La inminente decisión de la Reserva Federal sobre las tasas de interés tiene a todos en vilo. La gran pregunta sobre la mesa es si la Fed está a punto de cometer un grave error. Algunos economistas así lo creen.
Para empezar, recordemos que las nóminas no agrícolas, una medida clave de la creación de empleo en Estados Unidos, se revisaron a la baja. En agosto, el Departamento de Trabajo dijo que, de abril de 2023 a marzo de 2024, Estados Unidos creó en realidad 818.000 empleos menos de lo que se pensaba originalmente.
Esta es una gran señal de alerta de que la economía podría no ser tan fuerte como todos asumían.
Ahora bien, el problema es que los cambios en las tasas no funcionan de la noche a la mañana. Lleva tiempo que se extiendan a toda la economía. Si la economía está más débil de lo que sugieren los datos generales, la Fed podría tener que recortar las tasas entre 150 y 200 puntos básicos.
Según los economistas, ese tipo de flexibilización no se produce de inmediato. Al parecer, lleva entre seis y ocho meses. La Reserva Federal se está centrando demasiado en el corto plazo. Es evidente que hay un enorme desfase entre las decisiones políticas y sus efectos.
Si la economía muestra más signos de debilidad a principios de 2025, cualquier recorte que la Fed haga ahora no se materializará plenamente hasta finales de 2025. Es mucho tiempo de espera cuando las cosas ya están desestabilizadas.
Sabemos que Jerome Powell ha decidido recortar los tipos el mes que viene. Lo que no sabemos con certeza es hasta qué punto lo hará. Sin embargo, lo extraño es que el anuncio no ha tenido el efecto duradero que todos esperábamos en el mercado. Bitcoin ha caído un 10% desde entonces.
Arthur Hayes, uno de los primeros creyentes en las criptomonedas, tiene sus teorías sobre el porqué. “Pensé que los recortes de tasas eran buenos para los activos de riesgo”, dice Arthur.
Pero ofrece una razón: los acuerdos de recompra inversa (RRP) actualmente pagan un 5,3%, y ninguna letra del Tesoro con vencimiento a un año ofrece más que eso.
“Los fondos del mercado monetario moverán efectivo de las letras del Tesoro a los precios de venta al público, lo que es negativo para la liquidez”, explica Arthur. Desde el discurso de Jackson Hole, los precios de venta al público han aumentado en 120.000 millones de dólares y cree que esta tendencia continuará mientras los tipos de las letras del Tesoro se mantengan por debajo de los precios de venta al público.
Mientras tanto, los datos de inflación no están precisamente presionando a la Fed para que frené de golpe. El viernes pasado, el índice de precios de los gastos de consumo personal (PCE), la medida de inflación de referencia de la Fed, subió un 0,2% en el mes.
Eso estuvo más o menos en línea con lo que todos esperaban. Los futuros de las tasas reflejan este sentimiento de cautela, mostrando una menor probabilidad de un recorte de 50 puntos básicos más adelante en septiembre.
