Este juego de “dinero gratis” acaba beneficiando sólo a unas pocas personas.

Escrito por: Dr_Gingerballs, Crypto Kol

Compilado por: zhouzhou, BlockBeats

Nota del editor: este artículo analiza el impacto anormal de los recortes de tipos de interés de la Reserva Federal en los rendimientos de los bonos. El punto central es: en el entorno actual, los recortes de tipos de interés de la Reserva Federal provocarán una caída de los tipos de interés a corto plazo. Dada la gran escala de deuda y déficit, el mercado requiere mayores rendimientos de los bonos gubernamentales a largo plazo para mantener el equilibrio de la cartera de inversiones. Además, las operaciones de la Reserva Federal y el Tesoro transfieren implícitamente riqueza pública a los tenedores de activos, y una recesión económica empeorará este problema.

El siguiente es el contenido original (el contenido original ha sido editado para facilitar su lectura y comprensión):

Mañana es un día clave para la Reserva Federal, y muchos esperan un recorte de tipos de 25 puntos básicos. No me sorprende que los rendimientos de los bonos hayan aumentado marcadamente desde el último recorte de tipos de 50 puntos básicos. Entonces, ¿por qué los recortes de tipos de interés de la Reserva Federal provocarán en realidad un aumento de los rendimientos de los bonos en 2024?

En aras de la simplicidad y la claridad, diseñé un diagrama para ilustrar mi punto de manera más visual. El gráfico muestra la tasa de crecimiento anual del déficit de Estados Unidos y los pagos totales de intereses sobre la deuda del Tesoro existente (datos tomados directamente del sitio web del Departamento del Tesoro). Tenga en cuenta que antes de 2008, la relación deuda/PIB de EE. UU. se mantenía entre el 40% y el 60%, lo que significaba que el sector privado (bancos) podía crear grandes cantidades de dinero en relación con el sector público, y los fondos podían usarse para comprar nuevos deuda sin miedo La proporción de bonos chinos en la cartera de inversiones es demasiado alta. De hecho, es beneficioso emitir bonos del Tesoro para que el mercado pueda mantener activos de alta calidad.

Pero en 2008 ocurrió el “pecado original” de la Reserva Federal y se abrió la caja de Pandora. Ante una caída dramática de los ingresos fiscales, el gobierno gastó mucho dinero, que la Reserva Federal monetizó mediante una flexibilización cuantitativa (QE). A la gente le preocupaba que esto provocara inflación, pero, sorprendentemente, eso no sucedió. Esto prepara el escenario para un gasto gubernamental masivo sin consecuencias. Entonces, ¿la Reserva Federal puede comprar nuestra deuda, mantener bajas las tasas de interés y no tener penalización inflacionaria? ¡"Dinero gratis"!

El gobierno ciertamente no escatimó en gastos. De 2009 a 2013, la deuda aumentó del 60% al 100% del PIB nominal, nivel en el que se mantuvo hasta 2020. Mucha gente olvida que en realidad teníamos algunos problemas de inflación antes de la epidemia y que la Reserva Federal estaba subiendo las tasas de interés en ese momento. Los beneficios que obtuvimos al exportar la inflación al exterior se desvanecen gradualmente. Mirando hacia atrás, ya nos dirigimos paso a paso hacia una situación peligrosa.

En 2020, comenzó un nuevo programa de impresión de dinero, lo que confirma aún más el fin de nuestra era del dinero gratis. Cuando la Reserva Federal monetizó este gasto, la inflación se disparó rápidamente. No hay más QE sin provocar inflación.

Entonces, ¿qué hizo la Reserva Federal? Dejaron de imprimir dinero y el Tesoro siguió emitiendo deuda. Es decir, la Reserva Federal ya no compra estos bonos del Tesoro, lo que significa que el sector privado debe absorberlos.

Saltándose algunos detalles, esencialmente la Reserva Federal y el Tesoro han creado un entorno en el que recompensan a los tenedores de deuda elevando las tasas de interés a corto plazo y concentrando toda la deuda en el corto plazo. Para los tenedores de bonos del Tesoro, esto es fantástico porque pueden comprar esta deuda adicional, recibir flujo de caja y asumir un menor riesgo de vencimiento. Esto equivale a "más dinero gratis".

Cabe mencionar que este dinero gratis es un proceso de transferencia de riqueza del público a los poseedores de activos (los ricos). El aumento de las tasas de interés por parte de la Reserva Federal y la reducción del riesgo de vencimiento por parte del Tesoro tienen como objetivo canalizar dinero de los pobres a los ricos. El déficit lo soportan todos, mientras que los intereses de la deuda nacional benefician sólo a unos pocos.

Pero hay un problema. El Tesoro tiene que emitir mucha deuda, lo que significa que el sector privado tiene que comprarla (porque la Reserva Federal no correrá riesgo de inflación al comprarla). Pero el sector privado quiere mantener una proporción específica de bonos en su cartera. La única forma de evitar que los bonos del Tesoro se apoderen gradualmente de toda su cartera es mediante el pago de intereses.

Esto me lleva al punto de mi diagrama. En un entorno donde la asignación de cartera determina la valoración, la asignación de cartera es relativamente rígida y los tenedores de bonos, en general, comprarán más bonos sólo si son compensados ​​con flujos de efectivo. El resultado de esto es que los pagos de intereses sobre la deuda existente deben equilibrarse con el ritmo de nueva emisión de deuda.

La conclusión es simple: los pagos de intereses sobre la deuda del Tesoro deben ser iguales a la tasa a la que se emite nueva deuda. Actualmente, el déficit está creciendo a alrededor del 6%-7% del PIB nominal, por lo que las tasas de los bonos deben aumentar al 6%-7% para alcanzar el equilibrio. Pero recuerde, si el sector privado crece lo suficientemente rápido, parte de esa creación de dinero puede usarse para reducir las tasas de los bonos.

Bien, volvamos a la Reserva Federal. En un entorno donde el flujo de caja de intereses es el rey, ¿qué pasaría si la Reserva Federal redujera las tasas de interés de las letras del Tesoro a corto plazo, donde se concentra el Tesoro? Los pagos de intereses a corto plazo cayeron drásticamente. Entonces, ¿qué hará el mercado para mantener la asignación de cartera? requeriría un aumento de las tasas de interés a largo plazo.

Por lo tanto, el primer efecto de los recortes de las tasas de interés de la Reserva Federal debe ser impulsar las tasas de interés en otros lugares para satisfacer las necesidades de flujo de efectivo de los tenedores de bonos. Así que estamos en un mundo extraño donde bajar las tasas enfría la economía (una economía que depende de horizontes a largo plazo), mientras que subir las tasas estimula la economía.

Espero plenamente que la Reserva Federal reduzca las tasas mañana, y también espero que el extremo más largo de la curva de rendimiento siga aumentando, con los tenedores de bonos exigiendo rendimientos de sus carteras. Contraintuitivamente, una recesión sólo empeorará el problema porque el sector privado no puede absorber naturalmente estas emisiones de bonos. Por el contrario, una economía próspera mantiene las tasas de interés en niveles razonables.

No envidio a quienes acaban de ser elegidos en esta situación porque estoy casi seguro de que no saben nada sobre estas circunstancias. Todo parece estar bien hasta que de repente todo sale terriblemente mal.