Por algunas medidas, la apuesta de Ethereum por su futuro “centrado en rollups” ha salido demasiado bien: Los rollups ahora procesan más transacciones que Ethereum mismo y se les ha llamado parásitos que deprimen el precio de su criptomoneda.
Entonces, ¿por qué nadie quiere sus tokens?
Los tokens para los principales rollups, también conocidos como blockchains de capa 2, o L2s, han tenido un año miserable: Arbitrum ha caído un 66% desde el 1 de enero; Optimism ha caído un 56% en ese período; Starknet ha caído un impresionante 84%; y ZkSync ha bajado un 55%. Mantle ha sido el menos afectado, cayendo un modesto 10%.
Al mismo tiempo, las criptomonedas han prosperado.
El valor de mercado de todos los tokens ha aumentado más del 46% este año. Incluso Ethereum, que está en un mínimo de tres años en relación con Bitcoin —un hecho que ha llevado a la preocupación y a señalar con el dedo en las últimas semanas—, ha subido un 10% desde el 1 de enero.
El año abismal de los rollups puede atribuirse al aumento de la oferta de sus tokens y a la constante presión de venta de organizaciones afiliadas, según analistas que hablaron con DL News.
Si eso cambia es menos claro.
“Usualmente hay mínimos más bajos antes de máximos más altos a menos que los L2 implementen cambios materiales que devuelvan valor al token,” dijo Ian Unsworth, fundador de Kairos Research, a DL News.
Pero Brian Rudick, director de investigación en la firma de trading de criptomonedas GSR, cree que un rally en todo el mercado está a la vuelta de la esquina. Y él piensa que también puede elevar los tokens de rollup.
Boom de rollups
Los rollups están diseñados para ayudar a Ethereum a alcanzar un atractivo masivo al ofrecer transacciones a una fracción del costo.
El grupo distribuido de desarrolladores que trabaja en Ethereum ha apostado todo a los rollups, creyendo que ofrecen un camino más práctico hacia la adopción masiva que los intentos de reducir costos y mejorar el rendimiento en Ethereum mismo.
Esa apuesta parece estar dando sus frutos. Ahora hay más de 200 rollups en funcionamiento o en desarrollo, según L2BEAT. Sony, Uniswap y el intercambio de criptomonedas Kraken están entre las empresas que recientemente anunciaron planes para crear sus propios rollups.
Las blockchains de rollups existentes han procesado más de tres veces la cantidad de transacciones que Ethereum mismo durante el último año, según datos recopilados por Jack Gorman, un científico de datos en la firma de capital de riesgo Variant Fund.
El éxito de los rollups incluso ha frustrado a algunos observadores que creen que han deprimido el precio de Ether, ya que Ethereum ya no destruye —o “quema”— más tokens de los que crea, lo que lo hace inflacionario.
Desbloqueos y subvenciones
Sin embargo, los tokens de los rollups —a menudo comparados con acciones de una empresa que cotiza en bolsa— han estado cayendo todo el año.
Los analistas dicen que esas caídas son un simple caso de oferta y demanda.
“OP y ARB ambos vieron desbloqueos sustanciales de tokens este año,” dijo Thomas Bautista, analista de investigación en GSR, refiriéndose a los tokens de Optimism y Arbitrum.
“El aumento significativo en la oferta circulante creó presión de venta, lo que provocó la caída de los precios individuales de los tokens.”
Y hay más desbloqueos en camino.
Según Token Track, el 40% de todos los tokens de Arbitrum están en circulación. Solo el 29% de los tokens OP están actualmente en circulación, y Starknet enfrentará un choque de suministro aún mayor, con apenas el 19% de sus tokens circulando.
Mantle es un caso atípico entre los rollups, con el 54% de sus tokens actualmente en circulación.
“En términos de dólares, esto significa que vamos a ver varios miles de millones de dólares en tokens entrar en circulación durante los próximos años,” dijo.
Además, las cooperativas y fundaciones que gestionan la mayoría de los rollups utilizan esos tokens para impulsar el crecimiento de los rollups.
Por ejemplo, Arbitrum DAO en junio votó para crear un “Programa Catalizador de Juegos” que proporcionaría subvenciones e invertiría en desarrolladores y estudios de juegos. Se financió con más de 200 millones de tokens ARB, que valían alrededor de 200 millones de dólares en ese momento.
“En este momento, todos los L2 están realmente enfocados en el crecimiento, y gran parte de ese crecimiento es a través de incentivos de tokens,” dijo Unsworth.
“No hay nada de malo en eso, obviamente con la intención de llegar a un punto en el que se esté creando tanto valor en la cadena misma que pueda comenzar a fluir de regreso a la DAO o a los propios tenedores de tokens.”
Para estar seguros, el valor de mercado combinado de los principales tokens de rollup se ha mantenido estable a pesar de los desbloqueos y la presión de venta, “sugiriendo que la valoración general del mercado de los principales L2s se ha mantenido estable a pesar de las caídas de precios,” según Bautista.
Y si las criptomonedas disfrutan de un rally en toda la industria, podría incluso elevar los tokens de rollup a pesar de los aumentos de suministro planeados, según Rudick.
“Los desbloqueos son típicamente un obstáculo para los precios de los tokens, pero el mayor determinante sobre cuánto [o] si impactan en el precio probablemente será el contexto del mercado,” dijo, “ya que los grandes desbloqueos a menudo se absorben mucho más fácilmente cuando los precios de las criptomonedas están en aumento.”
Las elecciones en EE. UU., la reducción de tasas de interés de los bancos centrales y la emoción por los fondos cotizados en bolsa basados en criptomonedas podrían impulsar los mercados de criptomonedas hasta el final del año, agregó Rudick.
Y mirar el rendimiento de los tokens en 2024 podría no ser del todo justo para algunos rollups.
Eso se debe a que una actualización importante de Ethereum se centró a finales de 2023, encendiendo un rally entre beneficiarios como Arbitrum y Optimism. (Starknet y ZkSync lanzaron sus tokens en febrero y marzo, respectivamente.)
Los beneficios de esas actualizaciones “se valoraron en los tokens L2 a fin de año,” dijo Bautista. “Usar el 31 de diciembre [2023] como punto de comparación podría amplificar el rendimiento inferior.”
En otras palabras, los tokens de rollup pueden haber caído en valor en 2024, pero Optimism y Mantle en realidad han subido ligeramente desde octubre de 2023, y la caída de Arbitrum es más modesta con un 44%.
En cualquier caso, los inversores encontrarán que pasarán varios años antes de que los tokens puedan comercializarse completamente en su valor fundamental.
Todos los tokens de Optimism y Arbitrum habrán entrado en circulación para principios de 2027. Los tokens de Starknet y ZkSync estarán completamente desbloqueados en 2028.
“Una vez que esos tokens estén completamente desbloqueados, ahí es cuando las cosas pueden volverse interesantes,” dijo Unsworth. “Por ejemplo, ahora estamos viendo a Aave tener su primer verdadero aumento con el 100% del suministro desbloqueado.”
Aleks Gilbert es un corresponsal de DeFi con sede en Nueva York. Puedes contactarlo en aleks@dlnews.com.
