Autor original | Arthur Hayes (Cofundador de BitMEX)

Compilación | Nan Zhi (@Assassin_Malvo)

Resumen de los puntos principales del texto completo:

  • No hay preocupaciones en el corto plazo: debido a las necesidades electorales de Harris, no hay riesgo de una caída importante en el corto plazo. Una vez que el mercado caiga bruscamente el viernes, Harris dará instrucciones a la Secretaria del Tesoro, Yellen, y a Japón para que introduzcan políticas de rescate durante el fin de semana. (sobre los días 11 y 12).

  • Concéntrese en observar la correlación a largo plazo: el yen aún se apreciará frente al dólar estadounidense a largo plazo, y el comercio de arbitraje del yen japonés puede llegar a su fin. Concéntrese en observar la correlación entre Bitcoin y el tipo de cambio.

  • La lógica subyacente del comercio de arbitraje termina: Japón suprime el precio del yen mediante tasas de interés ultrabajas a largo plazo, logrando efectivamente el aumento de las acciones y los bienes raíces. Sin embargo, el yen se ha depreciado excesivamente y no se puede ignorar la cuestión de la inflación. El levantamiento de la represión financiera sobre el yen por parte de Japón hará que las tasas de interés de los bonos aumenten; debido a la elevada deuda, si no quiere imprimir dinero para pagar los intereses de los bonos, el Banco de Japón necesitará vender bonos a otras unidades en Japón; conducirá aún más a que otras unidades en Japón vendan activos extranjeros, especialmente acciones estadounidenses. Las reglas históricas muestran que la apreciación del yen está altamente correlacionada con la caída de las acciones estadounidenses, y la liquidación de las posiciones comerciales de arbitraje mencionadas anteriormente puede ser muy grande; , lo que puede provocar una rápida reacción en cadena.

La siguiente es una recopilación del texto original.

¿Qué haces cuando el mercado está a la baja pero necesitas ganar una elección?

Si eres político, la respuesta es simple: tu objetivo principal es asegurar la reelección. Entonces imprimes dinero y manipulas los precios para que suban.

Imagínese que es Kamala Harris (en adelante, Harris), la candidata demócrata a la presidencia de los Estados Unidos, frente a una poderosa figura naranja (Nota: Trump). Necesita que todo salga bien porque han salido tantas cosas mal desde las últimas elecciones durante su mandato como vicepresidente que lo último que necesita el día de las elecciones es una crisis financiera global.

George W. Bush estaba terminando su segundo mandato como presidente cuando Lehman Brothers quebró en septiembre de 2008, lo que realmente desencadenó la crisis financiera mundial. Se podría argumentar que, debido a que era un presidente republicano, parte del atractivo de Obama como demócrata era que era miembro de otro partido y, por lo tanto, no era responsable de la recesión, que Obama ganó en 2008.

Centrémonos nuevamente en el dilema de Harris: abordar la crisis financiera global causada por enormes operaciones de carry trade con yenes por parte de empresas japonesas. Podría dejar que las cosas sigan su curso, permitir que los mercados libres destruyan empresas sobreapalancadas y permitir que los poseedores de activos financieros entre los ricos baby boomers experimenten un dolor real. O podría instruir a la “chica mala” Yellen, la secretaria del Tesoro de Estados Unidos. Resuelve este problema con dinero impreso. (Nota del diario: consulte el artículo anterior de Arthur, “Bad Gurl”, para obtener más detalles, principalmente porque Arthur cree que Yellen utilizará la política fiscal para satisfacer las necesidades irrazonables de la administración Biden).

Como cualquier político, independientemente de su afiliación partidista o creencias económicas, Harris ordenó a Yellen que utilizara las herramientas monetarias a su disposición para evitar una crisis financiera. Por supuesto, esto significa que algún tipo de máquina de impresión de dinero funcionará de alguna manera. Harris no quiere que Yellen espere, quiere que Yellen tome medidas enérgicas e inmediatas. Entonces, si están de acuerdo conmigo en que la eliminación del carry trade del yen podría colapsar todo el sistema financiero global, también deben creer que Yellen actuará inmediatamente cuando se abran las operaciones asiáticas el próximo lunes 12 de agosto.

Para darle una idea impresionante de la escala y magnitud del impacto potencial que podría tener una eliminación del carry trade corporativo de Japón, lo guiaré a través de una excelente nota de investigación de noviembre de 2023 del Deutsche Bank. Luego describiré cómo estructuraría un paquete de ayuda si me nombraran Secretario del Tesoro.

