Título original: "Los riesgos y recompensas de apostar"
Escrito por: Christine Kim, Galaxy Research
Compilado por el vicepresidente: Chris, Techub News
Este informe detalla los conceptos básicos de las apuestas, cómo funciona la apuesta en Ethereum y a qué debe prestar atención al participar en las apuestas. La primera parte del informe de tres partes sobre apuestas tiene como objetivo brindar una mirada en profundidad a los riesgos y recompensas de diversas actividades de apuestas, incluidas las apuestas repetidas y las apuestas de liquidez. La segunda parte del informe se centrará en una descripción general de las apuestas, incluido cómo funciona en Ethereum y Cosmos y los principales riesgos que implican las apuestas.
introducir
Ethereum es actualmente la cadena de bloques PoS con el mayor valor total apostado. Al 15 de julio de 2024, los poseedores de Ethereum han apostado más de 111 mil millones de dólares en Ethereum, lo que representa el 28% del suministro total de Ethereum. La cantidad de Ethereum apostado es el foso para la seguridad de Ethereum. Si los apostadores realizan un ataque de doble gasto o violan las reglas del protocolo, la red puede penalizar sus activos apostados. Las partes interesadas pueden recibir recompensas por mantener la seguridad de Ethereum mediante la emisión de protocolos, tarifas de prioridad y recompensas MEV.
Los usuarios pueden apostar fácilmente Ethereum a través de grupos de apuestas líquidos sin sacrificar la liquidez del activo, lo que ha creado más demanda de apuestas de lo que anticiparon los desarrolladores de Ethereum. Según la situación actual de las apuestas, los desarrolladores esperan que la tasa de apuestas de Ethereum crezca aún más en los próximos años. Para mitigar esta tendencia, los desarrolladores están considerando cambiar la política de emisión del protocolo.
Tipo de prendario
Hay seis tipos principales de usuarios de Ethereum que pueden ganar recompensas apostando. La siguiente tabla detalla sus perfiles:
Entre todos los tipos de apostadores, el mayor número son los apostadores de custodia, es decir, aquellos usuarios que confían Ethereum a operadores de nodos de apuestas profesionales para realizar apuestas. Si bien estos operadores especializados no son numerosos, administran la mayor cantidad de Ethereum de cualquier tipo de entidad de participación.
Debido a que las entidades detrás de los protocolos de participación de liquidez, renovación de participación y grupo de renovación de liquidez no administran directamente la infraestructura de participación ni financian su participación, no se consideraron en el análisis. Si bien estas entidades (Liquidity Stake, Re-Stake y Liquidity Re-Stake Pool Protocol) no administran directamente la infraestructura de stake ni financian el stake, reciben un porcentaje de las recompensas de los apostadores que usan su plataforma. Desempeñan un papel importante en el ecosistema de apuestas de Ethereum como intermediarios entre los apostadores custodios y los apostadores profesionales (o aficionados).
Lido es un protocolo de participación de liquidez y actualmente es el mayor operador de grupos de participación en Ethereum, y representa el 29% del volumen comprometido de Ethereum. Debido al importante papel de los grupos de apuestas de liquidez en la red Ethereum, es importante comprender los riesgos de las apuestas de liquidez.
La siguiente sección de este informe profundizará en los riesgos de apostar.
Riesgo de prenda
Los riesgos asociados con las apuestas dependen en gran medida del método y la tecnología de la apuesta. Estos son los tres métodos de apuesta y sus riesgos asociados:
1. Prenda directa: En la prenda participan los propios usuarios o entidades. Los riesgos de apostar directamente en Ethereum incluyen sanciones por apostar y riesgos de pérdida.
Penalización por apuesta: si la máquina del usuario está inactiva durante un tiempo prolongado y no puede participar en el trabajo de verificación, puede resultar en la pérdida de las recompensas por apuesta.
Riesgo de corte: si la configuración del software del validador es incorrecta, lo que resulta en una violación de las reglas de la red Ethereum, los usuarios pueden perder parte del Ethereum prometido, hasta 1 Ethereum.
