Autor original: Samara Cohen, Robert Mitchnick, Russell Brownback, Blackrock
Compilación original: 1912212.eth, Foresight News
Bitcoin ha experimentado altibajos en los 15 años transcurridos desde su nacimiento. Desde la oscuridad al principio, ahora se ha convertido en un activo en poder de cada vez más personas e instituciones en todo el mundo.
Creemos que Bitcoin, como activo global, descentralizado, de oferta fija y no soberano, tiene factores de riesgo y retorno que son distintos de las clases de activos tradicionales y que no están fundamentalmente correlacionados a largo plazo. Mantenemos esta creencia incluso cuando el comportamiento comercial del mercado a corto plazo ocasionalmente (y en algunos casos profundamente) se desvía de los fundamentos de Bitcoin.
El 5 de agosto de 2024, al mismo tiempo que el S&P 500 caía un 3%, Bitcoin también experimentó una caída del 7% en un día, ya que los mercados globales experimentaron una fuerte corrección debido a la cancelación de las operaciones de carry trade con el yen. El evento coincidió con una serie de distribuciones y liquidaciones por quiebra pendientes desde hacía mucho tiempo (por ejemplo, Genesis, Mt. Gox) que se habían desarrollado durante los tres días anteriores. Esto se vio exacerbado aún más por una posterior lucha por la liquidez resultante de la liquidación del mercado global.
Durante estos períodos ocasionales de fuerte correlación negativa a corto plazo con el mercado de valores, los precios de Bitcoin generalmente se recuperan y regresan a los niveles previos a la liquidación en tres días. Consideramos este patrón como un ejemplo de cómo los fundamentos finalmente triunfan sobre las reacciones comerciales de apalancamiento a corto plazo. Como dijo Warren Buffett, el mercado de valores es el vehículo a través del cual el dinero fluye de las manos del impaciente a las manos del paciente. Esta idea también ha tendido a ser cierta a lo largo de la historia del mercado de Bitcoin.
Puntos principales
1. Dadas las propiedades y la historia únicas de Bitcoin, los inversores que están considerando invertir en Bitcoin están lidiando con su comparación con los activos financieros tradicionales.
2. Bitcoin es obviamente un activo de alto riesgo debido a su alta volatilidad. Sin embargo, la mayoría de los riesgos y posibles impulsores de recompensas que enfrenta Bitcoin son fundamentalmente diferentes de los activos tradicionales de alto riesgo, lo que lo hace inadecuado para la mayoría de los marcos financieros tradicionales, incluidos los utilizados por algunos comentaristas macroeconómicos.
3. Bitcoin, como activo global descentralizado, escaso y no soberano, hace que algunos inversores lo consideren una opción de refugio seguro cuando ocurren pánicos en el mercado y ciertos eventos de inestabilidad geopolítica.
4. A largo plazo, es probable que la trayectoria de adopción de Bitcoin esté impulsada por la intensidad de las preocupaciones sobre la estabilidad monetaria global, la estabilidad geopolítica, la sostenibilidad fiscal de Estados Unidos y la estabilidad política de Estados Unidos. Esto es contrario a la relación general en la que los activos de riesgo tradicionales se ven afectados por esta fuerza.
Introducción
¿Bitcoin es un activo de riesgo o un activo de refugio seguro? Esta es una de las preguntas más comunes que nos hacen nuestros clientes cuando consideran invertir en Bitcoin por primera vez. Quieren saber la correlación a largo plazo de Bitcoin con las acciones y los bonos, y cómo se ve afectada por las tasas de interés reales o la liquidez de Estados Unidos.