Sistema de arbitraje del yen japonés y tendencias futuras

¿Qué es el comercio de arbitraje? Una operación de arbitraje es cuando se pide un préstamo en una moneda con una tasa de interés baja y se compra un activo financiero en otra moneda que tiene un mayor rendimiento o una mayor probabilidad de apreciación. Algunos inversores cubren el riesgo cambiario, otros no. En este caso, como el Banco de Japón puede imprimir cantidades ilimitadas de yenes, las empresas japonesas no tienen necesidad de cubrir los yenes prestados.

Deutsche Bank escribió un informe en 2023 titulado "El mayor carry trade del mundo". El autor se pregunta: "¿Por qué el yen no provocó el colapso del comercio y arrastró consigo a la economía japonesa?" La situación actual es muy diferente a la de finales del año pasado.

La opinión común es que Japón está muy endeudado. Uno tras otro, los administradores de fondos de cobertura apostaron que Japón estaba a punto de colapsar. Pero quienes apuestan por el colapso de Japón siempre pierden. No en vano este oficio se llama "hacedor de viudas". Muchos macroinversionistas son demasiado pesimistas acerca de Japón porque no logran comprender el panorama combinado de los balances públicos y privados de Japón. Éste es un error psicológico fácil para los inversores occidentales que creen en los derechos individuales. Pero en Japón, lo colectivo reina de forma suprema. Por lo tanto, ciertos actores que en Occidente se consideran privados son sólo una rama más del gobierno en Japón.

Abordemos primero el aspecto de la deuda. Estas son las fuentes que financian el comercio de arbitraje, es decir, cómo se toma prestado el yen. Estos fondos tienen los correspondientes costos de intereses. Hay dos principales: reservas bancarias y bonos y letras del tesoro.

Reservas bancarias: son fondos mantenidos por bancos en el Banco de Japón. Como el BOJ crea reservas bancarias cuando compra bonos, las cantidades son muy grandes. Recuerde, el Banco de Japón posee casi la mitad del mercado de JGB. Por tanto, la cantidad de reservas bancarias es enorme, alcanzando el 102% del PIB. El coste de estas reservas es del 0,25%, que es el interés que el Banco de Japón paga a los bancos. A modo de comparación, la Reserva Federal paga un interés del 5,4% sobre el exceso de reservas bancarias. (Japón) Este costo de capital es casi nulo.

Bonos y letras del Tesoro: son bonos del gobierno japonés. Los rendimientos de los bonos del gobierno japonés se encuentran en niveles extremadamente bajos debido a la manipulación del mercado por parte del Banco de Japón. El rendimiento actual del JGB a 10 años rondaba el 0,77% en el momento de esta publicación. El costo del capital es muy bajo.

En términos de activos, el mayor son los títulos extranjeros. Se trata de activos financieros de propiedad extranjera de los sectores público y privado. Un gran tenedor privado extranjero es el Fondo de Inversión de Pensiones del Gobierno (GPIF). Con 1,14 billones de dólares en activos, GPIF es uno de los fondos de pensiones más grandes del mundo y posee acciones, bonos y bienes raíces extranjeros.

Los préstamos, los valores y las acciones nacionales también obtuvieron buenos resultados y el Banco de Japón fijó los precios de los bonos. Por último, los mercados bursátil y inmobiliario nacionales recibieron un impulso a medida que el yen se depreció debido a la creación de grandes pasivos en esa moneda.

El USD/JPY (blanco) está subiendo, lo que significa que el yen japonés ha perdido valor en relación con el dólar estadounidense. También lideró las ganancias tanto en el Nasdaq 100 (verde) como en el Nikkei 225 (amarillo).

En general, las empresas japonesas han aprovechado la represión financiera impuesta por el Banco de Japón para financiarse y obtener altos rendimientos debido a la depreciación del yen. Esta es la razón por la que el Banco de Japón puede seguir aplicando la política monetaria más flexible del mundo a pesar del aumento de la inflación global.

GPIF ha tenido un desempeño sólido, incluso más durante la última década. Lo que ha sucedido durante la última década es que el yen se ha depreciado significativamente. A medida que el yen se debilitaba, los rendimientos de los activos extranjeros se disparaban.

GPIF habría perdido dinero el último trimestre si no fuera por los rendimientos estelares de su cartera de acciones y bonos extranjeros. Las pérdidas en los bonos nacionales se produjeron cuando el Banco de Japón abandonó el control de la curva de rendimiento (YCC), lo que provocó que los rendimientos de los JGB aumentaran y los precios cayeran. Sin embargo, el yen sigue depreciándose porque el diferencial de tipos de interés entre el Banco de Japón y la Reserva Federal es muy amplio.

