1. Reiniciar el ciclo de flexibilización después de cuatro años
A las 2:00 am del 19 de septiembre, hora de Beijing, la Reserva Federal anunció un recorte de la tasa de interés de 50 puntos básicos. El rango objetivo de la tasa de los fondos federales se redujo del 5,25% al 5,50% al 4,75% al 5,0%. del ciclo de reducción de tipos de interés comenzó oficialmente. Este recorte de tipos de interés de 50 pb estuvo en línea con las expectativas de futuros de tipos de interés de CME, pero superó las previsiones de muchos bancos de inversión de Wall Street. Históricamente, el primer recorte de tipos de interés de 50 pb sólo se ha producido en momentos de emergencia económica o de mercado, como la burbuja tecnológica de enero de 2001, la crisis financiera de septiembre de 2007 y la epidemia de COVID-19 en marzo de 2020. Dado que un recorte de tipos de interés de 50 puntos básicos provocará que el mercado tenga mayores preocupaciones sobre una "recesión" económica, Powell enfatizó en su discurso que no veía ningún signo de recesión y continuó utilizando este método para protegerse contra las preocupaciones de recesión del mercado.
La Reserva Federal también presentó un gráfico de puntos más agresivo, prediciendo que recortará las tasas de interés dos veces más durante el año, por un total de 50 pb, cuatro veces en 2025, por un total de 100 pb, y dos veces en 2026, por un total de 50 pb. alcanzará los 250 pb, y el punto final de las tasas de interés es 2,75 – 3%. El ritmo de los recortes de las tasas de interés indicado por el gráfico de puntos es relativamente lento, y el camino es más lento que el nivel de 2,75-3% alcanzado en septiembre de 2025 por el comercio de futuros de tasas de interés de CME. Al mismo tiempo, Powell enfatizó que esta ronda de recortes de tasas de interés de 50 puntos básicos no puede usarse como un nuevo punto de referencia y puede extrapolarse linealmente. No existe un camino de tasas de interés fijas que pueda acelerarse, desacelerarse o incluso elegirse. suspender los recortes de tasas de interés se determinará en función de las circunstancias de cada reunión, que se explicarán en cierta medida por el aumento de las tasas de interés de los bonos estadounidenses después del cierre del mercado.
En términos de previsiones económicas, la Reserva Federal redujo su previsión de crecimiento del PIB para este año del 2,1% al 2,0%, y elevó significativamente su previsión de tasa de desempleo del 4,0% al 4,4%. Y rebajó el pronóstico de inflación PCE del 2,6 al 2,3%. Los datos y declaraciones de la Reserva Federal muestran una mayor confianza en frenar la inflación, prestando al mismo tiempo más atención al empleo. Con el primer recorte general relativamente grande de las tasas de interés y el ritmo más agresivo de los recortes de las tasas de interés, la Reserva Federal ha vuelto a desempeñar un papel en la gestión de las expectativas.
2. El ciclo de recortes de tipos de interés desde los años noventa
Junio de 1989 a septiembre de 1992 (recortes de tipos de interés al estilo de una recesión)
A fines de la década de 1980, las tasas de interés estadounidenses aumentaron rápidamente, lo que hizo que los bancos de ahorro y préstamo se enfrentaran al dilema de que las tasas de interés de los depósitos a corto plazo eran más altas que las tasas de interés fijas de los préstamos a largo plazo y que los rendimientos de los bonos estadounidenses se invertían. Una "crisis de ahorro y préstamo" estalló en la industria financiera estadounidense y un gran número de bancos e instituciones de ahorro colapsaron. Superpuesta al impacto de la Guerra del Golfo exterior, de agosto de 1990 a marzo de 1991, la economía estadounidense cayó en una recesión definida por la Oficina Nacional de Investigación Económica (NBER), que duró 8 meses. La Reserva Federal inició un ciclo de recortes de tipos de interés de más de tres años en junio de 1989, con un total de 681,25 puntos básicos de recortes de tipos de interés, y el límite superior del tipo de interés oficial cayó del 9,8125% al 3%.
