Organizado y compilado por: Shenchao TechFlow
Invitado: Tom Lee, experto en criptomonedas de CNBC
Anfitrión: Ryan Sean Adams, cofundador, Bankless
Fuente del podcast: Sin bancos
Título original: ¿Qué sigue para los mercados, el experto en macroeconomía Tom Lee?
Fecha de emisión: 7 de agosto de 2024
Resumen de puntos clave
En este podcast abordamos la gran pregunta: con la liquidación masiva de principios de esta semana, ¿se acabó el mercado alcista? Nuestro invitado Tom Lee no lo cree así.
Nuestro objetivo es responder algunas preguntas clave: ¿Por qué el mercado se vio afectado el 5 de agosto? ¿Habrá más dolor?
¿Ha terminado realmente el mercado alcista? ¿Cuáles son las posibilidades de una recesión? ¿Cuáles son los argumentos a favor de los escenarios de mercado bajista y alcista? Finalmente, está la predicción de Tom sobre los precios futuros.
Información previa
Tom es Director de Investigación de Funstrat y comentarista de CNBC. Recordó haber conocido a Tom por primera vez en 2017, antes de que Bitcoin y las criptomonedas se hicieran populares en Wall Street, y Tom era optimista sobre las criptomonedas.
Razones de la caída del mercado
Durante la conversación, Ryan planteó la cuestión de las recientes caídas del mercado, en particular las caídas significativas de Ethereum y Bitcoin.
Tom analizó varios factores clave que conducen a la volatilidad del mercado. Señaló que, en primer lugar, el informe de empleo de Estados Unidos publicado el viernes pasado mostró que la contratación se debilitó significativamente, con sólo 114.000 nuevos puestos de trabajo agregados. Esta fue la primera gran decepción de las expectativas desde la epidemia. Esto ha despertado temores de una recesión entre los inversores. En segundo lugar, el Banco de Japón aumentó los tipos de interés a un día, lo que provocó fluctuaciones en el yen y afectó aún más a la confianza del mercado.
Otros factores que influyen
Además de los factores anteriores, Ryan también mencionó que las tensiones en Medio Oriente pueden haber tenido un impacto en el mercado. Señaló que los mercados suelen vender durante las tensiones previas a la guerra y pueden recuperarse después de que estalla el conflicto.
Tom reconoció estos factores y consideró que la respuesta del mercado a la incertidumbre es compleja.
¿Qué tan malo es esto?
Ryan hizo una pregunta sobre el índice VIX. Señaló que el índice VIX experimentó grandes oscilaciones tanto durante la crisis financiera de 2008 como durante la pandemia de coronavirus de 2020, y los acontecimientos recientes del mercado han mostrado picos similares.
(Nota de Deep Chao: El índice VIX es la abreviatura comúnmente utilizada del Índice de Volatilidad del Mercado de la Bolsa de Opciones de la Junta de Chicago, que es un indicador común utilizado para medir la volatilidad de las opciones del Índice S&P 500).
Tom analizó esto y señaló que el índice VIX una vez subió a 60, lo que indica que la volatilidad esperada del mercado es muy alta.
Tom explicó las posibles razones del aumento del VIX, incluida la incertidumbre del mercado, el pánico de los inversores y los ajustes de márgenes masivos. Mencionó que, aunque el mercado experimentó fuertes fluctuaciones, algunas personas e instituciones de alto patrimonio neto estaban comprando durante este período, mientras que los inversores minoristas se enfrentaban a la liquidación.
riesgos potenciales en el futuro
Ryan preguntó si habría un escenario en el que se liquidaran grandes fondos.
Tom expresó sus preocupaciones. Mencionó que el swing trading a corto plazo es una estrategia comercial abarrotada y muchos inversores pueden sufrir pérdidas cuando el mercado se mueve violentamente. Recordó cómo algunos grandes fondos de cobertura ya habían fracasado en medio de movimientos más pequeños el año pasado, sugiriendo que podría haber más agitación en el mercado y posibles liquidaciones de fondos en los próximos días.
