólares, y MicroStrategy planea usar la mayor parte de los fondos para comprar más Bitcoin y otros fines operativos de la empresa. Además, de los 21 mil millones de dólares que MicroStrategy recaudó anteriormente a través de financiamiento de acciones, aún hay 15.3 mil millones de dólares disponibles para comprar Bitcoin, y planean recaudar 42 mil millones de dólares en los próximos tres años para invertir en Bitcoin.
Entre ellos, según los últimos datos compartidos por @thepfund, desde el 18 de noviembre, la lista de los principales tenedores de deuda de MicroStrategy (que tienen el derecho de convertir bonos en acciones) muestra que Vanguard ocupa el primer lugar, BlackRock el segundo, y varias instituciones financieras y empresas de inversión de renombre como Goldman Sachs, JPMorgan y Deutsche Bank también aparecen en la lista.
El fortalecimiento de los rendimientos de Bitcoin ha impulsado el optimismo del mercado sobre las perspectivas de MicroStrategy. Los datos muestran que la capitalización de mercado de MicroStrategy ha alcanzado los 80.506 mil millones de dólares, lo que representa casi 2.5 veces el valor de su tenencia de Bitcoin, y en un momento alcanzó el top 100 de las empresas cotizadas en EE. UU.. Además, desde el desempeño del precio de las acciones, el precio de MSTR ha subido a 397.28 dólares, lo que representa aproximadamente 14 veces el precio de las acciones de la empresa cuando comenzó a comprar Bitcoin, y solo este año ha aumentado un 497.8%, superando con creces el aumento del Bitcoin en el mismo período. Por supuesto, el comercio de MSTR también es muy activo; los datos de Tradingview sobre las 100 acciones más activas de EE. UU. muestran que el volumen de operaciones de MSTR alcanzó 39.9 mil millones de dólares el día de ayer (hora de EE. UU.), solo superado por los 58.8 mil millones de dólares de Nvidia, ocupando el segundo lugar.
Los accionistas de MicroStrategy también han obtenido un notable efecto de apreciación. Según lo revelado por el fundador de MicroStrategy, Michael Saylor, en una plataforma de redes sociales hace unos días, la operación financiera de MSTR ha logrado un rendimiento del 41.8% en Bitcoin, proporcionando a sus accionistas aproximadamente 79,130 BTC de ganancias netas. Esto equivale a aproximadamente 246 BTC por día, y no implica los costos, el consumo de energía o los gastos de capital asociados normalmente con la minería de Bitcoin. Según los documentos 13F del tercer trimestre rastreados por Fintel, el número de tenedores institucionales de MSTR ha aumentado a 1,040, con un total de 102 millones de acciones (valor actual de 40.52 mil millones de dólares), incluidos Capital International, Vanguard, Citadel, Jane Street, Morgan Stanley, HNA International Group y BlackRock.
Al respecto, el analista de CoinDesk, James Van Straten, analizó anteriormente que los accionistas de MicroStrategy son un grupo único, normalmente se considera que la dilución de acciones de los accionistas es algo negativo, pero los accionistas de MicroStrategy parecen estar muy contentos de que sus acciones se diluyan, ya que saben que MicroStrategy está comprando Bitcoin, lo que equivale a aumentar su valor por acción, lo que significa que el valor de los accionistas también aumenta.
La alta prima en el precio de las acciones suscita controversia, y la sostenibilidad de la estrategia de apalancamiento se convierte en el foco.
Frente a la alta prima de las acciones de MicroStrategy, el mercado ha comenzado a mostrar diferencias de opinión sobre la estrategia de apalancamiento detrás de ella.
Los optimistas creen que MicroStrategy ha logrado combinar con éxito el potencial de aumento de Bitcoin con el rendimiento de las acciones de la empresa a través de un apalancamiento, creando un enorme espacio de crecimiento en valor, especialmente en el contexto de un fuerte aumento del precio de Bitcoin. Por ejemplo, Andrew Kang, socio de Mechanism Capital, publicó en la plataforma X que MicroStrategy ha sido impulsada por Bitcoin, la tasa de prima sigue alcanzando nuevos máximos, lo que la financiación tradicional no puede entender, y existe cierta lentitud hacia este modelo de MicroStrategy; el analista de BTIG, Andrew Harte, elogió este plan de MicroStrategy, creyendo que la gerencia de la empresa ha hecho un excelente trabajo al aprovechar la volatilidad para recaudar capital adicional en moneda fiduciaria para comprar Bitcoin, y elevó drásticamente el precio objetivo de MicroStrategy de 290 dólares a 570 dólares.