Julio de 1995 a enero de 1996 (recortes preventivos de los tipos de interés)
En 1995, el crecimiento económico de Estados Unidos se desaceleró y el empleo fue lento. La Reserva Federal cree que aunque la economía aún no ha disminuido, la disminución de algunos indicadores económicos puede implicar el riesgo de una futura recesión económica, y decidió comenzar a recortar las tasas de interés para estimular la economía y prevenir la recesión. Este recorte de la tasa de interés comenzó en julio de 1995. Después de siete meses, la reducción acumulada de la tasa de interés fue de tres veces, totalizando 75 puntos básicos. El límite superior de la tasa de interés oficial cayó del 6% al 5,25%. Después de que la economía estadounidense lograra un "aterrizaje suave", los indicadores PMI de empleo y manufacturero, que eran débiles antes del recorte de las tasas de interés, se recuperaron. Esta ronda del ciclo de tipos de interés también se considera un caso típico de "aterrizaje suave". Por otro lado, las operaciones de la Reserva Federal impidieron con éxito que la inflación "despegara". Durante el proceso de reducción de los tipos de interés, la tasa de inflación PCE apenas superó el 2,3% y se mantuvo relativamente estable.
Septiembre a noviembre de 1998 (recortes preventivos de los tipos de interés)
La "crisis financiera asiática" estalló en la segunda mitad de 1997. La recesión económica asiática provocó el debilitamiento de la demanda externa y afectó el comercio de mercancías de Estados Unidos. La economía estadounidense en su conjunto se mantiene estable, pero el entorno externo es turbulento y el débil comercio de materias primas ha ejercido presión sobre la industria manufacturera estadounidense y las acciones estadounidenses se han ajustado. De julio a agosto de 1998, el índice S&P 500 experimentó una corrección de casi dos meses, con una caída más profunda de casi el 20%. El gigante fondo de cobertura Long-Term Capital Management (LTCM) estuvo al borde de la quiebra. Para evitar que el impacto de la crisis afectara aún más a la economía estadounidense, la Reserva Federal comenzó a recortar las tasas de interés en septiembre de 1998. En noviembre, había recortado las tasas de interés tres veces, con un total de 75 puntos básicos, y el límite superior de la tasa de interés oficial cayó del 5,5% al 4,75%.
Enero de 2001 a junio de 2003 (recortes de tipos de interés al estilo de una recesión)
A finales de la década de 1990, el rápido desarrollo y popularización de la tecnología de Internet desencadenó una especulación excesiva, y el frenesí de la exuberancia irracional llevó a que una gran cantidad de capital fluyera hacia la inversión en Internet. Desde octubre de 1999 hasta marzo de 2000, el Nasdaq subió un máximo del 88% en cinco meses. Desde junio de 1999 hasta mayo de 2000, la Reserva Federal aumentó las tasas de interés un total de seis veces, por un total de 275 puntos básicos, en respuesta al sobrecalentamiento económico. En marzo de 2000, el índice Nasdaq cayó rápidamente después de alcanzar su punto máximo, la burbuja de Internet estalló gradualmente, un gran número de empresas de Internet quebraron y posteriormente la economía cayó en recesión. El 3 de enero de 2001, la Reserva Federal anunció un recorte de la tasa de interés de 50 pb. Desde entonces, ha recortado las tasas de interés 13 veces, por un total de 550 pb, y el límite superior de la tasa de interés oficial ha bajado del 6,5% al 1,0%. .
Septiembre de 2007 a diciembre de 2008 (recortes de tipos de interés al estilo de una recesión)
En 2007, estalló la crisis de las hipotecas de alto riesgo en Estados Unidos y se extendió a otros mercados, como los de bonos y acciones. La situación económica de Estados Unidos dio un giro brusco. El 18 de septiembre, la Reserva Federal redujo el tipo objetivo de los fondos federales en 50 puntos básicos, hasta el 4,75%, y luego recortó los tipos de interés diez veces seguidas. A finales de 2008, el tipo de interés cayó 550 puntos básicos, hasta el 0,25%. Recortar las tasas de interés todavía no fue suficiente para hacer frente a la grave situación económica. La Reserva Federal introdujo por primera vez la flexibilización cuantitativa (QE), utilizando compras a gran escala de bonos del Tesoro de Estados Unidos, valores respaldados por hipotecas y otras herramientas de política monetaria no convencionales para ello. reducir las tasas de interés a largo plazo, estimular la economía e inyectar liquidez en el mercado.
