Las monedas estables han experimentado un crecimiento explosivo en los últimos cuatro años, pasando de una capitalización de mercado de 17.600 millones de dólares a 170.600 millones de dólares. El número de titulares también se ha disparado de 3,78 millones a 119,72 millones. Sin embargo, este crecimiento plantea preguntas críticas. ¿Qué tan seguro es tener monedas estables? ¿Qué tan seguros son los activos que respaldan las monedas estables? ¿Podrían las monedas estables representar una amenaza para los sistemas bancarios tradicionales y cómo podrían reaccionar los gobiernos ante tal competencia?
Tabla de contenido
¿Qué es el dinero?
El modelo de confianza
¿Qué es el dinero fiduciario?
¿Por qué la mayoría de las monedas estables están vinculadas al dólar estadounidense?
¿Cómo mantienen las monedas estables su paridad?
El futuro de las monedas estables y la acción gubernamental
Valor total de mercado de las monedas estables por activo | Fuente: RWA.xyz
Se trata de preguntas esenciales, pero que a menudo se pasan por alto. El colapso del TerraUSD (UST) es un claro ejemplo de ello: sólo un pequeño grupo de inversores y analistas predijo su caída antes de que finalmente ocurriera. Muchos usuarios simplemente confiaron en el sistema sin cuestionar la verdadera estabilidad de los activos subyacentes. Y, lamentablemente, debido a esa confianza ciega, perdieron mucho dinero. Para comprender los riesgos es necesario explorar primero el concepto más amplio de lo que representa el dinero.
Número de titulares de monedas estables por activo | Fuente: RWA.xyz ¿Qué es el dinero?
Dinero = valor. Cuando una persona compra una barra de chocolate, intercambia dinero por ese valor. El comerciante puede luego usar el dinero para obtener el valor que necesita a cambio.
El dinero no siempre ha existido en forma de billetes de papel o monedas digitales. En la antigüedad, la gente utilizaba ganado, cuero, moluscos, trigo y sal como medios de intercambio. Con el tiempo, las sociedades pasaron al oro como una forma de valor más estandarizada. Pero imaginemos ir a la tienda y comprar una barra de chocolate por el precio de 0,0353 onzas (1 gramo) de oro. Esto requeriría balanzas, herramientas de corte y simplemente no es conveniente.
Entonces, el gobierno creó un modelo que funcionaba de esta manera: el gobierno toma tu oro a cambio de darte dinero dependiendo del tipo de cambio. Fue el patrón oro, que se estableció por primera vez en Inglaterra en 1816. Con el tiempo, el gobierno cambió el modelo: ahora imprimían dinero sin nada que lo respaldara, que es donde estamos ahora.
El modelo de confianza
La evolución del valor tangible al papel moneda introdujo un factor clave: la confianza. Al principio, la gente confiaba en el valor inherente de un bien como el oro. Hoy, la confianza ha pasado de algo (el oro) a alguien (el gobierno o la autoridad central). La confianza constituye la base de los sistemas monetarios modernos. Sin confianza, el intercambio sería imposible. Por ejemplo, nadie vendería una casa por una bolsa de piedras porque las piedras no tienen valor ni confianza universal.
El dinero moderno, ya sea en papel o digital, tiene valor únicamente gracias a la confianza colectiva en el gobierno o la institución central que lo respalda. Sin esta confianza, el dinero volvería a ser un montón de piezas de algodón y lino sin valor.
¿Qué es el dinero fiduciario?
El término “fiat” se refiere a un decreto u orden emitidos por alguien con autoridad. Cuando se trata de dinero fiduciario, su valor no se deriva de ninguna propiedad intrínseca o respaldo de una mercancía, sino de la declaración del gobierno de que tiene valor. En términos simples, el dinero tiene valor porque el gobierno así lo dice.
Desventajas del dinero fiduciario
El dinero fiduciario tiene varias debilidades críticas. Está centralizado, lo que significa que se deposita confianza en las acciones y la integridad de los bancos y los gobiernos.
Violación de datos de JPMorgan Chase (2014): los datos de 83 millones de cuentas se vieron comprometidos.
Escándalo de Wells Fargo (2016): más de 2 millones de cuentas corrientes y de ahorro fraudulentas se crearon sin el consentimiento de los clientes.
Desmonetización de la India (2016): De la noche a la mañana, el gobierno declaró que el 86% de la moneda en circulación del país, los billetes de 500 y 1.000 rupias, ya no eran válidos.
Otro problema con el dinero fiduciario es la impresión excesiva, que conduce a la inflación.