Creemos que la respuesta es que la naturaleza única de Bitcoin lo hace inadecuado para la mayoría de los otros marcos financieros tradicionales y que los impulsores de rendimiento a largo plazo de Bitcoin no están fundamentalmente correlacionados y, en algunos casos, son opuestos a otras fuentes de rendimiento de cartera. A largo plazo, creemos que los impulsores de la adopción de Bitcoin pueden ser diferentes, o incluso opuestos, a los factores macro globales que impulsan la mayoría de los activos financieros tradicionales. Si bien Bitcoin es volátil y ha tenido breves movimientos paralelos con las acciones (especialmente durante períodos de alta volatilidad en el mercado), en este artículo intentamos explicar esta dinámica.
Por qué Bitcoin es importante
Primero, debemos profundizar en las razones fundamentales por las que Bitcoin es importante. Desde su creación en 2009, Bitcoin se ha convertido en el primer instrumento monetario nativo de Internet en lograr una adopción global generalizada. Su innovación tecnológica radica en la creación de una forma de moneda digitalmente nativa, globalmente aplicable, escasa, descentralizada y sin permiso. Debido a estas propiedades, Bitcoin es un gran avance en la solución de problemas que han afectado a otras formas de dinero durante siglos:
1) La oferta de Bitcoin está limitada a 21 millones de monedas, lo que significa que no se puede devaluar fácilmente.
2) Su naturaleza global y digitalmente nativa significa que puede transferir dinero alrededor del mundo casi en tiempo real y con un costo casi nulo, trascendiendo la fricción inherente durante mucho tiempo a la transferencia de valor a través de fronteras políticas.
3) Su naturaleza descentralizada y sin permisos lo convierte en el primer sistema monetario de acceso verdaderamente abierto del mundo.
Si bien han surgido otros criptoactivos desde el avance original de Bitcoin, muchos de ellos en busca de casos de uso más amplios, Bitcoin ha ganado reconocimiento global como el activo preeminente en su campo. Esto coloca a Bitcoin en una posición única en el espacio de los criptoactivos como una alternativa monetaria global y un activo con una escasez creíble.
El camino de Bitcoin hacia una capitalización de mercado de 1 billón de dólares
A pesar del importante crecimiento de los precios de Bitcoin y su adopción global generalizada, su capacidad para convertirse en última instancia en un depósito generalizado de valor y/o un activo de pagos globales sigue siendo incierta, como se refleja en el cambiante valor de mercado de Bitcoin ante esta incertidumbre.
Bitcoin ha superado a todas las principales clases de activos en siete de los últimos diez años, lo que ha dado como resultado un rendimiento anualizado extraordinario de más del 100%. Aunque Bitcoin también vivió sus peores tres años de la década, experimentando cuatro correcciones superiores al 50%. Sin embargo, a lo largo de estos ciclos históricos, Bitcoin ha demostrado la capacidad de recuperarse de retrocesos y alcanzar nuevos máximos, a pesar de la mayor duración de estos ciclos del mercado bajista.
Estas fluctuaciones en el precio de Bitcoin continúan reflejando, en parte, sus perspectivas de adopción generalizada como moneda alternativa global a medida que continúa evolucionando con el tiempo.
Activos "las variables macro no están correlacionadas"
La correlación fundamental de Bitcoin con otras variables macroeconómicas es pequeña, razón por la cual su correlación promedio a largo plazo con las acciones y otros activos de riesgo es baja. Si bien las correlaciones de Bitcoin aumentan marcadamente en el corto plazo, especialmente durante períodos de cambios repentinos en las tasas de interés reales o la liquidez del dólar estadounidense, son de naturaleza de corto plazo y no producen correlaciones claras y estadísticamente significativas a largo plazo.
Como primera alternativa monetaria descentralizada y no soberana que logra una adopción global generalizada, Bitcoin no tiene riesgos de contraparte tradicionales, no depende de ningún sistema central y no se ve afectado por el destino de ningún país en particular. Estas características hacen que Bitcoin esté fundamentalmente desvinculado de ciertos factores de riesgo macroeconómico clave, incluidas las crisis del sistema bancario, las crisis de deuda soberana, las devaluaciones monetarias, la inestabilidad geopolítica y otros riesgos políticos y económicos específicos de cada país. A largo plazo, es probable que la trayectoria de adopción de Bitcoin se vea afectada por preocupaciones crecientes o decrecientes sobre cuestiones como la inestabilidad monetaria global, la discordia geopolítica, la sostenibilidad fiscal de Estados Unidos y la estabilidad política de Estados Unidos.