Agosto a octubre de 2019 (recorte preventivo de tipos de interés)
En 2019, la economía y el mercado laboral de Estados Unidos se mantuvieron en general estables. Sin embargo, bajo la influencia de factores como los conflictos geopolíticos y las fricciones comerciales entre China y Estados Unidos, la demanda externa de Estados Unidos se ha debilitado. Al mismo tiempo, la demanda interna también se ha desacelerado. la tasa de inflación por debajo del 2%. En el primer semestre de 2019, la tasa de inflación del PCE se mantuvo entre el 1,4% y el 1,6%, y la tasa de inflación del PCE subyacente cayó del 1,9% a principios de año al 1,6% en marzo-mayo.
El 31 de julio de 2019, la Reserva Federal anunció un recorte de la tasa de interés de 25 BP al 2,25%, diciendo que la economía estadounidense estaba creciendo moderadamente y el mercado laboral era sólido, pero las tasas de inflación general y básica estaban ambas por debajo del 2%, con el objetivo de para evitar una desaceleración económica, especialmente a la luz de las tensiones comerciales y un contexto de desaceleración del crecimiento global. Antes del estallido de la epidemia mundial en 2020, la economía estadounidense funcionaba de manera estable en su conjunto y indicadores como el PMI manufacturero y el PCE subyacente se recuperaron. De agosto a octubre de 2019, la Reserva Federal recortó las tasas de interés tres veces seguidas, por un total de 75 puntos básicos, y el límite superior de la tasa de interés oficial cayó del 2,5% al 1,75%.
Marzo de 2020 (recorte de tipos de interés al estilo de una recesión)
En 2020, la epidemia de COVID-19 se extendió por todo el mundo. En marzo de 2020, el Comité Federal de Mercado Abierto recortó las tasas de interés dos veces en una reunión de emergencia no programada, restableciendo el rango de tasas de interés objetivo de los fondos federales entre 0 y 0,25%.
3. Precios de los activos durante el ciclo de recortes de tipos de interés
El cambio en los precios de los activos después del recorte de las tasas de interés tiene una mayor relación con si el entorno macro en ese momento está en recesión. Se cree que los datos económicos actuales en los Estados Unidos no respaldan la conclusión de la recesión. Tras un aterrizaje suave de la economía estadounidense, se debe prestar más atención a los recortes preventivos de las tasas de interés, principalmente porque están lejos de la tendencia actual de los precios de los activos en los recientes recortes de las tasas de interés en 2019-20.
deuda estadounidense
Antes y después del recorte de la tasa de interés, la deuda general de Estados Unidos tenía una tendencia ascendente. El aumento antes del recorte de la tasa de interés fue más seguro y mayor. La frecuencia promedio de aumento en los meses 1, 3 y 6 antes del recorte de la tasa de interés fue. 100%, y disminuyó después del recorte de tasas de interés. Al mismo tiempo, antes del recorte de tasas de interés, la frecuencia promedio de aumento era del 100%. Los aumentos promedio en 1, 3 y 6 meses fueron del 13,7%, 22% y. 20,2%, y después del recorte de tipos de interés, fueron 12,2%, 7,1% y 4,6%. Se puede ver claramente que el precio de mercado es de antemano. La volatilidad se intensificó aproximadamente un mes después de que se iniciara el recorte de las tasas de interés. En las últimas etapas de los recortes de las tasas de interés, debido a las diferentes condiciones de recuperación económica, las tendencias de las tasas de interés en diferentes períodos divergen.
oro
Al igual que los bonos estadounidenses, en general es más probable que el oro suba antes de que se recorten las tasas de interés. Beneficiándose de la demanda de refugio seguro en situaciones críticas, la correlación entre la tendencia del oro y si tiene un "aterrizaje suave" es relativamente confusa. Desde una perspectiva comercial, el momento óptimo de negociación para los activos en el lado del denominador es antes del recorte de la tasa de interés. Debido a la contabilidad completa esperada y al recorte limitado de la tasa de interés, después de que se realice el recorte de la tasa de interés, se puede prestar más atención a los activos. del lado del numerador que se benefician del recorte de tipos de interés.