Las empresas japonesas realizan este tipo de comercio a gran escala. El PIB de Japón es de unos 4 billones de dólares, con una exposición total del 505%, y soportan un riesgo por valor de 24 billones de dólares. Esta operación claramente funcionó, pero el yen se debilitó demasiado. El USD/JPY alcanzó el nivel de 162 a principios de julio, lo que era simplemente insoportable ya que la inflación interna estaba arrasando.

El Banco de Japón no quiere poner fin al acuerdo de inmediato, sino que pretende salir lentamente con el tiempo... eso es lo que siempre dicen. Satoshi Ueda sucederá a Haruhiko Kuroda como gobernador del Banco de Japón en abril de 2023. Kuroda es el principal arquitecto de esta transacción a gran escala. Renunció cuando los tiempos eran buenos. Satoshi Ueda es el único candidato dispuesto a suicidarse intentando deshacer el trato. El mercado sabía que Ueda intentaría sacar al Banco de Japón de este carry trade. El problema ha sido la velocidad de la normalización.

Versión minimalista de Odaily.

Japón ha contenido el precio del yen durante años de tasas de interés ultrabajas, logrando efectivamente un aumento en las acciones y los bienes raíces. Sin embargo, el yen se ha depreciado excesivamente y no se puede ignorar el problema de la inflación. Ahora planea romper con este viejo patrón.

Terminar el comercio de arbitraje

¿Cómo sería el despido desordenado? ¿Qué pasará con los distintos activos de las empresas japonesas? ¿Cuánto se apreciará el yen?

Para poner fin a este comercio, el Banco de Japón necesitaría aumentar las tasas de interés, deteniendo sus compras de bonos del gobierno japonés y eventualmente vendiéndolos nuevamente en el mercado.

¿Qué sucede en el lado de la responsabilidad?

Si el Banco de Japón deja de presionar a la baja los rendimientos de los JGB, los rendimientos aumentarán en línea con la demanda del mercado, al menos hasta un nivel que iguale la inflación. El índice de precios al consumidor (IPC) de Japón aumentó un 2,8% interanual en junio. Si los rendimientos de los JGB aumentan al 2,8%, que es más alto que los rendimientos de los bonos en cualquier punto de la curva de rendimiento, entonces el costo de la deuda de cualquier vencimiento aumentará. Los costos por intereses sobre los pasivos de bonos y letras del Tesoro aumentarían marcadamente.

El Banco de Japón también debe aumentar los intereses que paga sobre las reservas bancarias para evitar que estos fondos escapen a su control. Nuevamente, dadas las cantidades nominales involucradas, este costo aumentará desde casi cero a niveles muy altos.

En resumen, permitir que las tasas de interés aumenten hasta niveles que equilibren el mercado obligaría al Banco de Japón a pagar cientos de miles de millones de yenes en intereses anualmente para mantener su posición. Sin los ingresos de las ventas de activos, el Banco de Japón tendría que imprimir grandes cantidades de yenes para pagar sus pasivos. Esto empeorará la situación, aumentará la inflación y se debilitará el yen. Por tanto, los activos deben venderse.

Por el lado de los activos, ¿qué pasa?

El mayor dolor de cabeza del Banco de Japón es cómo vender sus enormes tenencias de bonos del gobierno japonés. Durante las últimas dos décadas, el Banco de Japón ha devastado el mercado de bonos del gobierno japonés a través de sus diversos programas de flexibilización cuantitativa (QE) y control de la curva de rendimiento (YCC). Desde una perspectiva práctica, el mercado de bonos del gobierno japonés ya no existe. El BOJ debe obligar a otro miembro de la comunidad empresarial japonesa a hacer su trabajo y comprar JGB a un precio que no lleve al BOJ a la quiebra. Si no está seguro de con quién hablar, hable con un banco.

Los bancos comerciales japoneses se vieron obligados a desapalancarse después del estallido de las burbujas inmobiliaria y bursátil en 1989. Los préstamos bancarios han estado estancados desde entonces. Como las empresas no pedían préstamos a los bancos, el Banco de Japón empezó a imprimir dinero. Dado que los bancos están en buena forma, es hora de volver a colocar billones de yenes en JGB en sus balances.

