Autor: UkuriaOC, CryptoVizArt, Glassnode; Compilador: Deng Tong, Golden Finance;
Las grandes entidades poseen actualmente aproximadamente 4,9 millones de BTC, equivalente al 25% del suministro circulante. Entre estas entidades, las bolsas centralizadas y los custodios de ETF representan la mayor parte.
El mercado de ventas de BTC parece estar disminuyendo en el corto plazo después de que el gobierno alemán lo agotó por completo, mientras que la demanda está regresando para respaldar el mercado.
La rentabilidad del mercado sigue siendo muy sólida, y la mayor parte del suministro de tokens se mantiene a un costo favorable por debajo de los precios al contado actuales.
Evaluar entidades grandes
El panorama de los poseedores de Bitcoin siempre está evolucionando, lo que requiere que los marcos analíticos evolucionen con el tiempo. Históricamente, los mineros y las bolsas han sido los mayores y más dominantes poseedores de Bitcoin.
A lo largo de la historia, una gran cantidad de tokens han terminado bajo la custodia de entidades neutrales al mercado, como el Fideicomisario de Mt.Gox, que tenía la tarea de salvaguardar los tokens recuperados tras el colapso y la quiebra del intercambio Mt.Gox. Del mismo modo, las fuerzas del orden del gobierno han incautado grandes cantidades de tokens y los han vendido regularmente en tramos.
Más recientemente, también han entrado en el mercado custodios de nivel institucional y ETF. 11 nuevos ETF al contado de EE. UU. han acumulado +887 000 BTC, lo que convierte su saldo combinado en el segundo grupo de Bitcoin más grande que monitoreamos.
El siguiente cuadro muestra la cantidad de BTC en poder de estas grandes entidades.
Intercambio centralizado: 3 millones de BTC (amarillo)
Saldo del ETF de EE. UU.: 887.000 BTC (gris)
Mineros, incluido Patoshi: 705.000 BTC (azul)
Entidades gubernamentales: 207.000 BTC (verde)
Fideicomisario de Mt Gox: 139.000 BTC (rojo)
Históricamente, los mineros han sido la principal fuente de presión de venta, pero su correlación de oferta disminuye con cada evento de reducción a la mitad. El tráfico neto de mineros durante los últimos 12 meses muestra que los cambios totales en el saldo suelen oscilar alrededor de ±500 BTC de una semana a otra.
En el siguiente cuadro, comparamos los flujos netos de mineros (azul) con los depósitos/retiros netos de intercambios centralizados (rojo) y los flujos netos con las billeteras en cadena de ETF (verde). Podemos ver que las dos últimas entidades generalmente experimentan oscilaciones mayores de ±4K BTC, lo que sugiere que el flujo a través de estas entidades puede ser de 4 a 8 veces mayor que la influencia del mercado de los mineros.
Utilizando esta dinámica de flujo neto como referencia, podemos medir la fuerza estimada de la presión vendedora sobre grandes entidades aislando solo las salidas netas. A partir de esto, se pueden hacer tres observaciones clave:
La mayor presión de los vendedores sobre los mineros tiende a ocurrir durante períodos de volatilidad de precios.
Las salidas de ETF dominaron después de que el mercado alcanzara nuevos máximos en marzo, lideradas principalmente por los productos GBTC.
La financiación de ventas por parte del gobierno alemán ha sido enorme en las últimas semanas. Sin embargo, también podemos ver que la mayoría de las salidas se produjeron después de que el precio cayera a 54.000 dólares, lo que sugiere que el mercado realmente se adelantó a las noticias.
El siguiente gráfico muestra la actividad de salida neta acumulada de estas grandes entidades desde el máximo histórico de 73.000 dólares. De esto podemos ver que la presión de los vendedores por parte de los mineros es relativamente pequeña en relación con los vendedores del gobierno, las salidas de ETF y los volúmenes de depósitos de divisas.
Los depósitos centralizados en divisas siguen siendo la fuente más grande y persistente de presión vendedora. Sin embargo, incluso limitado por estos importantes centros de negociación, podemos ver que el reciente volumen de ventas por parte del gobierno alemán ha sido significativo.
A medida que nuestro enfoque en la presión de venta sobre el gobierno alemán continúa creciendo, podemos ver que su saldo de 48,8k BTC se agotó en solo unas pocas semanas. La mayor parte de la salida se produjo en un período de tiempo muy corto entre el 7 y el 10 de julio, con más de 39,8 mil BTC saliendo de billeteras etiquetadas.
Curiosamente, esta venta masiva se produjo después de que el mercado tocó fondo alrededor de $54,000, lo que sugiere que el mercado se adelantó a las noticias.
estabilidad y especulación
Las entradas netas totales en todos los ETF experimentaron salidas sostenidas tras un período prolongado de negociación en rangos agitados. Con los precios cayendo a un mínimo de 54.000 dólares, la base promedio del costo de entrada para los titulares de ETF ha caído por debajo y actualmente se sitúa en 58.200 dólares.
En respuesta, la ETF registró ganancias positivas significativas por primera vez desde principios de junio, con más de mil millones de dólares en entradas totales sólo la semana pasada.
