Aunque el marco regulatorio para las monedas estables existe desde hace más de un año, el yen japonés todavía tiene una pequeña participación en el mercado de las monedas estables.

Autor: Informes de investigación del tigre

Compilado por: Deep Wave TechFlow

Resumen de puntos clave:

  • Japón tiene uno de los marcos regulatorios de monedas estables más avanzados entre los principales países, gracias al crecimiento liderado por el gobierno y las políticas amigables de Web3.

  • Sin embargo, los escenarios de aplicación de las monedas estables de Japón son limitados. Actualmente no hay operaciones de monedas estables que hayan recibido el registro EPISP, y ninguna moneda estable figura en los intercambios locales. Esto limita el uso de monedas estables en el sector minorista.

  • No obstante, la existencia de un marco regulatorio es importante ya que brinda mayor certeza a las empresas. Podemos prever que grandes bancos y empresas japonesas como Sony participarán en el mercado de las monedas estables.

1. Introducción

El mercado de monedas estables de Japón ha logrado estabilidad, en gran parte debido al establecimiento de un marco regulatorio claro. Este crecimiento también ha sido respaldado por iniciativas gubernamentales y políticas del gobernante Partido Liberal Demócrata destinadas a acelerar la industria Web3. La actitud proactiva y abierta de Japón contrasta con la postura incierta o restrictiva adoptada por muchos otros países hacia las monedas estables. Como resultado, existe optimismo sobre el futuro del mercado japonés Web3. Este informe examina la regulación de las monedas estables en Japón y explora el impacto potencial de las monedas estables respaldadas por el yen japonés.

2. Se espera que el mercado de monedas estables de Japón se desarrolle rápidamente debido a la evolución regulatoria.

En junio de 2022, Japón se preparó para la revisión de la Ley de Servicios de Pago (PSA) para establecer un marco regulatorio para la emisión y corretaje de monedas estables. Estas revisiones entrarán en vigor en junio de 2023. Esto marca el inicio oficial de la emisión de monedas estables. La ley revisada proporciona una definición detallada de monedas estables, aclara las entidades emisoras y enumera las licencias necesarias para realizar transacciones con monedas estables.

2.1. Definición de moneda estable

Según la Ley de Servicios de Pago (PSA) revisada de Japón, las monedas estables se clasifican como "Instrumentos de pago electrónico" (EPI), lo que significa que pueden usarse para realizar pagos a un número no especificado de bienes o servicios.

Fuente: Investigación del tigre

Sin embargo, no todas las monedas estables se clasifican en esta categoría. Según el artículo 2 (5) (1) de la Ley de Servicios de Pago Revisada, solo las monedas estables que mantienen su valor basado en la moneda de curso legal se reconocen como instrumentos de pago electrónico. Esto significa que las monedas estables respaldadas por criptomonedas como Bitcoin o Ethereum, como el DAI de MakerDAO, no están clasificadas como instrumentos de pago electrónico según la ley. Esta distinción es una característica importante del marco regulatorio de Japón.

2.2. Entidad emisora ​​de moneda estable

La Ley de Servicios de Pago (PSA) revisada de Japón aclara qué entidades tienen la autoridad para emitir monedas estables. Las monedas estables solo pueden ser emitidas por tres tipos de entidades: 1) bancos, 2) proveedores de servicios de transferencia de fondos y 3) empresas fiduciarias. Cada entidad puede emitir monedas estables con características diferentes. Por ejemplo, pueden diferir en términos de montos máximos de transferencia y restricciones de destinatarios.

Fuente: MUFG

Entre estas entidades emisoras, quizás el tipo más notable son las monedas estables basadas en fideicomisos emitidas por empresas fiduciarias. Esto se debe a que se espera que sean más compatibles con el entorno regulatorio actual de Japón y que tengan características muy similares a las monedas estables comunes como USDT y USDC.

Los reguladores japoneses han dicho que las monedas estables emitidas por los bancos estarán sujetas a ciertas restricciones. Los bancos deben mantener la estabilidad del sistema financiero bajo una estricta supervisión, pero las monedas estables sin permiso son difíciles de controlar y pueden entrar en conflicto con esta responsabilidad. Por lo tanto, el regulador enfatizó que las monedas estables emitidas por bancos requieren una consideración cuidadosa y pueden requerir legislación adicional.

Los proveedores de servicios de transferencia de dinero también enfrentan algunas restricciones. Los montos de las transferencias están limitados a 1 millón de yenes por transacción y no está claro si se pueden realizar transferencias a destinatarios que no se hayan sometido a la verificación KYC (conozca a su cliente). Por lo tanto, las monedas estables emitidas por proveedores de servicios de transferencia de dinero pueden requerir actualizaciones regulatorias adicionales antes de esa fecha. Dadas estas condiciones, la forma más probable de moneda estable que surgirá será una emitida por una empresa fiduciaria.