¿Se acabó?
Al discutir el futuro del mercado, Ryan presentó una opción binaria: ¿la volatilidad del mercado será de corta duración esta vez, seguida de una reanudación del mercado alcista, o habrá más caídas y volatilidad?
Tom expresó su opinión de que esta fluctuación puede ser un "pánico al crecimiento". Explicó que si el detonante es el reciente informe de empleo o la retirada del mercado del comercio especulativo, estos son efectos temporales.
reacción del mercado
Tom señaló que, aunque había pánico en el mercado, el desempeño del mercado crediticio se mantuvo relativamente estable, lo que indica que esta fluctuación se debió principalmente al pánico en el mercado de valores. Según su experiencia en JPMorgan, el mercado de bonos suele liderar el mercado de acciones, por lo que si el mercado de valores se mueve tanto mientras el mercado de bonos permanece estable, es una señal de que los inversores buscan liquidez en lugar de un cambio importante en los fundamentos del mercado.
expectativas futuras
Ryan preguntó cuáles serían los supuestos subyacentes si esto fuera realmente un temor al crecimiento.
Tom cree que el próximo informe de empleo será clave, especialmente el informe publicado en septiembre. Mencionó que aunque los datos de empleo recientes han sido inconsistentes, algunos factores, como el clima extremo en Texas, pueden haber tenido un impacto en los datos de empleo.
Posibilidad de recesión
Tom también mencionó una regla según la cual, desde 1949, un aumento de 50 puntos básicos en la tasa de desempleo suele indicar una recesión inminente. Sin embargo, señaló que la efectividad de esta norma podría ser cuestionada debido al impacto del coronavirus en los indicadores económicos. Él cree que el desempeño del mercado en los próximos meses dependerá de los próximos datos económicos, especialmente el informe de empleo.
¿Qué pasa después?
Ryan preguntó qué pasaría si la economía no entra en recesión y los datos de empleo de septiembre son sólidos.
Tom cree que la Reserva Federal puede empezar a recortar los tipos de interés. Mencionó que aunque nadie sabe con certeza la decisión de la Reserva Federal, si el mercado laboral se desacelera sin entrar en recesión, la Reserva Federal se verá obligada a tomar medidas.
La reacción de la Reserva Federal
Tom enfatizó que la respuesta de la Reserva Federal dependerá de los datos, pero el mercado ha criticado la "dependencia de los datos" de la Reserva Federal, creyendo que esto hace que la respuesta de la Reserva Federal siempre se quede atrás. Por lo tanto, el mercado está pidiendo a la Reserva Federal que adopte políticas más prospectivas. Mencionó que la Reserva Federal podría recortar las tasas de interés en septiembre e incluso podría recortarlas cinco veces este año.
El impacto de los recortes de tipos de interés
Si la Reserva Federal reduce las tasas de interés, ¿cómo reaccionará el mercado? Tom señaló que si el gráfico de puntos de la Reserva Federal muestra más recortes de tasas de interés de lo esperado, esto puede ser interpretado por el mercado como un apoyo a la economía, lo que a su vez promoverá el aumento de los mercados bursátiles y de los activos de riesgo (como las criptomonedas). Mencionó que los recortes de las tasas de interés tendrán un impacto directo en los préstamos al consumo, los préstamos a pequeñas empresas y las hipotecas de tasa ajustable, lo que reducirá los costos de endeudamiento y estimulará la demanda.
potencial de recuperación económica
Tom cree que la economía actual se enfrenta a un problema de costes elevados y que recortar los tipos de interés puede aliviar esta presión y reactivar así la demanda de los consumidores. Señaló que los consumidores todavía tienen margen para pedir prestado, por lo que un recorte de tipos podría tener un efecto catalizador importante en la economía.
Riesgos del comercio de arbitraje
Ryan planteó una pregunta sobre si los recortes de tasas de la Reserva Federal exacerbarían los riesgos del carry trade, especialmente en el contexto del yen japonés y un dólar fuerte, empeorando potencialmente las condiciones del mercado.
