Autores: Jay Jo y Yoon Lee, Tiger Research
Compilado por: Félix, PANews
Puntos principales
Gracias a sus políticas Web3 amigables y dirigidas por el gobierno, Japón tiene uno de los marcos regulatorios de monedas estables más avanzados entre los países principales.
Sin embargo, los casos de uso de las monedas estables en Japón son limitados. No existe un registro EPISP para el negocio de monedas estables en Japón, y no se cotizan monedas estables en los intercambios locales, lo que limita la aplicación de las monedas estables en el sector minorista.
Pero la existencia de un marco regulatorio sigue siendo importante y brinda claridad a las empresas. Es previsible que grandes bancos japoneses y grandes empresas como Sony participen en el mercado de las monedas estables.
1. Introducción
El mercado japonés de monedas estables ha logrado estabilidad, en gran parte debido al establecimiento de un marco regulatorio claro. Esto también cuenta con el apoyo de iniciativas gubernamentales y políticas del gobernante Partido Liberal Demócrata destinadas a acelerar el desarrollo de la industria Web3. El enfoque proactivo y abierto de Japón contrasta marcadamente con la postura poco clara o restrictiva adoptada por muchos otros países hacia las monedas estables. Por tanto, la gente es optimista sobre el futuro del mercado japonés Web3. Este informe examina las regulaciones de las monedas estables de Japón y explora el impacto potencial de una moneda estable respaldada por yenes.
2. El mercado de monedas estables de Japón despega con avances regulatorios
La Ley de Servicios de Pago (PSA) revisada de Japón en junio de 2022 sienta las bases para establecer un marco regulatorio para la emisión y corretaje de monedas estables. Estas modificaciones entrarán en vigor en junio de 2023. Esto marca el inicio oficial de la emisión de monedas estables. La ley revisada proporciona una definición detallada de monedas estables, designa entidades emisoras y describe las licencias necesarias para manejar las operaciones de monedas estables.
2.1. Definición de moneda estable
Según el PSA revisado de Japón, las monedas estables se clasifican como "instrumentos de pago electrónico (EPI)", lo que significa que pueden usarse para pagar bienes o servicios a un número no especificado de destinatarios.
Fuente: Investigación del tigre
Sin embargo, no todas las monedas estables entran en esta categoría. Según la Sección 2 (5) (1) de la (Ley de Servicio Público), según enmendada, solo las monedas estables que mantienen su valor en base a la moneda de curso legal se reconocen como instrumentos de pago electrónico. Esto significa que las monedas estables (como DAI de MakerDAO) respaldadas por criptomonedas como Bitcoin o Ethereum no se clasifican como instrumentos de pago electrónico. Esta es una característica clave del marco regulatorio de Japón.
2.2. Entidad emisora de monedas estables
El PSA revisado de Japón aclara las entidades autorizadas para emitir monedas estables, con solo tres categorías:
banco
Proveedor de servicios de transferencia de fondos
empresa fiduciaria
Cada entidad puede emitir monedas estables con diferentes características, pero se diferencian en términos de montos máximos de transferencia y restricciones de destinatarios.
Fuente: Grupo Financiero Mitsubishi UFJ (MUFG)
Entre estos emisores, los más destacados son las monedas estables de tipo fiduciario emitidas por empresas fiduciarias. Porque es quizás la más compatible con el entorno regulatorio actual de Japón y tiene características similares a las monedas estables comunes como USDT y USDC.
Según los reguladores japoneses, las monedas estables emitidas por los bancos estarán sujetas a ciertas restricciones. Los bancos deben mantener la estabilidad del sistema financiero bajo una estricta supervisión, pero las monedas estables sin permiso son difíciles de controlar. Por lo tanto, los reguladores enfatizaron que las monedas estables emitidas por los bancos requieren una consideración cuidadosa y pueden requerir legislación adicional.
Los proveedores de servicios de transferencia de fondos también enfrentan restricciones. El monto de la transferencia tiene un límite de 1 millón de yenes por transacción y no está claro si se pueden realizar transferencias al destinatario sin la verificación KYC. Por lo tanto, las monedas estables emitidas por proveedores de servicios de transferencia de fondos pueden requerir supervisión previa adicional. Dadas estas condiciones, las que tienen más probabilidades de ser adoptadas ampliamente serán las monedas estables emitidas por empresas fiduciarias.