2. Participación delegada: La participación delegada se refiere a los usuarios que entregan su Ethereum a un tercero (como un pignorante profesional o un proveedor de servicios de participación) para que realice apuestas. Hay varios riesgos con este enfoque:
Riesgos de la apuesta directa: los pignorantes delegados también enfrentan los mismos riesgos que la apuesta directa, como sanciones por apuesta y riesgos de confiscación.
Riesgo de contraparte: debido a que los usuarios entregan sus activos a terceros para su gestión, si estos terceros no cumplen con sus responsabilidades u obligaciones, los activos de los usuarios pueden estar en riesgo.
Riesgo técnico: si los usuarios optan por comprometerse a través de contratos inteligentes, aunque pueden reducir la dependencia de la confianza de terceros, los propios contratos inteligentes pueden tener vulnerabilidades o correr el riesgo de ser pirateados, lo que resultará en pérdidas de activos.
3. Participación de liquidez: La participación de liquidez significa que los usuarios confían su Ethereum a los contribuyentes para que lo prometan y lo intercambien por un token de liquidez, que representa los derechos de compromiso del usuario. Los riesgos de apostar por la liquidez incluyen:
Todos los riesgos de las apuestas directas y delegadas: los apostadores de liquidez también enfrentan penalizaciones por apuestas, riesgo de recortes y riesgo de contraparte.
Riesgo de liquidez: debido a las fluctuaciones del mercado y el impacto retardado en el precio de los validadores que se unen o salen de la participación, el valor de un token de liquidez puede desviarse del valor real de los activos de participación subyacentes que representa. Esta desviación de valor (evento de desacoplamiento) expone a los usuarios a riesgos adicionales.
La cantidad total de Ethereum prometida por tres métodos diferentes
Otro riesgo que es necesario señalar en estos tres métodos de prenda (promesa directa, prenda encomendada y prenda líquida) es el riesgo regulatorio. Cuanto más intermediarios haya entre los usuarios y sus activos pignorados, mayor será el riesgo regulatorio que enfrentan. Los reguladores pueden exigir que estos intermediarios cumplan con regulaciones y estándares específicos.
Promesa directa: los usuarios administran y controlan la promesa ellos mismos y el riesgo regulatorio es relativamente pequeño.
Participación delegada: los usuarios confían Ethereum a terceros, y es posible que estos terceros deban cumplir con las leyes y requisitos reglamentarios pertinentes.
Stake líquido: los usuarios obtienen tokens de liquidez a través de intermediarios, y estos intermediarios pueden enfrentar más requisitos regulatorios.
Además de los riesgos regulatorios, también es necesario detallar los riesgos de protocolo asociados con estos tres tipos de actividades de participación. El riesgo de protocolo se refiere a las sanciones impuestas por la red blockchain a los usuarios que no cumplen con los estándares y reglas del protocolo de consenso de Ethereum. Hay tres tipos principales de castigo, ordenados de menor a mayor severidad de la siguiente manera:
Penalización sin conexión: penalización impuesta cuando un nodo se desconecta y no cumple con sus funciones (como proponer bloques o firmar pruebas de bloques). Normalmente, los validadores sólo reciben una penalización de unos pocos dólares por día.
Penalización de barra inicial: la penalización que recibe un validador cuando otros validadores detectan su violación de las reglas de la red. El ejemplo más común es si un validador propone dos bloques para un espacio o firma dos pruebas para el mismo bloque. La penalización oscila entre 0,5 ETH y 1 ETH, dependiendo del saldo efectivo del validador, actualmente hasta un máximo de 32 ETH. Los desarrolladores del protocolo actualmente están considerando aumentar el saldo máximo válido del validador a 2048 Ethereum y reducir la penalización inicial en la próxima actualización de toda la red, Pectra.
Penalizaciones de barra relacionadas: después de una penalización de barra inicial, un validador puede estar sujeto a una segunda penalización basada en la cantidad total de apuesta recortada en los 18 días antes y después del evento de barra. La motivación para la reducción de la penalización asociada es medir la penalización en función de la cantidad de participación administrada por un validador que viola las reglas de la red. La penalización asociada se calcula en función del saldo efectivo, el saldo total y el multiplicador de barra proporcional del validador malicioso.