Si bien el BOJ puede exigir a los bancos que compren bonos, los bancos necesitan obtener capital de alguna parte. A medida que aumentan los rendimientos de los bonos del gobierno japonés, las empresas y los bancos japoneses con fines de lucro que poseen billones de dólares en activos extranjeros venderán esos activos, repatriarán el capital y lo depositarán en los bancos. Los bancos y estas empresas comprarán grandes cantidades de bonos del gobierno japonés. A medida que el yen se aprecia debido a las entradas de capital, los rendimientos de los JGB no aumentarán a niveles que llevarían a la quiebra al Banco de Japón mientras reducen sus tenencias.

La principal víctima fue la caída de los precios de las acciones y bonos extranjeros vendidos por empresas japonesas para repatriar capital. Dada la magnitud de este carry trade, las empresas japonesas son las que fijan marginalmente los precios de las acciones y bonos globales. Esto es especialmente cierto para los valores que cotizan en la "Pax Americana", ya que sus mercados son el destino preferido para el capital de carry trade en yenes. Dado que el yen es una moneda libremente convertible, muchas cuentas comerciales financieras tradicionales reflejan empresas japonesas.

A medida que el yen se debilita, más inversores globales se sienten alentados a pedir prestado en yenes y comprar acciones y bonos estadounidenses. A medida que el yen se aprecia, todos se apresuran a cerrar sus posiciones al mismo tiempo porque están muy apalancadas.

Les mostré un gráfico antes cuando el yen se estaba debilitando. ¿Qué pasa si el yen se aprecia ligeramente?

Recuerde, al USD/JPY le tomó 15 años subir de 90 a 160. En 4 días hábiles cayó de 160 a 142, con los siguientes resultados:

El USD/JPY (línea blanca) se apreció un 10%, el Nasdaq 100 (línea blanca) cayó un 10% y el Nikkei 225 (línea verde) cayó un 13%. Esto muestra que la relación entre la apreciación porcentual del yen y la caída del índice bursátil es aproximadamente de 1:1. Si el USD/JPY llega a 100, lo que supone una apreciación del 38%, el Nasdaq caerá a unos 12.600 puntos y el Nikkei caerá a unos 25.365 puntos.

Es posible que el USD/JPY llegue a 100. Una reducción del 1% en el comercio de arbitraje entre empresas japonesas correspondería a una cantidad nominal de aproximadamente 240 mil millones de dólares. Eso es mucho capital en el margen. Los diferentes actores de las empresas japonesas tienen diferentes prioridades secundarias. Vimos el problema del Banco Central Norinski, el quinto banco comercial más grande de Japón. Algunas de sus operaciones de carry trade comenzaron a desmoronarse y tuvieron que empezar a deshacer sus posiciones. Están vendiendo sus posiciones en bonos extranjeros y cubriendo coberturas de divisas a plazo en USD/JPY.

Recuerde, todos cierran la misma operación al mismo tiempo. Ni nosotros ni las élites que establecen la política monetaria global conocemos la escala total de los fondos comerciales en yenes que acechan en el sistema financiero. La naturaleza opaca de la situación significa que habrá una rápida sobrecorrección a medida que los mercados revelen esta parte altamente apalancada del sistema financiero global.

Versión minimalista de Odaily.

El levantamiento de la represión financiera sobre el yen por parte de Japón provocará un aumento de las tasas de interés de los bonos;

Debido a la elevada deuda, si no quiere imprimir dinero para pagar los intereses de los bonos, el Banco de Japón necesita vender bonos a otras unidades en Japón;

Esto conduciría luego a ventas de activos extranjeros por parte de otras unidades en Japón, especialmente acciones estadounidenses;

Las reglas históricas muestran que la apreciación del yen está altamente correlacionada con la caída de las acciones estadounidenses, y la liquidación de las posiciones comerciales de arbitraje antes mencionadas puede ser muy grande, lo que puede conducir a una rápida reacción en cadena.

entró en pánico

Desde la crisis financiera global de 2008, creo que China y Japón han salvado la hegemonía estadounidense de una recesión más profunda. China ha adoptado una de las mayores medidas de estímulo fiscal de la historia de la humanidad, que se manifiesta a través del desarrollo de infraestructura impulsado por la deuda. China necesita comprar bienes y materias primas del resto del mundo para completar sus proyectos. Japón, a través del Banco de Japón, imprimió grandes cantidades de dinero para aumentar su carry trade. Con estos yenes, las empresas japonesas compraron acciones y bonos estadounidenses.

