Inflation Should Moderate in August, Boosting the Crypto Outlook

CoinDesk · 2024-09-26T16:13:07.000Z

Inflation growth keeps falling. One of my most vivid memories of the COVID pandemic was rediscovering lunch. The moment that I fondly remember was realizing my favorite deli, The Wine Merchant, was still open for business. You see, for the initial three to four weeks of the pandemic, my wife, children, and I really didn’t leave our neighborhood. Other than going to the grocery store for food or Target for things like cleaning supplies, we kept to ourselves. But, after talking with friends who were still going into the office and getting take-out lunch, I was jealous. And the next day, I headed out for a sandwich. One thing you need to understand is that I’m a creature of habit. So, I can go for years getting the same thing for lunch every day. And my go to sandwich is turkey with Swiss cheese and Dijon mustard on rye, add a half order of salami. In addition, I grab a bag of UTZ barbeque chips and two bottled cokes. If prices change, I notice. When I first showed up, I still paid the same $12 I had prior to COVID. Then as time dragged on, I noticed prices started to creep up. By the end of the first year my lunch cost $15… Within two years it was $18… And by the end of the third year it had risen to $20. But lately I’ve noticed a change…. The price has held steady. To get a visual of what I’m talking about, look at the price of white bread over the same time frame… In the chart above the price of white bread was $1.36 at the end of 2019. In the early part of 2020, prices held steady. Then, by the end of the year, they had jumped 13% to $1.54. In 2021, prices held steady before surging 21% in 2022. In 2022, the pace of growth slowed, increasing another 8%. But this year, the price of bread has stabilized and eased. This dynamic reminds me very much of the national inflation picture. As the cost of goods has risen, demand has cooled. Individuals may not be eating lunch out as much as they used. The dynamic shift tells me that price pressures should ease more when August personal consumption expenditures are reported at the end of September. That will support more rate cuts this year by the Federal Reserve and underpin a steady rally in risk assets like cryptocurrency. But don’t take my word for it, let’s look at what the data’s telling us… If we want to get an idea of what PCE growth looks like, we need to study the big picture. So, we must observe the number on an annualized basis. That way, we don’t let any one-off monthly surges distort the more important long-term picture. The headline PCE index component breakdown works out to be roughly 35% goods and 65% services. So, services are going to have a bigger influence on the gauge’s direction. However, core PCE (minus food and energy) is what we really want to watch. So, let’s take it a step further. Food and energy fall under non-durable goods (last less than three years). That subset makes up around two-thirds of the PCE goods part, with durable goods (last longer than three years) making up the other third. Read more: Scott Garliss - The Fed Must Have Confident Consumers The central bank likes to remove food and energy because the prices are volatile. That way, policymakers feel like they’re smoothing out the numbers. So, when we back them out of the inflation equation, we’re left with a core PCE index that is largely made up of services prices. Now, let’s take a closer look at the services component. It accounts for the divergence between the BEA and BLS inflation measures. That’s why PCE growth tends to be shallower than the CPI. In PCE, housing including utilities is roughly 17%, healthcare is about 17%, financial services and insurance is around 8%, other services almost 8%, food (remember service side) and accommodations is roughly 8%, recreation services 4%, and transportation around 3%. That’s vastly different from CPI where housing makes up over 36% while medical services is just 6%. According to BLS, in August, shelter prices rose 0.5%, medical care services contracted 0.1%, financial services decreased 0.3%, insurance costs declined 0.2%, hotel room costs rose 1.8%, recreation services were unchanged, and transportation and warehousing services slid 0.1%. If we adjust those numbers on a weighted basis, we get an almost 0.2% increase for August. That’s in-line with the Federal Reserve Bank of Cleveland and consensus expectation for 0.2% growth. So now, let’s look at what year-over-year growth will look like at 0.2%... According to my forecast, 0.2% monthly growth would translate to 2.7% core PCE on an annualized basis. That would be in-line with Wall Street’s expectation for a 2.7% increase but below the Cleveland Fed’s forecast of 2.8%. More importantly, the average rate of growth over the last six months would be running at 0.2%. That would translate to 2.4% core growth on an annualized basis. That would be below the current rate and implies the pace should continue to slow moving forward. If PCE plays out as I expect, it will boost the outlook for easier money policies from the Fed. Because based on the new rate of inflation and the effective fed funds rate, real interest rates will have a 2.7% cushion to the downside before they stop weighing on inflation growth. In other words, the change will give our central bank plenty room to start cutting interest rates without stoking an inflation rebound. That should support the outlook for economic growth to slow, but not collapse, and underpin a steady rally in risk assets like bitcoin and ether. Note: The views expressed in this column are those of the author and do not necessarily reflect those of CoinDesk, Inc. or its owners and affiliates.

