Compilación Profundo Chao TechFlow
El contenido de este artículo es la opinión del autor y no representa la opinión de Wu Shuo. Multicoin es una parte interesada y partidaria de Solana. Este artículo puede considerarse como la comprensión de Ethereum por parte de los partidarios de Solana.
Invitado: Kyle Samani, socio director y cofundador de Multicoin Capital
Moderadores: Ryan Sean Adams, cofundador de Bankless; David Hoffman, cofundador de Bankless;
introducción
SOL/ETH subió un 300% durante el año pasado, mientras que ETH/BTC bajó un 50% en los últimos dos años. ¿Por qué es esto? ¿Por qué el desempeño de ETH es tan insatisfactorio?
Kyle Samani es socio director y cofundador de Multicoin Capital. Kyle y Multicoin han estado entre los mayores inversores y partidarios de Solana.
Este episodio no se trata de tener un debate tipo Anatoly vs. Justin Drake. Ryan y David escucharon más la perspectiva de Kyle y su análisis de por qué ETH tuvo un desempeño inferior durante este ciclo criptográfico.
1. Análisis independiente de Ethereum
El impacto de la gravedad del mercado
● Kyle mencionó que la caída del precio de Ethereum está relacionada con el tamaño de su mercado. Explicó que a medida que aumenta el tamaño de los activos, se vuelve más difícil mantener el crecimiento. La capitalización de mercado actual de Ethereum es de aproximadamente 300 mil millones de dólares, lo que lo convierte en el 34º activo más grande del mundo. En comparación, Bitcoin ocupa el décimo lugar en términos de capitalización de mercado.
● Kyle señaló que el mercado tiene expectativas más altas para los activos grandes, por lo que Ethereum necesita enfrentar más presión para crecer. Además, Kyle también mencionó que las expectativas del mercado sobre el desempeño futuro de Ethereum han afectado el desempeño de sus precios.
Incertidumbre sobre los mecanismos de captura de valor
Kyle dio más detalles sobre la incertidumbre del mecanismo de captura de valor de Ethereum. Cree que, como activo de 300.000 millones de dólares, sin un mecanismo claro de captura de valor, tendrá un impacto negativo en su precio. Señaló que el mercado tiene preguntas sobre la mecánica fundamental de Ethereum, y esta incertidumbre ha pesado sobre el desempeño de Ethereum durante el año pasado.
David añadió que este fenómeno de "gravedad" no es exclusivo de Ethereum, sino que es un desafío que todos los grandes activos experimentan cuando alcanzan una determinada escala.
¿Qué tiene de especial Bitcoin?
Kyle también mencionó que Bitcoin es una excepción especial en este punto porque su propuesta de valor es como depósito de valor y medio de intercambio. Aunque es personalmente crítico con Bitcoin, reconoce que Bitcoin tiene cierta inmunidad a la teoría de la gravedad del mercado. Esto sugiere que, si bien Ethereum enfrenta muchos desafíos, la posición única de Bitcoin le permite exhibir diferentes dinámicas en el mercado.
2. Comparación entre ETH y BTC
La singularidad de Bitcoin y la funcionalidad de Ethereum
Ryan sacó a relucir las diferencias entre Bitcoin y Ethereum, enfatizando que Bitcoin es visto como un "copo de nieve especial" cuya propuesta de valor radica en su condición de "moneda sólida".
Kyle está de acuerdo y señala que la simplicidad y el bajo riesgo de Bitcoin le otorgan una posición única entre las criptomonedas. Él cree que, aunque personalmente no cree que Bitcoin sea especial, la sociedad generalmente acepta esta opinión, por lo que el desempeño del mercado de Bitcoin es ampliamente reconocido.
Kyle analizó más a fondo la funcionalidad de Ethereum y Solana, argumentando que se parecen más a acciones tecnológicas o activos de crecimiento que a puras reservas de valor. Señaló que Ethereum y Solana ofrecen funcionalidades prácticas, satisfacen las necesidades de los usuarios y generan flujo de caja, lo que les otorga un posicionamiento diferente en el mercado.