"Según las estadísticas recientes, el costo promedio de Bitcoin de MicroStrategy es de 49,874 dólares, lo que significa que ahora está cerca de un rendimiento flotante del 100%, lo que es un colchón de seguridad muy grueso. MicroStrategy toma apalancamiento extrabursátil, y no tiene un mecanismo de liquidación. Los acreedores enfadados, en el mejor de los casos, pueden convertir sus bonos en acciones de MSTR en un tiempo designado, y luego arrojarlos al mercado con rabia. Incluso si MSTR es arrojado a cero, no necesita ser forzado a vender estos Bitcoins, ya que la fecha de vencimiento de la deuda más temprana que MicroStrategy necesita devolver es, sorprendentemente, en febrero de 2027. Además, debido a los bonos convertibles de MicroStrategy, los acreedores generalmente ganan sin pérdidas, por lo que su interés es bastante bajo", declaró 0xTodd, socio de Nothing Research.
Desde la perspectiva de Yang Mindao, fundador de dForce, MicroStrategy no es solo una triple arbitraje de acciones, deuda y moneda, lo clave es transformar la acción MSTR en el verdadero Bitcoin dentro de las finanzas tradicionales, lo que se puede considerar como una obra maestra de "tomar prestado para reparar lo real". Sobre cuándo dejará de girar la rueda, cuándo se detendrá la música, el núcleo está en cuánto tiempo puede mantenerse la alta prima de las acciones y la prima neta de las acciones. Si la tendencia del mercado rompe las expectativas, y la oferta de instrumentos derivados de Bitcoin aumenta, la prima de acciones/moneda de MicroStrategy se reducirá a menos de 1.2, y esta financiación será muy difícil de mantener. También señaló que MicroStrategy ahora tiene una prima del 300% sobre Bitcoin, y los participantes del mercado secundario, si no comprenden las variables involucradas, el riesgo es extremadamente alto. El volumen en constante crecimiento significa que la prima solo se reducirá y no se ampliará; la capacidad de financiamiento sostenido es una de las variables que convierte la prima de lo virtual a lo real.
Sin embargo, los bajistas creen que la prima actual del precio de las acciones de MicroStrategy ha superado con creces el valor del propio Bitcoin, lo que podría hacer que el riesgo de caída del precio de las acciones se estreche rápidamente o incluso se amplíe con la volatilidad del sentimiento del mercado.
Por ejemplo, Citron cree que, a medida que la inversión en Bitcoin se vuelve más fácil que nunca (ahora se pueden comprar ETF, COIN y HOOD, entre otros), el volumen de operaciones de MSTR se ha desvinculado completamente de los fundamentos de Bitcoin. Aunque Citron sigue siendo optimista sobre Bitcoin, ha hecho una cobertura mediante la apertura de posiciones cortas en MSTR. Incluso Michael Saylor debe saber que MSTR ahora está sobrecalentado.
Steno Research también destacó en su informe reciente que "el efecto de la reciente división de acciones de MicroStrategy se está debilitando gradualmente, lo que refuerza aún más la creencia de que su prima es poco probable que se mantenga. La prima de la empresa en relación con sus reservas de Bitcoin ha aumentado recientemente a casi el 300%, lo que indica que la valoración de la empresa "tiene una gran discrepancia con los cálculos directos de sus activos y fundamentos comerciales". A medida que las agencias reguladoras muestran una creciente preferencia por Bitcoin y las criptomonedas, los inversores pueden optar por poseer Bitcoin directamente en lugar de acciones de MicroStrategy.
BitMEX Research, por su parte, considera que el rendimiento y el modelo de aumento del precio de MicroStrategy son un "esquema Ponzi" y no son razonables. La prima del precio de las acciones en comparación con el valor de Bitcoin que poseen es enorme, y parte de la razón puede ser que algunas agencias reguladoras financieras prohíben a las personas comprar ETF de Bitcoin, pero los inversores están muy ansiosos por tener exposición a Bitcoin, por lo que compran MSTR a pesar de la prima, además de que MSTR tiene una estrategia de "rendimiento".
