Autor: Capital del ciclo, Lisa

Desde el New Deal “924”, el mercado de valores de China ha experimentado un aumento épico. Las políticas de los tres ministerios de finanzas y la reunión del Politburó del Comité Central del PCC superaron las expectativas e impulsaron el sentimiento del mercado. Los mercados de acciones A y de Hong Kong experimentaron un fuerte repunte, liderando el mercado mundial. Sin embargo, después del Día Nacional, el mercado empezó a caer bajo la expectativa general de ultraoptimismo. Entonces, ¿es este mercado actual un destello de corta duración o se ha tocado fondo? Este artículo intentará emitir un juicio desde la perspectiva del análisis de los fundamentos económicos internos, las políticas y el nivel general de valoración del mercado de valores.

1. Fundamentos

En general, los fundamentos internos siguen siendo débiles en general, con algunas señales de mejora marginal, pero ninguna señal de giro obvia. Durante el Día Nacional, el auge del consumo aumentó año tras año y mes a mes, pero aún no se ha reflejado en algunos indicadores económicos importantes. En los próximos trimestres, es probable que el crecimiento de China muestre una recuperación moderada impulsada por el impulso de las políticas.

En septiembre, el índice de gerentes de compras (PMI) del sector manufacturero fue del 49,8%, un aumento de 0,7 puntos porcentuales con respecto al mes anterior, y la prosperidad de la industria manufacturera se recuperó del 50,0%, una disminución del 0,3; puntos porcentuales respecto al mes anterior, y el índice de actividad empresarial no manufacturera fue del 50,0%, una disminución de 0,3 puntos porcentuales respecto al mes anterior.

Afectados por factores como la base elevada en el mismo período del año pasado, los beneficios de las empresas industriales por encima del tamaño designado cayeron un 17,8% interanual en agosto.

En agosto de 2024, el precio al consumo nacional aumentó un 0,6% interanual. Entre ellos, los precios de los alimentos aumentaron un 2,8%, los precios de los productos no alimentarios aumentaron un 0,2%; los precios de los bienes de consumo aumentaron un 0,7% y los precios de los servicios aumentaron un 0,5%. En promedio de enero a agosto, el precio al consumidor nacional aumentó un 0,2% en comparación con el mismo período del año pasado.

En agosto, las ventas minoristas totales de bienes de consumo fueron de 3.872,6 mil millones de yuanes, un aumento interanual del 2,1%.

Índice de precios de venta de vivienda de segunda mano en 70 ciudades grandes y medianas en agosto de 2024

Desde la perspectiva de los indicadores financieros prospectivos, la demanda general de financiación de la sociedad es relativamente insuficiente. Desde el segundo trimestre, M1 y M2 se han desacelerado año tras año y la diferencia de tijera entre los dos ha aumentado a un nivel históricamente alto. nivel, lo que refleja que la demanda es relativamente insuficiente y hay cierta inactividad en el sistema financiero, y el efecto de transmisión de la política monetaria se ha visto obstaculizado. Los fundamentos económicos a corto plazo aún deben mejorar.

2. Política

Combinadas con las características periódicas de fondo del mercado de acciones A en los últimos 20 años, las señales de política son generalmente fuertes y deben superar las expectativas de los inversores en ese momento. Históricamente, esta es una condición necesaria para la estabilización y el rebote de las acciones A. acciones. Las políticas recientes han sido más fuertes de lo esperado y han surgido señales de política.

El 24 de septiembre de 2024, la Oficina de Información del Consejo de Estado celebró una conferencia de prensa en la que el gobernador del Banco Central, Pan Gongsheng, anunció la creación de nuevas herramientas de política monetaria para apoyar el desarrollo estable del mercado de valores.

El primer elemento es crear servicios de intercambio de valores, fondos y compañías de seguros para ayudar a los valores, fondos y compañías de seguros calificados a utilizar sus propios bonos, ETF de acciones y acciones constituyentes del CSI 300 como garantía de activos para obtener liquidez del banco central. Esta política mejorará significativamente la capacidad de las instituciones para obtener fondos y aumentar las tenencias de acciones. La escala de operación inicial del primer mecanismo de intercambio es de 500 mil millones de yuanes y la escala se ampliará en el futuro dependiendo de la situación.

El segundo punto es crear un nuevo préstamo especial para la recompra de acciones y aumentar las tenencias para guiar a los bancos a otorgar préstamos a las compañías que cotizan en bolsa y a los principales accionistas para respaldar las recompras y aumentar las tenencias de acciones. La cuota inicial de la herramienta de recompra es de 300 mil millones de yuanes, que puede ampliarse más adelante según la situación.