El enfoque de la Reserva Federal
Tom señaló que la Reserva Federal no quiere inestabilidad financiera, pero un aumento del 20% en el mercado de valores no es una preocupación importante para la Reserva Federal. Hizo hincapié en que la Reserva Federal está más preocupada por la mala asignación de capital. Si el capital fluye hacia los mercados financieros porque las empresas no están dispuestas a realizar gastos de capital (Capex), entonces la reducción de las tasas de interés puede provocar que el capital se reinvierta en la economía real.
Entorno de inversión empresarial
Mencionó que muchos directores ejecutivos son reacios a realizar gastos de capital en el entorno actual porque no sería prudente invertir con la Reserva Federal endureciendo la política y preocupándose por la inflación y el impacto potencial en la economía. Por lo tanto, este entorno en realidad plantea una barrera al crecimiento económico. Al mismo tiempo, esto también exacerba el riesgo de operaciones de arbitraje, ya que los inversores buscan rendimiento en un entorno de financiación de alto costo.
Tom cree que las políticas de la Reserva Federal no sólo afectan al mercado financiero, sino que también tienen un profundo impacto en la economía real. Recortar los tipos de interés puede cambiar las decisiones de inversión de las empresas, afectando así a la recuperación de la economía en general.
El caso de la recesión
Ryan le pidió a Tom que explicara la otra cara del asunto, que es que la economía actual puede estar al comienzo de una recesión y el futuro puede ser aún más pesimista.
expansión y decadencia
Tom enfatizó que la expansión económica no termina debido al "envejecimiento", sino generalmente porque la política de la Reserva Federal es demasiado estricta. Cree que si la Reserva Federal mantiene una política restrictiva durante demasiado tiempo, puede causar daño a la economía. Además, la economía también puede decaer debido a shocks externos.
Debilidades económicas actuales
Tom señaló que actualmente hay tres áreas que muestran signos de declive:
Industria automotriz: las ventas de automóviles están disminuyendo, los precios de los autos usados se han desplomado y los fabricantes de automóviles están aumentando los precios debido a la "inflación codiciosa", lo que lleva a una acumulación de inventarios y un aumento de los pagos atrasados.
Bienes de consumo duraderos: La demanda de bienes duraderos como electrodomésticos ha disminuido, en parte porque los altos costos de las deudas a plazos y de tarjetas de crédito (como tasas de interés del 25%) han disuadido a las personas de comprar electrodomésticos nuevos.
Mercado inmobiliario: La actividad inmobiliaria también cayó en recesión debido a los altos costos hipotecarios y al aumento de los precios de las viviendas. Si bien la razón del aumento de los precios de la vivienda puede estar relacionada con la escasez de oferta, los altos precios de la vivienda y los altos costos de endeudamiento dificultan la compra de una vivienda.
probabilidad de recesión
Tom cree que la debilidad en estas tres áreas tiene el potencial de desencadenar una recesión, especialmente en los mercados de bienes de consumo duraderos y de vivienda. Aún así, es relativamente optimista sobre el mercado inmobiliario y dice que todavía hay demanda reprimida y que una vez que la Reserva Federal comience a recortar las tasas de interés, las tasas hipotecarias podrían caer, estimulando la demanda.
Impacto de las crisis externas
Tom también mencionó que los shocks externos (como grandes fluctuaciones en los precios del petróleo) también pueden conducir a una recesión económica. Si los precios del petróleo suben a 250 dólares el barril, los hogares gastarán una mayor proporción de sus ingresos en gasolina, lo que podría desencadenar una recesión.
Aunque la economía enfrenta múltiples desafíos, Tom cree que los ajustes de política de la Reserva Federal y la demanda potencial del mercado aún pueden brindar oportunidades para la recuperación económica. Una recesión es posible, pero no irreversible.
