Hoy temprano, Jonathan Wu, un inversionista de Asylum Ventures, un fondo de riesgo en etapa inicial de $ 55 millones con sede en Brooklyn, Nueva York, publicó en la plataforma de redes sociales un hilo sobre la actual caída del mercado de criptomonedas.
Wu comenzó su explicación abordando los fundamentos del carry trading, una estrategia en la que los inversores piden prestado dinero a bajas tasas de interés en una moneda para invertir en activos de mayor rendimiento en otra.
El carry trade es una estrategia financiera en la que los inversores piden prestado dinero a bajas tasas de interés en una moneda y lo utilizan para invertir en activos de mayor rendimiento en otra moneda. El objetivo principal es capitalizar el diferencial entre los bajos costos de endeudamiento y los mayores rendimientos de las inversiones. Normalmente, los inversores buscan préstamos en monedas de países con tasas de interés más bajas, como el yen japonés o el franco suizo, y las convierten en monedas de países con tasas de interés más altas, como el dólar estadounidense o el dólar australiano, para invertir en activos que ofrecen mejores rendimientos, como bonos, acciones o incluso depósitos con tasas de interés más altas.
Esta estrategia puede ser muy rentable cuando los tipos de cambio y los diferenciales de tasas de interés se mantienen estables o avanzan en direcciones favorables. Sin embargo, también conlleva riesgos importantes. Si la moneda prestada se fortalece frente a la moneda en la que se realizan las inversiones, el costo de reembolsar el préstamo aumenta, lo que potencialmente elimina las ganancias de las inversiones o incluso genera pérdidas. Además, los cambios en las tasas de interés o las condiciones económicas pueden causar cambios repentinos y grandes en los tipos de cambio, lo que puede llevar a una rápida cancelación de las operaciones de carry trade y generar una volatilidad significativa en el mercado.
Según Wu, tres condiciones críticas son esenciales para que esta estrategia tenga éxito: tasas de endeudamiento bajas, garantías valiosas e inversiones rentables. Sin embargo, Wu señaló que todas estas condiciones se están deteriorando actualmente para los operadores de carry, lo que prepara el escenario para importantes perturbaciones en el mercado.
Una parte importante del análisis de Wu se centra en el Banco de Japón (BOJ) y sus recientes ajustes de política monetaria. Wu explicó que el BOJ se ha visto obligado a endurecer su política monetaria para proteger a los ciudadanos japoneses de los impactos de la inflación, estableciendo paralelismos con las históricas subidas de tipos de la Reserva Federal entre 2022 y 2023. Wu señaló que un yen ya debilitado exacerbó la situación, haciendo que Un desafío para Japón, una nación pobre en recursos y dependiente de las importaciones, para gestionar su comercio exterior de manera efectiva.
Wu dice que en respuesta a las presiones inflacionarias, el BOJ subió las tasas de interés. Wu aclaró que el aumento de las tasas de interés, que son esencialmente el costo de pedir dinero prestado, reduce la oferta monetaria al encarecer los préstamos. Esta medida tenía como objetivo frenar la inflación, pero tuvo consecuencias de gran alcance para los traders de carry.
Wu explicó la difícil situación de los carry traders que habían pedido prestado en yenes para comprar activos extranjeros. El aumento de las tasas de interés aumentó el valor del yen, lo que planteó un grave desafío para estos comerciantes. Wu explicó que las tasas de interés más altas elevan la demanda de yenes debido a mejores rendimientos, fortaleciendo así la moneda. En consecuencia, el costo de los préstamos en yenes también aumentó, lo que provocó una reducción de la oferta monetaria y un aumento aún mayor del valor del yen.
Wu señaló que el valor del yen se disparó significativamente, con el tipo de cambio USD/JPY cayendo de un máximo de 162 a 145 (en el momento de escribir este artículo, el tipo de cambio es 142,38).
Fuente: Finanzas de Google
Esta espectacular apreciación significó que cualquiera que tuviera préstamos denominados en yenes ahora enfrentaba una mayor carga de deuda en términos de dólares. Wu destacó que el aumento de la carga de deuda y las tasas de interés más altas obligaron a algunos comerciantes a vender sus activos para pagar sus préstamos, lo que añadió una mayor presión alcista sobre el yen, creando un círculo vicioso de liquidaciones forzadas y apreciación de la moneda.
Trazando paralelismos con el mercado de las criptomonedas, Wu describió cómo las dinámicas reflexivas, donde los movimientos del mercado se amplifican, desempeñan un papel crucial. Wu comparó el escenario actual con el desmantelamiento de Terra, enfatizando que si bien las cosas pueden ir bien cuando las condiciones son favorables (es decir, un yen más barato), pueden volverse desastrosas cuando la situación se revierte. Wu sugirió que muchos operadores subestimaron la posibilidad de que las tasas de interés subieran desde cero, lo que llevó a apuestas demasiado optimistas sobre la continua devaluación del yen y la voluntad del BOJ de soportar el dolor económico interno.
Wu concluyó que el apalancamiento oculto en el sistema financiero, facilitado por la política monetaria de Japón, había sido un importante impulsor de las valoraciones de los activos de riesgo. Con el BOJ endureciendo su política, Wu señaló que este apalancamiento se está deshaciendo, provocando un efecto dominó en varios mercados, incluidas las criptomonedas. Wu enfatizó que el cierre de lo que denominó el “fallo del dinero infinito” de la política monetaria de Japón ha llevado a una liquidación generalizada, que impactó primero a aquellos con una mala gestión del riesgo y potencialmente condujo a una cascada de liquidaciones más extensa.
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