Autor original: Cosmo Jiang, Erik Lowe
Compilación original: 0x js@金财经
A medida que nos acercamos a mediados de año, queríamos tomarnos un momento para compartir nuestras opiniones sobre el ritmo del mercado en lo que va del año. Después de aumentar rápidamente a principios de año, los precios de los activos digitales retrocedieron en el segundo trimestre. A cada período de buen desempeño le sigue un período de consolidación. Inevitablemente, durante este período, algunos tirarán la toalla y empezarán a pedir el fin del ciclo, especialmente en una clase de activos que es más volátil que la mayoría. Si bien los precios de los activos digitales experimentaron cierta recuperación en julio, queríamos brindar nuestra opinión sobre lo sucedido y por qué seguimos siendo optimistas sobre el futuro.
Tras las amplias ganancias del mercado en el primer trimestre, los 400 tokens principales cayeron un promedio del 45% en el segundo trimestre, un 12% menos año tras año al 30 de junio.
A continuación señalamos varias razones relacionadas con macro y criptoespecíficas para esta disminución.
El principal obstáculo macroeconómico a principios de abril fue que, a medida que la economía se mantenía fuerte y la inflación seguía alta, los mercados comenzaron a valorar escenarios de tasas de interés más altas a largo plazo, en contraste con las opiniones anteriores de que las tasas caerían rápidamente. Cuando se trata de criptomonedas, el mercado se ha visto arrastrado a la baja, principalmente por preocupaciones sobre el exceso de oferta. Para Bitcoin, el gobierno alemán comenzó a liquidar su posición de $3 mil millones de dólares, y también se confirmó el cronograma de distribución de $9 mil millones de Mt. Gox. Los tokens de cola larga enfrentan obstáculos en la oferta, tanto por un aumento en la emisión de nuevos tokens, la distracción de los inversores y el capital limitado, como por el hecho de que los inversores privados continúan beneficiándose de los tokens recién emitidos durante el año pasado. Además, las investigaciones de la SEC sobre Consensys y Uniswap han creado cierta incertidumbre para ciertos protocolos.
En general, la amplitud ha sido estrecha y el espacio general de las criptomonedas ha tenido un rendimiento significativamente inferior al de Bitcoin y Ethereum en lo que va del año, lo que es similar a la dinámica del mercado de valores este año, con los Siete Grandes frente al resto. Para ayudar a ilustrar esto, a continuación enumeramos la distribución de los rendimientos de las 400 monedas principales por capitalización de mercado este año.
Este es un período de “talla única” para los tokens de cola larga. Decimos esto porque la liquidación es generalizada: casi el 95% de las monedas tuvieron un rendimiento inferior al de Bitcoin y Ethereum, y casi el 75% de las monedas tuvieron un rendimiento inferior este año. Por subcategoría, el rendimiento del segundo trimestre fue esencialmente el mismo: casi todas las subcategorías principales cayeron entre un 40% y un 50%.
Creemos que las razones por las que las altcoins han tenido un rendimiento inferior son las siguientes:
1) La atención se centra principalmente en Bitcoin y Ethereum debido a la aprobación de agencias reguladoras clave.
2) La emisión de nuevos tokens este año ha diluido el capital y la atención disponibles.
3) El mercado es más cauteloso con respecto a los tokens con mayores volúmenes de desbloqueo por parte de inversores privados, lo que puede intensificar la presión de venta durante el resto del año.
Como suele suceder en mercados de bajo rendimiento, vemos que los tokens se convierten en productos básicos y no pueden diferenciar adecuadamente entre protocolos fundamentalmente más fuertes y más débiles. Como inversores, es importante que no caigamos en la misma trampa y generalicemos. Este fenómeno presenta una excelente oportunidad para la selección de monedas a medida que los precios y el sentimiento comienzan a recuperarse. Creemos que los tokens con fundamentos sólidos y perspectivas de crecimiento prometedoras obtendrán mejores resultados a medida que aumente la dispersión. Ya vimos pruebas de ello a principios de julio.
Por qué somos positivos
Precio y fundamentos: si solo observa la acción del precio, especialmente para las monedas de cola larga, el mercado parece débil y muchas monedas tienen un rendimiento inferior este año. Sin embargo, esto contrasta con las mejoras en los fundamentos, como los usuarios y la actividad en cadena, los cuales se han acelerado significativamente desde los mínimos del mercado bajista de los últimos dos años.
Además, hay muchos brotes verdes para la innovación en este ciclo, como los protocolos blockchain relacionados con la IA, las redes de infraestructura física descentralizada (DePIN) y las redes sociales descentralizadas.
Creemos que en realidad todo es mucho más barato ahora que en cualquier otro momento de la recuperación, tanto en precios como en fundamentales.
Cambio regulatorio: uno de los mayores obstáculos para el crecimiento de la industria de la criptografía es la actitud negativa de las regulaciones estadounidenses. Ahora estamos viendo un cambio de 180 grados en tiempo real.