2.3. Licencias relacionadas con moneda estable
Para realizar negocios relacionados con monedas estables en Japón, las entidades deben obtener una licencia relacionada con monedas estables registrándose como Proveedor de servicios de instrumentos de pago electrónico (EPISP). Los negocios relacionados con Stablecoins se refieren a actividades como compra, venta, intercambio, corretaje o agencia. Por ejemplo, los intercambios de activos virtuales que están en línea y admiten el comercio de monedas estables, o los servicios de billetera de custodia que administran monedas estables en nombre de otros, también deben registrarse. Además del registro, estas empresas deben cumplir con las obligaciones de protección del usuario y contra el lavado de dinero (AML).
3. Moneda estable del yen japonés
Debido al marco regulatorio mejorado de Japón para las monedas estables, varios proyectos están investigando y experimentando activamente con monedas estables basadas en el yen japonés.
3.1. JPYC: Instrumento de Prepago
Fuente: JPYC
JPYC es el primer emisor de activos digitales vinculado al yen de Japón, establecido en enero de 2021. Sin embargo, el token "JPYC" se clasifica actualmente como un instrumento de prepago en lugar de un instrumento de pago electrónico, lo que significa que legalmente no se considera una moneda estable. Por lo tanto, JPYC funciona más como un cupón prepago con usos y aplicaciones limitados. Específicamente, si bien la moneda fiduciaria se puede cambiar por JPYC, el JPYC no se cambia por moneda fiduciaria, lo que limita su utilidad.
Vale la pena señalar que JPYC está haciendo esfuerzos para emitir monedas estables que cumplan con el PSA revisado. Primero, JPYC planea emitir una moneda estable de transferencia de dinero obteniendo una licencia de transferencia de dinero. El objetivo es ampliar su uso mediante el intercambio con Tochika, una moneda digital respaldada por depósitos emitida por el Kita Bank de Japón.
JPYC también se está preparando para registrarse como EPISP para operar un negocio de monedas estables. A largo plazo, la compañía tiene como objetivo emitir y operar monedas estables basadas en confianza basadas en Progmat Coin de Progmat, lo que le permitirá respaldar diversas actividades comerciales que involucran efectivo o depósitos bancarios. Además, se espera que la integración de JPYC con la infraestructura de Circle proporcione ventajas significativas a medida que expanda su negocio, particularmente en pagos transfronterizos.
3.2. Tochika: moneda digital respaldada por depósitos
Fuente: Banco Northland
Tochika es la primera moneda digital respaldada por depósitos de Japón. Fue lanzado en 2024 por Kitakuni Bank, un banco regional en la prefectura de Ishikawa. Tochika está respaldada por depósitos bancarios y ofrece tokens digitales que los titulares de cuentas bancarias pueden utilizar como servicios de depósito.
Los usuarios pueden acceder a Tochika a través de la aplicación Tochituka, desarrollada conjuntamente por Northland Bank y Suzu City. Los usuarios pueden registrar una cuenta bancaria en la aplicación, recargar Tochituka y luego utilizarla como método de pago en los comerciantes participantes en la prefectura de Ishikawa.
Tochika destaca por su sencillez y la comisión del 0,5% que ofrece a los comerciantes. Pero existen algunas limitaciones. Actualmente, Tochika solo está disponible dentro de la prefectura de Ishikawa, y el Tochika recargado solo se puede canjear de forma gratuita una vez al mes, después de lo cual se requerirá una tarifa de 110 Tochika (equivalente a 110 yenes). Además, Tochika se ejecuta en una cadena de bloques privada autorizada desarrollada por Digital Platformer, lo que limita su uso a un ecosistema cerrado.
En el futuro, Tochika planea mejorar y ampliar sus servicios. Estos planes incluyen vincular cuentas de depósito con otras instituciones financieras, ampliar su cobertura e introducir capacidades de remesas de persona a persona. A pesar de sus limitaciones actuales, Tochika sienta un buen precedente para las monedas digitales respaldadas por depósitos.
