El crecimiento de la inflación sigue cayendo.

Uno de mis recuerdos más vívidos de la pandemia de COVID fue el redescubrimiento del almuerzo. El momento que recuerdo con cariño fue darme cuenta de que mi tienda de delicatessen favorita, The Wine Merchant, todavía estaba abierta.

Verá, durante las primeras tres o cuatro semanas de la pandemia, mi esposa, mis hijos y yo no salimos de nuestro vecindario. Aparte de ir al supermercado a comprar comida o a Target a comprar artículos de limpieza, nos manteníamos en nuestro lugar. Pero, después de hablar con amigos que todavía iban a la oficina a comprar comida para llevar, me dio envidia. Y al día siguiente, salí a comprar un sándwich.

Una cosa que debes entender es que soy una criatura de costumbres. Así que puedo pasar años comiendo lo mismo todos los días. Y mi sándwich favorito es el de pavo con queso suizo y mostaza de Dijon sobre pan de centeno, al que le agrego media ración de salami. Además, compro una bolsa de papas fritas UTZ y dos Coca-Colas embotelladas. Si los precios cambian, lo noto.

Cuando llegué por primera vez, todavía pagaba los mismos $12 que pagaba antes de la COVID. Luego, a medida que pasaba el tiempo, noté que los precios comenzaron a subir. Al final del primer año, mi almuerzo costaba $15… En dos años, era $18… Y al final del tercer año, había subido a $20. Pero últimamente he notado un cambio… El precio se ha mantenido estable.

Para tener una idea visual de lo que estoy hablando, observe el precio del pan blanco durante el mismo período de tiempo…

En el gráfico anterior, el precio del pan blanco era de 1,36 dólares a finales de 2019. A principios de 2020, los precios se mantuvieron estables. Luego, a finales de año, habían subido un 13% hasta 1,54 dólares. En 2021, los precios se mantuvieron estables antes de subir un 21% en 2022. En 2022, el ritmo de crecimiento se desaceleró, aumentando otro 8%. Pero este año, el precio del pan se ha estabilizado y ha bajado.

Esta dinámica me recuerda mucho al panorama de la inflación nacional. A medida que el costo de los bienes ha aumentado, la demanda se ha enfriado. Es posible que las personas no estén comiendo fuera de casa tanto como antes. El cambio dinámico me indica que las presiones sobre los precios deberían aliviarse más cuando se publiquen los gastos de consumo personal de agosto a fines de septiembre. Eso respaldará más recortes de tasas este año por parte de la Reserva Federal y apuntalará un repunte constante de los activos de riesgo como las criptomonedas.

Pero no confíe solo en mi palabra, veamos lo que nos dicen los datos…

Si queremos tener una idea de cómo se ve el crecimiento del PCE, debemos estudiar el panorama general. Por lo tanto, debemos observar la cifra en términos anualizados. De esa manera, no dejamos que ningún aumento mensual aislado distorsione el panorama más importante a largo plazo.

El desglose de los componentes del índice PCE principal resulta ser aproximadamente un 35% de bienes y un 65% de servicios. Por lo tanto, los servicios tendrán una mayor influencia en la dirección del indicador. Sin embargo, el PCE básico (menos alimentos y energía) es lo que realmente queremos observar.

Vayamos un paso más allá. Los alimentos y la energía se incluyen en los bienes no duraderos (que duran menos de tres años). Ese subconjunto representa alrededor de dos tercios de la parte de bienes del PCE, mientras que los bienes duraderos (que duran más de tres años) constituyen el tercio restante.

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Al banco central le gusta eliminar los alimentos y la energía porque los precios son volátiles. De esa manera, las autoridades sienten que están suavizando las cifras. Por lo tanto, cuando los sacamos de la ecuación de inflación, nos queda un índice PCE básico que está compuesto en gran medida por los precios de los servicios.

Ahora, analicemos más de cerca el componente de servicios, que explica la divergencia entre las medidas de inflación de la BEA y la BLS. Por eso el crecimiento del PCE tiende a ser más superficial que el del IPC.

En el PCE, la vivienda, incluidos los servicios públicos, representa aproximadamente el 17 %, la atención sanitaria, aproximadamente el 17 %, los servicios financieros y los seguros, aproximadamente el 8 %, otros servicios, casi el 8 %, la alimentación (recordemos el lado de los servicios) y el alojamiento, aproximadamente el 8 %, los servicios de ocio, el 4 %, y el transporte, aproximadamente el 3 %. Esto es muy diferente del IPC, donde la vivienda representa más del 36 %, mientras que los servicios médicos representan solo el 6 %.

Según BLS, en agosto, los precios de la vivienda aumentaron un 0,5%, los servicios de atención médica se contrajeron un 0,1%, los servicios financieros disminuyeron un 0,3%, los costos de los seguros disminuyeron un 0,2%, los costos de las habitaciones de hotel aumentaron un 1,8%, los servicios de recreación se mantuvieron sin cambios y los servicios de transporte y almacenamiento cayeron un 0,1%.

Si ajustamos esas cifras de forma ponderada, obtenemos un aumento de casi el 0,2% para agosto, en línea con las expectativas del Banco de la Reserva Federal de Cleveland y del consenso de un crecimiento del 0,2%.

Ahora veamos cómo será el crecimiento interanual con un 0,2%...

Según mi pronóstico, un crecimiento mensual del 0,2% se traduciría en un PCE básico del 2,7% sobre una base anualizada. Eso estaría en línea con la expectativa de Wall Street de un aumento del 2,7%, pero por debajo del pronóstico de la Fed de Cleveland del 2,8%.

Más importante aún, la tasa media de crecimiento durante los últimos seis meses sería del 0,2%. Eso se traduciría en un crecimiento básico del 2,4% sobre una base anualizada. Eso estaría por debajo de la tasa actual e implica que el ritmo debería seguir desacelerándose en el futuro.

Si el PCE se desarrolla como espero, aumentará las perspectivas de políticas monetarias más flexibles por parte de la Reserva Federal, porque en función de la nueva tasa de inflación y la tasa efectiva de los fondos federales, las tasas de interés reales tendrán un colchón del 2,7% a la baja antes de dejar de pesar sobre el crecimiento de la inflación.

En otras palabras, el cambio le dará a nuestro banco central mucho margen para comenzar a recortar las tasas de interés sin avivar un repunte inflacionario. Eso debería respaldar la perspectiva de que el crecimiento económico se desacelere, pero no se derrumbe, y apuntalar un repunte constante de los activos de riesgo como el bitcoin y el ether.

Nota: Las opiniones expresadas en esta columna son las del autor y no reflejan necesariamente las de CoinDesk, Inc. o sus propietarios y afiliados.