Alemania (República de Weimar, 1923): los precios se duplicaron cada dos días durante la hiperinflación.
Inflación en Brasil (1985-1994): los precios aumentaron un asombroso 184,9 mil millones por ciento durante una crisis que duró una década.
Venezuela (2015-2022): La tasa de inflación acumulada de 2016 a abril de 2019 alcanzó 53,8 millones por ciento.
Por tanto, los sistemas monetarios tradicionales se ven afectados por varios problemas. En primer lugar, el papel moneda puede perder su valor de la noche a la mañana debido a decisiones gubernamentales. En segundo lugar, la estabilidad del dinero varía mucho de un país a otro. La inflación afecta a todas las monedas, pero algunas la sufren con mayor gravedad, lo que lleva a una rápida devaluación y pérdida de poder adquisitivo.
Pero el dinero fiduciario digital plantea sus propios problemas. Los bancos operan con un sistema de reserva fraccionaria, lo que significa que solo mantienen en reserva una parte de los depósitos de los clientes. Las leyes y regulaciones, como los Acuerdos de Basilea y las leyes bancarias nacionales, permiten a los bancos prestar la mayoría de los fondos depositados. Esta práctica transforma el dinero en meros números en un libro de contabilidad, esencialmente pagarés, sin respaldo total.
El sistema de reserva fraccionaria también conlleva el riesgo de una corrida bancaria, en la que un gran número de clientes retiran sus fondos a la vez por temor a la solvencia del banco. Como los bancos no mantienen todos los depósitos en reserva, a menudo no pueden satisfacer la demanda repentina de efectivo, lo que conduce al pánico y a la posible quiebra del banco.
Las monedas estables funcionan en un nivel diferente al del dinero fiduciario tradicional, pero tampoco son totalmente inmunes a estos problemas. A diferencia de las monedas fiduciarias, las monedas estables como USDT, USDC y DAI tienen como objetivo mantener un valor estable al estar vinculadas a una moneda fiduciaria, generalmente el dólar estadounidense.
También te puede interesar: Encuesta: Las stablecoins en camino de liquidar 5,3 billones de dólares en 2024 a pesar de los obstáculos
¿Por qué la mayoría de las monedas estables están vinculadas al dólar estadounidense?
Antes de entender en qué se diferencian las monedas estables del dinero fiduciario tradicional, debemos analizar por qué el dólar estadounidense ocupa una posición tan dominante. ¿Por qué no el franco suizo o el yen japonés? Muchos responderían que el dólar simplemente se usa en todas partes, pero la verdadera pregunta es por qué se convirtió en la moneda dominante del mundo en primer lugar.
El predominio del dólar estadounidense se debe a su “privilegio exorbitante”. Mientras el dólar siga siendo la moneda de reserva mundial, Estados Unidos evitará las crisis de balanza de pagos. Mediante mecanismos como el sistema del petrodólar y la compra forzada de bonos del Tesoro estadounidense por parte de bancos centrales extranjeros, Estados Unidos podría endeudarse a bajo precio y gastar sin consecuencias inmediatas.
El sistema permite a Estados Unidos imprimir dólares y utilizarlos para comprar bienes y servicios reales a nivel mundial, exportando la inflación generada a otros países. Esta es una de las razones por las que los países en desarrollo a menudo sufren una mayor inflación: absorben los efectos inflacionarios de la política monetaria estadounidense. En esencia, Estados Unidos tiene una ventaja única en la economía global: intercambia dinero impreso por bienes tangibles sin enfrentar inmediatamente presiones inflacionarias a nivel interno.
La Reserva Federal reduce las tasas de interés o aplica medidas de flexibilización cuantitativa para inyectar nuevos dólares a la economía. Estas medidas aumentan la oferta total de dólares que circulan en el mundo. Los gobiernos, las empresas y los bancos estadounidenses se benefician del sistema al acceder a créditos más baratos, lo que conduce a la creación de más dólares a medida que se emiten préstamos. Los dólares recién acuñados se utilizan para importar bienes del exterior, lo que impulsa aún más la entrada de dólares en las economías extranjeras.
Una vez que los países extranjeros acumulan dólares, se enfrentan a una disyuntiva crítica. Pueden permitir que su propia moneda se aprecie frente al dólar, pero hacerlo perjudicaría su competitividad exportadora. Otra opción es imprimir más moneda propia para mantener su valor en relación con el dólar. Sin embargo, este enfoque a menudo conduce a la inflación interna, lo que crea un ciclo en el que los bancos centrales extranjeros deben equilibrar el valor de su moneda frente a los efectos de la inflación.