Tomando la línea divisoria de los ETF de oro, la correlación entre los precios del oro y los recortes de las tasas de interés no estaba clara antes del siglo XXI. En 2004, la SEC de EE. UU. aprobó el primer ETF de oro comercializado a nivel mundial. El aumento de los ETF de oro promovió un aumento en la inversión en oro. La demanda y atrajo a un gran número de inversores minoristas e inversores institucionales, y la continua entrada de fondos han dado un fuerte impulso al aumento de los precios del oro. Hasta que alcanzó su punto máximo en 2011, este ciclo ascendente duró 7 años. Durante este período, experimentó importantes aumentos de las tasas de interés por parte de la Reserva Federal de 2004 a 2006 y recortes sustanciales de las tasas de interés de 2007 a 2008. El oro mantuvo una tendencia general alcista. Excluyendo el impacto de los ETF de oro, el único ciclo de recorte de tipos de interés significativo al que se puede hacer referencia en la actualidad es 2019. A corto plazo, en el ciclo de recorte de tipos de interés de agosto a octubre de 2019, el oro subió bruscamente después del primer recorte de tipos. y luego fluctuó en los próximos dos meses, alargando el ciclo. En general, el oro sigue en una tendencia alcista después del recorte de las tasas de interés.
Ciclo de tipos de interés de la Fed y precio del oro
Nasdaq
El desempeño del Nasdaq en un recorte de tipos recesivo depende de la restauración de los fundamentos. Durante el ciclo de recortes de tipos recesivo, el Nasdaq en su conjunto mostró principalmente una caída, excepto por el aumento del 28% en el ciclo de recortes de tipos ultralargo de 1989. , los recortes de tipos en 2001, 2007 y 2020 cayeron un 38,8%, 40% y 20,5% respectivamente durante el ciclo. El desempeño a corto plazo del primer recorte precautorio de las tasas de interés de la Reserva Federal ha variado en diferentes años, pero en el largo plazo siempre ha sido un aumento. Los recortes precautorios de las tasas de interés, entendidos intuitivamente, a menudo pueden tener un efecto positivo en la economía, signos inversos. de debilidad y promover ganancias en el mercado de valores. Por tanto, la clave para juzgar la tendencia del índice Nasdaq es captar la recesión. En los recortes de tipos de interés de 2019, el Nasdaq volvió a caer después del primer y segundo recorte de tipos de interés. La tendencia general fue fluctuante dentro de los tres meses posteriores a los recortes de tipos de interés, y el aumento principal comenzó aproximadamente en el momento del tercer recorte de tipos.
Bitcoin
En el ciclo de reducción de tasas de interés de 2019, el precio de BTC subió brevemente después del primer recorte de tasas de interés y luego abrió un canal descendente en su conjunto. La duración total del retroceso desde la parte superior fue de 175 días y el rango de retroceso fue de aproximadamente 50. % (excluido el impacto de la epidemia posterior) ). La diferencia entre el ciclo de recorte de tasas de interés actual y el anterior es que debido al vaivén de las expectativas de recorte de tasas de interés, la corrección de BTC se produjo a principios de este año. Después del punto máximo en marzo de este año, BTC ha fluctuado y. corregido por un total de 189 días hasta el momento, y la amplitud máxima de retroceso es de aproximadamente el 33%. A juzgar por la experiencia histórica, las perspectivas del mercado son alcistas a largo plazo y existe la posibilidad de shocks o correcciones en el corto plazo, pero la intensidad y el tiempo de la corrección serán menores y más cortos que en 2019.