Trump apoyó las criptomonedas a principios de mayo, seguido de desarrollos legislativos como FIT 21 y la aprobación de un ETF de Ethereum.
Sería fantástico para nuestra industria que políticos destacados apoyaran públicamente las criptomonedas. Creemos que se dan cuenta de que apoyar las criptomonedas equivale a apoyar la innovación, y que oponerse a la innovación no ganará votos e incluso puede ser antiestadounidense. Las encuestas muestran una mayor probabilidad de que surjan reguladores y autoridades pro-criptomonedas después de las elecciones de noviembre.
En lo que respecta a los tokens, somos optimistas en cuanto a que el cambio de posturas políticas y regulatorias sobre las criptomonedas comenzará a impulsar un cambio positivo. Hasta ahora, la falta de claridad regulatoria ha provocado una volatilidad lamentable en el espacio de las criptomonedas. Actualmente, un token es legal si explícitamente no tiene valor, pero ilegal si el token crea valor e intenta devolver ese valor al poseedor del token. Esto crea incentivos completamente equivocados, que atraen a personas malas y desalientan a personas buenas. Con claridad regulatoria, creemos que estamos avanzando en la dirección correcta para corregir esto, y los tokens con valor real vinculados a fundamentos sólidos pasarán a primer plano, mientras que aquellos sin valor real no serán recompensados. De hecho, el proyecto de ley FIT 21 recientemente aprobado por la Cámara comienza a sentar las bases para una regulación tan sensata.
Creemos que esto allana el camino para que la innovación y blockchain florezcan y sigan creciendo en los Estados Unidos.
Posición y sentimiento: los indicadores técnicos que estamos observando describen la posición actual como "muy limpia", es decir, un "buen punto de compra".
En cuanto al interés abierto de futuros, se ha eliminado una gran cantidad de apalancamiento del sistema. Muchas altcoins volvieron a los mínimos de septiembre de 2023 antes de que comenzara este repunte. El índice de miedo y codicia de las criptomonedas, medido por CoinGlass, acaba de alcanzar su nivel más bajo desde las profundidades del mercado bajista en diciembre de 2022, justo después de la caída de FTX. La emoción es tan aterradora ahora como lo era entonces.
Según estos indicadores, creemos que la posición y el punto de compra de hoy son atractivos.
Macro – Los indicadores macroeconómicos recientes muestran que la inflación finalmente está comenzando a enfriarse, dando a la Reserva Federal una señal para comenzar a recortar las tasas de interés. La deflación del IPC fue del -0,1% intermensual en junio, la primera vez desde 2020. Si bien la tasa de desempleo aumentó ligeramente hasta el 4,1%, se mantiene estable.
De la retórica de Powell y de varios miembros más moderados de la Reserva Federal se desprende claramente que un recorte de tipos puede estar más cerca de lo que la mayoría de Wall Street cree, y que un aumento de tipos bien podría estar descartado. Este es un gran problema.
El cambio de política de la Reserva Federal de tasas de interés restrictivas a tasas de interés favorables es muy beneficioso para las tecnologías en etapa inicial de alto crecimiento, como las criptomonedas. Hay mucho capital al margen. Los activos de los fondos del mercado monetario alcanzaron los 6 billones de dólares, una cifra récord. Dado que se espera que las tasas de interés caigan a finales de este año y que los rendimientos de los fondos del mercado monetario caigan, creemos que el capital volverá a invertirse en activos de alto crecimiento.
Entrando en la segunda etapa del mercado alcista
Nuestra tesis es que los tokens subyacentes al protocolo que se ajustan al mercado de productos y generan ingresos reales con una economía unitaria sólida tendrán un mejor desempeño en este ciclo. Anteriormente describimos cómo estos tokens superan a otros durante la segunda fase del ciclo alcista, cuando la amplitud del mercado se expande alejándose de las monedas principales.
Mirando hacia atrás, observamos que históricamente los ciclos alcistas del mercado tienen dos fases distintas. La primera fase son las primeras etapas de un repunte, donde Bitcoin tiende a superar al resto del mercado. La segunda fase es la última etapa, donde las altcoins tienden a superar al resto del mercado. El siguiente gráfico destaca estas fases y muestra cómo Bitcoin creció en relación con las altcoins durante cada fase y cómo se desempeñaron las altcoins a lo largo del ciclo alcista, y la mayoría de las ganancias se produjeron durante la segunda fase.
Creemos que estamos entrando en la fase dos. Históricamente, el dominio de Bitcoin ha aumentado entre 15 y 20 puntos porcentuales durante la primera fase de cada ciclo anterior, mientras que en esta etapa del ciclo actual, ha aumentado en 17 puntos porcentuales. Creemos que estamos más cerca del final del dominio de Bitcoin que del comienzo, y la siguiente fase será un rendimiento superior significativo de las monedas fundamentalmente sólidas.
