Autor: Alvis, MarsBit
En el mundo de las criptomonedas, las monedas estables algorítmicas siempre han sido la estrella del espectáculo para inversores y desarrolladores, representando un estado ideal que puede mantener un valor estable incluso en los entornos de mercado más inciertos.
Ethena completó una financiación de 20,5 millones de dólares el año pasado y este año, atrayendo la atención de instituciones de peso pesado como Binance, OKX, Dragonfly, etc. Los capitalistas de riesgo no solo son optimistas sobre este campo, sino que también participan activamente en él para promover conjuntamente esta innovadora herramienta financiera. desarrollo. Cuando se lanzó por primera vez, el mecanismo de emisión de Ethena también garantizaba la equidad. Incluso los grandes jugadores solo podían obtener su parte gradualmente mediante el desbloqueo lineal.
Ethena construye una infraestructura de derivados para lograr la "neutralidad delta" y así obtener rendimientos estables. Además, ofrece una tasa de rendimiento anualizada de hasta el 35%, lo que combinado brinda a los inversores un fuerte incentivo para comprar.
En términos de marketing, Ethena cuenta con el respaldo de algunos de los KOL más influyentes en este mercado alcista como @CryptoHayes, así como con el respaldo de numerosas empresas de capital de riesgo. Aporta una tremenda exposición y confianza.
Todo en el mundo es impermanente, como un sueño y una burbuja.
Justo cuando Ethena, el proyecto algorítmico de moneda estable conocido como Luna2.0 en el mercado, era arrogante y estaba en pleno apogeo, llegó silenciosamente una crisis.
El evento de lanzamiento aéreo del segundo trimestre de Ethena finalizará oficialmente hoy y, según los datos de CoinGecko, ENA cayó por debajo de $0,22 hoy, cayendo hasta $0,2186, y continúa alcanzando un mínimo histórico. Al cierre de esta edición, ENA cotiza a 0,2318 dólares, un 84 % menos que su máximo histórico de 1,52 dólares.
No podemos evitar preguntarnos, ¿qué pasó con Ethena?
TVL
Según DeFiLama, Ethena TVL se sitúa actualmente en 2.730 millones de dólares, por debajo de la marca de 3.000 millones de dólares y casi 900 millones de dólares menos que su máximo de 3.612 millones de dólares a principios de julio. Los ingresos de Ethena Labs han disminuido significativamente desde marzo. Los ingresos en agosto fueron de sólo 1,03 millones de dólares, aproximadamente un 96% menos que su máximo de 26,26 millones de dólares. Según los ingresos de los últimos 30 días, se espera que los ingresos anuales de Ethena Labs sean de sólo 12,55 millones de dólares.
Esta tendencia no es difícil de entender: los apostadores que no son de monedas estables pueden optar por vender antes del lanzamiento aéreo para evitar caídas de precios, mientras que los apostadores de monedas estables también pueden renunciar a las ganancias de puntos en los últimos días y buscar proyectos con mayores retornos.
Según datos de Dune Analytics, el USDe ha experimentado múltiples eventos de quema por valor de decenas de millones de dólares en el último mes, lo que generalmente indica que se está canjeando una gran cantidad de garantías. Además, también se puede ver en el suministro de sUSDe (token de certificado de promesa de USDe) que más de 100 millones de dólares de sUSDe no han sido garantizados en la última semana.
Según los informes, tres cuentas de Abraxas Capital Mgmt canjearon hasta 91,22 millones de dólares en USDe de Ethena la semana pasada, ocupando el primer lugar entre todas las cuentas de canje.
Tasa de rendimiento del acuerdo
Según los datos de Ethena Dashboard, el rendimiento del protocolo y el rendimiento del sUSDe alcanzaron un máximo del 113,34% a principios de marzo. A partir del 28 de agosto, el rendimiento del protocolo fue negativo -3,3% y el rendimiento del sUSDe cambió a 0.
Una breve introducción al principio de Ethena.
Como todos sabemos, la característica principal de los contratos perpetuos es que los inversores deben pagar una tasa de financiación, ya sea que mantengan posiciones largas o cortas. Cuando el poder adquisitivo del mercado excede el poder de venta, la tasa de financiación es positiva para los inversores en corto y negativa para los inversores en largo. Este mecanismo ayuda a garantizar que el precio del contrato perpetuo permanezca sincronizado con el precio del mercado al contado. Para mantener sus posiciones, los inversores deben aportar un margen, un tipo de garantía que se utiliza para cubrir los pasivos que surgen de los cambios en las tasas de financiación. Si la tasa de financiación es negativa, reducirá gradualmente el saldo del margen del inversor hasta alcanzar el nivel de liquidación forzosa.
Además, el margen también tiene un efecto de interés compuesto, es decir, el margen de tenencia puede hacer crecer el valor del activo. Al igual que Ethena, mantener stETH equivale a mantener una posición larga. Si los inversores también mantienen posiciones cortas en stETH a través de contratos perpetuos, en teoría se puede lograr una cobertura de riesgo, es decir, las pérdidas en la posición corta pueden compensarse con ganancias en la posición larga.
En resumen, al comprar stETH y utilizarlo como margen, los inversores pueden abrir las posiciones cortas correspondientes en el contrato perpetuo para lograr una cobertura de riesgo teórica y obtener los ingresos por intereses compuestos de stETH (alrededor del 3%), asumiendo al mismo tiempo los riesgos que surgen de los cambios en las tasas de financiación.
Se puede encontrar que, debido al mecanismo del producto de Ethena, la tasa de retorno de la plataforma está obviamente correlacionada positivamente con el mercado. Los ingresos prometidos y la tasa de financiación corta en el mercado alcista le generarán ingresos considerables. frío o el mercado es bajista, será relativamente débil.
Según los datos de Coinglass, desde que el mercado entró en un período de conmoción en mayo, las tasas de financiación han disminuido gradualmente y, en muchos casos, incluso se han vuelto negativas, lo que significa que el margen (colateral) de Ethena comenzará a erosionarse o incluso a liquidarse. se quedó con un activo sin ningún apoyo.
Resumir
En la primera mitad del año, las emisiones del USDe crecieron rápidamente, aprovechando los efectos previstos de sus lanzamientos aéreos y los altos rendimientos que ofrecían a través de estrategias de arbitraje al contado y de futuros. La cantidad total de acuñación de USDe alcanzó un máximo de 3.600 millones de dólares estadounidenses. No solo ha superado los proyectos respaldados por líderes de la industria como FRAX, crvUSD y GHO en la vía de las monedas estables descentralizadas, sino que también parece continuar expandiéndose y desafiando a DAI. en el mercado.
Ethena mencionó en su modelo económico de tokens recientemente actualizado que a partir del 17 de junio, todos los usuarios que obtuvieron ENA a través de lanzamientos aéreos deben bloquear al menos el 50% de sus tokens; de lo contrario, perderán la parte no asignada. Esta medida tiene como objetivo aliviar la presión de venta del mercado que puede traer el airdrop para evitar una fuerte caída en el valor del token ENA. Sin embargo, en la actualidad, esta espiral descendente parece imparable.
Aprende del pasado y aprende de los que están detrás.
La espiral de muerte de Luna de hace dos años todavía está fresca en su mente. El riesgo de desanclar las monedas estables algorítmicas y los riesgos potenciales en el proceso de rehipoteca hacen que la gente piense profundamente. ¿Puede existir un modelo perfecto para las monedas estables algorítmicas? Esta pregunta puede ser tan fascinante y estimulante como el triángulo imposible en el campo blockchain.
