Yetta, ¿ustedes están ansiosos en este tipo de mercado? Esta fue una pregunta que alguien me hizo seriamente en una cena. Al principio me quedé atónito, sin entender por qué sentirían que deberíamos estar ansiosos, 'porque mucha gente cree que los Memes están prosperando y que los Tokens de VC están muertos, ja ja'.

La mayor discusión en DevCon esta vez ha sido, de hecho, sobre los Memes. Los colegas bromean diciendo que hablar de lo básico distrae de especular con Memes, y también hay quienes preguntan si hemos incluido Memes en nuestra asignación de activos.

Para ser honesto, realmente no estamos tan ansiosos, o digamos que desde principios de año ya anticipábamos esta situación. Primitive es un fondo evergreen sin financiamiento externo, que nos permite observar esta industria en un marco temporal más amplio. No tenemos la presión de estructurar fondos, no necesitamos explicar a los LP que no entienden nuestra industria las razones para invertir en cualquier pista (muchas veces los LP son una gran presión), todo lo que hacemos sigue nuestra curiosidad por aprender el valor de esta industria y dónde están los talentos.

En este mercado de Crypto, que es de nivel uno y nivel dos, y de burbujas de nivel dos, la definición de VC se acerca más a su esencia: Apostar en Cosas con Retorno de Riesgo. Seguir cualquier ideología o participar en luchas políticas no tiene sentido, aprender del mercado es la clave.

Primero, permítanme hablar sobre nuestra comprensión de los cambios estructurales en la industria.

A principios de este año, revisamos ampliamente los cambios estructurales en la industria y escribimos este informe interno titulado 'Ciclo de Frontrunning', TLDR: la polarización en nuestra industria se está volviendo cada vez más severa.

Por un lado, el tamaño de la industria ha crecido, TradFi ha integrado una gran cantidad de activos Crypto en Wall Street a través de medios regulados como ETFs, y esta parte de la liquidez ha sido robada, siendo difícil de transformar en fondos dentro de nuestro mercado;

Por otro lado, la fuerte expansión del capitalismo populista, la economía de la atención se comprime cada vez más, y todo el proceso de financiarización se vuelve cada vez más simple y brutal. La forma más Crypto Native se convierte en especular directamente con Memes, que es un área que TradFi no puede tocar.

En este contexto macroeconómico y social, la liquidez en el mercado se está reduciendo continuamente. En el pasado, decíamos que la estrategia de Barbell esperaba que los extremos pudieran fusionarse, pero el resultado ha sido exactamente lo contrario, nuestra polarización se ha intensificado. Así, el estado intermedio de nuestra industria se vuelve cada vez más difícil.

¿Quiénes son estos estados intermedios? Incluyen todas las instituciones que surgieron debido a los beneficios de la era del caos. CEX offshore, empresas de trading, proveedores de servicios financieros Crypto, y VC; nadie puede evitarlo.

Este cambio estructural hará que los CEX offshore se pongan ansiosos, el OI de futuros de CME ya ha superado a Binance. Si las monedas principales se negocian cada vez más en lugares de comercio regulado debido a la entrada de TradFi, y los Memes también pueden generar proyectos que superen 1B en la cadena, entonces, ¿el espacio de Binance no está siendo presionado?

Aparte de los CEX offshore, aquellos Market Makers que antes dependían del Crypto para acceder a Wall Street, viendo que los equipos cuantitativos de alta frecuencia traen su propia infraestructura y capital, ¿cómo romperán el estancamiento? Con su declive, la presencia de las instituciones financieras de terceros que les sirven también se debilita, ni hablar de los VC que no pueden hacer transacciones activamente.

Esta polarización y presión de liquidez son cambios fundamentales en nuestra industria. Quien encuentre el punto de ruptura será quien triunfe.

En segundo lugar, ¿cuál es el verdadero problema de los Tokens de VC?

Entiendo perfectamente la emoción del mercado hacia los Tokens de VC. Los proyectos abren con un FDV extremadamente alto, y después de lanzarse, continúan desbloqueando y vendiendo para obtener ganancias. Dado que todos son casinos, ¿por qué no ir a un casino relativamente más justo y jugar Meme PVP? Si pierdo, solo puedo culparme por ser lento, en lugar de ayudar a los VC con miles de millones de dólares a hacer el rescate.