Estados Unidos se beneficia enormemente de este acuerdo global. Cuando los países extranjeros acumulan dólares, con frecuencia los invierten en bonos del Tesoro estadounidense, que en la práctica le prestan dinero al gobierno a tasas de interés bajas. El proceso ayuda a Estados Unidos a financiar su gasto deficitario en guerra, infraestructura y programas sociales. Estados Unidos puede sostener esos gastos porque los países extranjeros siguen comprando su deuda, impulsados por su necesidad de tener dólares para el comercio y la estabilidad financiera.
Es por esto que la gran mayoría de las monedas estables están vinculadas al dólar estadounidense, y casi todo el mercado de monedas estables gira en torno a él como ancla.
Distribución de moneda fiduciaria en el mercado de monedas estables | Fuente: RWA.xyz
En solo cuatro años, el volumen de transferencia mensual de monedas estables aumentó de 202 mil millones de dólares a 3,6 billones de dólares.
Distribución del volumen de transferencias de monedas estables | Fuente: Artemis Terminal
Para ponerlo en perspectiva, en comparación con las finanzas tradicionales, el comercio de divisas en dólares estadounidenses en 2022 alcanzó los 2.739 billones de dólares, según el Progressive Policy Institute. Para 2024, es razonable estimar que el comercio crecerá a 3 billones de dólares, lo que se traduce en aproximadamente 250 billones de dólares negociados por mes. Por lo tanto, las monedas estables ya representan casi el 1,5% del comercio en dólares.
¿Cómo mantienen las monedas estables su paridad?
La gran mayoría del volumen y la capitalización del mercado de las monedas estables se concentra en tres monedas principales: USDT, USDC y DAI. Cada una de estas monedas estables emplea diferentes mecanismos para mantener su vinculación con el dólar estadounidense.
USDT
Tether (USDT) mantiene su paridad con el dólar estadounidense a través de un sistema de activos de reserva y estrictos protocolos de emisión. Por cada token USDT en circulación, existe una cantidad equivalente de valor en reserva, que normalmente se mantiene en efectivo, equivalentes de efectivo y bonos del Tesoro de Estados Unidos. Las reservas garantizan que cada USDT se pueda cambiar por un dólar estadounidense.
Reservas totales de Tether al segundo trimestre de 2024 | Fuente: Tether
Cuando la demanda de USDT crece, Tether emite tokens adicionales, que se combinan con los activos de reserva necesarios. Por el contrario, cuando los usuarios intercambian USDT por USD, los tokens se destruyen para mantener la oferta en línea con las reservas.
La paridad siempre se desvía ligeramente debido a desequilibrios de liquidez o cambios en la oferta y la demanda en las bolsas.
Fluctuaciones del precio de Tether | Fuente: CoinMarketCap
Por ejemplo, durante períodos de mayor actividad o estrés en el mercado, un aumento repentino de la demanda de USDT podría hacer que el precio supere el dólar, ya que los operadores podrían pagar una prima por un acceso rápido a un activo estable. Por el contrario, una venta rápida de USDT puede provocar una breve caída por debajo de 1 dólar, ya que la oferta excede temporalmente la demanda.
Solo las entidades que estén verificadas y tengan una cuenta en Tether pueden cambiar directamente USDT por USD. Por lo general, estas entidades son clientes institucionales, grandes comerciantes o exchanges. Por otro lado, los inversores minoristas o los traders más pequeños no pueden canjear USDT directamente desde Tether. En cambio, generalmente convierten USDT a USD en exchanges de criptomonedas.
Sin embargo, la controversia ha rodeado a Tether durante años y el sentimiento negativo sigue siendo fuerte. Una de las principales preocupaciones gira en torno a la transparencia de las reservas de Tether. Los críticos han cuestionado si Tether siempre ha mantenido un respaldo total 1:1 para los tokens USDT. En 2021, Tether llegó a un acuerdo con la oficina del Fiscal General de Nueva York después de que una investigación descubriera que Tether había tergiversado el alcance de sus reservas en el pasado.
Otro punto de crítica es la falta de auditorías completas por parte de firmas de contabilidad de primer nivel. Si bien Tether ha comenzado a proporcionar informes de transparencia trimestralmente, muchos se muestran escépticos debido a la ausencia de auditorías integrales por parte de las principales firmas de contabilidad mundiales.
A pesar de las controversias y el escepticismo, Tether sigue siendo extremadamente rentable debido a su uso generalizado. Solo en la primera mitad de 2024, Tether reportó una ganancia de $ 5.2 mil millones.
También te puede interesar: Nuevas tarifas, nuevos problemas: ¿sobrevivirá Tether a ellas?
