Escrito por: Zach Pandl, Michael Zhao

Compilado por: Luffy, Foresight News

• Una característica importante de la cadena de bloques pública es que su funcionamiento no depende de ninguna organización centralizada. Para lograrlo, blockchain utiliza un conjunto de algoritmos e incentivos económicos que llamamos mecanismo de consenso.

• La red Bitcoin está asegurada por los mineros a través del mecanismo de consenso de Prueba de Trabajo (PoW), mientras que Ethereum está asegurada por los participantes a través del mecanismo de consenso de Prueba de Participación (PoS). A diferencia de PoW, donde los mineros utilizan la potencia informática para proteger la red, PoS requiere que los participantes prometan tokens para demostrar su determinación de "involucrarse".

• Las partes interesadas obtienen recompensas por mantener la cadena de bloques. Por lo tanto, los poseedores de tokens que apuestan sus activos y verifican las transacciones pueden obtener ingresos. Sin embargo, las recompensas por apostar a menudo palidecen en comparación con las fluctuaciones del precio de los tokens.

La cadena de bloques pública da forma a una nueva forma de comercio digital sin precedentes basada en una plataforma de arquitectura abierta sin ninguna organización centralizada. A diferencia de las corporaciones, que están supervisadas por una junta directiva y regidas por la ley, las cadenas de bloques públicas son redes informáticas distribuidas protegidas mediante criptografía e incentivos económicos. Los mecanismos utilizados para coordinar los incentivos económicos y mantener la red en funcionamiento son posiblemente las innovaciones centrales de la tecnología blockchain.

Prueba de participación y prueba de trabajo

Blockchain almacena la misma información en cada nodo de la red. Para ponerse de acuerdo sobre la información almacenada en la red, los nodos deben llegar a un consenso sin la ayuda de una autoridad centralizada. Por tanto, cada blockchain pública contiene un "mecanismo de consenso": un algoritmo normativo de toma de decisiones basado en incentivos económicos que permite a los nodos llegar a un consenso.

El mecanismo de consenso de Bitcoin se llama Prueba de trabajo (PoW). Bajo PoW, los proveedores de servicios profesionales llamados mineros compiten para resolver problemas computacionales, y el minero ganador es recompensado con el derecho a actualizar la cadena de bloques y los tokens. Estos acertijos se resuelven mediante la fuerza bruta (es decir, adivinanzas repetidas) y, por lo tanto, requieren importantes recursos, incluidos gastos de capital iniciales y costos continuos de energía. Por lo tanto, resolver el rompecabezas demuestra a otros participantes de la red que el minero ganador tiene un interés financiero creado y se puede confiar en que actualizará la cadena de bloques. Los mineros pueden ser recompensados ​​con tokens por sus servicios.

Ethereum utilizó inicialmente el mismo algoritmo PoW que Bitcoin, pero pasó a un nuevo mecanismo de consenso, Prueba de participación (PoS), en 2022. Este enfoque también se basa en incentivos económicos; sin embargo, en lugar de resolver problemas computacionales que consumen mucha energía, los participantes de la red representan sus intereses económicos creados "apostando" tokens ETH. Los participantes son responsables de validar las transacciones y actualizar la cadena de bloques. Aquellos que realizan estas tareas correctamente son recompensados ​​con tokens adicionales, mientras que aquellos que actúan en contra de los intereses de la cadena de bloques son castigados y sus tokens apostados "recortados". Debido a que los intereses financieros de los stakeholders están alineados con la salud de la cadena de bloques, se puede confiar en ellos para validar las transacciones y actualizar la red. A diferencia de la minería, las apuestas consumen una pequeña cantidad de electricidad y algunos lo consideran un mecanismo de consenso de blockchain más ecológico.

Aunque Bitcoin sigue siendo la cadena de bloques pública más grande por capitalización de mercado, las redes PoS se han vuelto cada vez más populares. Por ejemplo, más de la mitad de los protocolos en nuestra categoría de moneda y categoría de plataforma de contrato inteligente utilizan el mecanismo de consenso PoS. Por capitalización de mercado, las cadenas de bloques basadas en PoS representan aproximadamente el 30% de la capitalización de mercado total de estas clases de criptoactivos y el 90% de la capitalización de mercado total excluyendo Bitcoin (Anexo 1).

Figura 1: Después de excluir Bitcoin, PoS es el mecanismo de consenso principal

Transacciones de Ethereum y el papel de los stakeholders

En cadenas de bloques PoS como Ethereum, los participantes son responsables de verificar que todas las transacciones cumplan con las reglas de la red. Sin interesados, la cadena de bloques no puede funcionar.

Para comprender mejor el papel de los participantes, es necesario comprender la mecánica de las transacciones de Ethereum. Como se muestra en la Figura 2, una transacción de Ethereum se divide aproximadamente en ocho pasos (Figura 2). Si bien las transacciones las inicia inicialmente el usuario y algunos pasos pueden involucrar a otros proveedores de servicios profesionales, la mayoría de los pasos requieren la participación activa de nodos validadores. Dado que todas las transacciones de Ethereum (u otros cambios de estado) ocurren a través de operaciones coordinadas de nodos validadores, los participantes son en realidad responsables de ejecutar la cadena de bloques.

Figura 2: Los nodos validadores son responsables de procesar transacciones

Al proporcionar estos servicios, los participantes serán recompensados ​​con tokens derivados de las tarifas pagadas por los usuarios y tokens recién emitidos. En Ethereum, las tarifas se dividen en tarifas base y tarifas de prioridad (propinas). La red quema automáticamente la parte de la tarifa base, con el objetivo de beneficiar a todos los usuarios al reducir el suministro de tokens. Además del ETH recién emitido, los participantes reciben tarifas prioritarias pagadas por los usuarios en las transacciones (Figura 3).