¿Cuál es la esencia detrás de este problema? Que la cadena de suministro de liquidez de nuestra industria ha fallado.

¿Por qué Solana puede seguir alcanzando ATH? Porque tienen productos reales que se implementan, y estos productos permiten que Sol genere ingresos continuamente, así la comunidad de usuarios se convierte en comunidad de trading, y la sinergia entre ambas se convierte en una especie de profecía autocumplida, que es clave para generar presión de compra.

El DeFi del ciclo anterior era igualmente así, el producto lanzado tenía pequeñas innovaciones divertidas, DEX crea liquidez y descubrimiento de valor continuo, cuando se forma el consenso entre la comunidad del producto y la comunidad de especulación, la cotización en CEX libera aún más liquidez, logrando un triunfo tripartito entre el proyecto, la comunidad y el CEX.

Un ecosistema saludable es aquel donde en la cadena juegan quienes están dispuestos a comprar monedas, y también son quienes están dispuestos a predicar. Esta cadena de suministro de liquidez ha logrado un ciclo positivo.

¿Y ahora? El problema que enfrentan los Tokens de VC es la fragmentación de estas dos Comunidades, la red principal apenas se lanza y ya tiene TGE, el producto no ha aterrizado, la Comunidad solo viene a recoger airdrops, lo que genera ventas; mientras que en el ciclo anterior teníamos a Sam/Su ayudándonos a apalancar la compra de Alt, pero en este ciclo el apalancamiento ha sido prácticamente eliminado; además, en el ciclo anterior muchos VC recaudaron una gran cantidad de fondos, hay presión para estructurar, y para mostrar a los LP un bonito retorno contable, se ven obligados a elevar la valoración de los proyectos en rondas sucesivas.

Por lo tanto, se ha creado la situación actual de los Tokens de VC, abriendo con una sobrevaloración y sin compradores, ¿qué más se puede hacer aparte de caer?

Esto explica lógicamente la generación de Memes, ya que si los proyectos en los que invierten los VC no llegan a concretarse, son solo especulaciones, ¿por qué no especular con uno que tenga una valoración más baja y sea más justo?

Los Memes se han convertido en una oportunidad a nivel de pista que no se puede ignorar en nuestra industria.

Bajo la polarización analizada al inicio del artículo, los Memes se han convertido en una de las pistas que no se pueden ignorar en nuestra industria.

Siempre pensé que los Memes eran puramente especulativos, pero hasta esta vez me di cuenta de que estaba equivocado, son un medio que lleva corrientes culturales, su valor no reside en funciones o tecnologías concretas, sino en su capacidad única para llevar la conciencia colectiva, emociones y reconocimiento, lo cual es idéntico a la lógica religiosa.

Bajo esta superficie absurda, se expresa una profunda necesidad psicológica y valores sociales, lo que hace es tokenizar y capitalizar las corrientes y emociones.

En otras palabras, el núcleo de su producto es las corrientes y narrativas que lleva, y el tamaño de estas corrientes y narrativas determina el techo de un Meme. Tecnología de vanguardia, culto a la personalidad, emociones de IP, corrientes de subcultura; analizamos el potencial detrás de ello de la misma manera que un VC analiza las perspectivas de un producto en su pista y su posición en la misma.

Para los Memes, el Token es su producto, y lo que debe hacer alrededor del producto es promover la interacción entre precio y comunidad, el precio, en cierto sentido, es la evolución del producto, construyendo una base comunitaria sólida en las fluctuaciones del precio, transformando las manos de papel en manos de diamante, permitiéndoles hacer la difusión, y finalmente completando la profecía autocumplida.

En este sentido, el Token Meme tiene una ventaja enorme que los Tokens de VC no tienen. Debido a que el Token es el producto en sí, la comunidad del producto y la comunidad de especulación se fusionan en una, y ambas forman una sinergia.