Los volúmenes de depósitos y retiros de divisas suelen ser un fuerte indicador del interés de los inversores y la liquidez del mercado. Después de alcanzar un máximo histórico en marzo, el tráfico de intercambio cayó significativamente, mientras que el volumen de operaciones de BTC (rojo) ha mantenido desde entonces una base estable de alrededor de 1.500 millones de dólares por día.
Si comparamos la estructura de entradas y salidas de Ethereum (azul), podemos ver que el interés en Ethereum se reduce significativamente en relación con el ciclo alcista de 2021. En el pico del ciclo alcista de 2021, el tráfico de intercambio diario de ETH era casi tan grande como el de BTC.
Esto sugiere niveles relativamente bajos de interés especulativo en 2024, consistente con el desempeño generalmente más débil de ETH en relación con BTC desde los mínimos del ciclo de 2022.
El tamaño de las ganancias y pérdidas obtenidas por los inversores también puede servir como indicador de la demanda. Si analizamos este indicador, podemos ver un escenario similar, con una demanda masiva que respalda el repunte, seguida de un período de compresión y consolidación.
Esto pone de relieve el equilibrio que se está estableciendo entre oferta y demanda durante los últimos 3 meses. También podemos ver que a pesar de que el mercado retrocedió más del -25% desde sus máximos, las pérdidas realizadas no han aumentado significativamente hasta la fecha, lo que sugiere un pánico limitado.
vendedor neto
Si consideramos las entradas de divisas para BTC y ETH como presión del vendedor, podemos compararlas con las entradas de monedas estables, un indicador de la demanda. A través de este indicador podemos evaluar el equilibrio general entre el sesgo comprador o vendedor en el mercado.
Podemos pensar en esto a través del siguiente marco:
Los valores cercanos a cero indican la existencia de un régimen neutral, donde las entradas de compradores son comparables a la cantidad de presión vendedora de los dos activos principales.
Los valores positivos indican la presencia de un mecanismo de comprador neto, donde los compradores de monedas estables superan en número a los vendedores del activo principal. (verde)
Los valores negativos indican la presencia de un mecanismo de vendedor neto, donde el volumen del vendedor excede el nuevo capital de moneda estable disponible para absorberlo. (rojo)
Podemos ver que el mercado ha estado en un régimen de vendedor neto desde mediados de 2023, pero este régimen ha ido disminuyendo en los últimos meses.
Utilizando el indicador Spot Cumulative Volume Delta (CVD), podemos ver una dinámica similar. Esta herramienta mide la diferencia neta entre los volúmenes de compra y venta en intercambios centralizados.
Visto desde esta perspectiva, podemos ver que los vendedores han tomado un dominio significativo desde el máximo histórico de marzo. Sin embargo, la semana pasada, CVD registró su primer indicador de compradores netos desde julio, lo que indica que la presión de los vendedores en el mercado físico ha disminuido.
La rentabilidad de los inversores sigue siendo sólida
A medida que el precio de Bitcoin cayó a mínimos locales de 535.000 dólares, la proporción de la oferta monetaria con pérdidas no realizadas aumentó a alrededor del 25% de la oferta monetaria. Esto ha hecho que el indicador % de oferta de beneficios vuelva a su media a largo plazo del 75%, que es donde ha estado históricamente durante las correcciones anteriores del mercado alcista.
Al separar el porcentaje del suministro de tokens en manos de tenedores a largo y corto plazo, podemos evaluar el impacto de la contracción de precios en ambos grupos.
El grupo de tenedores a corto plazo (STH) ha experimentado una fuerte caída en la rentabilidad en los últimos 30 días, y más del -66% de la oferta se convirtió en pérdidas no realizadas. Esta es una de las mayores caídas registradas en la rentabilidad de las geohelmintiasis.
Esto sugiere que un gran número de "principales compradores" han visto cuestionada la rentabilidad de su cartera en las últimas semanas.
Sin embargo, para el grupo opuesto, los tenedores a largo plazo, ha habido pocos cambios en la proporción de la oferta que mantienen en ganancias. Esto sugiere que relativamente pocos inversores todavía tenían el token en el pico de la carrera alcista de 2021.
En general, esto sugiere que el grupo STH sigue siendo el principal grupo con mayor probabilidad de responder a la volatilidad del mercado, con su base de costos promedio actualmente en alrededor de 64,3k.
Resumir
Al observar la escala del poder de los principales vendedores, los mineros han sido históricamente la principal fuente de presión de los vendedores; sin embargo, observamos que con cada reducción a la mitad, tienen rendimientos decrecientes en su impacto en el mercado. En cambio, los flujos de ETF y la correlación de los intercambios centralizados con la acción de los precios están creciendo de manera convincente.
El mercado de Bitcoin absorbió 48.000 BTC el mes pasado cuando el gobierno alemán logró la distribución total de su balance. La completa desaparición de la presión de los vendedores por parte del gobierno alemán proporcionó un amplio alivio al mercado, mientras que los primeros signos de resurgimiento por el lado de la demanda estimularon una acción positiva de los precios.
Los tenedores a corto plazo han tenido un mes desafiante, ya que la reciente corrección provocó pérdidas en una gran parte de su suministro de tokens. Por el contrario, los inversores sofisticados se mantienen firmes, con poca pérdida de rentabilidad, lo que subraya su impresionante convicción y su sólido posicionamiento en el mercado.
