Después de una campaña agria y volátil, la tan esperada elección finalmente está aquí. Los activos macro en todas partes están hiper enfocados (y quizás excesivamente enfocados) en las fluctuaciones de última hora en las encuestas, donde los polymarkets vieron una gran caída en las probabilidades de Trump del 67% al 55%, moviéndose en línea con la mayoría de las otras encuestas convencionales que lo están llamando una apuesta 50–50.

El enfoque electoral distrajo un poco la atención del mercado del NFP del viernes, que tuvo una gran decepción ya que los titulares llegaron a 12k frente a 100k esperados. Si bien las recientes huelgas laborales y huracanes contribuyeron a parte de la caída, los economistas creen que hay una desaceleración continua y genuina en el mercado laboral, con pérdidas de empleo permanentes que alcanzan un nuevo máximo reciente junto con un aumento en las personas desempleadas durante 15 semanas o más. En más detalles, el empleo en la nómina privada cayó en 28k, con grandes disminuciones en manufactura (-46k) y servicios profesionales y empresariales (-47k). Además, el crecimiento de la nómina se revisó sustancialmente a la baja en los últimos dos meses, con el número final de agosto llegando a solo +37k.

A pesar de la gran decepción, los mercados no se inmutaron antes de la elección de EE. UU. Los rendimientos del Tesoro invirtieron su reacción inmediata posterior al NFP para cerrar el viernes entre 4 y 10 pb más altos en toda la curva, con el rendimiento de 10 años acercándose al 4.40% mientras los operadores de bonos siguen cubriéndose contra una victoria de Trump. Las acciones subieron nuevamente a un pequeño repunte a pesar del bajo rendimiento en nombres de momentum, pequeñas capitalizaciones y alta beta en el día, mientras que el USD se fortaleció notablemente frente a la GBP (preocupaciones presupuestarias del Reino Unido) y el JPY (carry).

En términos de expectativas de tasas, los mercados todavía están valorando solo un recorte de tasas más adelante esta semana a pesar de los datos laborales, y movimientos consecutivos de 25 pb después, pero ese camino probablemente cambiará dependiendo de los resultados finales de las elecciones.

Cambiando de marcha de nuevo a las elecciones, las encuestas han vuelto prácticamente a un empate en un resurgimiento tardío de Kamala, aunque imaginamos que las posiciones de mercado reales siguen cubiertas para una victoria de Trump. Más que la mayoría de los resultados electorales en la memoria reciente, las reacciones del mercado probablemente serán extremadamente binarias, con una victoria de Trump que probablemente continuará el movimiento en rendimientos más altos / USD más fuerte / cripto más alto, y una victoria de Kamala que llevará a lo opuesto. Sin embargo, también creemos que los mercados probablemente sobrevaloren el impacto a corto plazo de cualquiera de las victorias, y esperamos mucha recalibración y revisión de temas más estructurales una vez que se haya despejado la niebla.

Además, con la elección siendo un resultado tan reñido, de repente todos son expertos en elecciones estadounidenses y estados swing de batalla. Intentaremos hacer nuestra parte y pretender que sabemos de lo que estamos hablando durante las próximas 48 horas (gracias a la ayuda de otros).

El sistema del Colegio Electoral (EC) coloca toda la elección de EE. UU. en solo 7 estados swing, con un enfoque particular en Pennsylvania, que es el mayor poseedor de asientos del EC (19). Las encuestas actuales (de RealClearPolitics) muestran una ventaja de Trump en 5 de 7 campos de batalla, con una delgada ventaja en Pennsylvania.

En términos de tiempo, comenzaremos a ver que las encuestas de salida empiecen a aparecer a las 5 p.m. EST el día de las elecciones (miércoles por la mañana, hora de Asia), y las encuestas oficiales cerrarán a las 10 p.m. EST. En la elección de 2016, los Estados hicieron sus llamados oficiales entre 1 y 8 horas después del cierre, aunque la infame elección de 2020 se prolongó durante días (y semanas), lo que condujo a la posterior discordia y eventos en el Capitolio. Los mercados no estarían contentos con una repetición de resultados retrasados con una probable reacción de riesgo a la baja, especialmente a la luz de las acusaciones de fraude electoral y la profunda polarización del electorado en este momento.

En cualquier caso, esperamos ver que los resultados presidenciales se llamen antes que los de la Cámara, dada la posible demora en los desempates en NY y CA. Una barrida republicana roja sería, por supuesto, un gran impulso de riesgo para los mercados de activos, aunque podríamos no tener claridad sobre eso hasta hacia el final de la semana.

Sin exagerar, el comercio se va a volver mucho más activo durante el resto de la semana, ya que elecciones anteriores vieron un aumento del 50–100%+ en la actividad comercial el día y la semana después del día de la elección. Con aún más enfoque y drama sobre la elección actual en comparación con episodios anteriores, esperaríamos que la actividad comercial a corto plazo florezca similar a la sorpresiva victoria de Trump en 2016.

Finalmente, en términos de cripto, BTC regresó temprano después de acercarse a los ATH, antes de caer de nuevo por debajo de 70k en la última caída de las probabilidades electorales de Trump. Coinglass reportó más de 500M en liquidaciones de futuros largos de BTC mientras caíamos nuevamente contra los ATH. Tan cerca, pero tan lejos.

El interés abierto en futuros y opciones de BTC ha estado aumentando constantemente durante el último mes, y particularmente en CME. Si bien parte de eso se debe al interés continuo del público en las criptomonedas, otra fuente de interés podría provenir de un comercio de base de HF en Microstrategy, donde los fondos podrían estar buscando comerciar la 'base' entre un futuro largo de BTC frente a una posición corta en MSTR. El precio de las acciones de MSTR ha ganado más del 250% en el año, mientras que BTC ha subido un 65% y Coinbase apenas un +5%. Surgen preguntas sobre por qué los inversores de TradFi están eligiendo comprar la acción en lugar del ETF spot o el proxy de minería, de los cuales no tenemos buenas respuestas hasta ahora.

Para empeorar las cosas, Michael Saylor anunció recientemente una nueva emisión de acciones por $21 mil millones (¡un nuevo récord de acciones!) para financiar compras adicionales de BTC, como parte de un movimiento continuo para comprar hasta $42 mil millones en BTC durante los próximos 3 años. A pesar de la masiva dilución, la acción logró mantenerse plana mientras que el complejo cripto en general estaba débil, con Coinbase cotizando un -10% después de las ganancias. ¡Quizás sea más fácil especular sobre resultados macro y políticos que sobre nombres individuales después de todo!

¡Descansa y buena suerte esta semana!