Diferenciación de clases de activos
Ryan analizó las diferencias en las clases de activos, distinguiendo entre activos de capital, materias primas y activos de reserva de valor. Sostuvo que los activos de capital generan flujos de efectivo, mientras que las materias primas son bienes de consumo utilizados para producir otros productos.
Kyle no está de acuerdo con clasificar los activos de reserva de valor por separado, argumentando que se debe prestar más atención a los activos que generan ingresos. Mencionó que empresas como Walmart y Amazon han podido mantener su valor en un entorno inflacionario.
Kyle cree que, aunque Bitcoin y el oro se consideran activos antiinflacionarios, muchos activos productivos también pueden proteger contra la inflación a largo plazo. Cuestionó el valor de Bitcoin, argumentando que su desempeño en el mercado no refleja necesariamente su valor intrínseco.
Tendencias y expectativas futuras
Kyle predice que las criptomonedas desempeñarán un papel más importante en las finanzas globales durante los próximos 10 a 20 años a medida que evolucione el sistema financiero. Él cree que plataformas como Ethereum y Solana se convertirán en la infraestructura del sistema financiero convencional, mientras que Bitcoin puede considerarse un activo digital inútil. Dijo que eventualmente la gente se dará cuenta de que el valor de Bitcoin carece de funciones prácticas y escenarios de aplicación en comparación con activos como Ethereum.
Kyle declaró que vendería Bitcoin en corto plazo cuando fuera el momento adecuado, pero aún no hay un marco de tiempo claro.
3. Problemas de interoperabilidad de Layer2
Los desafíos de interoperabilidad de Ethereum
David planteó varios problemas que enfrenta Ethereum, particularmente con respecto a la interoperabilidad de la Capa 2.
Kyle enfatizó este punto y afirmó que los problemas de interoperabilidad afectan directamente el desempeño de los precios de Ethereum. Mencionó que muchos usuarios de Ethereum están frustrados con las operaciones entre cadenas, especialmente la necesidad de pagar tarifas elevadas y esperar la confirmación al realizar transferencias de activos. Esta experiencia hace que los usuarios estén más inclinados a utilizar otras plataformas como Solana, donde las operaciones son más fluidas.
La importancia de la experiencia del usuario
Kyle señaló que la experiencia real del usuario es el principal factor que afecta el flujo de capital entre Ethereum y otras plataformas como Solana. Él cree que a medida que los usuarios se den cuenta de los problemas de interoperabilidad de Ethereum, comenzarán a transferir fondos a Solana para tener una mejor experiencia. Factores como problemas de puentes, deslizamientos y tarifas elevadas que los usuarios experimentan en Ethereum afectan significativamente sus emociones y su toma de decisiones.
Las soluciones de Ethereum y las perspectivas futuras
Ryan mencionó que Ethereum tiene planes de resolver problemas de interoperabilidad a través de diferentes hojas de ruta técnicas, incluida la integración de Capa 2 y los pedidos compartidos. Kyle se muestra escéptico y argumenta que incluso si se propusiera un estándar, su implementación sería poco probable debido a la falta de coherencia y voluntad de cooperar entre los diferentes protocolos. Cree que Ethereum existe desde hace nueve años, pero el progreso en la interoperabilidad sigue siendo lento, lo que ha decepcionado a muchos usuarios.
El impacto del sentimiento del mercado
Kyle explicó con más detalle cómo se refleja el sentimiento de los usuarios en el mercado. Él cree que el fenómeno del flujo de capital de Ethereum a Solana se debe precisamente a que los usuarios comparan la experiencia de los dos y finalmente eligen la mejor opción. Este cambio de sentimiento se manifiesta en el precio como un cambio en la relación entre Ethereum y otras plataformas.
Diferentes reglas para Bitcoin
Finalmente, Kyle señaló que la situación con Bitcoin es diferente. Aunque la experiencia del usuario de Bitcoin tampoco es satisfactoria, las razones por las que los usuarios compran Bitcoin son diferentes a las de Ethereum y Solana. Bitcoin se considera un activo especial y, a pesar de su mala experiencia de usuario, los usuarios todavía están dispuestos a conservarlo porque se le otorga un estatus especial en el mercado.
