Autor: Donovan Choy y Thor, OnChain Times Compilador: 0xjs@金财经;
introducción
En la siempre cambiante industria de la criptografía, miles de proyectos van y vienen.
Lo que ha resistido la prueba del tiempo son los pocos y envidiables proyectos que han encontrado alguna forma de ajuste entre el producto y el mercado.
¿Qué protocolos pagan realmente los usuarios por utilizar? Este artículo analizará los modelos de negocio más rentables de la industria criptográfica a partir de 2024.
Octavo lugar: Base
Lanzada por Coinbase en el tercer trimestre de 2023, Base es una cadena Ethereum L2 construida sobre Optimism Stack. Menos de un año después de su lanzamiento, Base ha generado unos impresionantes 52 millones de dólares en ingresos en lo que va del año, lo que lo convierte en el octavo protocolo con mayor recaudación. Los ingresos provienen de los usuarios que pagan tarifas para realizar transacciones en Rollup.
Fuente: Terminal de tokens
En cuanto a las ganancias, Base es bastante rentable, con ganancias en lo que va del año de alrededor de 35 millones de dólares. Hay dos factores clave aquí. En primer lugar, Base ha reducido significativamente los costos de disponibilidad de datos gracias a la introducción de tarifas blob en EIP-4844, que se implementó el 13 de marzo. Base aprovechó de inmediato los cargos por blobs, y los costos de disponibilidad de datos cayeron de 9,34 millones de dólares en el primer trimestre de 2024 a 699 000 dólares en el segundo trimestre de 2024, una reducción significativa de aproximadamente 13 veces. En segundo lugar, el alto rendimiento de Base en relación con sus competidores L2 también se debe a que no paga costos de incentivos simbólicos, ya que no tiene su propio token nativo.
Séptimo lugar: Lido
El modelo de negocio de Lido está fundamentalmente ligado a Ethereum. Históricamente, la responsabilidad de Lido ha sido bloquear el ETH apostado en la cadena de baliza. Con su derivado stETH, Lido permite a los participantes de ETH ganar simultáneamente recompensas de red (es decir, emisión de ETH, tarifas de prioridad y recompensas MEV) al apostar ETH y desbloquear la iliquidez de su capital apostado. Todo eso cambió en abril de 2023, cuando la actualización del hard fork de Shapella permitió retiros de la cadena Beacon.
Hoy en día, Lido sigue siendo popular porque permite a los titulares de ETH participar en la validación de la red y recibir un porcentaje de las recompensas de la red. Otra ventaja de la que disfrutan los apostadores de Lido es la eficiencia de la capitalización automática, mientras que los apostadores individuales están sujetos a un límite de apuesta de 32 ETH.
Lido actúa efectivamente como un mercado bilateral que conecta a los titulares ordinarios de ETH y a los operadores de nodos profesionales. El ETH apostado por el usuario se dirige a un grupo diverso de operadores de nodos aprobados por Lido DAO. A día de hoy, hay 109 operadores de nodos, la gran mayoría de los cuales se agregaron en abril cuando se implementó el módulo simple DVT (Distributed Validator Technology).
El gigante de las apuestas de liquidez se ubica como el séptimo protocolo más grande por ingresos. En lo que va del año, Lido ha generado 59 millones de dólares en ingresos en las dos cadenas en las que opera: Ethereum L1 y Polygon PoS. Los ingresos de Lido provienen de una tarifa del 10% sobre las recompensas de participación de los usuarios, que luego se divide 50:50 entre los operadores de nodos y la tesorería de Lido DAO.
Después de restar las recompensas de participación del 5% pagadas a los operadores de nodos y las recompensas LDO pagadas al fondo de liquidez CEX/DEX, las ganancias totales de Lido DAO en lo que va del año alcanzan los 22,5 millones de dólares.
Fuente: Terminal de tokens
Sexto lugar: Aeródromo
Aerodrome es un AMM DEX en Base L2, fundado por los fundadores de Velodrome DEX en Optimism. Lanzado en agosto de 2023, Aerodrome se convirtió rápidamente en el DEX más grande en la Base con un valor total bloqueado de 470 millones de dólares. Aerodrome ha generado 85 millones de dólares en ingresos en lo que va del año, mientras que ha pagado 29,7 millones de dólares en recompensas simbólicas durante los últimos 30 días, según TokenTerminal.
¿Cuál es el secreto del éxito de Aerodrome? Replica y combina ampliamente muchos mecanismos exitosos en el espacio DEX.
Para atraer una gran liquidez, Aerodrome depende del veCRV (Vote Escrow CRV) de su token AERO para sobornar la economía de los tokens. Los titulares de tokens AERO pueden bloquear AERO por hasta cuatro años y obtener derechos de voto. La cantidad de votos veAERO recibidos cada semana determinará cuántos tokens se emitirán a los LP en el futuro. En Aerodrome, las partes interesadas de AERO obtienen el 100% de las tarifas de transacción del grupo, mientras que la proporción de partes interesadas de LP y CRV en Curve es de 50:50. Otro cambio interesante es que, a diferencia de Curve, las recompensas son directamente proporcionales a la mesa de negociación del grupo, lo que anima a los votantes de veAERO a dirigir los lanzamientos a los grupos de negociación más productivos. Ambos mecanismos de diseño de protocolos centrales son factores motivadores clave detrás del profundo fondo de liquidez de Aerodrome.