2.3. Licencias relacionadas con Stablecoins

En Japón, las entidades dedicadas a negocios relacionados con las monedas estables deben registrarse como Proveedor de servicios de instrumentos de pago electrónico (EPISP) ​​​​para obtener una licencia relacionada con las monedas estables. Este requisito se introdujo en la Ley de Servicios de Pago (PSA) modificada en junio de 2023. Los negocios relacionados con las monedas estables se refieren a actividades como la compra, venta, intercambio, intermediación o representación de monedas estables. Por ejemplo, también deberán registrarse los intercambios de activos virtuales que enumeran y respaldan el comercio de monedas estables, o los servicios de billetera de custodia que administran monedas estables en nombre de otros. Además del registro, estas empresas deben cumplir con las obligaciones de protección del usuario y contra el lavado de dinero (AML).

3. Moneda estable respaldada por el yen japonés

Dado que Japón ha establecido un buen marco regulatorio para las monedas estables, varios proyectos están investigando y experimentando activamente con monedas estables respaldadas por el yen japonés. En las siguientes secciones, exploraremos proyectos clave de monedas estables en Japón para comprender mejor el estado actual y las características del ecosistema de monedas estables basado en el yen japonés.

3.1. JPYC: Instrumento de Pago Prepago

Fuente: JPYC

JPYC es el primer emisor de activos digitales vinculado al yen de Japón, establecido en enero de 2021. Sin embargo, el token "JPYC" está actualmente clasificado como un instrumento de pago prepago en lugar de un instrumento de pago electrónico según la Ley de Servicios de Pago (PSA) revisada, lo que significa que no está reconocido legalmente como una moneda estable. Por lo tanto, JPYC se parece más a un cupón prepago con uso y aplicación limitados. Específicamente, si bien es posible convertir moneda fiduciaria en JPYC (depósito), no se permite la conversión de JPYC nuevamente a moneda fiduciaria (retiro), lo que limita su utilidad.

Sin embargo, vale la pena señalar que JPYC está trabajando activamente para emitir monedas estables que cumplan con la Ley de Servicios de Pago Enmendada (PSA). Primero, planea emitir una moneda estable obteniendo una licencia de transferencia de dinero. El objetivo es ampliar su uso intercambiándolo con Tochika, una moneda digital respaldada por depósitos emitida por el Banco Hokukuni de Japón. Obtener una licencia de transferencia de fondos permitirá a JPYC transferir fondos legalmente, mejorando así su competitividad en el mercado.

JPYC también se está preparando para registrarse como institución de pago electrónico (EPISP) ​​​​para realizar negocios con monedas estables. A largo plazo, la compañía apunta a emitir y operar una moneda estable basada en confianza basada en Progmat Coin de Progmat, lo que le permitirá respaldar diversas actividades comerciales relacionadas con efectivo o depósitos bancarios. Además, se espera que la integración de JPYC con la infraestructura del emisor Circle del USDC proporcione ventajas significativas para expandir su negocio, especialmente en pagos transfronterizos.

3.2. Tochika: moneda digital respaldada por depósitos

Fuente: Banco Hokkoku

Tochika es la primera moneda digital basada en depósitos de Japón. Fue lanzado en 2024 por Kitakuni Bank, un banco regional con sede en la prefectura de Ishikawa. Tochika está respaldada por depósitos bancarios y proporciona tokens digitales a los titulares de cuentas bancarias como servicio de depósito. Este token digital permite a los usuarios realizar transacciones y administrar fondos de manera más conveniente.

Los usuarios pueden utilizar Tochika fácilmente a través de la aplicación Tochituka, desarrollada conjuntamente por Kitakuni Bank y Suzuki City. Todo el proceso es simple: los usuarios registran su cuenta bancaria en la aplicación, recargan su saldo de Tochituka y luego lo utilizan como método de pago en los comerciantes participantes en la prefectura de Ishikawa. Después de recargar, los usuarios pueden consumir y pagar fácilmente.

Tochika destaca por su sencillez y su atractiva tasa de comisión del 0,5% ofrecida a los comerciantes. Sin embargo, también tiene algunas limitaciones. Actualmente, solo está disponible dentro de la prefectura de Ishikawa y solo permite un retiro gratuito de Tochika recargado por mes; después de eso, se cobrará una tarifa de 110 Tochika (equivalente a 110 yenes). Además, Tochika se ejecuta en una cadena de bloques privada autorizada desarrollada por Digital Platformer, lo que limita su uso a un ecosistema cerrado.