4. Captura de valor
Problemas de captura de valor de capa 2
Kyle planteó el desafío de la captura de valor para Ethereum Layer 2. Él cree que la Capa 2 es un parásito de la Capa 1 de Ethereum, lo que significa que de alguna manera extraen valor de la Capa 1 en lugar de agregarle valor.
Kyle señaló que el costo marginal del software se acerca a cero y que la cadena de bloques está diseñada para crear escasez, por lo que la existencia de la Capa 2 hace que la captura de valor en Ethereum sea más complicada.
Costos de transacción y mecanismos de mercado
Kyle explicó además que a medida que la tecnología se desarrolla, los costos de transacción se acercan a cero, lo que hace que la ejecución de Ethereum y la captura de valor sean menos importantes. Él cree que el motor principal del mercado es MEV (los mineros extraen valor), y el diseño actual de Ethereum cambia la captura de MEV a la Capa 2, lo que tiene un impacto negativo en la captura de valor de la Capa 1.
El entorno competitivo de Ethereum
Kyle señaló que Ethereum enfrenta la competencia de otras cadenas de bloques como Solana y Aptos que pueden ser más atractivas en términos de experiencia de usuario y eficiencia. Él cree que si bien Ethereum sigue siendo un ecosistema importante, su estatus especial está siendo cuestionado, especialmente porque los usuarios y desarrolladores buscan soluciones más eficientes.
El debate sobre Ethereum como moneda
Kyle enfatizó que Ethereum nunca se convertirá en una moneda que la gente use en su vida diaria porque su volatilidad es demasiado alta en comparación con las monedas fiduciarias como el dólar estadounidense. Él cree que la gente común entiende la moneda como un activo estable utilizado para las transacciones diarias, y Ethereum no cumple con este estándar.
Kyle cree que aunque algunos creen que Ethereum puede alcanzar un estatus especial en la Capa 2, no puede usarse como moneda real porque no tiene un valor estable.
Emociones del inversor y experiencia del usuario.
David mencionó que la experiencia del usuario y las emociones de los inversores se complementan entre sí y pueden representar entre el 80% y el 90% del desfase del precio de Ethereum. Si la experiencia del usuario es mala, la confianza de los inversores se verá afectada y viceversa.
Perspectivas de futuro y posibles soluciones
Si bien las soluciones de Capa 2 para Ethereum evolucionan constantemente, Kyle se muestra cauteloso acerca de su eficacia. Él cree que a medida que más proyectos de Capa 2 entren en funcionamiento, la complejidad del ecosistema puede aumentar y el mecanismo central de captura de valor de Ethereum puede seguir debilitándose.
5. Cosas que deben cambiar
Comunicación y cooperación en el ecosistema Ethereum.
Durante la discusión, Kyle destacó la falta de comunicación entre el equipo de desarrollo de Ethereum y sus usuarios principales. Mencionó que le parecía increíble que el desarrollador de una aplicación importante como Aave (Mark Zeller) nunca se hubiera comunicado con los miembros principales de la Fundación Ethereum.
Kyle cree que el desarrollo futuro de Ethereum requiere conversaciones profundas con los desarrolladores de estas aplicaciones clave para comprender sus necesidades y comentarios.
Establecer estándares de interoperabilidad
Kyle tiene el objetivo claro de devolver al fundador de Ethereum, Vitalik, a su papel de "dictador benévolo" y presionar por un estándar de interoperabilidad sobre el que todos los proyectos de Capa 2 puedan llegar a un consenso. Este estándar ayudará a resolver los problemas actuales de interoperabilidad entre la Capa 2, mejorando así la experiencia del usuario y la eficiencia general del ecosistema.
Presta atención a las necesidades del usuario.
Kyle enfatizó que el equipo de desarrollo debe prestar más atención a las necesidades de los usuarios. Él cree que si comenzamos a comunicarnos con los usuarios en 2020 para comprender sus ideas y necesidades, se podría evitar parte de la confusión y complejidad del ecosistema actual. Mencionó que si los usuarios pueden participar en el proceso de toma de decisiones, muchos problemas potenciales pueden identificarse y resolverse de antemano.
La combinación de tecnología y usuarios.