Para simplificar su sistema de depósito en garantía de votación, Aerodrome tomó una página del libro de jugadas de Curve e implementó su propia versión de "Votium" llamada "Relay", donde los tokens AERO bloqueados se agrupan automáticamente para la votación y se pueden intercambiar retornos de intereses compuestos de regreso a VELO.
Otro factor del éxito de Aerodrome es "slipstream", una bifurcación del contrato de liquidez centralizada Uniswap V3. Esto ciertamente ayuda a Aerodrome a competir con Uniswap en pares comerciales de volumen particularmente alto como WETH/USDC.
Fuente: Gorjeo
Quinto lugar: Ethena
El protocolo más exitoso de 2024 es sin duda Ethena. Respaldada por los principales inversores Dragonfly y Arthur Hayes, Ethena ha irrumpido en escena como un nuevo participante en el mercado de las monedas estables. Desde su lanzamiento en enero de 2024, USDe ha crecido hasta alcanzar una impresionante capitalización de mercado de 3.600 millones de dólares, lo que lo convierte en el cuarto activo de moneda estable más grande en la actualidad. Sin embargo, su token USDe no es técnicamente una moneda estable vinculada al dólar estadounidense, sino más bien un dólar sintético.
¿Cómo funciona Ethena? Al igual que el DAI de Maker, el USDe de Ethena es un activo estable vinculado al USD respaldado principalmente por depósitos de ETH y stETH. La diferencia, sin embargo, es cómo se generan las ganancias en USDe. Las ganancias del USDe provienen de estrategias de cobertura delta que explotan la diferencia en las tasas de financiación entre los mercados de futuros perpetuos CEX y DEX. Cuando la tasa de financiación de CEX es positiva, Ethena gana comisiones de financiación por posiciones cortas en ese intercambio. Al mismo tiempo, Ethena paga comisiones de financiación a través de posiciones largas en DEX con tasas de financiación negativas. Estas posiciones simultáneas permiten al USDe mantener su vinculación independientemente de los vientos en contra direccionales de ETH.
Actualmente, Ethena no cobra ninguna tarifa de protocolo. Actualmente, sus principales ingresos provienen de apostar ETH depositado por los usuarios para obtener emisión de red y captura de MEV. Según TokenTerminal, Ethena es el quinto protocolo más grande por ingresos en la actualidad, con ingresos anuales de 93 millones de dólares. Después de contabilizar los costos pagados con las ganancias del sUSDe, las ganancias de Ethena fueron de 41 millones de dólares, lo que la convierte en la dapp más rentable en lo que va del año.
Sin embargo, vale la pena señalar que el negocio de Ethena está diseñado para obtener mejores resultados en un mercado alcista, que no puede durar para siempre. La exitosa campaña de puntos de Ethena también fue insostenible. El interés y la confianza en Ethena continúan erosionándose con cada ola de desbloqueos de ENA. Para combatir esto, Ethena ha intentado aportar utilidad a ENA de dos maneras: bloquear ENA en la temporada 2 para obtener el máximo de puntos y, más recientemente, aprovechar las bóvedas en Symbiotic para volver a apostar beneficios.
Cuarto puesto: Solana
Para una cadena de bloques que casi fue declarada muerta hace menos de un año, a Solana le está yendo bastante bien. El resurgimiento de Solana se ha visto impulsado por una variedad de factores: el comercio de memecoins, sus actualizaciones de "compresión de estado" (que ayudaron a atraer a DePIN) y el resurgimiento del comercio de NFT, así como el muy elogiado lanzamiento aéreo de JTO en diciembre de 2023, que desencadenó enormes cantidades de capital fluyeron hacia Solana.
Actualmente, Solana ocupa el cuarto lugar en términos de generación de ingresos, con ingresos anuales en lo que va del año de 135 millones de dólares. Esta es la tarifa de transacción que los usuarios pagan a los validadores por usar la red. Sin embargo, si consideramos la emisión de tokens (costos), Solana no parece ser rentable, ya que ha pagado $311 millones en recompensas de tokens solo en los últimos 30 días.
Fuente: Terminal de tokens
Esto nos lleva al espinoso tema de la valoración empresarial L1. Los partidarios de Solana pueden argumentar que es irrelevante evaluar la rentabilidad de las cadenas de bloques L1 sobre la base de “ingresos – costo = beneficio” mencionado anteriormente. Esta crítica sostiene que la emisión de la red no es un costo porque los poseedores de tokens L1 en la cadena PoS pueden acceder a estos flujos de valor apostando en plataformas populares de apuesta de liquidez, como Jito en Solana o Jito en Ethereum Lido.
Tercer lugar: Creador
Lanzado a finales de 2019, el modelo de negocio de Maker es simple y fácil de entender: emitir una moneda estable DAI contra una garantía criptográfica a una tasa de interés negociada. Sin embargo, detrás de escena, el funcionamiento interno de Maker es bastante complejo.