Figura 3: Las recompensas por apostar en Ethereum provienen de tarifas de prioridad y nuevas emisiones

Recompensas e ingresos por apuesta

Gracias a las recompensas simbólicas, los participantes pueden obtener ingresos potenciales de sus activos. En los mercados tradicionales, la mejor analogía podría ser la tierra agrícola. La tierra en sí tiene un valor de mercado y su precio puede aumentar o disminuir con el tiempo, pero también se pueden obtener ingresos cultivando. Así como las recompensas de apuesta son un pago por el servicio de validar una cadena de bloques, los cultivos pueden verse como un pago por el servicio de cultivar tierras agrícolas. En ambos casos, el propietario del activo proporciona un servicio útil y genera ingresos por el servicio.

El rendimiento medio de los apostadores de Ethereum es actualmente del 3,1% (Gráfico 4). Según los cálculos del proveedor de datos Allium, la tasa de rendimiento de las apuestas de Ethereum aumenta con el tiempo a medida que aumenta la oferta de apuestas de Ethereum (cuando la oferta de apuestas disminuye, el protocolo proporciona mayores rendimientos para incentivar la actividad de apuestas). Los cambios diarios en las recompensas de las apuestas también reflejan cambios en la congestión de la red y las tarifas de prioridad: cuando el tráfico de la red aumenta, los usuarios normalmente pagarán tarifas más altas para obtener acceso prioritario a las transacciones.

Figura 4: El rendimiento anualizado actual para los apostadores de Ethereum es aproximadamente del 3%

Las recompensas por apostar pueden considerarse una fuente de ingresos para los poseedores de Ethereum que apuestan sus tokens y brindan servicios de verificación. Por ejemplo, el precio spot de ETH ha subido un 173% desde principios de 2023. Durante este período, estimamos que las recompensas por apuesta anualizadas serán de aproximadamente el 4,5 %. Como resultado, el rendimiento de los apostadores de Ethereum (incluido el rendimiento del precio y los ingresos por apuestas) será del 192% (Gráfico 5). Pero solo si el apostador cumplió con sus deberes correctamente (es decir, recibió todas las recompensas y no sufrió ninguna pérdida) y no pagó ninguna tarifa de terceros.

Figura 5: Las recompensas por apostar pueden considerarse ingresos de activos

Aunque las recompensas de las apuestas pueden aumentar los rendimientos para los poseedores de tokens en comparación con otros activos, los rendimientos de las apuestas siguen teniendo una volatilidad relativamente baja. En otras palabras, los inversores deberían ver el precio del token en sí, en lugar de apostar recompensas, como la principal fuente de riesgo y recompensa potencial. Por ejemplo, el gráfico 6 muestra los rendimientos de las apuestas de Ethereum en relación con su volatilidad, en comparación con varias "operaciones de arbitraje" del mercado de divisas y los rendimientos de dividendos de ciertos índices bursátiles. Los rendimientos de las apuestas de Ethereum son relativamente bajos en relación con las fluctuaciones de sus precios, comparables a los rendimientos de los dividendos de los índices bursátiles estadounidenses. Estos tipos de inversiones generalmente se realizan principalmente para obtener ganancias de capital potenciales derivadas de la apreciación de precios en lugar de un retorno de ingresos.

Figura 6: El rendimiento de las apuestas de Ethereum es bajo en comparación con otros activos volátiles

Las tasas de retorno de las apuestas varían ampliamente entre las diferentes cadenas de bloques PoS. Por ejemplo, varias redes más pequeñas (por capitalización de mercado) ofrecen rendimientos nominales de apuesta del 10% al 20% (Figura 7). Sin embargo, tenga en cuenta que las recompensas de las apuestas generalmente se financian mediante una combinación de tarifas comerciales y la emisión de nuevos tokens. En muchos casos, solo es posible obtener altos rendimientos de las apuestas con una alta inflación de la oferta de tokens, lo que puede tener un impacto en los rendimientos de los precios. Por lo tanto, los inversores también deberían considerar los rendimientos reales (ajustados a la inflación) de las apuestas (de la misma manera que los analistas suelen considerar las tasas de interés reales en los mercados de bonos o monetarios). El crecimiento de la oferta de Ethereum es cercano a cero, por lo que sus rendimientos nominales y reales son aproximadamente los mismos, alrededor del 3%. En comparación, si bien Filecoin (FIL) ofrece una rentabilidad nominal del 23%, se espera que la oferta circulante aumente un 20% durante el próximo año, lo que significa que la rentabilidad real de la apuesta es sólo del 3% (Figura 7).

Figura 7: Los rendimientos nominales elevados suelen estar asociados con una inflación elevada

Resumir

El mecanismo de consenso es tan indispensable para blockchain como lo son la ley y los derechos de propiedad para las empresas tradicionales. A medida que crece la industria de la criptografía, Grayscale Research espera que el consenso y las apuestas de PoS se conviertan en una parte cada vez más importante del ecosistema. Si bien los rendimientos de las apuestas son generalmente bajos en comparación con las fluctuaciones de los precios de los criptoactivos, con el tiempo pueden ser una fuente adicional de ingresos, por lo que muchos poseedores de tokens están dispuestos a convertirse en validadores para ganar estas recompensas.