Autor: Matt Hougan, director de inversiones de Bitwise Compilador: 0xxz@金财经;

Los ETF pueden tener un mayor impacto en Ethereum que Bitcoin.

Todo el mundo quiere saber qué pasará con el precio de ETH después del lanzamiento del ETP al contado (Golden Finance Note: Ethereum Spot ETF). Mi predicción: las entradas de ETP llevarán los precios de ETH a máximos históricos, por encima de los 5.000 dólares.

No de inmediato; de hecho, creo que puede haber volatilidad en las primeras semanas, ya que los fondos pueden salir del Grayscale Ethereum Trust (ETHE) de 11 mil millones de dólares después de convertirse a ETP. Pero creo que para finales de año alcanzará nuevos máximos. Si las entradas son mayores de lo que muchos comentaristas del mercado esperan, los precios podrían subir aún más.

Este es el por qué.

Todo es cuestión de oferta y demanda.

La mejor manera de modelar el impacto potencial de una emisión de ETP en los precios de las materias primas es considerar la oferta y la demanda. Los ETP no cambian los fundamentos de las materias primas subyacentes como ETH, pero sí aportan nuevas fuentes de demanda.

Consideremos lo que pasó con el precio de Bitcoin después del lanzamiento del ETP de Bitcoin al contado en enero. Desde ese día, los ETP de Bitcoin han comprado más del doble de Bitcoins de los que los mineros han podido producir:

• BTC comprado por ETP: 263,965 BTC

• BTC producido por mineros: 129,181 BTC

No es sorprendente que los precios hayan aumentado. BTC ha ganado aproximadamente un 25% desde el lanzamiento del ETP de Bitcoin el 11 de enero, y ha ganado más del 110% desde que el mercado comenzó a fijar el precio en un lanzamiento en octubre de 2023.

Bitcoin regresa desde enero de 2023

Fuente: Gestión de activos bit a bit. Los datos son del 31 de diciembre de 2022 al 11 de julio de 2024.

¿Veremos el mismo impacto en ETH? De hecho, creo que el impacto podría ser aún mayor.

Como escribí antes, creo que el nuevo ETP de Ethereum atraerá miles de millones de dólares en financiación. Y creo que los flujos de entrada a estos nuevos ETP tendrán un impacto mayor que el de Bitcoin por tres razones.

Razón 1: la tasa de inflación a corto plazo de ETH es baja

Cuando se lanzó el ETP de Bitcoin, la tasa de inflación en la red Bitcoin era del 1,7%. En otras palabras, la red Bitcoin produce aproximadamente 328.500 BTC por año, lo que equivale aproximadamente a 16.000 millones de dólares a los precios actuales. Eso significa que necesitamos comprar 16 mil millones de dólares en Bitcoin cada año sólo para mantenernos a flote.

En comparación, la tasa de inflación de Ethereum durante el año pasado fue exactamente del 0%: 120 millones de ETH hace un año y 120 millones de ETH hoy. Esto se debe a que, si bien se generan pequeñas cantidades de ETH todos los días (al igual que Bitcoin), las personas que utilizan aplicaciones basadas en Ethereum, desde monedas estables hasta fondos tokenizados, también consumen ETH. Durante el año pasado, estas dos fuerzas se equilibraron.​

¿La nueva demanda masiva se encontró con una oferta nueva del 0%? Me encanta esta matemática. Si aumenta la actividad en Ethereum, también lo hará el consumo de ETH. Esta es otra palanca de demanda orgánica que favorece a los inversores.

Razón 2: a diferencia de los mineros de BTC, los participantes de ETH no necesitan vender

La segunda diferencia importante es la siguiente: los mineros de Bitcoin normalmente tienen que vender los nuevos Bitcoin que reciben, mientras que los apostadores de ETH no.

La minería de Bitcoin, el proceso de crear nuevos Bitcoins y liquidar transacciones de Bitcoin, es costosa y requiere chips de computadora de alta gama y grandes cantidades de energía. Como resultado, los mineros suelen vender la mayor parte del Bitcoin que extraen para cubrir los costos operativos.

Ethereum no depende de la minería, sino que utiliza un sistema llamado "Prueba de participación". En un sistema de prueba de participación, los usuarios apuestan (o “apoyan”) ETH como garantía para garantizar que procesen las transacciones de manera precisa y auténtica. A cambio de procesar correctamente la transacción, los participantes serán recompensados ​​con nuevo ETH.

Una diferencia clave entre la minería de Bitcoin y las apuestas de Ethereum es que apostar no tiene costos directos significativos. Por lo tanto, los participantes en Ethereum no están obligados a vender el ETH que producen. Incluso si la tasa de inflación de Ethereum supera el 0%, no creo que los interesados ​​enfrenten una presión de venta significativa.

A corto plazo, el volumen diario de ventas forzadas de Ethereum es significativamente menor que el de Bitcoin.

Razón 3: el 28% de ETH está en juego y, por lo tanto, no puede ingresar al mercado

Apostar tiene otro efecto: cuando apuestas ETH, lo bloqueas durante un período de tiempo fijo. Durante este tiempo, no podrá retirar ETH y venderlo. Actualmente, el 28% de todo el ETH está en apuestas, lo que significa que efectivamente ha sido retirado del mercado.

Además, otro 13% de ETH está bloqueado en contratos inteligentes de finanzas descentralizadas, como garantía en el mercado de préstamos. Esto resultó en una reducción adicional en la cantidad de ETH en el mercado.

Súmelos todos y aproximadamente el 40% de ETH es parcial o completamente invendible. ¡Eso es mucho dinero!

¿qué significa eso?

Como mencioné anteriormente, espero que el nuevo ETP de Ethereum tenga éxito y atraiga 15 mil millones de dólares en nuevos activos dentro de los primeros 18 meses de cotización. ETH actualmente cotiza alrededor de $3,400, solo un 29% por debajo de su máximo histórico. Si ETP tiene tanto éxito como espero, dada la dinámica anterior, es difícil imaginar que ETH no desafíe su antiguo récord.