3.3. GYEN: moneda estable extraterritorial
Fuente: Fideicomiso de OGM
GYEN es una moneda estable denominada en yenes emitida por GMO Trust, la filial en Nueva York del grupo japonés GMO Internet. La moneda estable está regulada por el Departamento de Servicios Financieros del Estado de Nueva York y está en una lista blanca que autoriza la emisión de ciertas criptomonedas en Nueva York. GYEN es la única moneda estable del yen japonés que se negocia físicamente en un intercambio de cifrado y actualmente está disponible para negociar en Coinbase.
El ratio de emisión de GYEN respecto al yen japonés es de 1:1 y es una moneda estable de tipo fiduciario. Sin embargo, dado que GYEN no se emite a través de una sociedad fiduciaria dentro del sistema regulatorio japonés, no se puede emitir en Japón ni entre residentes japoneses, lo que limita su uso en Japón. No obstante, los reguladores japoneses están discutiendo requisitos específicos y medidas de cumplimiento para GYEN, así como para monedas estables como USDC y USDT.
4. ¿Es realmente viable el negocio de las monedas estables?
Aunque las monedas estables se han legalizado desde hace más de un año, varios proyectos de monedas estables que surgen en Japón han logrado avances limitados. Todavía hay pocas monedas estables sin permiso, como USDT o USDC, en el mercado japonés. Ninguna empresa ha completado aún el registro EPISP necesario para operar un negocio relacionado con monedas estables.
Además, las regulaciones que exigen que los emisores de monedas estables administren todas las reservas como depósitos a la vista plantean limitaciones importantes a las operaciones comerciales. Los depósitos a la vista generalmente no son rentables porque pueden retirarse en cualquier momento con poca o ninguna rentabilidad. Aunque el Banco de Japón elevó recientemente las tasas de interés del 0%, las tasas de interés a corto plazo se mantienen en un mínimo del 0,25%, todavía más bajo que el de muchos otros países. Esta baja tasa de interés puede reducir la rentabilidad del negocio de las monedas estables. Por lo tanto, existe una demanda creciente de monedas estables más competitivas respaldadas por diferentes activos, como los bonos del gobierno japonés.
Fuente: (izquierda) Circle y Soneium, (derecha) DMM Crypto y Progmat
No obstante, las expectativas de la industria siguen siendo altas, ya que las principales instituciones financieras y empresas japonesas participan activamente en el mercado de las monedas estables. Entre ellos se incluyen grandes bancos como Mitsubishi UFJ Bank (MUFG), Mizuho Bank y Sumitomo Mitsui Banking Corporation (SMBC), así como conglomerados como Sony y DMM Group.
En medio de estas expectativas, hay crecientes llamados para que los reguladores reevalúen sus políticas. Dado que el marco legal existe desde hace algún tiempo pero carece de resultados tangibles, es probable que aumenten las dudas y preocupaciones sobre su eficacia.
5. Conclusión
Fuente: Financial Times, Refinitiv
Japón ha lidiado con la depreciación del yen en los últimos años y ha implementado varias estrategias para hacer su moneda más competitiva. La moneda estable es parte de su intento de hacer que el yen sea escalable y competitivo. Se espera que la adopción avanzada de monedas estables allane el camino para una variedad de casos de uso globales más allá de las aplicaciones japonesas, incluidos los pagos transfronterizos. Esto podría permitir a Japón ampliar su influencia en los mercados financieros globales.
Fuente: rwa.xyz
Aunque el marco regulatorio de las monedas estables existe desde hace más de un año, la presencia del yen japonés en el mercado de las monedas estables es mínima. Los casos de uso de stablecoins todavía son pocos y no existen registros EPISP para empresas relacionadas con stablecoins. La disminución del apoyo al gabinete de Kishida y al Partido Liberal Democrático también dificulta la promoción de políticas sólidas relacionadas con la Web3. No obstante, establecer un marco regulatorio es un importante paso adelante. Si bien el progreso puede ser lento, vale la pena esperar los cambios.
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