Maker ha pasado por muchos cambios desde sus inicios. Para estimular la demanda de DAI, Maker incurre en costos a través de la "Tasa de Ahorro DAI" (DSR), que es el rendimiento de la apuesta en DAI bloqueado. Para sobrevivir al mercado bajista, Maker estableció una unidad central centrada en la compra de activos del mundo real, como bonos del Tesoro estadounidense. Para escalar, Maker ha sacrificado la descentralización al confiar en los depósitos de monedas estables del USDC a través de un módulo de estabilidad vinculado desde 2022.
Hoy en día, la oferta total de DAI es de 5.200 millones, un 55% menos que su máximo histórico de alrededor de 10.000 millones durante la corrida alcista de 2021. El acuerdo ha generado 176 millones de dólares en ingresos en lo que va del año. El protocolo tiene ingresos anualizados de 289 millones de dólares, según datos de Makerburn. Una gran parte de los ingresos de los últimos meses (14,5%) se ha atribuido a la controvertida decisión de la DAO en abril de permitir que se emitan préstamos DAI contra la garantía USDe de Ethena mantenida en las bóvedas de Morpho. Los ingresos de RWA también son sustanciales, con ingresos anualizados de 74 millones de dólares o el 25,6% de los ingresos totales.
¿Cuánto dinero puede ganar un Hacedor? Como se mencionó anteriormente, una de las formas en que Maker intenta incentivar la demanda de DAI es a través de DSR, el rendimiento que se paga a los usuarios que apuestan por DAI. No todos los titulares de DAI pueden aprovechar DSR, ya que también se utiliza para diversos fines en DeFi. Suponiendo una DSR del 8% y un índice de participación del 40%, el costo de Maker es de aproximadamente 166 millones de dólares. Por lo tanto, las ganancias anualizadas de Maker se pueden estimar en aproximadamente 73 millones de dólares, después de deducir otros 50 millones de dólares en costos operativos fijos.
Segundo lugar: Tron
El segundo mayor generador de ingresos en Web3 es la red pública L1 Tron, que ha generado aproximadamente 852 millones de dólares en ingresos en lo que va de año, según TokenTerminal.
Fuente: Terminal de tokens
El éxito de Tron se debe en gran medida a la enorme cantidad de actividad de monedas estables en su red. En una entrevista de Artemis con el director de desarrollo del ecosistema Tron DAO, David Uhryniak, la mayoría de estos flujos de monedas estables provienen de usuarios de economías en desarrollo como Argentina, Turquía y varios países africanos. Según el cuadro a continuación, podemos ver que Tron generalmente se ubica junto a Ethereum y Solana en el mayor volumen de transferencia de monedas estables.
El principal caso de uso de Tron como red de monedas estables también se refleja en su suministro de monedas estables de 50 a 60 mil millones, solo superado por Ethereum.
Primer lugar: Ethereum
Finalmente, analizamos el negocio con mayores ingresos en Web3 en la actualidad: Ethereum. En lo que va del año, los ingresos de Ethereum son de aproximadamente 1,420 millones de dólares.
Entonces, ¿qué tan rentable es Ethereum? Cuando restamos las recompensas inflacionarias pagadas a los validadores de PoS de las tarifas de transacción pagadas por los usuarios que utilizan la red principal de Ethereum, podemos ver en el cuadro a continuación que la red fue rentable en el primer trimestre pero perdió dinero en el segundo trimestre. Las pérdidas del segundo trimestre probablemente se debieron a que la mayor parte de la actividad comercial se trasladó a la acumulación de Ethereum para aprovechar los menores costos del gas.
Fuente: Terminal de tokens
Sin embargo, al igual que con otras L1, el marco de “ingresos menos ganancias” utilizado para evaluar la rentabilidad de blockchain confunde el verdadero flujo de valor para los apostadores de ETH, ya que los usuarios pueden ganar un porcentaje apostando en plataformas de apuestas líquidas que circulan por Internet.
Las ocho mayores fuentes de ingresos en lo que va de 2024
Resumiendo todo lo anterior, obtenemos la siguiente tabla:
Mención de Honor: Aave
En el campo de los préstamos DeFi, Aave está sin duda en la parte superior de la lista con ingresos en lo que va del año de 31 millones de dólares. Aave ha sido líder del mercado de préstamos durante los últimos tres años y actualmente tiene una cuota de mercado del 62% en términos de préstamos activos.
El último lanzamiento importante de Aave fue la V3 en marzo de 2022, que introdujo características como el intercambio entre cadenas y un mercado de préstamos independiente. El protocolo anunció recientemente el próximo lanzamiento de V4 en mayo, cuyo lanzamiento está previsto para 2025. La actualización clave a V4 es una capa de liquidez unificada, impulsada por CCIP de Chainlink, que agrega liquidez entre diferentes cadenas. Otras mejoras incluyen una cadena privada Aave, curvas de tipos de interés automatizadas, cuentas inteligentes y un motor de compensación actualizado.