Comparación con el pasado
Ryan planteó una pregunta sobre si el actual temor al crecimiento económico es similar a otros momentos de la historia. Mencionó que al observar el índice VIX, se pueden ver las fluctuaciones en 2008, 2000 y 2020, y luego el mercado experimentó muchos eventos negativos. Siente la fragilidad y el nerviosismo en el mercado y cree que la situación actual es un poco extraña y puede parecerse al período de la burbuja de las puntocom.
El punto de vista de Tom.
Tom afirmó que tiene más de 31 años de experiencia en observación del mercado de valores y compartió algunas ideas. Señaló:
Mercados alcistas versus mercados bajistas: Los mercados alcistas suelen ser "ascensor hacia arriba, escalera mecánica hacia abajo", y las grandes correcciones generalmente se asocian con mercados alcistas, no con mercados bajistas. En su punto máximo en 2000, el mercado mostró debilidad y, cuando estaba a punto de alcanzar su punto máximo, se produjo una liquidación de tipo "lárgate de mi cara".
Volatilidad del mercado: Mencionó que la actual corrección del mercado se produjo en sólo tres días y que este tipo de ventas de pánico no es inusual en la historia. Por ejemplo, el "pánico" causado por la subida de tipos de interés de la Reserva Federal en 2018 y la rápida caída provocada por la epidemia en 2020 son fluctuaciones violentas a corto plazo.
Qué tan rápido se recuperó el mercado: El mercado se recuperó rápidamente en 2020 después de experimentar una rápida caída de alrededor del 45%, lo que demuestra que el mercado puede recuperarse rápidamente ante shocks importantes. A pesar de las preocupaciones en ese momento sobre el impacto económico negativo, el mercado había tocado fondo seis meses antes de que se lanzara la vacuna.
El papel de la Reserva Federal: Tom cree que la Reserva Federal puede manejar fácilmente la volatilidad actual del mercado, incluso si se trata de tomar medidas en su próxima reunión de política. Señaló que si bien el mercado ha pasado por una fase de baja volatilidad, el actual retorno a la volatilidad puede ser simplemente una etapa normal en el crecimiento de un mercado alcista.
Tom cree que la actual fragilidad y volatilidad del mercado no significa que la economía vaya a declinar inevitablemente, sino que el mercado alcista está experimentando ajustes y crecimiento. Cree que las políticas de la Reserva Federal pueden responder eficazmente a la volatilidad del mercado y que el mercado puede volver a la estabilidad en el futuro.
Por qué Tom tiene razón
Ryan mencionó que Tom tenía una actitud alcista hacia Bitcoin en 2017 y le preguntó sobre sus puntos de vista y sus fundamentos en ese momento.
Tom recordó su análisis de Bitcoin en 2017 y estos son sus puntos principales:
Señales de precios: Tom enfatizó que su enfoque de investigación es tratar los precios como señales, en lugar de simplemente juzgar si un activo está en una burbuja. Se centran en si el aumento de los precios refleja una tendencia o un fenómeno.
Construcción de modelos: en 2017, dedicaron mucho tiempo a crear un modelo para explicar el historial de precios de Bitcoin. A través de su investigación, encontraron que hay dos variables principales que explican la mayoría de las fluctuaciones en los precios de Bitcoin:
Efectos de red: Los beneficios exponenciales de un aumento en el número de billeteras son bien conocidos y son similares a la ley de Metcalfe.
Actividad de transacciones por billetera: esta es una variable explicativa secundaria.
Análisis de datos: Tom señaló que su modelo pudo explicar el 87% del aumento del precio de Bitcoin desde 2010 o 2011. Con base en estos datos, predicen que si el número de billeteras crece un 30% anual, el precio de Bitcoin alcanzará los 25.000 dólares en 2022.
Comprensión de los mercados tradicionales: Tom dijo que los inversores en los mercados financieros tradicionales tienden a ser grupos de mayor edad y pueden no entender cómo los jóvenes impulsan la economía. Él mismo se dio cuenta cuando era joven de la utilidad de los teléfonos móviles, aunque en aquella época mucha gente se mostraba escéptica ante ellos. Cree que esta resistencia a las nuevas tecnologías también se refleja en las actitudes hacia las criptomonedas.