Además de las tres sanciones mencionadas anteriormente, se pueden imponer sanciones especiales a los validadores si la red no confirma y bloquea las transacciones dentro de un cierto período de tiempo, de modo que estas transacciones ya no se puedan cambiar ni revertir. (Para obtener detalles sobre la finalidad de Ethereum, consulte el informe de Galaxy Research). Si la red Ethereum no logra la finalidad (es decir, confirmar y bloquear las transacciones para que no puedan cambiarse) durante un período de tiempo, impondrá gradualmente sanciones a los validadores que no hayan contribuido al consenso de la red destruyendo sus acciones apostadas para restablecer Equilibre el conjunto de validadores para lograr la finalidad. Este proceso significa que, con el tiempo, los validadores que están desconectados o no cumplen con sus funciones enfrentan sanciones cada vez más severas para incentivarlos a regresar a las operaciones normales. La gravedad de la sanción es proporcional al tiempo que la red no logra alcanzar la finalidad; cuanto mayor sea el tiempo, mayor será la sanción.
Recompensas de apuesta
Por supuesto, los apostadores pueden obtener aproximadamente un 4% de rendimiento anualizado de su Ethereum apostado mientras asumen riesgos. Estas recompensas provienen de emisiones adicionales de Ethereum, tarifas de prioridad que los usuarios de Ethereum atribuyen a sus transacciones y MEV.
Rendimiento de apuesta de Ethereum
Vale la pena señalar que las recompensas de los apostadores han disminuido en los últimos 2 años, por dos razones principales. Primero, aumentó la cantidad total de Ethereum apostada y la cantidad de validadores. Cuando el valor de la apuesta aumenta, la recompensa de emisión del validador se diluye, como se muestra en la siguiente figura:
Solo el rendimiento de la apuesta se paga mediante la emisión adicional de Ethereum
Si bien las recompensas de emisión se pueden calcular en función del número total de validadores activos y la cantidad de Ethereum apostada, las otras dos fuentes de ingresos para los validadores (tarifas de prioridad y MEV) son difíciles de predecir porque dependen del nivel de actividad de transacciones de la red.
Las tarifas base de los validadores, las tarifas de prioridad y los ingresos MEV han disminuido en los últimos dos años a medida que ha disminuido la actividad de transacciones. Por lo general, cuanto mayor sea el valor de los activos transferidos en la cadena, más dispuestos estarán los usuarios a pagar tarifas de gas para que sus transacciones sean priorizadas en el siguiente bloque. Al mismo tiempo, el MEV del que se benefician los buscadores al reordenar las transacciones dentro del bloque. También será mayor. Como se muestra en el cuadro a continuación, existe una correlación entre el valor en dólares de las transferencias diarias de Ethereum y las tarifas de prioridad de las transacciones:
Según los cálculos de Galaxy, MEV puede aumentar el rendimiento del validador en aproximadamente un 1,2%. Las recompensas de los validadores de MEV representan aproximadamente el 20% en comparación con otros tipos de ingresos de los validadores, incluida la emisión de Ethereum y las tarifas de prioridad. Algunos atribuyen el MEV al valor adicional otorgado a los proponentes de bloques que no proviene de tarifas de prioridad o de la emisión de Ethereum adicional. Sin embargo, otros creen que la tarifa de prioridad es una tarifa adicional que los usuarios aplican al enviar transacciones para garantizar que los mineros procesen sus transacciones más rápido. , entonces él mismo puede representar el beneficio MEV. Para tener en cuenta el hecho de que las propias tarifas de prioridad pueden contener MEV, otros métodos comparan el valor de los bloques creados con el software MEV-Boost con los bloques creados sin el software MEV-Boost.
El cuadro anterior muestra que MEV podría ser mucho mayor que el 20% de las recompensas del validador. Según un análisis realizado por el investigador de la Fundación Ethereum, Toni Wahrstätter, en octubre de 2023, la recompensa mediana por bloque aumentaría en un 400% si los validadores recibieran bloques a través de MEV-Boost en lugar de construir bloques localmente.