El 26 de septiembre de 2024, la Oficina Financiera Central y la Comisión Reguladora de Valores de China emitieron conjuntamente (Opiniones orientativas sobre la promoción de fondos a mediano y largo plazo para ingresar al mercado), que incluyen medidas que cubren 1) cultivar un ecosistema de mercado de capitales para dinero a largo plazo. y la inversión a largo plazo, 2) desarrollar vigorosamente los fondos de oferta pública de acciones y apoyar el desarrollo constante de los fondos de capital privado, 3) mejorar las políticas de apoyo para la entrada de capital al mercado a mediano y largo plazo, etc., con un total de tres connotaciones y 11 puntos clave.

La causa fundamental de los actuales problemas de crecimiento de China es la continua contracción del crédito, el continuo desapalancamiento del sector privado y el fracaso de la expansión crediticia del sector gubernamental para protegerse eficazmente. Las razones de esta situación son, en primer lugar, el bajo rendimiento esperado de la inversión, especialmente la caída de los precios inmobiliarios y bursátiles, y, en segundo lugar, el hecho de que los costes de financiación no son lo suficientemente bajos. El núcleo de esta ronda de cambios de política es reducir los costos de financiamiento (recortando muchas tasas de interés) y aumentar las expectativas de retorno de las inversiones (estabilizando los precios de la vivienda y proporcionando apoyo de liquidez al mercado de valores). Se trata de prescribir el medicamento adecuado, y si el medicamento es adecuado. puede curar la enfermedad, para lograr una reflación sostenible a mediano y largo plazo, también se necesitan estímulos fiscales estructurales de seguimiento y la implementación de políticas reales, de lo contrario la recuperación del mercado puede ser de corta duración.

A las 10 a. m. del 8 de octubre (martes), la Comisión Nacional de Desarrollo y Reforma celebró una conferencia de prensa del Consejo de Estado. El director de la Comisión Nacional de Desarrollo y Reforma, Zheng Shanjie, y los subdirectores Liu Sushe, Zhao Chenxin, Li Chunlin y Zheng Bei presentaron ". implementación sistemática de un paquete de políticas incrementales y promoción sólida de la economía." "La estructura ascendente está mejorando y la tendencia de desarrollo continúa mejorando", y respondió a las preguntas de los periodistas. El sentimiento creciente se fermentó por completo durante el feriado del Día Nacional. El mercado generalmente cree que las acciones A han tocado fondo y se han revertido. Morgan Stanley cree que promover el reequilibrio de la estructura económica desde la inversión hasta el consumo requiere un volumen de políticas de no menos de 7. billones en dos años. Los participantes del mercado tienen grandes expectativas sobre la política fiscal, por lo que el mercado prestó mucha atención a esta conferencia de prensa de la Comisión Nacional de Reforma y Desarrollo. Sin embargo, no hubo una política de ajuste fiscal anticíclica drástica como esperaba el mercado. Esta es también la razón del mercado. reversión después del Día Nacional razón principal.

3. Valoración

Al clasificar las características de los mínimos del mercado anteriores, esta ronda de mercado ha mostrado características de mínimo desde la perspectiva de la duración de la caída, el grado de la caída, el nivel de valoración, etc.

Nota: Esta disminución involucra datos de mercado al 27 de septiembre de 2024. Fuente: Eólica, Departamento de Investigación de CICC

Al 9 de octubre, los niveles de valoración de las acciones A se han recuperado hasta situarse cerca del rango medio.

La comparación vertical histórica muestra que el grado de recuperación a finales de septiembre fue relativamente alto y alcanzó el múltiplo PE esperado a principios de 2023 para la aceleración económica del reinicio de la epidemia. Una comparación horizontal de los principales mercados del mundo muestra que la valoración del mercado chino en relación con los mercados emergentes sigue siendo la más baja de la región de Asia y el Pacífico, cercana al nivel de Corea del Sur.

En resumen, la clave para la reversión del mercado radica en la confirmación de las señales fundamentales a mediano plazo. Los datos fundamentales aún no han aparecido. El reciente aumento a corto plazo está impulsado principalmente por las expectativas y el miedo al déficit (FOMO) de los fondos. cuenta muy rápidamente. El RSI (índice de fuerza relativa) y otros indicadores técnicos tienen un cierto grado de "sobregiro" en el corto plazo. Los mercados sometidos a una alta volatilidad suelen ir acompañados de reacciones exageradas. Una corrección después de un aumento histórico es una necesidad técnica y razonable. Una vez que se incrementa inicialmente la política monetaria, el factor principal que afecta el ritmo y el espacio de la tendencia alcista del mercado de valores en el futuro cercano es si la política fiscal posterior puede o no seguir adelante. Al igual que el arte de la gestión de expectativas por parte de la Reserva Federal, en un entorno de mercado loco y agresivo, no es apropiado echar más leña al fuego, pero cuando las cosas van lentas, se suavizarán, y cuando el agua esté llena, se desbordará. Todo lo que debería estar allí estará allí. Desde una perspectiva a largo plazo, el autor cree que la reciente caída es un ajuste y no el fin de la tendencia. Se ha observado el fondo de las acciones A a mediano y largo plazo, y el aumento principal aún no se ha producido.