Debido a estas propiedades, algunos inversores han visto a Bitcoin como un activo de refugio seguro durante algunos de los eventos más perturbadores en todo el mundo en los últimos cinco años. Vale la pena señalar que durante estos eventos, Bitcoin a veces experimenta una breve reacción negativa antes de recuperarse. Creemos que estas reacciones comerciales a corto plazo, que son difíciles de explicar en términos de fundamentos, pueden atribuirse a los siguientes factores:
En primer lugar, Bitcoin se comercializa las 24 horas del día y puede liquidarse en efectivo casi instantáneamente, lo que lo convierte en un activo altamente comercializable durante períodos de escasez de liquidez en los mercados tradicionales, especialmente los fines de semana.
2. Los mercados de Bitcoin y criptoactivos aún son inmaduros y la comprensión de Bitcoin por parte de los inversores es insuficiente.
En la mayoría de los casos, incluida la reciente liquidación del mercado global el 5 de agosto de 2024, Bitcoin se ha recuperado a sus niveles anteriores en días o semanas y, en muchos casos, ha aumentado aún más a medida que la gente comenzó a reconocer estos El impacto positivo de los eventos disruptivos en Dominan los fundamentos de Bitcoin.
La dinámica de la deuda estadounidense vuelve a ser foco de atención
Sobre esta base, las crecientes preocupaciones internas y externas sobre el déficit federal y la situación de la deuda en Estados Unidos también han aumentado el atractivo de posibles activos de reserva alternativos como posible cobertura contra eventos futuros que puedan afectar al dólar estadounidense. Esta dinámica parece estar ocurriendo también en otros países con una importante acumulación de deuda. Según nuestra experiencia hablando con clientes hasta la fecha, esto explica gran parte del reciente aumento del interés institucional en Bitcoin.
Bitcoin sigue siendo un activo riesgoso
Ninguno de los análisis anteriores niega el hecho de que el propio Bitcoin sigue siendo un activo de alto riesgo. Es una tecnología emergente que aún se encuentra en las primeras etapas de adopción en su camino hacia convertirse potencialmente en un activo de pagos global y una reserva de valor. Bitcoin también ha sido volátil y enfrenta una serie de riesgos, incluidos desafíos regulatorios, incertidumbre sobre el camino hacia la adopción y un ecosistema aún inmaduro.
Sin embargo, el punto clave es que estos riesgos son exclusivos de Bitcoin y no son comunes a otros activos de inversión tradicionales. Como tal, Bitcoin es un ejemplo particularmente poderoso de por qué un marco simple de riesgo versus refugio puede carecer de matices para ser ampliamente aplicable.
Desde una perspectiva de cartera, esta es la razón por la que mantener una determinada posición en Bitcoin puede tener un efecto diversificador en una inversión, mientras que en posiciones más grandes, su alta volatilidad independiente comienza a tener un impacto enorme en el aumento del riesgo de la cartera.
en conclusión
Si bien Bitcoin a veces se mueve en la misma dirección que las acciones y otros activos de riesgo en el corto plazo, en el largo plazo sus impulsores fundamentales son muy diferentes y en muchos casos opuestos a la mayoría de los activos de inversión tradicionales.
A medida que la comunidad inversora global enfrenta crecientes tensiones geopolíticas, preocupaciones sobre la situación de deuda y déficit en los Estados Unidos y una creciente inestabilidad política en todo el mundo, Bitcoin puede verse como un diversificador cada vez más exclusivo para las carteras de inversión para resistir los cambios fiscales, monetarios y. Factores de riesgo geopolítico que los inversores pueden enfrentar.