Predicción de la tasa de compromiso
Suponiendo que la demanda de apuestas en Ethereum crezca linealmente como lo ha hecho en los últimos dos años, se espera que la tasa de apuestas supere el 30% para fines de 2024. Como se mencionó anteriormente en este informe, los índices de participación más altos reducen los rendimientos obtenidos de la emisión adicional de Ethereum. Los servicios de apuestas líquidas en Ethereum, como stETH de Lido, permiten a los usuarios realizar apuestas fácilmente y evitar restricciones de apuestas, como las colas de entrada. Los usuarios pueden ganar recompensas por apostar simplemente comprando stETH.
La compra de stETH en grandes cantidades provoca un desequilibrio entre el valor de stETH en el mercado abierto y el valor de su correspondiente activo de participación subyacente (es decir, Ethereum), lo que a su vez provoca una prima de stETH hasta que se apueste más Ethereum. A diferencia de la compra directa de stETH, existe un retraso al apostar directamente en Ethereum. Solo se pueden agregar 8 nuevos validadores a Ethereum en cada época (6,4 minutos) o un saldo activo máximo de 256 Ethereum.
Entonces, suponiendo que se agregue la cantidad máxima de validadores en cada época desde ahora hasta fines de 2025, a Ethereum le tomará más de un año (466 días para ser precisos) alcanzar el 50% de participación.
Históricamente, la demanda para ingresar a la cola de apuestas de Ethereum ha sido mayor que la demanda para salir. Aunque la actividad de los validadores que ingresan a la cola ha disminuido en los últimos días, se espera que la demanda de apuestas vuelva a aumentar por una variedad de razones, que incluyen, entre otras, ingresos adicionales a través de la repetición de apuestas, un aumento de MEV debido al resurgimiento de la actividad DeFi y ETFs Cambios regulatorios para apoyar las actividades de participación en productos financieros tradicionales.
Validador de cola de entrada y salida
Los desarrolladores saben que es sólo cuestión de tiempo antes de que las tasas de participación vuelvan a subir y los retornos de los participantes disminuyan, por lo que están considerando varias opciones para alterar la emisión de la red y frenar la demanda de apuestas.
Discusión sobre cambios en la emisión adicional de Ethereum
Los poseedores de Ethereum deben saber que los rendimientos de las apuestas cambiarán drásticamente en el futuro. Los desarrolladores de Ethereum están sopesando una serie de opciones para garantizar que la tasa de participación de Ethereum tienda hacia un umbral objetivo, como el 25% o el 12,5%. Caspar Schwarz Schilling, investigador de la Fundación Ethereum, explicó que las principales razones para mantener una tasa de compromiso baja incluyen:
Dominio del token de participación de liquidez (LST): si la tasa de participación de Ethereum aumenta, entonces se puede concentrar más ETH en un grupo de participación (como Lido). Esto crea dos riesgos principales:
Riesgo de centralización: cuando se concentran grandes cantidades de Ethereum en una sola entidad o aplicación de contrato inteligente, la red se vuelve menos descentralizada. Esto significa que algunos grupos de apuestas o contratos inteligentes pueden tener demasiado control sobre la red.
Riesgo de seguridad: cuando una sola entidad controla una gran cantidad de Ethereum, una vez que esa entidad o aplicación de contrato inteligente sea atacada o no funcione correctamente, puede tener un impacto grave en la seguridad general de la red Ethereum.
Credibilidad de los recortes: en relación con las preocupaciones sobre el dominio de LST, grandes cantidades de emisiones adicionales que fluyen hacia una sola entidad o aplicación de contrato inteligente podrían socavar la credibilidad de los eventos de recortes a gran escala de Ethereum. Por ejemplo, si ocurre un evento de reducción que afecta a la mayoría de los apostadores, el protocolo puede enfrentar presión por parte de los poseedores de Ethereum que deseen realizar cambios de estado para restaurar los saldos de ETH apostados que fueron penalizados. Ethereum solo ha tenido un cambio de estado no programado en su historia, y eso fue después del infame hackeo de The DAO en 2016. Si bien es poco probable que esto suceda, no es imposible realizar cambios de estado no programados en respuesta a eventos de tala a gran escala. De hecho, algunos investigadores de Ethereum creen que este resultado es más probable con una alta emisión.
