Autor original: Adrián
Compilación original: Shenchao TechFlow
Alt L1s - ¿Acelerar de nuevo?
En cada ciclo criptográfico, las inversiones más exitosas tienden a ser apuestas tempranas en nuevas primitivas de infraestructura de capa base (por ejemplo, PoW, contratos inteligentes, PoS, alto rendimiento, modularidad, etc.). Si observa los 25 activos principales en Coingecko, solo hay dos tokens que no son nativos de la cadena de bloques L1 (excluyendo los activos vinculados), y son Uniswap y Shiba Inu. Este fenómeno fue explicado por primera vez en 2016 por Joel Monegro, quien propuso la “teoría del protocolo de grasa”. La teoría establece que la mayor diferencia en la acumulación de valor entre Web3 y Web2 es que el valor acumulado por la capa base de cifrado excede el valor total obtenido por las aplicaciones creadas en ella. Este valor proviene de:
1. Blockchain proporciona una capa de datos compartida para liquidar transacciones, una estructura que promueve la competencia de suma positiva y permite la componibilidad sin permiso.
2. El ciclo positivo promovido por el valor agregado de Token es: Valor agregado de Token > Atraer a especuladores para que participen > Convertir a los especuladores en usuarios reales > El aumento de usuarios y el valor agregado de Token atraen a más desarrolladores y usuarios, formando un ecosistema en constante expansión.
La teoría original del protocolo de grasas.
Para 2024, la teoría original del protocolo de grasas ha sobrevivido a múltiples debates de la industria y se enfrenta al desafío de cambios estructurales en la dinámica de la industria:
1. Mercantilización del espacio de bloques: a medida que se materializan las primas de infraestructura, surge la exitosa alternativa L1 (como Solana en términos de alto rendimiento, Celestia en términos de disponibilidad de datos), lo que la convierte en un "definidor de categoría" que atrae a constructores e inversores. involucrado en el reemplazo de L1 en cada ciclo. Cada ciclo aparecen nuevas blockchains que entusiasman a inversores y usuarios por sus características diferenciadoras, pero que pueden acabar convirtiéndose en “cadenas fantasma” (por ejemplo, Cardano), es decir, blockchains que carecen de soporte real para usuarios y aplicaciones. En general, esto da como resultado una sobreabundancia de espacio de bloques en el mercado, pero una falta de suficientes usuarios y aplicaciones para aprovechar estos recursos.
2. Modularización de la capa base: con la aparición de componentes modulares cada vez más especializados, la definición de "capa base" se vuelve cada vez más compleja, y mucho menos cómo desglosar el valor acumulado por cada capa de la pila. Sin embargo, creo que lo que queda claro en este cambio es esto:
En una cadena de bloques modular, el valor se distribuye por toda la pila. Para que un componente individual (como Celestia) valga más que la capa base integrada, ese componente (como Data Availability DA) debe convertirse en la parte más valiosa de la pila, y las "aplicaciones" construidas sobre él (el área modular Blockchain) requiere más uso y tarifas que un sistema integrado;
La competencia entre soluciones modulares impulsa soluciones de ejecución y disponibilidad de datos más económicas, lo que reduce aún más los costos para los usuarios.
3. Avanzar hacia un futuro de "abstracción en cadena": la modularización genera fragmentación del ecosistema, lo que hace que la experiencia del usuario sea engorrosa. Para los desarrolladores, esto significa enfrentar una gran cantidad de opciones al decidir dónde implementar sus aplicaciones; para los usuarios, significa saltar de la aplicación A en la cadena X a la aplicación B en la cadena Y y debe superar muchos obstáculos. Afortunadamente, muchas personas inteligentes son conscientes de este problema y están trabajando arduamente para construir un futuro en el que los usuarios no necesiten comprender la cadena de bloques que se ejecuta detrás de ellos cuando interactúan con aplicaciones criptográficas. Esta visión se llama "abstracción en cadena" y es una teoría que me entusiasma. La pregunta ahora es: ¿cómo se acumulará el valor en el futuro de la abstracción en cadena?
Creo que las aplicaciones criptográficas son las principales beneficiarias de este cambio en la forma de construir la infraestructura. En particular, la cadena de suministro de transacciones centrada en la intención, así como la exclusividad del flujo de pedidos y los activos intangibles como la experiencia del usuario y la marca, se convertirán cada vez más en barreras competitivas para estas aplicaciones, permitiéndoles lograr rentabilidad de manera más efectiva que los modelos existentes.