El gobierno de Estados Unidos recibió importantes ingresos por impuestos a las ganancias de capital gracias al auge del mercado de valores. Desde enero de 2009 hasta principios de julio de 2024, el Nasdaq 100 subió 16 veces y el S&P 500 subió 6 veces. Las tasas impositivas sobre las ganancias de capital oscilan entre aproximadamente el 20% y el 40%.

A pesar de los ingresos récord por impuestos a las ganancias de capital, el gobierno de Estados Unidos todavía tiene un déficit. Para cubrir este déficit, el Tesoro debe emitir deuda. Las empresas japonesas se encuentran entre los mayores compradores marginales de bonos del Tesoro estadounidense, al menos hasta que el yen comience a apreciarse. Japón ayuda a mantener la deuda asequible para los políticos derrochadores de Estados Unidos que necesitan ganar votos mediante recortes de impuestos (republicanos) o diversas formas de controles de asistencia social (demócratas).

La deuda total pendiente de Estados Unidos (amarillo) ha ido aumentando. Sin embargo, el rendimiento del bono del Tesoro a 10 años (blanco) se ha mantenido dentro de un rango bastante estrecho y no tiene correlación con el crecimiento de la deuda.

Lo que quiero decir es que la estructura de la economía estadounidense requiere que las empresas japonesas, y quienes las imitan, sigan participando en este comercio de arbitraje. Si este acuerdo terminara, las finanzas del gobierno de Estados Unidos quedarían hechas trizas.

rescate

Mi hipótesis sobre un rescate coordinado de las posiciones de carry trade de las empresas japonesas se basa en la creencia de que Harris no permitirá que sus posibilidades electorales se vean disminuidas porque algunos extranjeros decidan abandonar ciertos negocios, aunque ella no tenga idea de cuáles son.

Sus electores ciertamente no tenían idea de lo que estaba pasando y no les importaba. O su cartera de acciones sube o no. De lo contrario, no votarán por los demócratas el día de las elecciones. La participación electoral determinará si Trump o Harris son elegidos emperador payaso.

Las empresas japonesas deben deshacer sus posiciones pero no pueden vender ciertos activos en el mercado abierto. Esto significa que alguna agencia gubernamental de Estados Unidos tiene que imprimir dinero y prestárselo a algún miembro de una empresa japonesa. Permítanme presentarme nuevamente, mi nombre es Central Bank Currency Swap (CSWAP).

Permítanme explicarles cómo haría yo un rescate si fuera Yellen.

La tarde del domingo 11 de agosto haré un anuncio (suponiendo que sea Yellen):

Sus homólogos del Departamento del Tesoro de Estados Unidos, el Sistema de la Reserva Federal y Japón discutieron en detalle la volatilidad del mercado durante la semana pasada. Durante esta llamada, reiteré nuestro apoyo al uso de la facilidad de swap del banco central USD/JPY.

eso es todo. Para el público esto puede parecer completamente inofensivo. Esta no es una especie de declaración que anuncia que la Reserva Federal está haciendo concesiones y recortando significativamente las tasas de interés y reiniciando la flexibilización cuantitativa (QE). Porque la gente común sabe que hacerlo provocará que la inflación, que ya es preocupantemente alta, se acelere nuevamente. Si la inflación se dispara el día de las elecciones y es fácilmente atribuible a la Reserva Federal, Harris perderá.

La mayoría de los votantes estadounidenses no tienen idea de qué es CSWAP, por qué se creó o cómo se puede utilizar para imprimir cantidades ilimitadas de dinero. Sin embargo, el mercado verá correctamente esto como un rescate implícito debido a la forma en que se utiliza este mecanismo.

El Banco de Japón pidió prestados miles de millones de dólares y proporcionó yenes como garantía a la Reserva Federal. Estos swaps se renuevan tantas veces como lo necesite el Banco de Japón.

El Banco de Japón se ha comunicado en privado con importantes empresas y bancos, diciéndoles que está dispuesto a pagar dólares a cambio de acciones y bonos del Tesoro estadounidenses.

Esto transfiere la propiedad de los activos extranjeros de empresas y bancos japoneses al Banco de Japón. Estas entidades privadas tienen abundante efectivo y están canalizando capital de regreso a Japón vendiendo dólares y comprando yenes. Luego compran bonos del gobierno japonés del Banco de Japón al alto precio actual y al bajo rendimiento. Como resultado, el tamaño del CSWAP en circulación aumentó a una cantidad en dólares similar a la cantidad de dinero impresa por la Reserva Federal.