Kyle también señaló que, aunque no tiene una formación técnica profunda, cree que el equipo de desarrollo de Ethereum debería encontrar soluciones técnicas al problema de escalabilidad de la Capa 1. Él cree que es responsabilidad de los equipos técnicos explorar estos temas en lugar de depender únicamente del asesoramiento externo.
La perspectiva de Kyle destaca la importancia de la comunicación y la colaboración dentro del ecosistema Ethereum. Pidió a la Fundación Ethereum que se comunique más con los usuarios y desarrolladores principales para comprender mejor sus necesidades y promover el desarrollo futuro de Ethereum. Esta mentalidad centrada en el usuario puede ayudar a Ethereum a mantenerse por delante de la competencia en el competitivo mercado de blockchain.
6. Descentralización
Ryan sacó a relucir un tema importante: la descentralización. Cree que el término suele ser controvertido en los debates sobre criptomonedas e incluso desencadena algún tipo de "prueba de pureza". No obstante, la descentralización es de hecho un concepto útil que va de la mano con el mantenimiento de características como la resistencia a la censura, la resistencia a la inflación y la resistencia a la corrupción.
Ryan señaló que las decisiones de desarrollo de Ethereum tienden a estar alineadas con los objetivos de descentralización, especialmente cuando se trata de impulsar una hoja de ruta centrada en el rollup.
Finanzas abiertas versus finanzas descentralizadas
Ryan exploró más a fondo las diferencias entre las finanzas abiertas y las finanzas descentralizadas (DeFi). Él cree que Kyle puede estar más inclinado a apoyar las finanzas abiertas que las finanzas descentralizadas. Ryan cree que el futuro mundo financiero descrito por Kyle se parece más a un NASDAQ descentralizado que a un sistema financiero completamente descentralizado.
El valor de Bitcoin y Ethereum
Kyle está de acuerdo con Ryan en que existen diferencias fundamentales en los valores entre Bitcoin y Ethereum. El valor central de Bitcoin radica en su oferta fija de 21 millones, lo que convierte a Bitcoin en una sólida garantía en términos de oferta monetaria futura y política de inflación. Kyle cree que este 99% de certeza del suministro futuro es la principal ventaja de Bitcoin.
Garantías de suministro de Ethereum
En comparación, Kyle dijo que Ethereum puede ofrecer mayores garantías en términos de inflación futura, especialmente teniendo en cuenta su mecanismo de quema, pero cree que la optimización más allá de este nivel es innecesaria.
Conjunto de validadores descentralizados
Kyle cree que el valor central de Ethereum radica en su conjunto descentralizado de validadores. Mencionó que maximizar la cantidad de nodos (incluido el auto-stake local) es un objetivo importante de Ethereum. Sin embargo, también señaló que esta optimización puede no ser óptima ya que estos sistemas son esencialmente sistemas financieros.
La construcción de los mercados financieros
Kyle enfatizó que el objetivo de Ethereum y Solana es construir el mercado financiero sin permisos más grande del mundo. Él cree que si bien un conjunto descentralizado de validadores es importante, en la práctica muchas entidades centralizadas (como los emisores de monedas estables y los intercambios centralizados) desempeñan un papel importante en la funcionalidad de estos sistemas. Estas entidades conectan los mundos financiero y de las criptomonedas tradicionales proporcionando un puente.
7. Solana
Orientación empresarial comunitaria Solana
David mencionó que observó en las reuniones de Solana que los constructores de Solana estaban más orientados a los negocios y entendían y se comunicaban con sus clientes. Esto contrasta marcadamente con los creadores de Ethereum, que tienden a centrarse más en ideas ciberpunk y buscar la descentralización y la resistencia a la censura.
David cree que es posible que los constructores de Solana no construyan proyectos como RAI porque están más centrados en construir un negocio sostenible y, en ocasiones, pueden sacrificar la descentralización en aras de un desarrollo rápido.
Diferencias de valores
Kyle cree que la observación de David es acertada. Señaló que existen diferencias fundamentales en los valores entre Bitcoin, Ethereum y Solana. El valor central de Bitcoin radica en su suministro fijo y su resistencia a la censura, mientras que Ethereum se centra más en un conjunto descentralizado de validadores. Por el contrario, los constructores de Solana pueden estar más centrados en construir mercados financieros eficientes que en perseguir una descentralización extrema.