Exclusividad del flujo de pedidos
Desde que Ethereum completó su fusión e introdujo Flashbots y MEV-Boost, su panorama MEV (valor máximo extraíble) ha cambiado significativamente. Lo que alguna vez fue un “bosque oscuro” dominado por buscadores se ha convertido en un mercado de flujo de órdenes que se está mercantilizando. En este mercado, la actual cadena de suministro de MEV está dominada por validadores, que reciben aproximadamente el 90% del MEV generado en forma de ofertas para cada participante de la cadena de suministro.
La cadena de suministro MEV de Ethereum
Los validadores capturan la mayor parte del valor extraíble, lo que no satisface a muchos participantes en la cadena de suministro del intercambio. Los usuarios quieren ser compensados por generar un flujo de pedidos, las aplicaciones descentralizadas (dapps) quieren retener el valor del flujo de pedidos de los usuarios y los buscadores y constructores quieren aumentar las ganancias. Como resultado, los jugadores ansiosos por capturar valor comenzaron a probar una variedad de estrategias para extraer retornos excesivos. Una de estas estrategias fue la integración de buscadores y constructores; el núcleo de esta estrategia es aumentar la certeza de que el paquete de búsqueda será. incluido, puede lograr mayores márgenes de beneficio. Una gran cantidad de datos y literatura muestran que en un mercado competitivo, la exclusividad es la clave para la captura de valor, y la aplicación con el tráfico más valioso tendrá poder de fijación de precios.
Este fenómeno también se refleja en la negociación de acciones minoristas a través de corredores como Robinhood. Robinhood mantiene operaciones de "tarifa cero" vendiendo flujo de órdenes a creadores de mercado y gana dinero capturando reembolsos. Los creadores de mercado como Citadel están dispuestos a pagar por este flujo de órdenes porque pueden beneficiarse del arbitraje y las asimetrías de información.
Además, un número cada vez mayor de transacciones se realizan a través de mempools privados, que han alcanzado un máximo histórico del 30% en Ethereum. Las aplicaciones descentralizadas (dapps) se dan cuenta de que el valor de los flujos de pedidos de los usuarios se extrae y se filtra a la cadena de suministro MEV, y las transacciones privadas brindan más oportunidades de personalización y monetización en torno a flujos de usuarios altamente complicados.
(Fuente del gráfico X)
A medida que avanzamos hacia un futuro en el que las cadenas son abstractas, espero que esta tendencia continúe. Bajo un modelo de ejecución centrado en la intención, es probable que la cadena de suministro comercial se fragmente más, y las aplicaciones limiten su flujo de órdenes a la red de solucionadores que puede proporcionar la ejecución más competitiva, lo que promoverá una intensificación de la competencia entre los solucionadores, lo que reducirá las ganancias. márgenes. Sin embargo, creo que gran parte de la captura de valor se trasladará de la capa base (es decir, los validadores) a la capa de cara al usuario, con componentes de middleware que son valiosos pero tienen márgenes más bajos, es decir, interfaces que generan un flujo de pedidos valioso y las aplicaciones tendrán poder de fijación de precios para los buscadores y solucionadores.
Sobre cómo acumular valor futuro
Hemos visto esta tendencia desarrollarse en algunos tipos específicos de flujos de pedidos que aprovechan los mecanismos de pedidos específicos de la aplicación, como las subastas de Oracle Extractable Value (OEV) (por ejemplo, Pyth, API 3, UMA Oval). Estos mecanismos proporcionan una forma para los protocolos de préstamo. recuperar las ofertas de liquidación que legítimamente se atribuyen a los validadores.
Experiencia de usuario y marca como foso sostenible
Si analizamos más a fondo el 30% de fuentes de transacciones privadas mencionado anteriormente, podemos ver que la mayoría proviene de interfaces como bots de Telegram, intercambios descentralizados (Dexes) y billeteras:
Segmentación de fuentes de transacciones a través de mempool privado
Aunque a menudo se considera que los usuarios de criptomonedas tienen períodos de atención cortos, finalmente estamos viendo un nivel de retención de usuarios. La aplicación muestra cómo la marca y la experiencia del usuario pueden ser un foso poderoso.