USDC
USDC funciona de forma muy similar a USDT. Sin embargo, la diferencia clave radica en el énfasis de USDC en el cumplimiento normativo y la transparencia. (USDC) Coin realiza auditorías mensuales a través de firmas de contabilidad de primer nivel para verificar sus reservas y garantizar a los usuarios que cada token de USDC está respaldado 1:1 por activos reales. El proceso de auditoría proporciona un mayor nivel de confianza en comparación con las certificaciones trimestrales de Tether, ya que se alinea más estrechamente con los estándares regulatorios de las finanzas tradicionales.
A pesar de sus diferencias en transparencia y alineamiento regulatorio, tanto USDT como USDC comparten una característica principal: la centralización. Los emisores pueden congelar o bloquear tokens en cuentas específicas en cumplimiento de órdenes legales. Ambas monedas estables tienen un historial de bloqueo de direcciones cuando lo exigen las autoridades policiales o gubernamentales, lo que agrega una capa de control que entra en conflicto con el espíritu descentralizado de las criptomonedas.
VAMOS
Pero a diferencia de USDT y USDC, DAI es una moneda estable descentralizada y sobrecolateralizada. DAI (DAI) no es emitida por una entidad centralizada, sino que es generada por usuarios que bloquean criptomonedas (como Ethereum) como garantía. El sistema requiere que el valor de la garantía exceda el valor de DAI generado. Por lo tanto, incluso si el valor de la garantía fluctúa, DAI sigue estando adecuadamente respaldada. Si el valor de la garantía cae demasiado, se liquida automáticamente para mantener la paridad. Una de las principales ventajas de DAI es que no puede congelar, bloquear o poner en la lista negra direcciones específicas.
El futuro de las monedas estables y la acción gubernamental
En la actualidad, las monedas estables ya representan alrededor del 1,5% del comercio mundial en dólares estadounidenses, pero el verdadero punto de inflexión llegará cuando esa cifra alcance un nivel mucho más alto, entre el 5% y el 15%. Una vez que las monedas estables capturen esa gran parte del mercado, los gobiernos probablemente tendrán que trabajar en conjunto con los emisores, creando un entorno regulado que fusione las finanzas tradicionales con el creciente ecosistema de las criptomonedas. Los gobiernos podrían adoptar las monedas estables como una forma de mejorar el dominio global del dólar estadounidense o responder con una estricta supervisión regulatoria.
Si bien algunos pueden sugerir que los gobiernos podrían intentar ilegalizar las monedas estables, ese escenario parece poco probable. Las monedas estables, especialmente las vinculadas al dólar estadounidense, consolidan aún más el poder global de la moneda estadounidense, alineándose con los intereses nacionales en lugar de trabajar en su contra. Al mantener el estatus del dólar en las transacciones globales a través de las monedas estables, es probable que los gobiernos vean su valor en el fortalecimiento de la posición del dólar estadounidense en todo el mundo.
Pero el auge de las monedas estables también plantea interrogantes sobre la seguridad y la fiabilidad. La posesión de papel moneda tradicional presenta sus propios riesgos, como la inflación y la devaluación. El dinero digital en los bancos también es vulnerable, como se ha visto en casos como corridas bancarias o fallos sistémicos. Y las monedas estables también conllevan grandes riesgos.
El colapso de TerraUSD, a pesar de su estructura completamente diferente a la de activos como USDT, USDC y DAI; la situación con Silicon Valley Bank y la breve desvinculación de USDC en 2023, junto con las controversias de larga data en torno a la transparencia de USDT, han demostrado que las monedas estables están lejos de ser inmunes a los shocks del mercado y los problemas de liquidez. Si bien ofrecen algunas ventajas, no son completamente confiables para el almacenamiento de riqueza a largo plazo.
Entonces, ¿qué se debe tener en cuenta? Tras el colapso de TerraUSD, quedó claro que tener demasiado en una sola moneda estable puede ser arriesgado. Un enfoque más equilibrado podría implicar mantener activos que se revaloricen, como acciones, bonos, BTC, ETH, SOL o bienes raíces, y mantener una pequeña porción de efectivo o monedas estables para fines de liquidez. Idealmente, esta reserva debería ser suficiente para cubrir entre 3 y 24 meses de gastos, dependiendo de la tolerancia al riesgo de cada uno, y podría mantenerse en una cuenta de ahorros de alto rendimiento o a través de plataformas financieras descentralizadas bien establecidas.
Aviso legal: este artículo no constituye asesoramiento en materia de inversiones. El contenido y los materiales que aparecen en esta página son únicamente para fines educativos.