Dibujé un gráfico para ilustrar el flujo de fondos y lo que importa es el efecto neto. :

La Reserva Federal aumentó la oferta de dólares o, en otras palabras, recuperó el yen creado por el crecimiento del carry trade.

CSWAP - La Reserva Federal tiene una deuda en dólares con el Banco de Japón, y el Banco de Japón tiene una deuda en yenes con la Reserva Federal.

Banco de Japón: ahora poseen más acciones y bonos estadounidenses, y los precios de estos activos aumentarán porque el volumen en dólares aumenta debido al aumento de los saldos CSWAP.

Banco de Japón: ahora poseen más bonos del gobierno japonés (JGB).

Como puede ver, esto no tiene ningún impacto en los mercados de acciones y bonos de EE. UU., y la exposición general al carry trade de las empresas japonesas permanece sin cambios. El yen se aprecia frente al dólar y, lo que es más importante, los precios de las acciones y los bonos estadounidenses suben a medida que la Reserva Federal imprime dinero. Un beneficio adicional es que los bancos japoneses pueden utilizar su recién adquirida garantía JGB para emitir préstamos ilimitados en yenes. El comercio reinyectó liquidez tanto en Estados Unidos como en Japón.

cronograma

El comercio de arbitraje entre empresas japonesas terminará con el tiempo, de eso estoy seguro. La pregunta es cuándo la Reserva Federal y el Tesoro imprimirán dinero para disminuir el efecto en Estados Unidos.

Si las acciones estadounidenses caen bruscamente el viernes 9 de agosto, lo que hace que el S&P 500 y el Nasdaq 100 caigan un 20% cada uno desde sus recientes máximos históricos de julio, entonces podría haber algún tipo de acción reservada durante el fin de semana.

Si el yen comienza a depreciarse nuevamente, la crisis terminará en el corto plazo. La liquidación de los carry trades continuará, pero a un ritmo más lento. Creo que el mercado verá otra oscilación salvaje entre septiembre y noviembre a medida que el USD/JPY siga avanzando hacia el objetivo de 100. Sin duda habrá una respuesta esta vez, a medida que se acercan las elecciones presidenciales de Estados Unidos.

Interpretación del impacto del mercado del cifrado.

Dos fuerzas opuestas influyen en mi posicionamiento en materia de criptomonedas.

Fuerzas positivas de la liquidez:

Después de un trimestre de ajuste neto, el Tesoro de Estados Unidos inyectará liquidez en dólares a medida que emita letras del Tesoro y potencialmente agote la cuenta fiscal general. Este cambio de política quedó claro en el anuncio trimestral de refinanciación más reciente. En resumen, Harris y Yellen inyectarán entre 301.000 millones y 1,05 billones de dólares de aquí a fin de año. Explicaré esto en un artículo posterior si es necesario.

Fuerzas negativas sobre la liquidez:

Esta es la apreciación del yen. La eliminación del carry trade condujo a una venta global coordinada de activos financieros a medida que la deuda en yenes se encarecía con cada transacción y tenía que ser reembolsada.

Cuál es más fuerte realmente depende de qué tan rápido se desarrolle el carry trade. No podemos saber esto de antemano. El único efecto observable es la correlación de Bitcoin con el USD/JPY. Si Bitcoin presenta características de convexidad, lo que significa que Bitcoin sube independientemente de si el dólar se aprecia o deprecia frente al yen, entonces sé que el mercado espera un rescate si el yen se fortalece demasiado y la liquidez proporcionada por el Tesoro de Estados Unidos es suficiente.

Si Bitcoin cae cuando el yen se aprecia y sube cuando el yen se deprecia, entonces Bitcoin se moverá al mismo ritmo que los mercados financieros tradicionales.

Si la conclusión es convexidad, aumentaré agresivamente la posición cuando se alcance un fondo local. Si la configuración fuera para una correlación más fuerte, entonces me sentaría al margen y esperaría a que el mercado finalmente colapsara. Si el Banco de Japón se apega al plan establecido en su última reunión, la liquidación de carry trades continuará.

Ése es el consejo más concreto que puedo ofrecer ahora. Como siempre, los días y meses en que se realicen estas operaciones definirán sus retornos en este mercado alcista. Si debe utilizar el apalancamiento, úselo con prudencia y controle constantemente sus posiciones. Cuando mantiene una posición apalancada, es mejor que vigile su Bitcoin u otras criptomonedas. De lo contrario, será liquidado.