Sesgo contra las criptomonedas: Tom cree que el sistema financiero tradicional tiene un sesgo negativo contra las criptomonedas, en parte debido a la amenaza que representan para el sistema bancario existente. Él cree que este sesgo todavía existe hoy.
Las predicciones exitosas de Tom se deben a su profundo conocimiento de la dinámica del mercado y su profundo conocimiento de las tecnologías emergentes. Consolidó su postura alcista sobre Bitcoin mediante el análisis de datos y el reconocimiento del papel impulsor económico de los jóvenes. Este enfoque con visión de futuro le permitió aprovechar las oportunidades en las primeras etapas de las criptomonedas.
Evaluación del estado actual de Wall Street
Ryan preguntó sobre la actitud actual de Wall Street hacia las criptomonedas y le preguntó a Tom qué pensaba del cambio.
Estos son los puntos principales de Tom:
Cambios en el mercado: de 2017 a 2024, Wall Street experimentó cambios significativos en lo que respecta a las criptomonedas. Ahora que existen ETF de Bitcoin y Ethereum, gigantes financieros como Larry Fink de Blackstone están empezando a hablar sobre los méritos de Bitcoin y el potencial de la tokenización.
Aún en las primeras etapas: a pesar del progreso en el mercado de las criptomonedas, Tom enfatizó que seis años no es mucho tiempo en el mundo financiero tradicional. Las criptomonedas aún se encuentran en sus primeras etapas y la industria financiera está adoptando gradualmente nuevos productos y tecnologías.
Analogía con la industria de las telecomunicaciones: Tom utilizó la historia de la industria de las telecomunicaciones para comparar el desarrollo de las criptomonedas. Observó que inicialmente la industria de las telecomunicaciones dependía en gran medida de las llamadas telefónicas y de larga distancia, mientras que las comunicaciones inalámbricas eran menores en 1999. Pero a medida que aumentó el número de usuarios de teléfonos móviles, todas las innovaciones en comunicación se trasladaron a los dispositivos móviles. Del mismo modo, la innovación en productos financieros también se puede llevar a cabo en blockchain.
El conservadurismo de la industria bancaria: Tom señala que la industria bancaria todavía obtiene enormes ganancias de los negocios tradicionales y, por lo tanto, tiene pocos incentivos para innovar. Cree que la industria financiera necesita innovar garantizando al mismo tiempo la seguridad para evitar fraudes.
Aceptación por parte de los jóvenes: Mencionó que los destinatarios de los vehículos eléctricos son principalmente jóvenes, mientras que los consumidores de vehículos de combustible tradicional suelen ser grupos de mayor edad. Esta tendencia es similar a la aceptación de las criptomonedas: los jóvenes son más receptivos a las nuevas tecnologías, mientras que los inversores de mayor edad tienden a tener reservas sobre las tecnologías emergentes.
Aún no se ha llegado al “momento de los teléfonos inteligentes”: si bien la volatilidad de los precios de las criptomonedas sigue siendo convincente, el mercado aún tiene que llegar al “momento de los teléfonos inteligentes”, la etapa de innovación y adopción integrales. Tom cree que la industria de las criptomonedas necesita más innovación para lograr una adopción más amplia en el futuro.
Tom realizó un análisis en profundidad de la actitud actual de Wall Street hacia las criptomonedas, señalando que aunque el mercado ha logrado algunos avances, todavía se encuentra en sus primeras etapas y aún es necesario mejorar la innovación y la aceptación. A través de una analogía histórica con la industria de las telecomunicaciones, enfatizó el potencial futuro de las criptomonedas y también señaló los desafíos de la industria financiera tradicional en el proceso de transformación.
Predicciones de precios de BTC y ETH
Mientras hablaba de las predicciones de precios de las criptomonedas, Ryan le preguntó a Tom sobre la dirección futura de Bitcoin (BTC) y Ethereum (ETH).