Ethereum es una moneda base que no es confiable: cuando la tasa de garantía de Ethereum es alta, puede resultar en que Ethereum nativo circule insuficientemente en el mercado. Al mismo tiempo, puede haber un aumento significativo en la emisión de tokens líquidos prometidos (LST) por parte de entidades de terceros. Algunos investigadores de Ethereum dicen que preferirían promover el uso de Ethereum nativo para actividades distintas a las apuestas, en lugar del uso de tokens de apuestas líquidas menos descentralizados.
Emisión mínima viable (MVI): aunque el costo de apostar es insignificante en comparación con el costo de minería, no se puede ignorar. Los proveedores de apuestas profesionales requieren el hardware y el software necesarios para ejecutar los validadores y, por lo tanto, tienen que pagar costos operativos. Para participar a través de estos proveedores, los usuarios deben pagar tarifas a estos proveedores. Además, incluso si los usuarios obtienen tokens de apuesta líquidos apostando Ethereum nativo, si la operación de apuesta falla, correrán riesgos adicionales al apostar a través de un tercero. Por lo tanto, para mantener la estabilidad y la salud de la red Ethereum, es necesario mantener el costo de apostar al mínimo. El costo adicional de la actividad de participación da como resultado un aumento en la emisión de Ethereum, lo que provoca inflación de la oferta.
Los desarrolladores e investigadores de Ethereum están sopesando varias propuestas para reducir la tasa de participación de Ethereum. Estas propuestas incluyen, entre otras:
Estrategia a corto plazo: reducir las recompensas por apostar
En febrero de 2024, los investigadores de la Fundación Ethereum, Ansgar Dietrichs y Caspar Schwarz-Schilling, propusieron una vez más reducir los rendimientos de las apuestas. La idea fue propuesta originalmente por el investigador Anders Elowsson. Dietrichs y Schilling recomiendan reducir el rendimiento de las apuestas en un 30%, pero el número exacto depende de la tasa de apuestas en ese momento. Dado que las tasas de participación han aumentado desde febrero, el recorte de rendimiento sugerido debería, en teoría, ser mayor. Esta propuesta solo requiere un simple cambio de código y frena los incentivos económicos de apostar al reducir las recompensas de emisión en el corto plazo. La propuesta es una medida provisional destinada a allanar el camino para soluciones a largo plazo, como políticas específicas.
Estrategia a largo plazo: objetivo de ratio de compromiso
A largo plazo, se prevé implementar una nueva curva de emisión de Ethereum. Específicamente, cuando la tasa de apuesta excede una tasa objetivo (como el 25% del suministro total de Ethereum apostado), el costo para los validadores de apostar y recibir recompensas aumenta. Esta idea se basa en investigaciones de Elowsson, Dietrichs y Schwarz-Schilling. Existen varios mecanismos para lograr este ratio objetivo, cada uno de los cuales varía en términos del cronograma de emisión y el grado en que la emisión disminuye. Para obtener información detallada, consulte el artículo de investigación de Ethereum.
Todas las propuestas actuales para cambios en la emisión de Ethereum no se incluirán en el próximo hard fork de Ethereum, Pectra. Sin embargo, es probable que los desarrolladores de Ethereum impulsen estos cambios propuestos en actualizaciones posteriores.
Las discusiones sobre cambios de emisión dentro de la comunidad Ethereum han sido hasta ahora muy polémicas y sin un amplio consenso. Las principales razones para oponerse al cambio incluyen:
1. Preocupación por la reducción de los ingresos por apuestas: a algunas personas les preocupa que la reducción de los rendimientos de las apuestas perjudique la rentabilidad de los grandes proveedores de apuestas y de los contribuyentes individuales.
2. Falta de suficiente investigación y apoyo de datos: Las propuestas actuales para impactar la emisión carecen de suficiente investigación y análisis basado en datos.
3. Objetivo de tasa de compromiso poco claro: no está claro cuál debe ser el objetivo exacto de tasa de compromiso para lograr el MVI, y si lograr este objetivo a través de cambios en la emisión puede reducir efectivamente las preocupaciones sobre la centralización de la distribución de compromisos.
4. Rentabilidad de los prometidos independientes: existe la preocupación de que la rentabilidad de los prometidos independientes se vea afectada, lo que puede conducir a la pérdida de estos prometidos, exacerbando así el problema de la centralización de las promesas.