Comportamiento en crisis
Kyle mencionó que después de la caída de FTX, la cantidad de validadores en Solana disminuyó y la capitalización de mercado y el valor total bloqueado (TVL) también disminuyeron significativamente. Sin embargo, señaló que el consenso de Solana no flaqueó durante la crisis, lo que sugiere que un conjunto descentralizado de validadores no es el único factor que afecta la seguridad de la red en algunos casos. Él cree que el puente C5 (finanzas centralizadas) juega un papel crucial en la conexión de las finanzas tradicionales y las finanzas cifradas.
Valores optimizados
Kyle explicó con más detalle si la optimización para la descentralización es realmente necesaria. Él cree que perseguir demasiada descentralización puede sacrificar la funcionalidad y flexibilidad del sistema. Se pregunta si vale la pena renunciar a la agilidad y la captura de valor del sistema por la seguridad adicional. Él cree que las actividades económicas en el mundo real todavía ocurren principalmente en el sistema financiero tradicional, y establecer puentes efectivos es la clave para el éxito del nuevo sistema financiero.
La discusión de Kyle y David reveló diferencias fundamentales en los valores entre Solana y Ethereum. Solana se centra más en los negocios y la funcionalidad, mientras que Ethereum enfatiza la descentralización y la resistencia a la censura.
Kyle enfatizó que si bien la descentralización es un objetivo importante, en la práctica también es crucial comprender el papel y la función de las entidades centralizadas. En última instancia, los valores de optimización deberían tener en cuenta la funcionalidad general y la flexibilidad del sistema y no limitarse a perseguir los “nueve nueves adicionales” de la descentralización.
8. Fortalecer el argumento a favor de Ethereum
Ventajas regulatorias de Ethereum
Kyle señaló el estatus regulatorio privilegiado de Ethereum como una de sus ventajas sobre Solana. Este estatus regulatorio le da a Ethereum una mayor legitimidad y reconocimiento en muchos países y regiones, lo cual es crucial para atraer desarrolladores y usuarios. Por el contrario, la desventaja de Solana en este sentido puede limitar su potencial.
Acopio de capital humano
Kyle enfatizó además que hay más talentos altamente inteligentes reunidos en el ecosistema Ethereum. Cree que la clave para impulsar la innovación es contar con un grupo de personas inteligentes, positivas y motivadas. La comunidad de desarrolladores de Ethereum ha atraído una gran cantidad de talentos destacados, lo que hace que Ethereum sea más ventajoso en innovación tecnológica y desarrollo de ecosistemas. Si bien reconoció que Solana tiene su propio talento, en general Ethereum tiene la ventaja aquí.
El motor de la innovación
Kyle enfatizó que la innovación a menudo es impulsada por un pequeño grupo de talentos de alta calidad, y Ethereum tiene tal reunión de talentos. Aunque Solana también está luchando por atraer desarrolladores, las ventajas de Ethereum siguen siendo obvias en términos de profundidad y amplitud de innovación. Esta acumulación de capital humano no sólo promueve el progreso tecnológico de Ethereum, sino que también proporciona un fuerte apoyo a la expansión de su ecosistema.
El impacto social y político de Ethereum
Kyle también mencionó que la Fundación Ethereum juega un papel importante en la creación y mantenimiento de un sistema descentralizado justo y transparente. Él cree que Ethereum está a la vanguardia en el desarrollo de normas y estándares que han tenido un impacto positivo en otros proyectos de blockchain. El modelo de gobernanza y los valores de Ethereum son un ejemplo para toda la industria y promueven el desarrollo saludable de otros proyectos.
En general, la perspectiva de Kyle destaca las ventajas de Ethereum en términos de regulación, capital humano e innovación. Aunque Solana tiene ciertas ventajas en términos de facilidad de uso y orientación comercial, Ethereum todavía ocupa una posición de liderazgo en términos de profundidad técnica y fortaleza general del ecosistema. El éxito de Ethereum depende no sólo de su innovación tecnológica, sino también de la buena reputación y las normas que ha establecido dentro de la industria, que son factores clave que impulsan su desarrollo futuro.