Los Memes, debido a la baja emisión de capital, tienen una relación de inversión señal-ruido muy baja, y no se pueden analizar a partir de productos tangibles, necesitan un gran gusto para comprender las corrientes y emociones del mercado. Sigo tratando de aprender si hay algún método estructurado para investigar esta pista, para así seleccionar objetivos en medio de una baja relación señal-ruido, y si es posible, qué tipo de objetivos son adecuados para que intervengamos y cuándo.

Pero creo firmemente que los Memes se convertirán en oportunidades de nivel de ciclo cruzado, porque su esencia es un fenómeno cultural en la era digital, las corrientes son eternas y las emociones se iteran, así que nunca se agotarán.

Lo más importante es que siempre he creído que dar oportunidades de enriquecimiento a los marginados es donde reside la vitalidad de nuestra industria. Antes de esta ola de Memes, se decía que las exigencias para los emprendedores en este ciclo eran más de diez veces que en el pasado, y parece que los VC se han comido toda la inversión, las emociones de la comunidad y los minoristas están extremadamente reprimidas. Pero a través de los Memes, los jóvenes pueden obtener oportunidades de 10 0x mediante emboscadas tempranas; el anti-autoritarismo es uno de los espíritus más centrales del Crypto, y creo que siempre estará presente.

¿Cuánto tiempo más podrá durar este ciclo de Memes?

Cuando todos están entusiasmados creyendo que pueden sacrificar su sangre por la comunidad y que podrán ganar eternamente, no olviden que siempre habrá quienes cosecharán ganancias, esto es algo inmutable en la industria financiera. Reflexionen sobre si la comunidad NFT también fue así: cada uno se enorgullecía de tener el avatar de un mono, ayudando a conectar marcas, organizando eventos y colaboraciones, las fiestas de NFT se extendieron por todo el mundo, ¿y luego qué?

Cuando surgen diversas confianzas infladas y expectativas irrealistas, cuando se piensa que tener un Major no es tan bueno como tener un Meme, cuando aparecen diversos hackers y Rug, deberíamos comenzar a estar alerta. Una vez que nuestra industria no tenga mayores oportunidades de liquidez y BTC comience a encontrar resistencia, todas las versiones mejoradas de Alpha caerán más rápido.

Dicho esto, ¿es que DeSci no es exactamente lo mismo que el PeopleDAO del ciclo anterior y la lógica de salvar a Assange? Bajo el nombre de 'justicia', ¿tenemos la capacidad de distinguir entre fe y especulación?

De hecho, el gran giro de los Memes ocurrió en Binance con el pequeño Neiro, en ese momento los Tokens de VC estaban en dificultades, la oportunidad de ruptura fue descubrir que el pequeño Neiro abrazaba a la Comunidad Meme, lo que permitió que el proyecto, la comunidad y los usuarios de CEX ganaran dinero, dando lugar a ACT.

Pero ahora, la liquidez ciega de los Memes en la cadena es similar a la competencia por el TVL después de los proyectos de alto TVL en Binance, es como la competencia después del lanzamiento de la moneda de Ton con una enorme base de usuarios en Binance.

Los CEX cambiarán su estrategia de listados basada en las expectativas del mercado, guiando así la dirección del mercado, y nuestra industria, debido al bajo costo de emisión de activos y la prima de liquidez, caerá en una competencia homogénea caótica, una situación que todos terminarán sintiendo indiferente y hastiada.

Esta es la fuerza del ciclo.

En pequeños ciclos, no hagan lo que sea solo para apoyar a CEX, los proyectos que realmente construyen la industria surgirán.

En el gran ciclo, la llegada de un mercado bajista definitivamente hará que toda esa sobreoferta inactiva sea eliminada por el mercado, y luego el mercado volverá a la normalidad.

El mercado siempre oscila entre el enfoque de largo plazo y la emoción de corto plazo, es un espectro, el Main Character y los Memes se convertirán en los extremos de un Barbell, a medida que las emociones del mercado fluctúan.

No hay necesidad de estar ansioso, solo hay que encontrar el ritmo que nos pertenece.

Invertir es así, un juego donde hacemos apuestas basadas en nuestro conocimiento, si acierto gano, si fallo, reviso. Siempre curiosos, siempre reverentes.