En respuesta a estas preocupaciones, el cofundador de Ethereum, Vitalik Buterin, compartió una investigación preliminar en marzo de 2024 sobre la adición de nuevas recompensas y sanciones anticorrelacionadas. Estas medidas tienen como objetivo alentar a más validadores independientes y reducir la dependencia excesiva de un pequeño número de validadores.
Además, la política monetaria de la cadena de bloques Beacon Chain de prueba de participación no ha cambiado desde su creación en diciembre de 2020. Sin embargo, antes de fusionarse con Beacon Chain, la política monetaria de Ethereum había pasado por varias revisiones en sus aproximadamente siete años de historia.
Recompensa por bloque inicial: en sus etapas iniciales, la recompensa por bloque de Ethereum se fijó en 5 Ethereum.
Primera reducción: en la actualización de Metropolis en septiembre de 2017, la recompensa del bloque cayó de 5 Ethereum a 3 Ethereum.
Segunda reducción: en la actualización de Constantinopla en febrero de 2019, la recompensa del bloque se redujo aún más a 2 Ethereum.
Quema de tarifas de transacción: en agosto de 2021, Ethereum se sometió a una actualización en Londres, que introdujo la propuesta EIP-1559 y comenzó a quemar una parte de las recompensas que los mineros reciben de las tarifas de transacción.
Actualización fusionada: en septiembre de 2022, con la actualización fusionada de Ethereum de Prueba de trabajo (PoW) a Prueba de participación (PoS), las recompensas mineras se abolieron por completo en la red.
Según el mecanismo de consenso de prueba de participación (PoS), los cambios en la política monetaria de Ethereum pueden ser más controvertidos que antes bajo la prueba de trabajo (PoW). La razón es que la base de usuarios afectados es mucho más amplia. A diferencia de los cambios que solo afectaron a los mineros, los cambios ahora afectan a más poseedores de Ethereum, proveedores de servicios de stake, emisores de tokens de liquidez (LST) y emisores de tokens de re-stake.
A medida que más partes interesadas participan en la red Ethereum, es menos probable que los desarrolladores cambien la política monetaria de Ethereum con tanta frecuencia como en el pasado. La naturaleza controvertida de esta política y recompensas puede resultar en que las políticas y recompensas relacionadas con las apuestas se vuelvan más fijas y rígidas en el futuro.
Por lo tanto, a medida que la industria de apuestas de Ethereum crece y madura, la ventana de oportunidad para cambios en el código base de Ethereum se está reduciendo y es poco probable que dure mucho tiempo.
en conclusión
La economía de apuestas construida sobre Ethereum aún está en su infancia. Cuando Beacon Chain se lanzó por primera vez en 2020, no se garantizaba que los usuarios que apostaban en Ethereum pudieran retirar Ethereum o transferir fondos a la red principal. Cuando Beacon Chain se fusione con Ethereum en 2022, los usuarios recibirán recompensas adicionales por apostar a través de tarifas de prioridad de transacción y MEV. Cuando se habiliten los retiros de Ethereum en 2023, los usuarios finalmente podrán salir de los validadores y beneficiarse de las operaciones de apuesta. Hay una serie de otros cambios en la hoja de ruta de desarrollo de Ethereum que afectarán al negocio de apuestas y a los participantes individuales. Si bien la mayoría de estos cambios no afectarán los incentivos económicos de apostar, como la actualización de Pectra que aumentó el saldo efectivo máximo de validadores, algunos cambios también afectarán los incentivos económicos de apostar.
Por lo tanto, a medida que la hoja de ruta de desarrollo de Ethereum continúa evolucionando y se implementa a través de bifurcaciones duras, es importante evaluar cuidadosamente los riesgos y recompensas de apostar en Ethereum. Debido a que la economía de apuestas de Ethereum abarca a muchas más partes interesadas que en la era Ethereum PoW, los cambios que afectan la dinámica de apuestas pueden volverse más difíciles de implementar con el tiempo. Sin embargo, Ethereum sigue siendo una cadena de bloques de prueba de participación relativamente nueva y se espera que experimente cambios importantes en los próximos meses y años, y es necesario considerar cuidadosamente el impacto de los cambios en la dinámica de las apuestas en todas las partes interesadas relevantes.
