美國證券交易委員會（SEC）主席Gary Gensler 據傳即將請辭，日前他的公開演講，很有可能成為他最後一次公開發言，其中談及加密貨幣的比例不小。 （前情提要：Metamask 母公司：川普任內的SEC加密訴訟案件料將被駁回或和解 ） （背景補充：Gary Gensler 發表告別演講？川普 2.0 下的 SEC 將採取什麼加密監管政策 ）   以下為Gary Gensler在11/14,2024的演講內容，由動區編譯。 感謝「實務法律研究所」（Practicing Law Institute）舉辦的第 56 屆年度證券法規論壇，邀請我參與這次活動。 兩年前，我在這個論壇上引用了富蘭克林·羅斯福總統在 1933 年簽署首部基礎證券法時所說的一句話：「這部法律及其有效的執行，是恢復一些老派誠信標準的計畫中的一步。」 今年，我想來談談「有效的執行」這件事。 我要先聲明，今天所發表的內容僅代表我個人作為美國證券交易委員會（SEC）主席的觀點，並不代表其他委員或委員會的工作人員。 我認為，過去 90 年間，我們的證券法對於國家的經濟成功做出了重大貢獻。 證券法的存在——無論對投資者還是發行人來說——都幫助建立了對資本市場的信任。這些法規降低了成本，也減少了風險。 我們的資本市場規模和深度正是這些成果的最佳證明。如今規模超過 120 兆美元的美國資本市場，是我們作為國家的競爭優勢的一部分，支撐了美元的全球主導地位以及我們在國際上的角色。我們的資本市場是全球發行人和投資者的首選，占全球資本市場總量的 40% 以上，而我們的經濟僅占全球的 24%。 但這並不是偶然發生的。 1930 年代，羅斯福總統和國會就認識到，良好監管的市場能夠建立信任，並為經濟成功創造環境。 此後，多位總統——包括理查·尼克森、傑拉德·福特、羅納德·雷根、比爾·柯林頓、小布希和歐巴馬總統——以及國會在修訂證券法時，始終秉持這一理念，以促進資本市場的發展和經濟的繁榮。 在我看來，這些規則就像駕車或足球比賽中一些常識性的「道路規則」。 這些年來，每當我三個女兒之一借車鑰匙出門時，我總是因為有這些常識性的道路規則而睡得更安心。有停車標誌、紅綠燈、限速標示，還有禁止酒駕的規定。我也放心，街上有警察執行這些規則，保障她們的安全。 駕車的常識性規則不僅能降低風險，還能促進經濟活動。一百年前，美國汽車製造業若沒有紅綠燈和限速標準，讓消費者信任汽車這個新產品，恐怕也不會那麼成功。 再說到現在這個季節的美式足球比賽，想像一下，如果國家橄欖球聯盟（NFL）沒有規則，也沒有裁判，場上會變得如何？那將是一片混亂，球員還可能受傷。 常識性的比賽規則不僅保護了球員，也讓球迷對比賽的公平性更有信心。因此，規則和裁判的存在推動了比賽的商業化發展。 金融世界亦是如此。常識性的規則降低了風險，建立了市場參與者之間的信任。 羅斯福總統和國會在 1930 年代制定證券法時，經歷了 1920 年代各種投機客、詐騙者、騙局藝術家和龐氏騙局肆虐的年代，深知無監管市場會導致何種後果。此後數十年，各位總統面對科技和商業模式的變化，也屢次加強市場監管，見證了同樣的正面效果。 他們同時也知道，這些「道路規則」不僅僅是針對欺詐行為而設。國會制定了關於信息披露的重要條款，因為證券信息是一種公共財。他們還設立了公司治理、仲介機構的利益衝突、披露以及商業行為的重要規範。同時，對於像投資銀行和審計機構這樣的「守門人」，也設定了相關規範。 道路規則 作為歷史與經濟的學習者，我們都明白世界沒有一刻是靜止的。科技和商業模式不斷演變，其他國家也試圖挑戰我們作為資本市場領導者的地位。 因此，對於有幸肩負這項使命的人來說，我們的工作就是不斷更新「道路規則」。這正是我們一直在做的事情——我們努力降低資本市場的成本和風險，經濟學家稱之為促進效率、韌性與誠信。 國債市場 讓我們先談談資本市場的基石——28 兆美元規模的美國國債市場。它不僅對你的客戶與自身福祉至關重要，還是我們國家自我資金運作的基礎、美聯儲執行貨幣政策的工具，以及美元保持主導地位的關鍵。然而，國債市場曾多次出現波動。 為了降低這些市場的成本與風險，我們實施了多項改革，例如推動國債市場的集中清算。隨著這些清算規則在未來一年半內逐步實施，你的客戶可能會向你尋求建議，了解如何參與這個促進全市場交易和競爭的新國債市場。 股票市場 接下來談談規模近 60 兆美元的美國股票市場。雖然這是全球最深、流動性最強的股票市場，但我們已近 20 年沒有對「道路規則」進行全面更新。因此，我為我們機構取得的成果感到驕傲。普通投資者現在已經受益於結算週期縮短為一天的新規定。這意味著，如果投資者週一賣出股票，週二就能拿到現金，不需要再等到週三。 此外，我們在今年秋天一致通過了對國家市場系統規則的更新。你的客戶以及普通投資者將受益於效率更高的股票市場，股票報價可以縮小到半美分的增量。他們還會從另一項一致通過的規則中受益，即更新有關券商執行質量的資訊披露。 延伸閱讀：美股一週吸金558億美元「全球市佔比」創75年新高，但歐股已連五週下跌.. 公司治理 羅斯福總統與國會在制定證券法時，也賦予了 SEC 在公司治理方面的角色。隨後的總統與國會多次對這些法律進行補充。 為了進一步促進對資本市場的信任，我們採取了一系列有關公司治理的規則，包括： 公司內部人士何時可以出售股票的規定； 當高管因財務數據錯誤而獲得報酬時，必須退還的規定； 高管薪酬與公司績效之間的披露要求； 對那些試圖控制並購超過 5% 股權者，要求更及時的披露。 這些規則的實施，都是為了確保資本市場的透明度與信任度，進一步鞏固美國市場的領導地位。 資訊披露 許多你的客戶會向你尋求有關我們證券法核心原則之一——資訊披露的建議。 當我接任這個職位時，投資人要求更詳盡的披露，特別是在發行人的網路安全風險與氣候風險方面。同時，特殊目的收購公司（SPAC）的熱潮也讓投資人期待這類市場的披露與誠信能更進一步提升。 基於公眾意見，我們針對這三...

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