En el futuro, Tochika planea mejorar y ampliar sus servicios. Estos planes incluyen conectar cuentas de depósito con otras instituciones financieras, ampliar la cobertura geográfica e introducir la capacidad de enviar dinero entre individuos. A pesar de algunas limitaciones actuales, Tochika da un buen ejemplo para las monedas digitales respaldadas por depósitos. A medida que continúa con sus esfuerzos de desarrollo, el potencial futuro de Tochika es sin duda algo a tener en cuenta.

3.3. GYEN: moneda estable extraterritorial

Fuente: Fideicomiso de OGM

GYEN es una moneda estable denominada en yenes japoneses emitida por GMO Trust, una subsidiaria del grupo japonés GMO Internet con sede en Nueva York. La moneda estable está regulada por el Departamento de Servicios Financieros del Estado de Nueva York y figura en la Lista Verde, que autoriza la emisión de ciertas criptomonedas en Nueva York. GYEN es la única moneda estable del yen japonés que se negocia físicamente en un intercambio de criptomonedas y actualmente está disponible para negociar en Coinbase.

GYEN se emite en una proporción de 1:1 y está vinculado al yen japonés, por lo que se clasifica como una moneda estable basada en confianza. Sin embargo, debido a que GYEN no se emite a través de una sociedad fiduciaria dentro del sistema regulatorio japonés, no se puede distribuir dentro de Japón ni a residentes japoneses, lo que limita su uso interno. No obstante, los reguladores japoneses están discutiendo requisitos específicos y medidas de cumplimiento para GYEN, así como para monedas estables como USDC y USDT. Vale la pena señalar que GYEN podría incluirse en el marco regulatorio de Japón en el futuro.

4. ¿Es realmente viable el negocio de las monedas estables?

Aunque ha pasado más de un año desde la legalización de las monedas estables, el progreso de varios proyectos de monedas estables en Japón aún es limitado. Las monedas estables sin permiso como USDT o USDC todavía son escasas en el mercado japonés. Ninguna empresa ha completado aún el registro EPISP necesario para operar un negocio relacionado con monedas estables.

Además, las regulaciones que exigen que los emisores de monedas estables administren todas las reservas como depósitos a la vista imponen restricciones significativas a las operaciones comerciales. Los depósitos a la vista generalmente no son rentables porque pueden retirarse en cualquier momento con poco o ningún retorno. Aunque el Banco de Japón aumentó recientemente las tasas de interés del 0%, las tasas de interés a corto plazo siguen siendo bajas, del 0,25%, que sigue siendo más bajo que el de muchos otros países. Esta baja tasa de interés puede reducir la rentabilidad del negocio de las monedas estables. Como resultado, existe una demanda creciente de monedas estables más competitivas respaldadas por diferentes activos, como los bonos del gobierno japonés.

Fuente: (izquierda) Circle & Soneium, (derecha) DMM Crypto & Progmat

No obstante, las expectativas de la industria para el futuro siguen siendo altas, ya que las principales instituciones y conglomerados financieros japoneses participan activamente en el negocio de las monedas estables. Esto incluye a los tres grandes bancos, como Mitsubishi UFJ Bank (MUFG), Mizuho Bank y Sumitomo Mitsui Banking Corporation (SMBC), así como empresas como Sony y DMM Group.

En medio de estas expectativas, aumentan los llamados a los reguladores para que reevalúen sus políticas. Aunque el marco legal existe desde hace algún tiempo, carece de resultados tangibles y es probable que aumenten las preguntas y preocupaciones sobre su eficacia. En este caso, será interesante ver cómo evoluciona el mercado japonés de monedas estables en el futuro.

5. Conclusión

Fuente: Financial Times, Refinitiv

En los últimos años, Japón ha estado lidiando con el desafío de la devaluación del yen y ha implementado varias estrategias para mejorar la competitividad de su moneda. La moneda estable es parte de este esfuerzo más amplio para hacer que el yen sea más escalable y competitivo. Se espera que la adopción de monedas estables avanzadas allane el camino para una variedad de casos de uso globales más allá de las aplicaciones nacionales, incluidos los pagos transfronterizos. Esto podría permitir a Japón ampliar su influencia en los mercados financieros globales.

Fuente: rwa.xyz

Sin embargo, aunque el marco regulatorio para las monedas estables existe desde hace más de un año, el yen japonés todavía tiene una pequeña participación en el mercado de las monedas estables. Los casos de monedas estables siguen siendo escasos y aún no se ha registrado ninguna empresa relacionada con las monedas estables en EPISP. La disminución del apoyo al gabinete de Kishida y al Partido Liberal Democrático también dificulta la promoción de políticas sólidas relacionadas con la Web3. Sin embargo, establecer un marco regulatorio es un importante paso adelante. Si bien el progreso puede ser lento, vale la pena esperar con ansias los cambios que traerá.