El crecimiento de la inflación sigue cayendo.
Uno de mis recuerdos más vívidos de la pandemia de COVID fue el redescubrimiento del almuerzo. El momento que recuerdo con cariño fue darme cuenta de que mi tienda de delicatessen favorita, The Wine Merchant, todavía estaba abierta.
Verá, durante las primeras tres o cuatro semanas de la pandemia, mi esposa, mis hijos y yo no salimos de nuestro vecindario. Aparte de ir al supermercado a comprar comida o a Target a comprar artículos de limpieza, nos manteníamos en nuestro lugar. Pero, después de hablar con amigos que todavía iban a la oficina a comprar comida para llevar, me dio envidia. Y al día siguiente, salí a comprar un sándwich.
Una cosa que debes entender es que soy una criatura de costumbres. Así que puedo pasar años comiendo lo mismo todos los días. Y mi sándwich favorito es el de pavo con queso suizo y mostaza de Dijon sobre pan de centeno, al que le agrego media ración de salami. Además, compro una bolsa de papas fritas UTZ y dos Coca-Colas embotelladas. Si los precios cambian, lo noto.
Cuando llegué por primera vez, todavía pagaba los mismos $12 que pagaba antes de la COVID. Luego, a medida que pasaba el tiempo, noté que los precios comenzaron a subir. Al final del primer año, mi almuerzo costaba $15… En dos años, era $18… Y al final del tercer año, había subido a $20. Pero últimamente he notado un cambio… El precio se ha mantenido estable.
Para tener una idea visual de lo que estoy hablando, observe el precio del pan blanco durante el mismo período de tiempo…
En el gráfico anterior, el precio del pan blanco era de 1,36 dólares a finales de 2019. A principios de 2020, los precios se mantuvieron estables. Luego, a finales de año, habían subido un 13% hasta 1,54 dólares. En 2021, los precios se mantuvieron estables antes de subir un 21% en 2022. En 2022, el ritmo de crecimiento se desaceleró, aumentando otro 8%. Pero este año, el precio del pan se ha estabilizado y ha bajado.
Esta dinámica me recuerda mucho al panorama de la inflación nacional. A medida que el costo de los bienes ha aumentado, la demanda se ha enfriado. Es posible que las personas no estén comiendo fuera de casa tanto como antes. El cambio dinámico me indica que las presiones sobre los precios deberían aliviarse más cuando se publiquen los gastos de consumo personal de agosto a fines de septiembre. Eso respaldará más recortes de tasas este año por parte de la Reserva Federal y apuntalará un repunte constante de los activos de riesgo como las criptomonedas.
Pero no confíe solo en mi palabra, veamos lo que nos dicen los datos…
Si queremos tener una idea de cómo se ve el crecimiento del PCE, debemos estudiar el panorama general. Por lo tanto, debemos observar la cifra en términos anualizados. De esa manera, no dejamos que ningún aumento mensual aislado distorsione el panorama más importante a largo plazo.
El desglose de los componentes del índice PCE principal resulta ser aproximadamente un 35% de bienes y un 65% de servicios. Por lo tanto, los servicios tendrán una mayor influencia en la dirección del indicador. Sin embargo, el PCE básico (menos alimentos y energía) es lo que realmente queremos observar.
Vayamos un paso más allá. Los alimentos y la energía se incluyen en los bienes no duraderos (que duran menos de tres años). Ese subconjunto representa alrededor de dos tercios de la parte de bienes del PCE, mientras que los bienes duraderos (que duran más de tres años) constituyen el tercio restante.
Leer más: Scott Garliss - La Reserva Federal debe tener consumidores confiados
Al banco central le gusta eliminar los alimentos y la energía porque los precios son volátiles. De esa manera, las autoridades sienten que están suavizando las cifras. Por lo tanto, cuando los sacamos de la ecuación de inflación, nos queda un índice PCE básico que está compuesto en gran medida por los precios de los servicios.
Ahora, analicemos más de cerca el componente de servicios, que explica la divergencia entre las medidas de inflación de la BEA y la BLS. Por eso el crecimiento del PCE tiende a ser más superficial que el del IPC.
En el PCE, la vivienda, incluidos los servicios públicos, representa aproximadamente el 17 %, la atención sanitaria, aproximadamente el 17 %, los servicios financieros y los seguros, aproximadamente el 8 %, otros servicios, casi el 8 %, la alimentación (recordemos el lado de los servicios) y el alojamiento, aproximadamente el 8 %, los servicios de ocio, el 4 %, y el transporte, aproximadamente el 3 %. Esto es muy diferente del IPC, donde la vivienda representa más del 36 %, mientras que los servicios médicos representan solo el 6 %.
Según BLS, en agosto, los precios de la vivienda aumentaron un 0,5%, los servicios de atención médica se contrajeron un 0,1%, los servicios financieros disminuyeron un 0,3%, los costos de los seguros disminuyeron un 0,2%, los costos de las habitaciones de hotel aumentaron un 1,8%, los servicios de recreación se mantuvieron sin cambios y los servicios de transporte y almacenamiento cayeron un 0,1%.
Si ajustamos esas cifras de forma ponderada, obtenemos un aumento de casi el 0,2% para agosto, en línea con las expectativas del Banco de la Reserva Federal de Cleveland y del consenso de un crecimiento del 0,2%.
Ahora veamos cómo será el crecimiento interanual con un 0,2%...
Según mi pronóstico, un crecimiento mensual del 0,2% se traduciría en un PCE básico del 2,7% sobre una base anualizada. Eso estaría en línea con la expectativa de Wall Street de un aumento del 2,7%, pero por debajo del pronóstico de la Fed de Cleveland del 2,8%.
Más importante aún, la tasa media de crecimiento durante los últimos seis meses sería del 0,2%. Eso se traduciría en un crecimiento básico del 2,4% sobre una base anualizada. Eso estaría por debajo de la tasa actual e implica que el ritmo debería seguir desacelerándose en el futuro.
Si el PCE se desarrolla como espero, aumentará las perspectivas de políticas monetarias más flexibles por parte de la Reserva Federal, porque en función de la nueva tasa de inflación y la tasa efectiva de los fondos federales, las tasas de interés reales tendrán un colchón del 2,7% a la baja antes de dejar de pesar sobre el crecimiento de la inflación.
En otras palabras, el cambio le dará a nuestro banco central mucho margen para comenzar a recortar las tasas de interés sin avivar un repunte inflacionario. Eso debería respaldar la perspectiva de que el crecimiento económico se desacelere, pero no se derrumbe, y apuntalar un repunte constante de los activos de riesgo como el bitcoin y el ether.
Nota: Las opiniones expresadas en esta columna son las del autor y no reflejan necesariamente las de CoinDesk, Inc. o sus propietarios y afiliados.

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