Experiencia de usuario: el formato de interfaz de usuario alternativo introduce una experiencia completamente nueva, que comienza con la conexión de la billetera a la aplicación web, lo que naturalmente atrae a los usuarios que requieren una experiencia específica. Un buen ejemplo son los bots de Telegram como Bananagun y bonkbot, que han generado más de 150 millones de dólares en tarifas y permiten a los usuarios intercambiar memes fácilmente en los chats de Telegram.
Marca: en el espacio de las criptomonedas, una marca que se construye una buena reputación puede aumentar las tarifas al ganarse la confianza de los usuarios. La funcionalidad de intercambio integrada en la billetera, si bien es conocida por sus altas tarifas, es un modelo de negocio exitoso porque los usuarios están dispuestos a pagar por su comodidad. Por ejemplo, la funcionalidad de intercambio de Metamask genera más de 200 millones de dólares en tarifas anuales. Finalmente, el cambio de tarifa inicial de Uniswap Lab ha generado 50 millones de dólares desde su lanzamiento. A las transacciones que interactúan con los contratos de Uniswap Labs a través de la interfaz no oficial no se les cobra esta tarifa, pero sus ingresos aún se están acumulando.
Esto sugiere que el efecto Lindy también existe en las aplicaciones y puede incluso ser más significativo que en la infraestructura. A menudo, la adopción de nuevas tecnologías, incluidas las criptomonedas, sigue una especie de curva en S, a medida que pasamos de los primeros en adoptarlas a una masa más amplia de usuarios: la próxima ola de usuarios puede ser menos conocedores de la tecnología y, por lo tanto, menos sensibles a los precios. Esto permite a las marcas que pueden alcanzar una masa crítica monetizar de forma creativa (o sencilla).
La curva S de las criptomonedas
Conclusión
Como alguien que se centra principalmente en la investigación y la inversión en infraestructura, este artículo no pretende de ninguna manera negar el lugar de la infraestructura como un activo invertible en criptomonedas, sino más bien esperar que al pensar en nuevos tipos de infraestructura que puedan soportar la próxima generación de aplicaciones, Haga un cambio de mentalidad. Estas aplicaciones servirán a los usuarios en el extremo superior de la curva S. La nueva infraestructura debe demostrar nuevos casos de uso a nivel de aplicación para atraer la atención. Al mismo tiempo, hay suficiente evidencia a nivel de aplicación de que la propiedad del usuario promueve directamente un modelo de negocio sostenible de acumulación de valor. Desafortunadamente, es posible que hayamos pasado una etapa en la que cada nuevo proyecto L1 genera retornos exponenciales; sin embargo, aquellos con una diferenciación significativa aún pueden merecer atención y valor;
En cambio, la “infraestructura” en la que dedico más tiempo a pensar y comprender incluye los siguientes aspectos:
IA: Esto incluye la Economía de Agentes de IA, que automatiza y mejora la experiencia del usuario final; los mercados de computación e inferencia, que optimizan continuamente la asignación de recursos y las tecnologías de verificación que amplían la potencia informática de las máquinas virtuales blockchain;
CAKE Stack: Muchos de mis puntos anteriores sugieren que deberíamos avanzar hacia un futuro de abstracción de cadenas, mientras que todavía hay mucho espacio para opciones de diseño para la mayoría de los componentes de la pila. A medida que la infraestructura admita abstracciones de cadena, el espacio de diseño de las aplicaciones se expandirá naturalmente, lo que potencialmente hará que los límites entre las aplicaciones y la infraestructura sean menos distintos.
DePIN: Siempre he considerado que DePIN es la aplicación clave de las criptomonedas en el mundo real, solo superada por las monedas estables, y esa visión no ha cambiado. DePIN aprovecha las fortalezas de las criptomonedas: coordinación de recursos sin permiso, mercados de lanzamiento y propiedad descentralizada a través de incentivos. Aunque cada tipo de red todavía enfrenta desafíos específicos, se han logrado avances significativos en la solución del problema del arranque en frío. Tengo muchas ganas de ver a fundadores con experiencia en la industria lanzar sus productos utilizando criptomonedas.
Si está desarrollando un proyecto relacionado con lo anterior, no dude en ponerse en contacto conmigo y estaré encantado de discutirlo con usted. Al mismo tiempo, agradezco cualquier comentario u objeción porque, francamente, si estoy completamente equivocado, invertir será más fácil.
"Las aplicaciones más interesantes de la cadena de bloques Ethereum pueden ser aquellas en las que ni siquiera hemos pensado todavía" - Vitalik Buterin, 2014.
