Autor: Kevin Kelly, CoinDesk; Compilador: Tao Zhu, Golden Finance

El consenso en el pasado fue que el aumento de los precios de BTC causaría un efecto de riqueza en ETH y eventualmente se extendería a la larga cola de "altcoins", una frase cursi comúnmente utilizada para describir todos los demás criptoactivos excepto los dos "principales". el término. Vimos esta dinámica en el último ciclo. Cuando BTC y ETH suben, también aumenta todo lo demás.

Actualmente, las monedas principales están más desconectadas que nunca del resto del mercado, especialmente BTC. A pesar de haber aumentado alrededor del 130% en los últimos 12 meses, todavía tenemos que ver el "repunte total" que muchos esperaban.

Hemos visto un puñado de monedas con un rendimiento superior (Solana, AI, memecoins), pero la mayoría del mercado de criptomonedas se ha quedado muy atrás.

La dispersión es el foco de este ciclo y es probable que continúe.

• A modo de contexto, durante el ciclo de 2017, la capitalización total del mercado de criptomonedas creció de aproximadamente $40 mil millones a casi $740 mil millones (aproximadamente 18 veces). La capitalización de mercado de las "altcoins" ha crecido desde prácticamente cero a más de 400 mil millones de dólares, y el 90% de ese crecimiento se produjo en la segunda mitad de 2017.

• Durante el ciclo 2020-2021, el mercado total creció de una base de ~$280 mil millones a casi $2,8 billones (~10x), mientras que la capitalización de mercado de las "altcoins" aumentó de ~$70 mil millones a $1 billón (~15x).

• Pero durante este ciclo, el mercado general de criptomonedas solo creció 2 veces, y la capitalización de mercado de las "altcoins" creció aún menos. Incluso cuando el mercado alcanzó su punto máximo en marzo de 2024, la capitalización total del mercado de altcoins todavía estaba unos 200 mil millones de dólares por debajo del máximo anterior en noviembre de 2021.

Todos los mercados son simplemente funciones de la oferta y la demanda. El mercado de las criptomonedas ha crecido dramáticamente en los últimos años, pero junto con él ha crecido la oferta total de nuevas monedas, y el mercado de las criptomonedas actualmente sufre un grave desequilibrio en la oferta.

Hoy en día, la oferta de nuevos tokens está creciendo al ritmo más rápido que jamás haya visto el mercado. El auge de las plataformas de emisión de tokens de bricolaje como pump.fun ha provocado un aumento en las nuevas emisiones de tokens, en su mayoría memecoins.

Al mismo tiempo, con la llegada de la ola de capital de riesgo hace unos años, la cantidad de desbloqueos de tokens para grandes protocolos y dApps comenzó a inundar el mercado. Las inversiones privadas conllevan expectativas de rentabilidad y, en el caso de las criptomonedas, la salida de liquidez a menudo se produce en forma de venta de tokens.

Al mismo tiempo, vimos un aumento interanual del 50% en la cantidad de tokens con una capitalización de mercado de mil millones de dólares. Más tokens tienen valoraciones más altas, lo que significa que se necesita más capital para respaldar sus precios.

Pero hasta ahora la demanda no ha seguido el ritmo. Por ejemplo, los volúmenes de negociación en las principales bolsas aún no han vuelto a los máximos del ciclo anterior.

Otra diferencia importante en comparación con el ciclo anterior es el mediocre crecimiento del crédito y los préstamos criptográficos, que alimentó el frenesí de compras que vimos en 2021. El mercado de préstamos criptográficos alcanzará su punto máximo en 2021-2022 en medio de bajas tasas de interés y un creciente apetito por el riesgo. A modo de contexto, la cartera de préstamos de Genesis alcanzó un máximo de aproximadamente $15 mil millones de dólares en el primer trimestre de 2022, un aumento interanual del 62 % (el total de originaciones de préstamos alcanzó un máximo de $50 mil millones de dólares en el trimestre anterior).

Sin embargo, el colapso de muchos prestamistas institucionales importantes (por ejemplo, BlockFi, Celsius, Voyager, Genesis) ha obstaculizado la demanda especulativa impulsada por estos prestamistas. Si bien estamos empezando a ver signos de recuperación, con nuevos participantes como el negocio de financiación institucional de Coinbase, el espacio sigue siendo tibio en comparación con hace apenas unos años. Además, el entorno actual de altas tasas de interés también reduce el incentivo para mover fondos a mercados volátiles, especialmente cuando la alternativa es recibir un rendimiento del 5% sobre el efectivo o las tenencias de monedas estables.

A medida que la todopoderosa Reserva Federal comienza a recortar las tasas de interés (expectativas de consenso), esperamos que el sentimiento de riesgo y las condiciones crediticias mejoren a medida que el riesgo-recompensa de mover capital en la cadena se vuelve más favorable. Las tasas de interés más bajas también pueden reavivar el crecimiento de la capitalización total del mercado de las monedas estables, lo que es un buen indicador del aumento de la demanda a medida que se recupera la actividad en la cadena.

Esto podría generar una demanda muy necesaria en el mercado de las criptomonedas en este momento. Pero aún está por verse si esta será la chispa del “resurgimiento de todas las cosas” que muchos esperan con ansias.