Estos son los puntos principales de Tom:
Predicción del precio de Bitcoin:
Tom señaló que las recientes ventas masivas y liquidaciones han tenido cierto impacto en el mercado, pero sigue siendo optimista sobre el desempeño de los activos de riesgo en la segunda mitad del año, especialmente después de las elecciones. Cree que de agosto a octubre puede que no sea el mejor momento para invertir.
Si el índice S&P 500 (SP 500) sube un 20% antes de fin de año, Bitcoin tiene el potencial de superar fácilmente los 100.000 dólares. Enfatizó que las fluctuaciones de precios de Bitcoin no son lineales, sino que muestran un crecimiento escalonado.
Tom mencionó que investigaciones anteriores han demostrado que si se excluyen los mejores 10 días de rendimiento de Bitcoin, su rendimiento general es casi negativo. Esto sugiere que las ganancias de Bitcoin se concentran principalmente en unos pocos días.
Ethereum y otros criptoactivos:
Tom cree que Ethereum es uno de los activos criptográficos principales que inicialmente fue innovador debido a los contratos inteligentes y ahora es aún más ventajoso debido a su fuerte apoyo de la comunidad.
Mencionó que Solana también es un activo criptográfico al que vale la pena prestarle atención, nuevamente debido a la comunidad leal y rica detrás de él.
Tom enfatizó que el potencial innovador de estos criptoactivos aún se está explorando y que es posible que aparezcan más innovaciones en el mercado en el futuro.
Tom es optimista sobre las predicciones de precios de Bitcoin y Ethereum y cree que el mercado tiene mucho espacio para crecer en el futuro. Destacó la naturaleza no lineal de las fluctuaciones de precios de Bitcoin y citó el apoyo de la comunidad de Ethereum y Solana como factores importantes de su éxito. En general, confía en el futuro de los criptoactivos y cree que la innovación y el desarrollo continúan.
impacto electoral
Ryan le hizo preguntas a Tom sobre las próximas elecciones y su posible impacto en el mercado.
Estos son los puntos principales de Tom:
Impacto de las elecciones en los mercados:
Tom señaló que el impacto de las elecciones en el mercado es significativo porque los temas de preocupación (como el aborto, los derechos de las personas transgénero, los valores familiares y la propiedad de criptomonedas) son emocionalmente relevantes para los votantes.
Él cree que no importa qué partido gane, el impacto a corto plazo en los rendimientos del mercado de valores puede no ser grande, pero el desempeño de diferentes áreas será muy diferente.
Impacto de las políticas de Trump:
Tom mencionó que la postura de Trump sobre el apoyo a Bitcoin es muy positiva y cree que Estados Unidos no debería ser hostil a Bitcoin.
Trump aboga por la desregulación y una menor intervención regulatoria en las empresas, lo que supone un gran beneficio tanto para las pequeñas como para las grandes empresas y también promoverá fusiones y adquisiciones.
Él cree que las políticas de Trump pueden tener un impacto positivo en la industria inmobiliaria y ayudar a proteger los bienes raíces comerciales.
Impacto de la política de Harris:
Si gana la vicepresidenta Harris, Tom cree que será amigable con Silicon Valley, ya que ella es de California, lo que beneficiará el desempeño de las acciones tecnológicas como las acciones de FANG.
Perspectiva de pequeña capitalización:
Tom enfatizó que la elección de Trump será muy beneficiosa para las acciones pequeñas porque sus políticas ayudarán al desarrollo de las pequeñas empresas.
Tom realizó un análisis en profundidad de las próximas elecciones y su impacto en el mercado, señalando que las orientaciones políticas de los diferentes partidos afectarán en gran medida el desempeño del mercado, especialmente en términos de Bitcoin y acciones de pequeña capitalización. Él cree que, independientemente de los resultados de las elecciones, los inversores deberían prestar atención a los posibles cambios en diversas industrias para poder tomar decisiones de inversión informadas.
